我國股票市場的價(jià)格一直高于國際成熟市場的平均水平，換言之，按照國際資本市場的標(biāo)準(zhǔn)，我國股票市場一直存在泡沫。如何解釋這種現(xiàn)象?股市泡沫還會(huì)一直存在嗎? 　　 　　基金制造股價(jià)“泡沫”
　　
　　縱觀各國的金融發(fā)展歷史，發(fā)現(xiàn)一個(gè)有意思的現(xiàn)象：當(dāng)一個(gè)國家在推行金融自由化的過程中一般會(huì)出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格泡沫。
　　2005年以來，我國金融市場發(fā)生了急劇變化。首先是銀行改革迅速推進(jìn)，不僅股份制商業(yè)銀行發(fā)展迅速，而且國有商業(yè)銀行大部分完成了改制、重組與上市，銀行的資本充足率大大提高，商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新層出不窮；資本市場的發(fā)展也是一日千里，2006年底，股票總市值是8萬億元人民幣，到2007年10月底，總市值就超過了35萬億元；同時(shí)，金融開放迅速推進(jìn)，不僅推出了QFII制度，而且推出了QDII制度，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的外資持股比例不斷提高。
　　我國金融市場正處在放松管制的階段，在此階段，我們看到了金融業(yè)的蓬勃興起，同時(shí)也看到了資產(chǎn)價(jià)格的大幅度上漲。
　　導(dǎo)致股市價(jià)格上漲的最直接原因是基金的超常規(guī)增長。有關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，今年4月以來，僅僅6個(gè)月的時(shí)間里，國內(nèi)基金業(yè)的成長邁過了3個(gè)臺(tái)階――基金資產(chǎn)規(guī)模從突破1萬億元，到超過2萬億元直至10月底的3萬多億元。而我國基金業(yè)資產(chǎn)規(guī)模從0到1萬億元的跨越整整花了9年的時(shí)間。可見，2007年基金業(yè)的發(fā)展之快!
　　基金資產(chǎn)快速膨脹的直接結(jié)果是藍(lán)籌股的股價(jià)飆升，于是，我國股市誕生了世界上市值最大的地產(chǎn)公司(萬科)、最大的銀行(工商銀行)和最大的石油公司(中石油)。我們可以直觀地看出，是基金制造了中國的股價(jià)泡沫。
　　在基金制造股價(jià)泡沫的過程中，有兩個(gè)前提條件缺一不可。一是老百姓對基金的信任(更準(zhǔn)確地說是迷信)，二是監(jiān)管者對基金投機(jī)行為的默許或縱容。
　　老百姓對基金的迷信源于對風(fēng)險(xiǎn)的不了解。大多數(shù)人認(rèn)為基金是收益高而沒有風(fēng)險(xiǎn)的，他們大多是抱著發(fā)財(cái)?shù)膲粝雭硗顿Y的，這可能是金融自由化過程中的特有現(xiàn)象。
　　在股市上漲過程中基金市值迅速上漲，極大地刺激了投資者的神經(jīng)，他們義無反顧地將自己的儲(chǔ)蓄甚至養(yǎng)老金拿出來買基金。在這個(gè)過程中，如果監(jiān)管者及時(shí)根據(jù)市場狀況提示風(fēng)險(xiǎn)，并要求基金關(guān)閉申購窗口的話，就不會(huì)出現(xiàn)老百姓瘋狂買基金，而基金經(jīng)理瘋狂買股票的情形。去年10月之后，監(jiān)管當(dāng)局關(guān)閉了部分基金的申購窗口，市場的投機(jī)氣氛頓時(shí)消失，可惜這些手段的出臺(tái)時(shí)間稍晚了些。
　　
　　基金的危機(jī)
　　
　　從這個(gè)過程我們可以看出，最大的風(fēng)險(xiǎn)來自于投資者的無風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。他們可以因?yàn)轭A(yù)期高收益而瘋狂購買基金，也可能因?yàn)楹ε峦顿Y損失而瘋狂贖回基金，如果出現(xiàn)大規(guī)模贖回現(xiàn)象，投資基金將面臨極大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的考驗(yàn)，股價(jià)泡沫將破裂，會(huì)給我國的金融市場產(chǎn)生沖擊。如果說熊市導(dǎo)致了很多證券公司出現(xiàn)經(jīng)營危機(jī)的話，那么這輪股市下跌可能會(huì)導(dǎo)致部分基金管理公司出現(xiàn)經(jīng)營危機(jī)。
　　第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國有1億多基金投資者和1億多股票投資帳戶因?yàn)榇蠖鄶?shù)投資者都同時(shí)開深圳、上海兩個(gè)股票交易賬戶，因此，折換成家庭戶數(shù)約為8000萬戶左右，占城市總戶數(shù)的比例超過30％。也就是說，當(dāng)前投資股票和基金的家庭占城鎮(zhèn)家庭總數(shù)的比例超過了三成，這些家庭本是我國消費(fèi)能力最強(qiáng)的群體，如果股市長期走熊，他們的財(cái)富縮水，將嚴(yán)重影響消費(fèi)。
　　第二個(gè)需要面對的問題是，這些投資者本沒有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的心理準(zhǔn)備，許多人也沒有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，如果股市走熊，政府會(huì)面臨一定的政治壓力，從中石油高開低走后網(wǎng)上流傳的很多歌謠就可以看出，一旦投資者大面積、長期虧損，社會(huì)輿論壓力將會(huì)十分沉重。
　　第三是金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)老百姓將錢都放在銀行時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)是可控的，至少新中國成立近60年來銀行被擠兌的事件還很少發(fā)生。但如果老百姓的錢很多到了基金公司手里，風(fēng)險(xiǎn)就難以控制了，當(dāng)股市發(fā)生大的波動(dòng)將容易引起基金的贖回風(fēng)潮，而基金的贖回必將對股市產(chǎn)生重大打擊。

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