利潤(rùn)私有化、損失公有化的誘惑是很難抵擋的。2008年，美國(guó)各大金融機(jī)構(gòu)的損失先由美國(guó)政府埋單，實(shí)現(xiàn)“一級(jí)公有化”；近年，美國(guó)再用量化寬松把本國(guó)納稅人的損失轉(zhuǎn)移到整個(gè)世界的頭上，實(shí)現(xiàn)“二級(jí)公有化”。
　　
　　自2008年伯南克啟動(dòng)第一輪量化寬松政策以來(lái)，“量化寬松（QE）”這一貨幣政策術(shù)語(yǔ)，幾乎成了全世界的流行語(yǔ)。有人曾制作過(guò)一個(gè)名為《什么是QE》的簡(jiǎn)明卡通，上傳到Y(jié)ouTube，當(dāng)周點(diǎn)擊量便突破了100萬(wàn)。很多人看過(guò)之后才恍然大悟：“原來(lái)量化寬松只不過(guò)是‘印鈔票’的‘學(xué)名’而已！”
　　量化寬松政策的主要目的有兩個(gè)。第一是用通脹稀釋債務(wù)。美國(guó)當(dāng)前國(guó)債總額為14.2萬(wàn)億美元，加上州政府債務(wù)、兩房等機(jī)構(gòu)債、家庭貸款等，總債務(wù)超過(guò)55萬(wàn)億美元。如果把醫(yī)療、養(yǎng)老等無(wú)資金準(zhǔn)備的社會(huì)隱性債務(wù)也計(jì)算進(jìn)去，負(fù)債規(guī)模更高達(dá)113萬(wàn)億美元！如此債務(wù)規(guī)模膨脹速度簡(jiǎn)直令人瞠目結(jié)舌。
　　對(duì)個(gè)人來(lái)說(shuō)，若不幸債務(wù)纏身，要么節(jié)衣縮食力求早日還債，要么直接違約不還，但對(duì)一個(gè)主權(quán)國(guó)家來(lái)說(shuō)，還有第三種選擇，即印鈔還債。伯南克當(dāng)然清楚量化寬松會(huì)引起全球性通脹，但他一來(lái)不能用加稅來(lái)降低美國(guó)民眾生活水平，二來(lái)也不能直接宣布所有債務(wù)違約不還，那會(huì)導(dǎo)致當(dāng)前搖搖欲墜的國(guó)際金融體系頃刻間轟塌。就只有“印鈔還債”成本最低，還能讓全球一起承受通脹，何樂(lè)而不為？利潤(rùn)私有化、損失公有化的誘惑是很難抵擋的。2008年，美國(guó)各大金融機(jī)構(gòu)的損失先由美國(guó)政府埋單，實(shí)現(xiàn)“一級(jí)公有化”；近年，美國(guó)再用量化寬松把本國(guó)納稅人的損失轉(zhuǎn)移到整個(gè)世界的頭上，實(shí)現(xiàn)“二級(jí)公有化”。當(dāng)然，這種偷天換日的財(cái)富轉(zhuǎn)移游戲并不是誰(shuí)都能玩的。轉(zhuǎn)嫁第一級(jí)損失，需要美聯(lián)儲(chǔ)；轉(zhuǎn)嫁第二級(jí)損失，則該國(guó)的主權(quán)貨幣必須是全球儲(chǔ)備貨幣。
　　近日標(biāo)普終于將美國(guó)國(guó)債的前景下調(diào)至負(fù)面，但仍然維持AAA的評(píng)級(jí)。相反，希臘、愛(ài)爾蘭等國(guó)的主權(quán)債務(wù)，早就被三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)連續(xù)降級(jí)，甚至降為垃圾級(jí)。美國(guó)的債務(wù)惡化程度其實(shí)并不在“歐豬五國(guó)”之下，但為什么偏偏美國(guó)國(guó)債頻受評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)垂青？因?yàn)樵谠u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)看來(lái)，只要你到期能支付鈔票就行，至于用這些鈔票能買多少東西，沒(méi)有人會(huì)負(fù)責(zé)。參照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，似乎津巴布韋政府的債券也應(yīng)該得到AAA的評(píng)級(jí)。
　　量化寬松的第二個(gè)目的是為了壓低國(guó)債收益率，降低美國(guó)財(cái)政部的融資成本。而實(shí)際上，伯南克的第二輪量化寬松相對(duì)第一輪，其效果已大打折扣。即便是有美聯(lián)儲(chǔ)“兜底”，30年期國(guó)債收益率也由前期的低點(diǎn)2.5%，上升到了4.5%。可想而知，如果美聯(lián)儲(chǔ)不參與國(guó)債購(gòu)買，那么國(guó)債收益率一定會(huì)上升得更快。
　　量化寬松的規(guī)模，實(shí)際上可以理解為美聯(lián)儲(chǔ)的“信貸額度”。一旦超過(guò)這個(gè)定額，就必須停止債券購(gòu)買，并向國(guó)會(huì)遞交新的量化寬松計(jì)劃。美聯(lián)儲(chǔ)第一輪QE將其資產(chǎn)負(fù)債表由8800億美元擴(kuò)大至2.3萬(wàn)億美元；第二輪QE規(guī)模為6000億，現(xiàn)在這筆錢也花得差不多了，該計(jì)劃將于今年6月底終止。有人認(rèn)為，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)開始“自律”，或許還會(huì)實(shí)施“退出計(jì)劃”，賣出前兩輪QE中所收購(gòu)的各種債券以回收流動(dòng)性。更有許多投資者將6月底這一時(shí)點(diǎn)，看作是買入美元的良機(jī)，并稱會(huì)出現(xiàn)“流動(dòng)性收縮，資產(chǎn)價(jià)格下跌，同時(shí)將伴隨美元大幅升值，所有大宗商品與資產(chǎn)價(jià)格齊跌”的現(xiàn)象，2008年美元大回流的一幕將重新上演。
　　真的會(huì)如此嗎？我們首先要問(wèn)的問(wèn)題是：就算美聯(lián)儲(chǔ)決意退出，那些債券賣給誰(shuí)？除了中央銀行之外，市場(chǎng)上還有誰(shuí)會(huì)要那些價(jià)格被嚴(yán)重高估的垃圾債券（其中包括兩房，以及其他許多金融機(jī)構(gòu)債）？顯然，要在市場(chǎng)上找到真實(shí)買家，這些債券的價(jià)格必須經(jīng)歷劇烈下跌，讓收益率快速上升。而這無(wú)疑會(huì)激發(fā)下一次金融恐慌，許多金融機(jī)構(gòu)將再次面臨困境。因?yàn)槭紫�，債券收益率急升�?huì)大幅增加融資成本，導(dǎo)致其現(xiàn)金流枯竭；其次，機(jī)構(gòu)手中持有的債券價(jià)格快速下跌，會(huì)嚴(yán)重破壞其資產(chǎn)負(fù)債表。許多機(jī)構(gòu)（包括大投行）其實(shí)早就應(yīng)在2008年金融危機(jī)期間倒閉。之所以能茍活到現(xiàn)在，主要是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)干預(yù)了市場(chǎng)正常的定價(jià)機(jī)制，讓那些本來(lái)一錢不值的垃圾債依然體現(xiàn)為危機(jī)爆發(fā)之前的價(jià)格。美聯(lián)儲(chǔ)一旦撤出，那么“裸泳者”必然再次展現(xiàn)在人們眼前。
　　價(jià)格下跌的不僅僅是機(jī)構(gòu)債，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)在失去聯(lián)儲(chǔ)支撐后，一樣會(huì)暴跌，導(dǎo)致國(guó)債收益率（利率）大幅走高。需要注意的是，奧巴馬政府所制定的所有財(cái)政計(jì)劃，包括近期宣布的在12年內(nèi)削減財(cái)赤4萬(wàn)億美元，全都基于一個(gè)前提，那就是低利率。有人曾經(jīng)計(jì)算過(guò)，如果國(guó)債利率提高到20%，那么美國(guó)的全年財(cái)政收入，甚至連利息也無(wú)法支付……20%似乎危言聳聽，但在1980年惡性通脹期間，美國(guó)國(guó)債利率確實(shí)曾達(dá)這一水平。
　　伯南克應(yīng)該心知肚明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的所謂“復(fù)蘇”，是典型的虛假?gòu)?fù)蘇，只有持續(xù)不斷地量化寬松，這場(chǎng)盛宴才能繼續(xù)。無(wú)論是“信貸額度”還是“國(guó)債上限”，不過(guò)是人為制定的規(guī)則，即將到達(dá)時(shí)稍作修改即可。當(dāng)然，為了避免人們對(duì)“量化寬松”這一術(shù)語(yǔ)的敏感，他完全可以給“印鈔票”換一個(gè)馬甲。這個(gè)馬甲叫什么？現(xiàn)在謎底尚未揭曉。

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