【摘 要】 我國金融類上市公司高管薪酬一直是社會各界關注與質(zhì)疑的熱點話題。文章選取2010—2013年A股金融類上市公司數(shù)據(jù)進行實證分析，發(fā)現(xiàn)其公允價值變動收益與高管薪酬沒有顯著相關性，而公允價值變動損失與高管薪酬顯著負相關，就這一角度而言，金融類上市公司不存在高管薪酬粘性，體現(xiàn)出較強的薪酬約束。
　　【關鍵詞】 金融類上市公司； 高管薪酬； 公允價值變動損益
　　中圖分類號：F831.4 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2015）19-0052-05
　　我國金融類上市公司高管薪酬一直居高不下，成為社會各界普遍關注的熱點話題。2013年年報數(shù)據(jù)顯示，A股上市公司最終年薪超過500萬的企業(yè)負責人中，半數(shù)以上就職于金融類企業(yè)。2013年6月，德勤發(fā)布的《中國A股上市公司高管薪酬調(diào)研報告》顯示，2012—2013年間，金融類上市公司高管薪酬均值位列各行業(yè)之首，分別是位列第二的房地產(chǎn)行業(yè)的2.4倍、位列第三的批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè)的3.4倍以及位列末位的農(nóng)林牧漁業(yè)的6.6倍。金融類上市公司高管薪酬受多種因素的影響。2014年7月，財政部頒布了《企業(yè)會計準則第39號——公允價值》，首次從準則的高度明確規(guī)定了對公允價值計量屬性的應用，公允價值計量日趨規(guī)范。那么，公允價值計量與高管薪酬之間存在怎樣的關系？公允價值損益對金融類上市公司高管薪酬有無影響？本文以A股金融類上市公司為研究對象，探討其高管薪酬與公允價值計量屬性之間的相關性，為金融企業(yè)高管薪酬制定機制的改進與優(yōu)化提供思路。
　　一、文獻綜述
　　根據(jù)對CNKI數(shù)據(jù)庫中期刊論文以及學位論文的搜索，國內(nèi)公允價值計量與高管薪酬相關性研究始見于2008年趙婧的《公允價值計量與高管薪酬的關系研究》。截至2014年，該領域的研究論文共44篇。研究方法以實證研究為主，主要圍繞公允價值變動收益與損失對高管薪酬的影響展開。
　　趙婧（2008）認為高管薪酬與公允價值變動損益之間存在正相關關系，但這一正相關關系并不顯著，我國上市公司中股權激勵存在，但效用不大，容易造成管理層短視行為，影響公司長遠發(fā)展。
　　高管薪酬在業(yè)績上升時的邊際增量大于業(yè)績下降時的邊際減少量，即為薪酬粘性。郭凱（2009）認為公允價值收益會增加利潤而掩飾主營業(yè)務的不足，有利于上市公司高管薪酬的增加，使得個別持有公允價值收益比例較大的公司出現(xiàn)高管薪酬與實際業(yè)績相背離的情況；公允價值變動損益會拖累企業(yè)業(yè)績，但未因此影響到高管薪酬的增長。劉浩、楊爾稼等（2010）發(fā)現(xiàn)公允價值計量在增量意義上提高了會計業(yè)績與高管薪酬契約的相關性，正的公允價值變動會帶來更多的薪酬，而負的公允價值變動將不會帶來薪酬的顯著下降。徐經(jīng)長、曾雪云（2010），韓金紅（2011）經(jīng)實證檢驗分析也得出了類似結論，公允價值收益對高管薪酬影響顯著為正，而損失對高管薪酬沒有顯著影響。周輝與楊靜（2012）也發(fā)現(xiàn)公允價值變動收益與高管薪酬正相關，而公允價值變動損失與高管薪酬不相關。周林潔（2014）研究結果表明，公允價值變動與高管薪酬之間具有明顯的薪酬粘性，公允價值變動收益與高管薪酬正相關，公允價值變動為負時與高管薪酬沒有顯著相關性，上市公司高管可能通過操縱公允價值變動收益來提高自身的收益。除此之外，其余研究也普遍認為公允價值變動收益與高管薪酬正相關，而公允價值變動損失與高管薪酬沒有顯著相關性，高管薪酬粘性仍然存在。
　　鄭開焰、劉建偉（2013）以我國上市銀行為樣本進行研究發(fā)現(xiàn)，高管薪酬與銀行利潤表中的業(yè)績沒有顯著相關關系，而公允價值變動損益對薪酬——業(yè)績敏感度不存在增量效應，銀行業(yè)沒有像非金融行業(yè)那樣表現(xiàn)出公允價值損益對薪酬契約的不對稱性，也沒有顯示出以往研究中發(fā)現(xiàn)的薪酬粘性。
　　除開展公允價值變動收益及損失對高管薪酬的影響研究外，學術界還開展了基于企業(yè)產(chǎn)權性質(zhì)、高管不同職位等方面的研究。基于產(chǎn)權性質(zhì)的研究，發(fā)現(xiàn)不同產(chǎn)權性質(zhì)企業(yè)的公允價值變動損益對高管薪酬存在差異影響；而基于不同職位的高管薪酬研究則從管理層內(nèi)部不同職位出發(fā)來探討公允價值的薪酬契約有用性，發(fā)現(xiàn)不同職位的管理人員，公允價值變動損益對其薪酬的影響也是不同的。
　　除鄭開焰、劉建偉（2013）專門選擇上市銀行為研究對象外，已有公允價值計量與高管薪酬相關性研究的樣本選擇基本都剔除了金融行業(yè)。金融行業(yè)（包括銀行、保險、券商與信托）與其他行業(yè)在涉及使用公允價值計量的具體業(yè)務內(nèi)容、相關公司治理機制以及國家對高管薪酬約束機制等方面都存在明顯差異，因此，公允價值計量對金融行業(yè)高管薪酬的影響不同于其他行業(yè)。剔除金融行業(yè)這一特殊值，能體現(xiàn)其他行業(yè)的平均情況以及大體趨勢，為衡量與評價其他行業(yè)高管薪酬整體情況提供了相對客觀的依據(jù)與標準。但是，由于金融行業(yè)的重要地位和金融行業(yè)業(yè)務的特殊性，導致公允價值計量對其業(yè)績影響更為重大，若不將其作為研究對象，也不能全面反映公允價值計量屬性對高管薪酬的影響。為解決這一問題，本文針對金融類上市公司深入開展兩者關系的實證研究，以彌補現(xiàn)有研究的不足。
　　二、研究假設與模型設計
　　（一）研究假設
　　現(xiàn)代公司治理機制中，為了有效對企業(yè)管理人員進行激勵，高管薪酬一般與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績掛鉤。公允價值變動損益是企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的重要組成部分，因此在研究企業(yè)經(jīng)營業(yè)績對高管薪酬的影響時勢必要涉及公允價值變動損益。與構成企業(yè)經(jīng)營利潤的其他盈余項目相比，公允價值變動損益更容易受到市場波動的影響，風險較大。當企業(yè)經(jīng)營業(yè)績上升時，更容易將其歸功于管理層的努力，因而人們會認為提高管理層薪酬是合理的。由于高管薪酬除了與相關激勵相結合外，還應該受到一定的約束，并且出于保證穩(wěn)健性、規(guī)避風險的需要，對管理層行為提出了較高的要求，同時根據(jù)相關政策指引，薪酬也應隨經(jīng)營業(yè)績的下降而下降，才能體現(xiàn)有效的公司治理機制。因此，提出以下兩個假設：
　　假設1：公允價值變動收益與高管薪酬存在顯著正相關關系。

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