莫錯過人民幣改革機(jī)遇期|人民幣國際化現(xiàn)狀2018
發(fā)布時間:2020-03-17 來源: 幽默笑話 點(diǎn)擊:
在全球金融海嘯下,銀行系QDII產(chǎn)品也不能幸免,目前,大多數(shù)銀行QDII產(chǎn)品虧損,發(fā)行明顯減速。目前銀行系QDII還沒有出現(xiàn)大規(guī)模贖回,這主要是源于眼下贖回大都面臨本金嚴(yán)重?fù)p失的情況。
毫無疑問,世界經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)受幾十年來最嚴(yán)重的金融危機(jī),而且這一危機(jī)很可能要“跨年度”。未來的一年,起碼是2009年上半年,世界經(jīng)濟(jì)的前景不會明朗,很多國家包括中國都會出現(xiàn)不同程度的經(jīng)濟(jì)衰退。怎么走出衰退?靠積極的貨幣政策和財政政策,靠擴(kuò)大流動性支撐起人們對投資消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心?還是靠(金融)制度改革,改變?nèi)驅(qū)u搖欲墜的世界貨幣體系的預(yù)期?我以為,兩者都要靠,后者更重要。
說起世界金融制度改革,包括世界貨幣體系改革,中國是投了贊成票的。在20國首腦會議上胡主席表了態(tài),支持世界金融體系改革包括世界貨幣體系的多元化進(jìn)程。談世界貨幣體系改革,大多數(shù)人可能以為,這沒中國什么事,如同幾個月前,人們還以為全球金融危機(jī)沒有中國什么事。當(dāng)我們看到國際貨幣體系動蕩,并檢討世界金融危機(jī)的危害程度時,甚至有不少人還認(rèn)為,正是因?yàn)橹袊蒙碛谑澜缃鹑?貨幣)體系之外,人民幣沒有走出自由浮動的關(guān)鍵一步,我們的國界才成了對抗全球金融危機(jī)的“防火墻”。
在全球金融危機(jī)仍然嚴(yán)重之時,人民幣是繼續(xù)改革還是停止改革?中國的企業(yè)高度關(guān)注,世界各國也高度關(guān)注。
怎樣解讀人民幣的大幅度波動
2008年12月初的四個交易日,在中國外匯市場上,人民幣兌美元出現(xiàn)近年罕見的連續(xù)4個跌停。市場對此議論紛紛,做出過不同解讀。
但是,所謂人民幣將進(jìn)入貶值通道的預(yù)期是站不住腳的,人民幣每單位相對所含的勞動力價值仍然被嚴(yán)重低估,因此中長期升值趨勢不會改變;所謂中國政府利用人民幣的大幅度貶值增強(qiáng)出口競爭力,甚至通過突然的大幅度向下波動加大對美對歐的貿(mào)易談判籌碼的分析同樣也是不負(fù)責(zé)任的――人民幣不是“政治貨幣”,更不會給深陷金融危機(jī)的歐美國家提供貿(mào)易保護(hù)主義的口實(shí)。
人民幣突然的大幅度波動既有技術(shù)面的原因――需要跟隨世界大多數(shù)貨幣對美元下跌一點(diǎn)(完成補(bǔ)跌);也有市場預(yù)期改變的原因――人民幣不可能在全球金融危機(jī)蔓延時獨(dú)善其身,仍然持續(xù)大幅度地升值;更有改革的需要,很可能是改革加速前的一次測試,測試一下若人民幣的市場交易更充分,定價更加市場化,波動區(qū)間再進(jìn)一步擴(kuò)大之后,商業(yè)銀行、進(jìn)出口企業(yè)和大陸居民對美元的需要量到底有多大?
在4個跌停板后,人民幣匯價被迅速地拉起,在12月上半月余下的交易日里,人民幣(價格)又恢復(fù)了往日穩(wěn)定和堅挺的形象,連續(xù)多日升值。在12月10日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議上,重申了人民幣匯率形成機(jī)制改革不會停止。顯然,測試的意圖明顯,未來進(jìn)一步推進(jìn)人民幣改革將是主趨勢。人民幣2009年的改革方向,大抵應(yīng)該是:進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)尤其是中小企業(yè)在國內(nèi)外匯(人民幣)市場參與度,提高人民幣由市場定價的比重;加速人民幣國際化步伐,有意識地讓更多國家尤其是亞太地區(qū)國家在與中國的貿(mào)易往來中選擇人民幣做結(jié)算貨幣;加速人民幣離岸市場的建立,鼓勵周邊國家(和地區(qū))建立人民幣兌換市場;加大人民幣波動區(qū)間,由目前的每日0.5%擴(kuò)大為每日1%。
為什么要加快人民幣的市場化改革
人民幣是不是要堅持市場化的改革方向?人民幣不改革是不是能夠?yàn)橹袊鴰黹L遠(yuǎn)的戰(zhàn)略利益?人民幣不走向世界是不是能夠自動地筑起防范金融危機(jī)的防火墻?這類問題其實(shí)很容易回答,一個經(jīng)濟(jì)規(guī)模已經(jīng)超過德、法、英的國家,一個經(jīng)濟(jì)增量(規(guī)模擴(kuò)張)多年保持全球第一的國家,怎么可能在享受經(jīng)濟(jì)自由化與貿(mào)易自由化的好處時,在承認(rèn)經(jīng)濟(jì)一體化的全球經(jīng)濟(jì)秩序之后,卻拒絕國際貨幣秩序,拒絕貨幣的市場定價――由貿(mào)易和市場決定貨幣匯價,由貨幣單位中的勞動力價值含量決定國際間貨幣的比價。
許多人喜歡引用近年來兩次經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)的案例來反對改革――亞洲金融危機(jī)和目前蔓延全球的金融危機(jī)。他們的主要觀點(diǎn)是:正因?yàn)槿嗣駧艣]有走出國門,沒有自由浮動,才使國際金融巨鱷失去了攻擊目標(biāo);而人民幣一旦自由兌換,出口企業(yè)將大面積倒閉,我們的金融體系也將不堪一擊等等。其實(shí),所謂我們有對抗全球金融危機(jī)的“防火墻”的觀點(diǎn)已經(jīng)不攻自破,目前來看,我們的虛擬金融市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)在這場金融危機(jī)中所遭遇的麻煩比全球任何國家未必能小多少,尤其是大量出口企業(yè)所遭受的損害可能比很多國家的同類企業(yè)更糟;而人民幣是沒有自由兌換嗎?在貿(mào)易自由化已經(jīng)非常充分的情況下,資金的進(jìn)出國界已經(jīng)非常自由――人民幣實(shí)際已經(jīng)是影子世界貨幣;所謂我們沒有成為國際金融巨鱷的攻擊目標(biāo)的說法更難站住腳,許多進(jìn)出口企業(yè),能源企業(yè)在本輪金融危機(jī)中做反方向(套期保值),虧損巨大已是不言的事實(shí)。
若追究這場全球金融危機(jī)的根源,人民幣沒有自由兌換很可能是助推器之一。已經(jīng)演化為全球金融危機(jī)的這場大災(zāi)難其實(shí)是源于經(jīng)濟(jì)和國際貨幣體系的失衡,而經(jīng)濟(jì)之所以制衡,流動性泛濫和經(jīng)濟(jì)過熱是禍根,貨幣體系之所以失衡,美元這個“帶頭大哥”沒有做表率是重要原因。為什么會經(jīng)濟(jì)過熱?想一想為什么今年有那么多企業(yè)會虧損倒閉就明白。半年前這些企業(yè)家還對未來充滿希望,在拼命地開足馬力加緊生產(chǎn)、加大庫存,盲目地鋪攤子。為什么轉(zhuǎn)變得這么快?匯率沒有向它們發(fā)出任何經(jīng)濟(jì)可能大起大落包括可能突然轉(zhuǎn)冷的信號是重要原因之一。
而為什么匯率信號會失靈?美元有責(zé)任,日元?dú)W元也有責(zé)任,而人民幣沒有市場化,沒有按真實(shí)價值參與國際貨幣體系也是導(dǎo)致國際貨幣體系失衡的重要原因――國際匯率體系因此失真了,給投機(jī)家以機(jī)會。
所以,我們追究全球貨幣體系紊亂的源頭,追究全球經(jīng)濟(jì)尤其是新興市場國家經(jīng)濟(jì)過熱的源頭,不能只盯住美國,只盯住美國的次級債。本輪金融危機(jī)之所以發(fā)生,不完全是因?yàn)槊绹拇渭墏,不完全是因(yàn)槔茁⒇悹査沟冉鹑诰搠{的破產(chǎn)以及眾多金融企業(yè)的巨額虧損。它有貨幣體系深處及延伸于貨幣體系之外的深層次原因。
如果粗算一下,這些國家和地區(qū)的貨幣可能難辭其咎:美國借擁有世界貨幣的地位而長期狂印鈔票,日本則在10年多的時間實(shí)行“以鄰為壑”的近零利率政策,這兩個大國帶頭實(shí)行超寬松的貨幣政策,肆無忌憚地向全球市場輸入流動性,導(dǎo)致全球性的經(jīng)濟(jì)過熱和流動性泛濫;歐元取代美元的野心被市場利用,演繹了其對美元、日元的瘋狂上漲,助長了流動性泛濫條件下的虛擬金融市場瘋狂;由于貨幣體系失衡,流動性泛濫無法抑制,全球虛擬金融市場演化為垃圾市場,什么都可以炒,而且在瘋狂炒作各種金融商品后衍生金融產(chǎn)品開始借金融創(chuàng)新的名義泛濫,這為美國人向全世界兜售次級債――垃 圾金融產(chǎn)品――提供了可能。
以上一切本來早就應(yīng)該被市場識破,被經(jīng)濟(jì)學(xué)家指責(zé),但在人民幣沒有成為世界貨幣的情況下,在人民幣沒有充分市場化的背景下,“中國制造”過于廉價,影子貨幣人民幣則過于便宜,它使世界貨幣市場的信號燈作用失靈或者說“有機(jī)可乘”。
一方面是全球性的流動性泛濫,一方面是中國以及發(fā)展中國家的大量廉價商品進(jìn)入流動性泛濫成災(zāi)的發(fā)達(dá)國家。本來,流動性泛濫應(yīng)該使通貨膨脹升溫,但大量廉價商品的涌入又使通貨膨脹誘因被通貨緊縮輸入所抑制,商品市場遲遲沒有發(fā)出通貨膨脹的預(yù)警信號,貨幣市場遲遲沒有發(fā)出“美元將退出商界貨幣體系老大”的明確信號――中國一味地增加美元儲備很可能是重要原因――這使全球的流動性泛濫在一定時期和一定條件下將更加肆無忌憚,甚至不得不“以毒攻毒”,用更大規(guī)模的流動性泛濫去治理金融危機(jī)――直到徹底崩盤。這也是為什么表面看人民幣是美元自由浮動,而我們的經(jīng)濟(jì)危
我們不得不承認(rèn),正是因?yàn)槿嗣駧诺膬r值信號長期扭曲,人民幣升值預(yù)期太強(qiáng)烈,才使經(jīng)濟(jì)預(yù)期過熱,企業(yè)才敢盲目地鋪攤子"上規(guī)模,結(jié)果是很多產(chǎn)品嚴(yán)重過剩。實(shí)際上,中國經(jīng)濟(jì)的泡沫非常嚴(yán)重,股市為什么會出現(xiàn)如此的暴跌,為什么經(jīng)不起風(fēng)吹草動,還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)過剩,實(shí)體經(jīng)濟(jì)有泡沫,虛擬經(jīng)濟(jì)才有泡沫。這個泡沫雖然在股市提前破裂,但實(shí)體經(jīng)濟(jì)一定會深受影響,目前大量企業(yè)已經(jīng)在被動調(diào)整――這也是為什么中國企業(yè)會出現(xiàn)大面積虧損甚至倒閉的原因。
因此說,人民幣改革滯后并非是在加固防火墻,而是在加固“防波堤”,它加得越高,將來被沖垮造成的損害會越大。由于人民幣延緩改革很可能再次造成經(jīng)濟(jì)過熱,并使全球金融體系的流動性泛濫更加嚴(yán)重,直至導(dǎo)致更大規(guī)模的金融危機(jī)。所以我們必須堅持人民幣的改革,真正讓市場決定人民幣的價格,并在最短時間內(nèi)將人民幣推向世界――讓人民幣真正成為世界貨幣體系的穩(wěn)定器。
莫要錯過戰(zhàn)略機(jī)遇期
所謂戰(zhàn)略機(jī)遇其指的就是利用當(dāng)前全球金融危機(jī)以及世界貨幣體系的紊亂而讓人民幣脫穎而出,走向世界。所謂亂世出英雄也。
綜上所述,當(dāng)前全球金融危機(jī)的本質(zhì)是貨幣失衡,是貨幣信用的喪失。想一想美元7年多的暴跌;想一想原油怎么能夠沖上147美元,又被打回到40美元之下;想一想中國股市為什么能從998點(diǎn)一步邁入6000點(diǎn),又在一年不到的時間內(nèi)被打回到1600點(diǎn);想一想在過去幾個月中全球虛擬金融市場的大幅度調(diào)整――一律在暴漲后暴跌;想一想最近美元突然出現(xiàn)的狂跌,10天就跌去15%左右。哪一個(虛擬金融)市場不是大起大落,驚心動魄?這都是為什么?貨幣體系出了問題,金融市場出了問題,甚至許多國家的國家信用出了問題。
當(dāng)然,這些問題暴露最早最充分的地點(diǎn)是在歐美各國,尤其是虛擬金融市場發(fā)達(dá)的國家。一個非常明確的答案是:歐美(英國)的金融市場已經(jīng)失去信譽(yù),歐美國家的貨幣已經(jīng)被廣泛地質(zhì)疑――所謂世界貨幣,所謂可以穩(wěn)獲收益的各種虛擬金融資產(chǎn)其實(shí)就是一堆垃圾!
可以預(yù)見,由于在對抗全球金融危機(jī)的過程中許多國家采取了“以毒攻毒”的短見方式――毫無忌諱地漫天撒鈔票,釋放流動性,未來全球的流動性將更加泛濫,貨幣市場將更加動蕩,甚至不排除一些國家的貨幣會出現(xiàn)大幅度貶值。而在這個時候,中國有沒有機(jī)會,人民幣有沒有機(jī)會?這是不是戰(zhàn)略機(jī)遇,人民幣能不能抓住這個戰(zhàn)略機(jī)遇?
顯然,中國的經(jīng)濟(jì)也在遭遇困難,但相比歐美國家和其他新興市場經(jīng)濟(jì)國家,我們受損害程度最低的恰恰是它們受損害程度最高的。這就是貨幣的信譽(yù),國家的信譽(yù)。人民幣雖然也經(jīng)歷了暴跌4天,但沒有像歐洲貨幣、商品貨幣、新興市場國家貨幣那樣“一落千丈”。而人民幣在隨后的交易日中能夠穩(wěn)步攀升,也說明人民幣仍然是被全世界最看好的貨幣之一。
但是,我們必須明白,所謂戰(zhàn)略機(jī)遇期是相對的:在人家不穩(wěn)定時我們穩(wěn)定,在人家出現(xiàn)信譽(yù)危機(jī)時我們堅挺。這當(dāng)然好,但一切都是相對的,如果美元出現(xiàn)急劇下跌,再次進(jìn)入貶值通道,歐元帶領(lǐng)非美再次將美元打入谷底,我們也很可能再次喪失戰(zhàn)略機(jī)遇。
為什么人民幣的改革最好選在美元強(qiáng)勢的周期中?為什么歐元、日元過于堅挺不利于人民幣走向世界?很明顯,如果美元的大幅度貶值將使中國經(jīng)濟(jì)面臨來自外匯儲備大幅度縮水和出口企業(yè)大面積虧損的雙重打壓,這把“雙刃劍”將使中國經(jīng)濟(jì)在短期受到更大損害。因此反對聲難以壓制。
而歐元日元走強(qiáng),將使人民幣很難“脫穎而出”,更難扮演“亂世英雄”。我們始終要明白,人民幣即使走向世界競爭對手也不是美元,我們首先將越過目前世界貨幣體系中的老二、老三,它們過于堅挺,人民幣相對就不那么具有吸引力了。因此說。從人民幣改革的戰(zhàn)略機(jī)遇和大環(huán)境分析,我們不希望目前的全球金融危機(jī)愈演愈烈,同時也不希望這場金融危機(jī)過早結(jié)束。從各方面觀察,2009年將是關(guān)鍵年。
備受經(jīng)濟(jì)危機(jī)煎熬的世界各國都在看著中國――能不能率先走出經(jīng)濟(jì)衰退陰影,成為推動世界經(jīng)濟(jì)前行的引擎;備受金融危機(jī)煎熬的世界貨幣體系也在看著人民幣――能不能成為自由兌換貨幣,成為世界貨幣體系的關(guān)鍵一員,為搖搖欲墜的世界貨幣體系墊起安全運(yùn)轉(zhuǎn)的柱石。這兩個問題從金融的層面看其實(shí)是一個,中國經(jīng)濟(jì)要徹底擺脫大起大落的全球金融危機(jī)的影響必須加快改革。尤其是人民幣的改革,讓人民幣盡快成為世界貨幣體系的重要一員。
如果判斷全球金融危機(jī)不會使中國的改革開放過程發(fā)生逆轉(zhuǎn)的話,如果相信只有依靠改革開放才能使中國繼續(xù)保持較高速發(fā)展的話,人民幣改革一定是未來總體改革的突擊隊。所謂抓住戰(zhàn)略機(jī)遇期,講的就是抓住有利于中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的戰(zhàn)略周期,集中優(yōu)勢,發(fā)揮優(yōu)勢,并通過改革使這個周期更長,優(yōu)勢轉(zhuǎn)為勝勢。機(jī)不可失,時不再來。我們寄希望于2009年。
(作者系農(nóng)業(yè)銀行總行高級經(jīng)濟(jì)師)
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