納斯達克市場有一句名言:任何公司都能上市,但時間會揭穿一切。如今,深市的創(chuàng)業(yè)板還未全面推出,就已受到眾多投資者的強烈關注。然而,在創(chuàng)業(yè)板如火如荼大步前進的同時,其所蘊含的投資風險也隨之悄然而來。值得注意的是,投資者在瞄準創(chuàng)業(yè)板個股的“錢景”時,更應該謹慎觀察與收益并存的風險
　　
　　可怕的市盈率
　　
　　第一批創(chuàng)業(yè)板公司的發(fā)行價均不算低。10家企業(yè)平均發(fā)行市盈率也達到52倍,相比主板市場今年IPO重啟后平均發(fā)行市盈率38倍明顯偏高。但目前證監(jiān)會對首批創(chuàng)業(yè)板公司的發(fā)行價格是高是低并未進行窗口指導。
　　目前,A股市場的滾動市盈率為24.5 倍,但中小企業(yè)板估值水平卻高達39.5 倍。未來的創(chuàng)業(yè)板上市公司,由于頂著“科技”、“創(chuàng)新”之類的光環(huán),很可能吸引更多的投機資金,從而獲得更高的估值水平。
　　從創(chuàng)業(yè)板目前3批總共28家公司的發(fā)行來看,不論是整體市盈率水平,還是單只股票的最高市盈率水平,創(chuàng)業(yè)板均遠遠超過當前滬深上市公司。其中市盈率最高的鼎漢技術,以82.22倍的發(fā)行市盈率創(chuàng)下紀錄。此前按照管理層預計,每家中小企業(yè)融資1億至2億元即基本滿足發(fā)展需要,但首批10家公司卻平均每家融資近7億元。
　　由于創(chuàng)業(yè)板新股高價發(fā)行,首批10家公司申購中,只有近三成投資者參與新股申購,有七成已開戶投資者成為旁觀者。“放棄打新股的投資者,很難想象其會去二級市場接盤。加之創(chuàng)業(yè)板缺少基金為主的機構的參與,創(chuàng)業(yè)板流通市值較小,不少機構擔憂‘炒股炒成股東’,創(chuàng)業(yè)板新股批量上市后,出現(xiàn)批量跌破發(fā)行價的風險巨大�！币晃粯I(yè)內人士分析。
　　此外,此人士分析,全球創(chuàng)業(yè)板的市場估值比主板高,國際標準約在83倍左右。按照國際市場創(chuàng)業(yè)板的定價標準,國內創(chuàng)業(yè)板上市的平均市盈率在57-83倍之間,遠遠高于主板,也高于中小板平均39倍市盈率的水平。創(chuàng)業(yè)板發(fā)行價格整體定價偏高,已經(jīng)極大透支了未來數(shù)十年的業(yè)績。與其炒作創(chuàng)業(yè)板毫無長期投資價值的小盤題材股,還不如去買主板大量10-20倍左右的績優(yōu)銀行、地產(chǎn)藍籌股。
　　廣發(fā)證券策略研究小組研究員余曉宜選取了全部A股、創(chuàng)投概念股、中小板公司以及首批創(chuàng)業(yè)板10家公司所屬行業(yè)的上市公司數(shù)據(jù)比較后發(fā)現(xiàn),以2009年和2010年兩年的盈利預測和當前股票估值作為比較指標,在這10家公司中,唯有南風股份和探路者的發(fā)行定價未有高估,其他8家公司的上市定價已經(jīng)透支了它們未來兩年企業(yè)可預期的業(yè)績成長性。
　　從具體企業(yè)分析,雖然一部分企業(yè)爭鋒創(chuàng)業(yè)板,但實際其未來成長潛力與中小板企業(yè)似乎更相似。如此前業(yè)界較為看好的探路者,19.8元的申購價對應53.1倍市盈率,而2008年8月28日上市的美邦服飾,19.76元的發(fā)行價對應市盈率則為22.74倍,探路者上市后未來三年的成長性,未必比美邦服飾更具成長性。
　　
　　自身局限
　　
　　從美國推出納斯達克(Nasdaq)市場以來,孕生了如微軟、Intel、思科、甲骨文等諸多跨國大企業(yè)。在此財富效應的催化下,英國、法國、日本、韓國、中國香港等其他各國及地區(qū)紛紛仿效,建立起自己的二板市場或類似市場。但從全球所有創(chuàng)業(yè)板或類似市場的表現(xiàn)看,目前僅美國納斯達克市場、英國AIM市場及韓國科斯達克市場發(fā)展較好、交投活躍外,其余絕大多數(shù)國家或地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板都趨向邊緣化,如英國“非上市股票市場”、德國新市場以及我國香港創(chuàng)業(yè)板等已經(jīng)關閉或市場交投清淡。
　　正如國外創(chuàng)業(yè)板的預警,深市創(chuàng)業(yè)板尚未推出,問題企業(yè)報道已先聲而至。已有媒體在10月13日對剛剛在證監(jiān)會過會的北京華誼嘉信整合營銷顧問股份有限公司提出質疑:公司招股說明書稱“本公司擁有約7000名長期穩(wěn)定的銷售人員”,但數(shù)據(jù)顯示,在2009年上半年,這約7000名銷售人員只有2851.09萬元費用支出。換言之,每位人員平均月薪才682.73元,而目前北京市區(qū)最低月工資標準為800元。如此薪金如何保證團隊“長期穩(wěn)定”?
　　另一方面,由于創(chuàng)業(yè)板公司屬于民營企業(yè),其經(jīng)營時間較短,盈利模式及經(jīng)營的可持續(xù)性存在很大不確定性,而創(chuàng)業(yè)板退市規(guī)則表明,創(chuàng)業(yè)板公司經(jīng)營一旦出現(xiàn)問題即“直接退市”。他們沒有類似主板ST、*ST的緩沖過渡階段。從理論上講,這些個股一旦退市,其股票價值將歸零。
　　而創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)務服務對象單一與技術更新與市場變化等影響也在一定程度上加大了投資的風險。已經(jīng)有分析指出,像神州泰岳、特銳德者這樣的企業(yè),主要服務于單一的客戶,因此一旦遭到客戶的拋棄,則滿盤皆輸。此外,這些企業(yè)的技術領域往往還不成熟,并且常常因為高利潤而競爭激烈,新進入者眾多。
　　“如果投資者對基本面的把握不夠深入,那么投資風險將會出現(xiàn)。其中,會有估值過高的風險。創(chuàng)業(yè)板公司處于行業(yè)的前沿,機會很大同樣風險也很大。上市公司業(yè)績波動會比較明顯。因此,對于普通投資者把握的難度會隨之增大�！睆埾枵J為,習慣保守性理財?shù)娜巳簳�很不適應創(chuàng)業(yè)板的環(huán)境。
　　其實,像探路者、漢威電子等企業(yè),絕大多數(shù)企業(yè)雖然在細分行業(yè)中比較領先,但受到的追趕和競爭是十分強烈的,也就是說,其地位的穩(wěn)固性是比較差的,這點上與主板的銀行、房地產(chǎn)、石油石化等行業(yè)的大企業(yè)的地位很難被撼動來說,差異明顯。因此投資人在選擇創(chuàng)業(yè)企業(yè)時,要好好考慮一下其技術、商業(yè)模式的競爭力和獨占性。
　　張翔認為,一家公司如果業(yè)績良好,那么它在上市初期會有一個被爆炒的過程,這是中國股市的一個特征。當初最早登陸中小板塊的8只股票,也經(jīng)歷過這樣一個階段,上市初期同樣為高開低走。因此,創(chuàng)業(yè)板重復這樣一個過程的可能性會比較大。所以,在上市初期,再好的公司也不具備投資的價值。
　　而一位長期關注資本市場的人士也給出了相同的觀點,他認為,全球從1962年至今共有75個創(chuàng)業(yè)板市場推出,現(xiàn)在關門的已達34家,即使存留的創(chuàng)業(yè)板市場也大多被邊緣化,真正成功的只有美國納斯達克。香港的創(chuàng)業(yè)板很多已成仙股或已退市。國內的創(chuàng)業(yè)板推出后,也不會一帆風順,中間勢必充滿坎坷、反復、暴漲暴跌,而最終逐步趨于理性。(趙緣、白偉林)
　　(《精品購物指南》2009年第80期)

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