作為代表政府的投資主體，“重慶城投”主要投資非經(jīng)營性、公益性的公共基礎(chǔ)設(shè)施，同時對政府合理配置的資源進行有效的市場化運作，投融資平衡就成為一種能夠良性循環(huán)的體制和機制。
　　
　　效仿上海：不成功的八年
　　
　　重慶市城市建設(shè)投資公司(以下簡稱“重慶城投”)成立于1993年。1994年，重慶市人民政府授權(quán)其籌集和管理城建資金，同時參與城市建設(shè)有關(guān)的經(jīng)營活動，以努力擴大資金總量，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，確保城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計劃實施。
　　而公司現(xiàn)任黨委書記、董事長華渝生在2001年6月上任時，“重慶城投”已處于破產(chǎn)的邊緣。
　　“按照中國的《公司法》和《企業(yè)法》，不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，或者資不抵債，債權(quán)人就有權(quán)申請破產(chǎn)。我們屬于前一種。表面上看，好像還是資產(chǎn)大于負債，但實際上，2000年時，重慶城投的資產(chǎn)已根本不能支撐和清償當年的到期債務(wù)�！�
　　華渝生告訴記者，2001年時，“重慶城投”的總資產(chǎn)為80多億元，凈資產(chǎn)不到13億元，負債逾60億元：“和現(xiàn)在相比，當年的債務(wù)總量小得多，但當年到期不能清償?shù)膫鶆?wù)占總資產(chǎn)的比重比現(xiàn)在大得多�！�
　　2001年華渝生上任時，“重慶城投”到期不能清償?shù)膫鶆?wù)為18.48億元：“是個很吉利的數(shù)字，我―輩子都能記住它�！�
　　上世紀90年代中期，各地方政府可以批準企業(yè)發(fā)行地方企業(yè)債券，“重慶城投”在1997和1998年發(fā)行的三年期債券，正好在2000年和2001年到期。整天來逼債的銀行甚至老百姓絡(luò)繹不絕：“當時如果任何人要申請，我們就可以破產(chǎn)，但那樣的話，大家的資產(chǎn)就要縮水�！�
　　“重慶城投”，這個在本世紀掀起城市建設(shè)投資與融資革命、在全國300余家城市建設(shè)投資公司中樹立起典范的投資公司，從1993年到2001年，遭遇了發(fā)展歷程中第一個不成功的八年：
　　“我們最早是以‘上海城投’為學(xué)習(xí)模版的。上海在1992年初成立了政府背景的城投公司，主要負責(zé)市政公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投融資。但我們忽略了上海和重慶兩個城市在財政實力和城市基礎(chǔ)建設(shè)方面的巨大差異�！�重慶城投’發(fā)展的前4年，因為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)模還比較小，公司還基本處于上升階段，而從上世紀末開始，改善城市基建需求大量增長，按照市政府安排的城市建設(shè)規(guī)劃和計劃進行項目建設(shè)，建設(shè)資金主要來自銀行貸款和向社會公眾發(fā)行債券。但項目建成以后，所有貸款和債券該怎樣償還，誰也不知道�！�
　　華渝生曾為“一介書生”。臨危受命來到“重慶城投”之前，他―直在重慶市社會主義學(xué)院做研究工作。在他看來，僅靠微薄的財政支撐，而缺乏一個能夠自身平衡和良性循環(huán)的有效償債機制，公司自然會陷入運轉(zhuǎn)的“死胡同”：沒有能力清償債務(wù)，也沒有^再敢借錢給你。
　　
　　“大手筆”還債：信譽第一
　　
　　自“重慶城投”成立以來，累計籌融資近500億元，投資重慶市重點市政公用項目60多個。如此數(shù)額龐大的資金與項目運作，公司信譽度無疑是“重慶城投”投資融資業(yè)務(wù)運轉(zhuǎn)的核心保障。
　　2001年剛到“重慶城投”之時，華渝生首先體驗到的便是巨大的資金鏈壓力。而到2001年底，“重慶城投”的主體債務(wù)便得以清還：“當時，市政府給了我們很大的支持和有效的指導(dǎo)。政府背景這種無形的資源，讓我們獲得金融機構(gòu)各方面的信任和理解，這個非常重要�！�
　　在華渝生記憶中，解決掉當時香港中信泰富上億美元的債務(wù)，是他上任“重慶城投”董事長的第一個“大手筆”。
　　1997年底，香港中信泰富集團給“重慶城投”投資1億美元，用于修建濱江路等基礎(chǔ)設(shè)施，“重慶城投”每年要還1450萬美元，連續(xù)20年。當時雙方合同規(guī)定，用長江二橋50％的過橋費收入作為償債來源，但大橋全年百分之百的過橋費不過1000多萬人民幣，顯然這個債務(wù)每年都不能清償。2001年下半年，中信泰富每隔幾天就會派人來“重慶城投”要賬。
　　華渝生對此非常頭疼。但也正是在“重慶城投”這個“生死存亡”的關(guān)鍵時刻，華渝生算清楚了一筆賬：
　　“當時和中信泰富的合同，剛剛執(zhí)行了4年，還有16年還債期。因為1997年的亞洲金融危機，國家一直采取積極財政政策，到2001年，平均利率很低，中長期貸款只有6.21％。我就在想，如果從中國的內(nèi)資銀行貸款，1億美元的等值人民幣可以在8年內(nèi)還清，每年還款不到1.3億元。而如果繼續(xù)償還中信泰富的債務(wù)，16年里每年要還1450萬美元，再加上上繳所得稅，實際每年負擔(dān)遠不止這么多�！�
　　建設(shè)銀行和華渝生一樣算清楚了這筆賬。于是，2001年底，憑借建設(shè)鑷行的貸款，“重慶城投”將1億美元一次性償還給中信泰富：“盡管前面4年的4個1450萬美元相當于白白送給了中信泰富，但原來16年的‘美元’債務(wù)現(xiàn)在變成8年的‘人民幣’債氖再加上所得稅等因素，實際節(jié)約了12億左右的人民幣。”
　　當然，對于當年的“重慶城投”來說，每年要支付建設(shè)銀行的近1.3億元還款也不是個小數(shù)目，但在華渝生眼里，“時間就是金錢。只要給我周轉(zhuǎn)的時間，錢就可以賺回來”。
　　2001年底，華渝生帶著兩名助手來到深圳，兩小時內(nèi)結(jié)束了和中信泰富的還款談判：“當時我還有點誠惶誠恐，擔(dān)心領(lǐng)導(dǎo)指責(zé)國有資產(chǎn)流失，畢竟我們公司已經(jīng)付了近6000萬美元，我還要付它1.09億美元。但我認為劃算，因為從16年來說，實際幫國家節(jié)約了12億元人民幣。當時，我給黃奇帆副市長打了個電話，他們反應(yīng)很快，很快決定簽這個協(xié)議�！�
　　中信泰富的債務(wù)是“重慶城投”負債中最大的一筆。解決掉這個問題，就是爭取到了“喘息的空間”，沒有人天天來逼債，其他的矛盾自然迎刃而解。
　　“重慶城投”因此事而得的另一個收獲，是和建設(shè)銀行等金融機構(gòu)之間建立起了很高的信譽度：“我們所有貸款利率水平都比較低，至少是央行規(guī)定的基準利率，任何銀行對我們不上浮。我們數(shù)次向老百姓發(fā)行債券，向資本市場公開發(fā)行債券，利率都大大低于銀行貸款利率。2006年10月份，我們剛發(fā)了30億元5年期企業(yè)債券，而利率水平比同期的銀行貸款利率差不多低兩個點。大家愿意買，因為我能夠確保到期債務(wù)的償還，信用等級高�！�
　　在制定公司的“十一五”戰(zhàn)略規(guī)劃時，華渝生總結(jié)出的第一句話就是：
　　信用是企業(yè)的立命之本。
　　
　　城建融資：抓住“土地增值效應(yīng)”
　　
　　今年3月“兩會”期間，華渝生作為第十一屆全國人大代表接受記者采訪時，對于《政府工作報告》第五條“繼續(xù)深化改革開放，進一步完善有利于科學(xué)發(fā)展的體制機制”感觸頗深：“當初‘重慶城投’走入發(fā)展困局，根源就在于缺乏這樣―種體制和機制。前八年的發(fā)展，教訓(xùn)深刻，所以必須改革，必須調(diào)整體制和機制�！�
　　在華渝生看來，2002年“重慶城投” 得以改革有幾大契機：
　　“當時，賀國強書記和包敘定市長在重慶執(zhí)政，他們支持‘重慶城投’重新整合，因為政府需要這個投資平臺，公共事業(yè)投資必須要有一個投資主體去做。第二個重要因素是黃奇帆同志從上海到重慶當副市長，分管城市建設(shè)，帶來很多創(chuàng)新思路與理念，在關(guān)鍵時刻激活了企業(yè)改革�！�
　　接手“重慶城投”之時，華渝生曾給時任重慶市市長包敘定寫過一份“總結(jié)報告”，詳細分析了他所觀察到的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和融資方面的經(jīng)驗教訓(xùn)，其核心便是城市基建投融資機制方面存在很大缺陷。華渝生曾深入研究馬克思政治經(jīng)濟學(xué)理論，他非常重視《資本論》中關(guān)于“級差地租”的理論，也就是說，對于土地價值，―方面決定于土地本身肥沃程度；另―方面，也取決于對土地的追加投入。華渝生在那份報告中指出，進行城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，實際上能帶來巨大的級差地租Ⅱ。比如說，城鄉(xiāng)結(jié)合部地區(qū)，基礎(chǔ)設(shè)施非常薄弱，而隨著這個地方基礎(chǔ)設(shè)施的完善，其地價―定會增值：
　　“過去我們沒有注重思考這個問題。政府只是在不斷地架橋、修路，比較貧窮的農(nóng)村逐漸城市化，有了城市化配套的基礎(chǔ)設(shè)施，但因為我們只是專一地投資去進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，周邊的土地被一個個開發(fā)商拿走，政府工程搞到哪，開發(fā)商圈地就圈到哪，這些本應(yīng)政府掌握的土地增值效應(yīng)，在很大程度上就流失了�！�
　　面對記者“政府是不是要當開發(fā)商”的質(zhì)疑，華渝生解釋道：
　　“市領(lǐng)導(dǎo)經(jīng)常提醒我，不要與民爭利，但這不等于政府不能收回‘級差地租Ⅱ’來補償投資。正是因為政府及其投資主體的投資，周邊地價才漲得起來，這一部分的級差地租顯然應(yīng)該歸政府所有，而開發(fā)商只該享受通過自身追加投資得到的那部分收入，這才公平�！�
　　2002年初開始，在黃奇帆副市長的支持和主導(dǎo)下，“重慶城投”研究出一套新的運作模式，就是按規(guī)劃、按項目批土地：“在國務(wù)院批準的重慶城市發(fā)展總體規(guī)劃的前提下，每一個具體建設(shè)項目會對應(yīng)一定規(guī)模的投資，算定投資量之后，我們向銀行貸款或者發(fā)行企業(yè)債券。同時，結(jié)合基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，我們作為投資主體，代表市政府把周邊的土地儲備下來，基礎(chǔ)設(shè)施建好后，這些‘生地’變?yōu)椤�熟地’，再通過市場規(guī)則，以‘招拍掛’方式出讓這些已經(jīng)增值的土地，用這個增值空間反過來補償對于基礎(chǔ)設(shè)施的投資�！�
　　華渝生告訴記者，這一套體制的核心，就是“重慶城投”作為政府的投資主體，主要投資非經(jīng)營性、公益性的公共基礎(chǔ)設(shè)施，同時對政府合理配置的資源進行有效的市場化運作，以對其投資進行資金平衡：“計劃和市場融合在一起，投融資平衡就成為一種能夠良陛循環(huán)的體制和機制。”
　　這種模式已被譽為國內(nèi)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資領(lǐng)域的―場革命。
　　2002年初改革以來，“重慶城投”初步建立起能夠進行自我補償和發(fā)展，同時適應(yīng)城市建設(shè)可持續(xù)發(fā)展需求的多元化、多層次、多渠道投融資的運行機制，并通過資產(chǎn)重組、資本運作，控股、參股等方式，基本構(gòu)建起了集團公司的組織結(jié)構(gòu)。而其下屬兩家房地產(chǎn)開發(fā)公司――重慶城投房地產(chǎn)開發(fā)有限公司和上市公司渝開發(fā)股份有限公司，如何保證不是在母公司的“庇護”下參與市場競爭?
　　“這兩個公司都不允許參與征地。重慶城投房地產(chǎn)開發(fā)有限公司是我們的全資子公司，只參與政策性房地產(chǎn)建設(shè)，而非開發(fā)性的房地產(chǎn)。比如隨著城市擴大，每年要建設(shè)大量動遷房，這必須由政府或代表政府的市場主體來做。渝開發(fā)股份有限公司則屬于市場化的房地產(chǎn)開發(fā)，‘重慶城投’絕對控股，相互就是―種資產(chǎn)關(guān)系�！�渝開發(fā)’如果要獲取土地資源，我們絕不會‘開后門’，它要和社會上所有的開發(fā)商平等競爭�！�
　　在華渝生看來，任何企業(yè)都有風(fēng)險，但關(guān)鍵在于體制和機制當中有沒有化解風(fēng)險和規(guī)避風(fēng)險的制度設(shè)計。2008年二季度以來，整個中國的房地產(chǎn)市場開始萎縮，“重慶城投”該如何處理手中的土地儲備資源?這些資源該怎樣獲得保值和增值?
　　“這是我們面臨的風(fēng)險，但風(fēng)險可以有多種化解的方案。經(jīng)過對整個市場的理性分析，我們確定的方案是不降價，不跳水，不賤賣，同時不斷加大對土地儲備的投入，將已列入城市發(fā)展規(guī)劃的集體地征為國有，以此為日后的市場復(fù)蘇做準備�！�
　　今年初以來，“重慶模式”開始廣為各地討論借鑒，發(fā)展城鄉(xiāng)統(tǒng)籌經(jīng)驗與城市基建融資模式，正是其中核心所在。作為重慶城市基建融資模式的探索者與領(lǐng)頭人，華渝生對此有兩點心得：
　　第一，在―定時期內(nèi)，城市基礎(chǔ)設(shè)施的擴張需求總是大于當?shù)卣�府財政的支撐能力，這點一定是當今中國的一個規(guī)律。
　　第二，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)總要舉債。而不論以哪種模式舉債，或者是哪種模式為主舉債，在舉債之初，就―定要對舉債方案和模式論證清楚，根據(jù)投資內(nèi)容的不同結(jié)構(gòu)，選擇好債務(wù)配比，只要基本上能夠確保不形成壞賬，消滅形成壞賬的各種可能性和機會，那么不管哪種渠道融資都可以暢通。

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