有人認(rèn)為，美國(guó)的次貸危機(jī)的深層原因是新興經(jīng)濟(jì)體和產(chǎn)油國(guó)的過剩儲(chǔ)蓄大量流入美國(guó)，刺激了美國(guó)國(guó)內(nèi)的消費(fèi)，您怎么看待這種說法? 　　我覺得，這是美國(guó)方面的托詞，次貸危機(jī)的深層原因來自于美國(guó)的金融自由化和金融深化政策，偏離了金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的道路，一味將金融神話。當(dāng)初美國(guó)將房地產(chǎn)次級(jí)貸包裝成一種高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的債務(wù)，與其他低風(fēng)險(xiǎn)、低回報(bào)的債務(wù)打包在一起出售，采取了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的辦法，使得評(píng)估時(shí)債務(wù)整體風(fēng)險(xiǎn)不高，結(jié)果現(xiàn)在歐洲、日本甚至美國(guó)自己都受此拖累。
　　金融衍生化使得金融市場(chǎng)變得復(fù)雜莫測(cè)，債券風(fēng)險(xiǎn)也越來越難評(píng)估，因此，當(dāng)次貸危機(jī)擴(kuò)大時(shí)，引起了市場(chǎng)的緊張和恐慌。金融市場(chǎng)就是這樣，大家一恐慌，債券就賣不出去了。于是，美聯(lián)儲(chǔ)開始放松貨幣政策，連續(xù)降低利率，向有困難的金融企業(yè)注資，幫助它們渡過難關(guān)。所有這些都是為了制止恐慌，重建信心。
　　中國(guó)在次貸危機(jī)中的直接損失有多少?
　　由于中國(guó)購(gòu)買的次級(jí)貸的量不大，因此，次貸的直接損失和風(fēng)險(xiǎn)也不是很大。中國(guó)因?yàn)槿狈υ趪?guó)際金融市場(chǎng)上博弈的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于這些金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制力還不夠強(qiáng)，所以當(dāng)初涉足較少，現(xiàn)在看來，因?yàn)榻鹑陬I(lǐng)域的欠發(fā)達(dá)，反而規(guī)避了一些風(fēng)險(xiǎn)。
　　有人把次貸危機(jī)比作一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的地震，而這場(chǎng)地震的余震是一波比一波強(qiáng)，中國(guó)能在“余震”中幸免嗎?
　　當(dāng)房地美和房利美發(fā)出危機(jī)的信號(hào)，說明次貸危機(jī)已經(jīng)擴(kuò)散到了信貸市場(chǎng)，中國(guó)持有的3760億美元的“兩房”債券面臨價(jià)值重估風(fēng)險(xiǎn)。但這不是最主要的，隨著次貸危機(jī)逐漸演變成一場(chǎng)系統(tǒng)性危機(jī)，美國(guó)政府為挽救本國(guó)經(jīng)濟(jì)出臺(tái)的一系列措施才真正對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了較大的沖擊。
　　美聯(lián)儲(chǔ)自2007年9月18日以來連續(xù)七次降息，將聯(lián)邦基金利率從5.25％下調(diào)至2.0％，并通過直接貸款、開設(shè)定期拍賣工具和定期證券借貸工具等多種方式向金融機(jī)構(gòu)注資，同時(shí)聯(lián)合歐洲央行、加拿大銀行、英格蘭銀行等五大中央銀行向市場(chǎng)注資。但這些錢實(shí)際并沒有使信貸市場(chǎng)的形勢(shì)獲得多大改善，反而增加了市場(chǎng)流動(dòng)性。并且根據(jù)彭博的統(tǒng)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)累計(jì)向美國(guó)貨幣市場(chǎng)注入2.58萬億美元的流動(dòng)性，但是信貸市場(chǎng)仍然承受著較大壓力。2001年，格林斯潘同樣是通過頻頻降息，使美元像“直升機(jī)”一樣到達(dá)人們的手中，造成了實(shí)際負(fù)利率，引發(fā)投資過熱。
　　根據(jù)凱恩斯“貨幣周轉(zhuǎn)速度”的理論，當(dāng)債券等貨幣資產(chǎn)吸引力下降時(shí)，投資者會(huì)立即拋掉貨幣資產(chǎn)，換取實(shí)物資產(chǎn)。因此，當(dāng)次貸危機(jī)引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，人們對(duì)貨幣資產(chǎn)失去信心時(shí)，就會(huì)引發(fā)資本大規(guī)模地流向?qū)嵨镔Y產(chǎn)，套購(gòu)未來有可能獲利的實(shí)物資產(chǎn)，也就是會(huì)出現(xiàn)短缺而引發(fā)價(jià)格上漲的實(shí)物，那就是石油和糧食。金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)而把目光投向石油、糧食、黃金等領(lǐng)域，想以此彌補(bǔ)因次貸危機(jī)造成的損失。
　　一些金融大鱷不斷向市場(chǎng)釋放這些商品即將短缺的信號(hào)，在原油期貨市場(chǎng)上，宣揚(yáng)美國(guó)可能對(duì)伊朗開戰(zhàn)、各大油田已經(jīng)到達(dá)開采峰值、中印等新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)石油需求增加等消息，推高了人們對(duì)石油價(jià)格上漲的預(yù)期。金融市場(chǎng)實(shí)際就是一個(gè)心理的戰(zhàn)場(chǎng)。當(dāng)人們開始炒作石油時(shí)，價(jià)格上漲是不可避免的，這就是從去年8月起國(guó)際原油價(jià)格節(jié)節(jié)攀升的直接原因。你可以說這是投機(jī)，但投機(jī)決不是無緣無故的，它需要一定的借口。凱恩斯曾經(jīng)說過，金融市場(chǎng)上的投資和投機(jī)有時(shí)難以分清。又因?yàn)槭�油價(jià)格上漲，美國(guó)大規(guī)模開發(fā)生物燃料，擴(kuò)大了對(duì)玉米的工業(yè)需求，推高了玉米價(jià)格，并連鎖性地推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的全面上漲。
　　您認(rèn)為這是造成國(guó)際原油和糧食價(jià)格上漲的原因嗎?
　　對(duì)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，中國(guó)成為世界上主要的能源進(jìn)口國(guó)和原料消費(fèi)大國(guó)，國(guó)際能源和糧食價(jià)格的攀升必然導(dǎo)致國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲，引發(fā)通貨膨脹，因此，中國(guó)目前的通貨膨脹是輸入型通貨膨脹。
　　另一方面，中國(guó)是一個(gè)出口大國(guó)，能源、原材料等價(jià)格上漲，必然導(dǎo)致產(chǎn)品成本上升，但中國(guó)出口商品價(jià)格增長(zhǎng)的幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上進(jìn)口，這使很多出口型企業(yè)蒙受了巨大的損失。因?yàn)槲覀冊(cè)趪?guó)際市場(chǎng)上沒有議價(jià)權(quán)，我們的出口是受制于人的。
　　炒石油、炒糧食的后果是什么?會(huì)和炒房、炒樓一樣形成泡沫嗎?
　　會(huì)。炒石油、炒糧食，一方面使中國(guó)成了受害者，更重要的是形成了一個(gè)新的泡沫――期貨泡沫。這個(gè)泡沫又不像房地產(chǎn)泡沫、科技股泡沫一樣可持續(xù)，它是與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、人們的心理預(yù)期緊密相連的�，F(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑，全球經(jīng)濟(jì)也陷入疲軟，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)也隨之放緩，人們很難相信石油需求量會(huì)增加，原油期貨泡沫破滅的可能性相當(dāng)大。最近國(guó)際原油價(jià)格已經(jīng)開始下跌，而且一旦下跌，很難止步，估計(jì)今年底將跌到80美元一桶。
　　人們會(huì)意識(shí)到這就是一個(gè)commoditybubble(商品期貨泡沫)，和housing bubble(房地產(chǎn)泡沫)、technologybubble(科技股泡沫)一個(gè)道理，錢往哪兒流，哪兒就形成一個(gè)泡沫。
　　美國(guó)從上世紀(jì)80年代末的房地產(chǎn)泡沫到2001年科技股泡沫到現(xiàn)在的次貸危機(jī)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)在相當(dāng)大程度上是依靠泡沫來支撐的，而每一個(gè)泡沫里都有外來資本的身影。這一次比上兩次危機(jī)都嚴(yán)重得多，它動(dòng)搖了人們對(duì)金融系統(tǒng)的信心。
　　可以通過加息抑制國(guó)內(nèi)的通貨膨脹嗎?
　　因?yàn)橹忻览�差倒掛，中�?guó)的利率政策在很大程度上受制于美國(guó)。如果現(xiàn)在中國(guó)為了抑制通貨膨脹而提高利率，使得中美之間的利率差進(jìn)一步加大，會(huì)吸引更多的“熱錢”進(jìn)來�！盁徨X”增多會(huì)抵消提高利率的效果，提高利率的初衷是限制流動(dòng)性，卻帶來了更多的“熱錢”，這使得央行的貨幣政策陷入兩難境地。
　　因?yàn)橹袊?guó)現(xiàn)在是輸入型通貨膨脹，如果用傳統(tǒng)的提高利率等辦法限制貨幣流通，不僅于事無補(bǔ)，還有可能使中國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入滯脹�，F(xiàn)在與上世紀(jì)90年代通貨膨脹情況不一樣。因此，提高利率不僅不能有效緩解通貨膨脹，反而可能懲罰了企業(yè)。企業(yè)借不到錢，就不能擴(kuò)大投資，經(jīng)濟(jì)就要萎縮。低利率對(duì)于企業(yè)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張來說是好事。因此，目前條件下，加息不是對(duì)癥下藥。我們應(yīng)爭(zhēng)取繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的勢(shì)頭，盡量使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高于通貨膨脹率。
　　只有在市場(chǎng)認(rèn)為人民幣不再具備升值空間時(shí)，來套利的“熱錢”減少，才有加息的余地。而現(xiàn)在人民幣具有穩(wěn)定的升值預(yù)期，中國(guó)又不希望人民幣進(jìn)一步升值，因此不敢有加息動(dòng)作。

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