引發(fā)焦慮與爭論 　　 　　雖然外資并購這種國際上主要的外商投資方式在中國剛剛起步，但外商投資實踐中出現(xiàn)的變化，已讓許多中國人焦慮不安。 　　首先，外商獨資企業(yè)比例上升。１９９７年前的外商投資企業(yè)中，合資企業(yè)占主體；１９９７年，外商獨資企業(yè)首次超過合資企業(yè)，占據(jù)了多數(shù)（１９９７年中國設立的外商投資企業(yè)中，中外合資企業(yè)９０４６家，外商獨資企業(yè)９６０４家）。此后，外商獨資企業(yè)的比重逐步上升。不僅如此，還出現(xiàn)了合資企業(yè)紛紛轉變?yōu)橥馍酞氋Y企業(yè)的現(xiàn)象。這一方面是由于一些中外合資、合作企業(yè)在經(jīng)營過程中存在管理上的摩擦，為了避免由此造成的效益損失，外商謀求獨資經(jīng)營；另一方面是因為中國入世后，跨國公司看好在中國投資的前景，開始轉變投資戰(zhàn)略。
　　如，日本松下在華投資的戰(zhàn)略之一，就是要實行“集中化”，對其在華投資企業(yè)進行整合，作為在華業(yè)務的“總擴性公司”――松下電器（中國）有限公司轉變?yōu)楠氋Y公司。１９９２年１２月，德國漢高、德國發(fā)展銀行與天津合成洗滌劑廠成立合資企業(yè)，中方占７０％股份，漢高占２０％股份。經(jīng)過１９９３年、１９９６年和２００１年三次股權變動，中方的股份降到４５％、２０％直至完全退出。２００１年８月，漢高又收購了德國銀行１０％的股份，天津漢高成了外商獨資企業(yè)。美國寶潔是更早由中外合資企業(yè)變?yōu)橥馍酞氋Y企業(yè)的例子。２０００年６月，寶潔（中國）有限公司提前終止了與北京日化二廠的合資，將其１９９４年設在北京通州的合資洗衣粉生產廠變成了外商獨資企業(yè)。此后不久，美國寶潔在中國設立的第一家中外合資企業(yè)廣州寶潔（１９８８年成立）也基本完成了從控股到外商獨資的轉變過程。有學者和業(yè)界人士擔心，跨國公司通過并購逐步取得對單個企業(yè)的控股權，或變成外商獨資企業(yè)，中方可能喪失所有權控制地位，也無法通過與外商合資直接學到外商的管理知識和技術。
　　其次，轉向行業(yè)性收購。為了增強對中國市場的控制力，提高市場份額，跨國公司收購國內企業(yè)的對象已經(jīng)從零散的單個企業(yè)收購轉向行業(yè)性收購，從開始時在飲料、化妝品、洗滌劑、彩色膠卷行業(yè)大量并購國內企業(yè)，基本形成寡頭市場的競爭格局，向通訊、網(wǎng)絡、軟件、醫(yī)藥、橡膠輪胎等行業(yè)擴展，謀求更大范圍開展并購活動。人們擔心：中國弱小的企業(yè)面對跨國公司咄咄逼人的并購勢頭，無異于小舢板與聯(lián)合艦隊對抗，幾無勝率。
　　其三，面對外資并購，中國政府、企業(yè)和社會公眾在法律、理論、策略、心理等方面的準備不充分，使一些外商有機可乘，鉆了空子。１９９１年６月，印尼華人黃鴻年購買香港的紅寶石公司，１２月更名為“香港中策投資有限公司”，簡稱中策公司，１９９４年該公司又更名為“香港中策投資集團公司”。從１９９２年４月收購山西太原橡膠廠開始，到１９９４年５月底，中策公司在中國內地的合資控股企業(yè)達１００多家。中策公司分片、分行業(yè)、成批并購國有企業(yè)后，一部分經(jīng)過包裝在境外上市，獲得豐厚利潤，但企業(yè)發(fā)展卻被置于次要位置�！爸胁攥F(xiàn)象”加劇了人們對外資并購的擔心或恐懼。
　　其四，理論界對于跨國公司控股并購中國企業(yè)爭論不休。隨著２０世紀９０年代跨國公司對華投資戰(zhàn)略的改變，跨國公司大舉進入，外資并購案例增加，如何處理外資企業(yè)與內資企業(yè)、外資經(jīng)濟與民族經(jīng)濟的關系；是否要保持內資經(jīng)濟的絕對控股地位，以及在哪些行業(yè)、哪些領域保持控股地位；喪失控股權會不會損害中國的利益；外資大量并購中國企業(yè)是否威脅到國家的自主性和國家經(jīng)濟安全；等等，在這些問題上一直存有激烈的爭論。
　　中國現(xiàn)實的選擇應該是：拋開似是而非的爭論，認識到外資并購是經(jīng)濟全球化的表現(xiàn)，外資并購雖然使一些中資失去了企業(yè)的控股權，但轉變?yōu)橥赓Y企業(yè)后也會在參加中國市場的競爭中產生技術外溢和管理外溢的效應，促進整個社會經(jīng)濟技術水平的提高。我們應以積極參加經(jīng)濟全球化的心態(tài)，按照鄧小平“三個有利于”的標準，根據(jù)外商投資產業(yè)政策鼓勵外資并購，并完善外資并購的法律體系，控制外資并購的負面影響。
　　
　　最大的負面效應――
　　市場壟斷的威脅
　　
　　外資控股并購最大的負面效應就在于它可能導致的壟斷�？鐕�公司利用資本運營控股并購我國企業(yè)后，憑借其雄厚實力逐步占領較大的市場份額。對我國產業(yè)尤其是戰(zhàn)略性產業(yè)的控制，將可能壟斷或圖謀壟斷國內一些產業(yè)。
　　外資企業(yè)的工業(yè)總產值占行業(yè)產值的比重從１９９０年的２．２８％上升到現(xiàn)在的３５％以上。在輕工、化工、醫(yī)藥、機械、電子等行業(yè)，外資企業(yè)所生產的產品已占據(jù)國內１／３以上的市場份額。在感光材料行業(yè)，１９９８年以來，柯達出資３．７５億美元，實行全行業(yè)并購，迅速獲取了中國市場的較大份額，２００３年１０月柯達又斥巨資收購了樂凱２０％的國有股，全面控制國內數(shù)碼沖印市場。在移動通訊行業(yè)，摩托羅拉、諾基亞和愛立信三家企業(yè)１９９９年的市場占有率達到８０％以上。在軟飲料行業(yè)，可口可樂基本控制了國內大中城市的飲料市場。在啤酒業(yè)，國內生產能力超過５萬噸的啤酒廠合資率已經(jīng)達到７０％。跨國公司憑借其技術優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢和規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢，構筑起較高的行業(yè)進入壁壘，便可能把價格提高到完全競爭水平以上，以獲得巨額壟斷利潤。
　　如果外資并購造成壟斷，外商不僅控制國內市場，制定壟斷價格和瓜分市場策略，破壞市場競爭秩序，損害消費者利益；而且容易制約內資企業(yè)成長和技術進步，制約國內幼稚產業(yè)發(fā)展。
　　雖然我國制定了《反不正當競爭法》、《商標法》、《專利法》等多項法規(guī)，但一直未能形成系統(tǒng)的反壟斷法。２００３年３月出臺的《外國投資者并購境內企業(yè)暫行規(guī)定》中，雖然首次對外國投資者并購境內企業(yè)反壟斷審查問題做出了相應規(guī)定，提出防止外資并購造成市場過度集中，但《反壟斷法》尚未出臺。我國必須盡快制定一套符合國情且與國際慣例一致的、統(tǒng)一的規(guī)制企業(yè)壟斷行為的反壟斷法規(guī)。
　　
　　挑戰(zhàn)中國相關政策
　　
　　我國在《外商投資產業(yè)指導目錄》中規(guī)定了禁止外商設立獨資企業(yè)和外商控股的產業(yè)內容，但可操作性不高，目前并沒有單獨制定外資并購的產業(yè)政策，而是把外資并購的產業(yè)政策與其他的外商投資產業(yè)政策等同視之，對于哪些領域允許外資并購、哪些領域鼓勵外資并購、哪些領域禁止外資并購，主要靠部門內部掌握，缺乏全國統(tǒng)一、透明、公開、操作性強的產業(yè)政策和產業(yè)導向。這使并購的信息搜集難度加大、談判困難、并購交易成本上升。為了有效推動國有企業(yè)參與跨國并購，在外資并購國有企業(yè)中獲得最大利益，必須確定明確的外商并購的產業(yè)導向。
　　根據(jù)我國生產力發(fā)展狀況和世界經(jīng)濟發(fā)展動態(tài)，符合以下兩個條件的產業(yè)，都應是允許跨國并購的領域：第一，不涉及我國國民經(jīng)濟命脈的主要行業(yè)和關鍵領域，即使外商控股或外商控制，也無法左右國民經(jīng)濟的發(fā)展；第二，我國缺乏國際競爭優(yōu)勢、而且產業(yè)全球化程度較高的產業(yè)，即使不容許參與跨國并購，也很難獨立地快速成長，利用跨國并購會獲得更多發(fā)展機會。
　　對于“關系國民經(jīng)濟命脈的經(jīng)濟領域”，也要有動態(tài)的思維。過去一直被許多國家認為是屬于國民經(jīng)濟命脈的領域，如電信、交通、運輸、電力、公共設施等，如今隨著經(jīng)濟社會的發(fā)展，也越來越多地被納入了開放的領域，成了跨國并購的主戰(zhàn)場。在電子、制藥、航空、新技術等國際化程度高且我國目前缺乏競爭優(yōu)勢的產業(yè)領域，可以大膽參與跨國并購。
　　對于服務業(yè)的外資并購，應盡快研究出臺擴大金融、保險、增值電訊、外貿、旅游、商業(yè)、教育、醫(yī)療、運輸?shù)确�務領域利用外資的具體措施和相應的管理辦法，擴大開放地域、數(shù)量和經(jīng)營范圍，加快開放并規(guī)范會計、法律咨詢等中介機構。此外，還可進行供水、供熱、供氣、污水處理及垃圾處理等一般性城市公用事業(yè)領域向外資開放的試點，拓展外資并購空間。
　　
　　如何控制資產流失
　　
　　外資控股并購國有企業(yè)，首先會涉及國有資產的評估。只有資產評估是科學準確的，才能保護國有資產，控制外資并購中可能出現(xiàn)的國有資產流失。
　　在２０世紀９０年代，外資并購缺乏法律依據(jù)，基本處于自發(fā)狀態(tài)，如前面提到過的香港中策公司，１９９２年收購山西太原橡膠廠時，對無形資產并未評估，對有形資產的評估也存在隨意性。２００２年１月１日財政部頒布了國有資產評估管理的規(guī)則，旨在改革國有資產評估行政管理方式，加強資產評估監(jiān)督管理工作，減少不必要的行政審批，促進中介機構和從業(yè)人員獨立、客觀、公正地執(zhí)業(yè)。這些規(guī)則的方向是正確的。但入世后涉及的外資并購問題更加多樣復雜，該國有資產評估法規(guī)也就更顯得過于粗泛，評估辦法也與國際通行做法存在一定差別，國有資產評估制度已不完全適應入世后新的外資并購國有企業(yè)行為的需要。特別是國有資產的所有者職能轉移給國有資產監(jiān)督管理委員會后，雖然相關的國有資產評估管理辦法仍然具有行政法規(guī)的效力，但隨著國資委作為國有資產所有者職能到位，國資委在管理、評估國有資產時，又會出臺一些新的管理規(guī)程、制度。這樣，原來有關外資并購中國有資產評估的法規(guī)就顯得缺乏權威性，而且也存在漏洞。
　　鑒于以上情況，在國有資產評估中需要解決以下問題：
　　一是應由國資委建立新的、權威性高、具體清晰的國有資產評估規(guī)則，使其既符合國際慣例，又符合中國國情，且具有可操作性。而且，要提高國有資產評估法規(guī)和國有資產評估違法行為處罰法規(guī)的法律層次。
　　二是明確政府尤其是國資委在外商控股并購國有企業(yè)過程中扮演的角色。為了減少直至避免國有資產評估的扭曲和產權交易價格偏差，政府機構應該退出并購談判程序。國資委不是行政機構，應通過相關法律、法規(guī)確定評估程序，認定評估機構的資質等，事先確定國有資產交易價格區(qū)間。
　　三是采用哪種資產評估方法的決策權應該交給企業(yè)，由中外雙方談判確定。政府在加強和改善對資產評估機構的監(jiān)管中協(xié)調資產評估行為。
　　四是實際交易價的認定資格應交社會資產評估機構，國資委和司法機構履行監(jiān)察職能。
　　
　　富余職工如何安置
　　
　　外資并購企業(yè)后往往要裁減員工，造成失業(yè)率上升甚至社會不穩(wěn)定。１９９２年，武漢第二印染廠與香港鴻大行有限公司達成協(xié)議，港方以５１％的控股權購買武漢第二印染廠資產，成立榮澤印染實業(yè)有限公司，并把２０００多名員工裁減到７００多人；同時，原國有企業(yè)的退休人員的保障問題、因工傷失去工作能力的職工安置問題等都要解決。這些問題處理不當，就會使政府、社會背上包袱，影響外資并購的效果。
　　外資并購完成后，對職工的處置通常遇到以下情況：
　　年輕、有文化、懂技術、守紀律的管理人員和熟練工人被企業(yè)留用。這部分職工被留用后雖然工作強度有所加大、工作時間相應延長，但工資收入也有所提高（一般高于原有的國有企業(yè)和同行業(yè)的國有企業(yè)職工收入），但其他職工則被排擠出企業(yè)，另行安置。
　　外商并購前已經(jīng)離退休的老職工，外資企業(yè)不愿意承擔其保障開支，使這些職工的基本生活資料來源、社會福利、醫(yī)療費用等沒有著落，成為并購中的一大難題。
　　對于被排擠出企業(yè)的職工的安置，各地采取的辦法主要有：接近法定年齡的，可以提前退休，發(fā)給一定比例的工資；職工可以停薪留職，自謀職業(yè)；下崗回家的，發(fā)放一次性補償，買斷工齡；因工傷事故失去工作能力的，由政府撥付�？钪Ц渡�活費；一時難以安置的，在原廠內待崗，發(fā)基本工資，或進入人才市場，另行安排再就業(yè)，政府有關部門負責給這些人員提供再就業(yè)的崗前培訓，社會保障部門提供基本的生活費用，并提供再就業(yè)的機會。
　　被并購企業(yè)人員的安置問題，被外商認為是事先估計并購成本時最不確定的問題。有必要制定“并購企業(yè)職工辭退賠償辦法”，使職工利益得到切實保障，并使談判雙方有據(jù)可依，使外商事先能夠清楚人員安置的可選擇辦法，能夠明確計算出每種辦法的費用。
　　
　　逃避債務有“高招兒”
　　
　　外資并購國有企業(yè)時，往往面對被并購企業(yè)的債務。并購中的債務處理問題不僅關系到企業(yè)利益，而且影響到銀行利益和金融風險。１９９２年至今，在外資并購債務處理中，各企業(yè)可謂是“八仙過海，各顯神通”。
　　一種情況是，外商控股并購國有企業(yè)時，主要是選擇效益較好的企業(yè)，或企業(yè)中的優(yōu)質資產，而希望把國有企業(yè)的債務剝離出來，或者留給原國有企業(yè)，致使被剝離出來的國有企業(yè)更加難以生存，事實上成了企業(yè)逃廢債務的擋箭牌。一部分國有企業(yè)正是看中外資并購的這一“功能”，從一開始就是出于逃廢債務的目的而走上由外商控股并購之路的。
　　第二種情況是，由于中國目前產權交易市場發(fā)育不完善，清產核資工作跟不上，一些國有企業(yè)由外資并購后，未經(jīng)過清產核資等環(huán)節(jié)就注銷了法人資格，使新老法人之間責任劃分不清，易引發(fā)債權債務糾紛。原國有企業(yè)債務無人處理，增加了銀行壞賬死賬和金融風險。
　　第三種情況是，外商控股國有企業(yè)后，原國有企業(yè)的債務和虧損先行掛賬，由政府負責，待新的企業(yè)有盈利后，再由中方股份分紅部分逐步償還。但對于政府來說，即使外商控股國有企業(yè)發(fā)展較快，政府也無法從中受益，政府的包袱還會較重；可如果不允許外商控股并購國有企業(yè)，國有企業(yè)的虧損和負債會進一步增加，同樣會加大政府的包袱。
　　國有企業(yè)債務問題的解決是一個系統(tǒng)工程，需要政府、銀行、企業(yè)、外商共同參與。
　　
　　企業(yè)文化整合不易
　　
　　成功的外資并購必須解決企業(yè)文化沖突問題。由于不同國家的企業(yè)在地域、規(guī)模水平、行業(yè)特點和歷史傳統(tǒng)上不同，企業(yè)文化也表現(xiàn)出很大的差異性。這種差異性直接導致外資與內資企業(yè)在經(jīng)營思想、價值觀念、工作方式、管理制度等方面的沖突，甚至使外資并購失敗。
　�。保梗梗纺臧l(fā)生了震動全國的“揚子改制”，德國博西華公司收購揚子電器，收購完成后因雙方文化上的巨大差異，引發(fā)了一系列的矛盾，最終以分手告終，“揚子冰箱”也從市場上消失了。舒而美在鼎盛時期市場占有率為３８％，銷售額高達十幾個億，但當它被全球最大的紙巾生產商金佰利收購后，中西方文化難以融合，外商的管理理念難以被中國員工接受，早已江河日下。２００１年安永合并了中國當時最大的會計師事務所上海大華，合并后沒有進行有效的文化整合，四年過去了安永大華并沒有進入安永主流之中，仍然獨立運作，大華也走掉了一批業(yè)務骨干，客戶流失嚴重。
　　在這點上，以并購實現(xiàn)成長的最成功的企業(yè)之一――美國思科公司的做法值得學習。
　　美國著名的思科系統(tǒng)公司在世界（包括中國）的并購成功率很高，與其極為重視文化整合不無關系。一般來說，企業(yè)并購后的員工離職率平均超過２０％，而思科只有２％左右。通過成功的并購思科在中國迅速發(fā)展壯大。思科的經(jīng)驗告訴我們，為了有效化解跨國并購中的文化沖突，需要注重以下工作：
　　首先，并購企業(yè)間要進行全面的溝通。在溝通過程中可以傳遞和反饋信息，了解兩種不同的企業(yè)文化，提煉出各自的文化要素，分析其優(yōu)缺點；找出兩種文化矛盾沖突的主要方面和重疊方面，分析差異的緣由，制定解決措施，以便設計新的企業(yè)文化。
　　其次，在并購雙方管理層之間制造融洽的氣氛。通過雙方高層，尤其是在與被兼并企業(yè)關鍵人物的溝通中了解其態(tài)度、動向，爭取獲得支持和留住他們。企業(yè)管理者之間的協(xié)調和溝通是使不同國家企業(yè)的不同文化得到融合、形成新的企業(yè)文化所不可或缺的。
　　再次，充分尊重被解雇員工。通過與被兼并企業(yè)的各相關團體（員工、供應商、中間商等）的溝通，了解他們對公司的期望，以便處理好與他們的關系，獲得他們在精神上和行動上的支持。
　　最后，根據(jù)新企業(yè)的戰(zhàn)略和組織特點，對企業(yè)原有文化進行結構調整、系統(tǒng)融合，構建一種新的企業(yè)文化。
　　思科在并購后還設有思科“文化警察”一職，負責評估并購對象的企業(yè)文化和思科文化的兼容性。
　　
　　閱讀背景
　　自上世紀９０年代以來，跨國并購迅猛發(fā)展，整個９０年代跨國并購的平均增長速度達到３０．２％，大大超過了全球對外直接投資（ＦＤＩ）１５．１％的平均增長速度；９０年代中后期，跨國并購投資占國際直接投資的７０％～９０％左右；盡管２１世紀初跨國并購投資有所下降，但仍然占據(jù)著國際直接投資的絕大部分份額。吸收外商直接投資是我國對外開放的重要內容，進一步吸收外資離不開利用跨國并購這種國際直接投資的主要形式。
　　在加入ＷＴＯ后，我國利用外資的政策法規(guī)正發(fā)生著系統(tǒng)性的變化。根據(jù)ＷＴＯ《與貿易有關的投資措施協(xié)議》中禁止成員方使用當?shù)亟?jīng)濟含量要求、貿易平衡要求、外匯平衡要求、對外銷售比例要求等投資管理措施，防止投資措施對貿易產生限制和扭曲等方面的規(guī)定，我國政府修訂了不適應ＷＴＯ要求的法律、法規(guī)，包括《中外合資經(jīng)營企業(yè)法》、《中外合作經(jīng)營企業(yè)法》、《外資企業(yè)法》三部外資大法及其實施細則；對違背國民待遇和公平貿易原則的投資措施做出了調整，取消了要求外商投資企業(yè)購買一定數(shù)量的中國產品作為生產投入的規(guī)定；取消了貿易平衡限制，不再要求外資企業(yè)進口控制在其總銷售額的３０％以內；取消了內銷數(shù)量限制，以及外匯使用限制和外商投資企業(yè)外匯收支自求平衡的要求。進一步放松對外商投資的管制，放寬市場準入，開放金融、保險、電信、法律、會計、建筑、旅游、教育、運輸?shù)确�務貿易領域，改善外國服務供應者進入上述領域的條件。還改革了外商投資的審批制度，提高投資政策透明度，定期向ＷＴＯ通報外資政策變動情況；建立政策發(fā)布機制，指定媒體發(fā)布外資政策，保證這些外資政策隨時可以獲得；貫徹西部大開發(fā)戰(zhàn)略，實行新的區(qū)域性優(yōu)惠政策；完善吸收外資的產業(yè)政策，鼓勵外資更多地投向高新技術產業(yè)；積極探索并購、風險投資、證券投資等多種方式利用外資，并出臺一系列鼓勵和規(guī)范外資并購的法規(guī)。
　　入世后外商投資政策法規(guī)的變化，為外資并購提供了更好的環(huán)境。我國根據(jù)自身需要，對跨國并購也寄予較高期望。一方面，隨著中國經(jīng)濟發(fā)展，進行經(jīng)濟結構調整已經(jīng)勢在必行，企業(yè)的技術結構、產品結構，以及產業(yè)結構、區(qū)域經(jīng)濟結構都存在缺陷，在２０世紀９０年代末短缺經(jīng)濟結束后，市場競爭加劇，客觀上要求進行經(jīng)濟結構全方位調整。借助于外資并購實現(xiàn)企業(yè)的技術進步、產品更新?lián)Q代，以及產業(yè)結構調整和區(qū)域布局調整，是可期待的路徑。另一方面，按照社會主義市場經(jīng)濟下國有經(jīng)濟應該成為國民經(jīng)濟的主導力量，但主導不等于主體，不見得要在量上占有絕對的優(yōu)勢，事實上中國弱小的財政已經(jīng)無法支撐龐大的國有經(jīng)濟的盤子。為此，有必要進行國有資產戰(zhàn)略性重組，調整國有經(jīng)濟布局，這就需要有大量的非國有資本進入國有資本退出的領域，需要利用外資并購推動國有企業(yè)改革、改組、改造和改善內部管理，提高我國企業(yè)的管理水平。
　　外資并購包括外資公司、企業(yè)、經(jīng)濟組織或個人直接通過購買股權或購買資產的方式并購境內企業(yè)。自２０世紀９０年代初出現(xiàn)第一起外資并購國有企業(yè)的案例――香港中策公司收購山西太原橡膠廠以來，外資并購的發(fā)展并不順暢。據(jù)統(tǒng)計，到２００１年，中國吸收的ＦＤＩ中外資并購額僅占４．９６％。以證券市場為例，十多年來，中國證券市場上發(fā)生的涉及外資收購的案例約５０起，相比于內資收購國內上市公司股權的５０００多起收購案，外資并購是零星的、分散的、間接的。
　　自２００３年以來，外資并購內資企業(yè)的案例逐漸增加。外資并購的重點行業(yè)分布在以下領域：一是市場前景非常看好、資本密集度和技術含量高、且行業(yè)內已擁有一定數(shù)量外資企業(yè)的制造業(yè)。如，汽車及汽車零部件、電子、石油化工、機械等。二是規(guī)模效應明顯的流通業(yè)，主要是批發(fā)與零售，以及大型綜合超市、百貨業(yè)等行業(yè)。三是正在取消進入限制的原壟斷行業(yè)，如，銀行、證券、電訊、港口、航空、自來水等。這些行業(yè)外資公司本身的產品或服務與內資相比有較明顯的優(yōu)勢，能帶來超額利潤。四是部分高新技術產業(yè)，如，通訊設備制造、計算機硬件、軟件、生物工程、新材料等。
　　當然，外資并購也有許多失敗的案例，無法達到原定并購目標，有的甚至使企業(yè)陷入困境。１９９５年日商通過協(xié)議轉讓方式一次性購買北旅公司法人股４００２萬股（不含國有法人股），并承諾八年不退股。日方在正式成為股東后，參與了北旅的經(jīng)營管理。然而，公司引進外資后，中外雙方在發(fā)展戰(zhàn)略、管理水平和企業(yè)文化等方面的巨大差異使整合工作十分艱難，經(jīng)營業(yè)績并未出現(xiàn)大改觀，除了在１９９６年實現(xiàn)每股０．００３元的盈利外，其余年度均虧損，１９９８年更是創(chuàng)下了每股０．７３元的虧損記錄，逐步淪為績差股，甚至被證監(jiān)會強行要求退市（ＰＴ）。２０００年底公司進行重大資產置換，ＰＴ北旅為航天長峰所取代。
　　外資并購失敗的原因是復雜的，既有外資對并購對象了解不夠清楚、并購標的選擇錯誤或并購后整合不當?shù)脑�因，也有我國關于外資并購的政策法規(guī)不完善、造成外資并購的成本難以控制的原因，還與外資并購在中國遇到的觀念沖突、體制環(huán)境等有關系。在外資并購中還有許多尚待突破的瓶頸問題。

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