2009年會(huì)有多少“大小非”賣股票，有多少資金接盤?如果前者大于后者，A股的持續(xù)低迷幾乎成定局。 　　 　　經(jīng)歷2008年“大小非”的“壓迫”，2009年“大小非”的壓力顯得越發(fā)沉重，令投資者心懷恐懼。據(jù)計(jì)算，2009年全年有超過(guò)6800億股解禁，占現(xiàn)有流通A股股數(shù)的105％，等于再造一個(gè)A股市場(chǎng)，解禁總市值超過(guò)3.3萬(wàn)億元。
　　面對(duì)這一巨額解禁股，即使是專家學(xué)者們也難以提出一個(gè)完美的解決方案，所以才有了清華大學(xué)李稻葵與資深市場(chǎng)人士皮海州、謝國(guó)忠的PK，龔方雄提出設(shè)立特殊基金接盤，吳曉求認(rèn)為該改變游戲規(guī)則延長(zhǎng)解禁時(shí)間……
　　“大小非”問(wèn)題的中心點(diǎn)是，2009年會(huì)有多少“大小非”賣股票，有多少資金接盤?如果前者大于后者，A股的持續(xù)低迷幾乎成定局�，F(xiàn)在的一個(gè)定論是，如果國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行，“大小非”需要金錢，則無(wú)論多少股價(jià)都會(huì)賣股票。那么，2009年，我們能夠期待什么資金接盤“大小非”?
　　眾多專家、機(jī)構(gòu)分析師提出了多種可能。
　　
　　接盤資金一：社保基金
　　
　　社�；�金接盤“大小非”是近期爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。
　　清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵、知名市場(chǎng)人士葉檀、皮海州、長(zhǎng)江商學(xué)院教授陳志武、高盛前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠、銀河證券首席分析師左小蕾、《財(cái)經(jīng)》首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高等均參與了這一討論。
　　社�；�金能否成為接盤資金之一?
　　首先從總額來(lái)看，社�；�金總額超過(guò)1萬(wàn)億元，但和今年即將解禁的3.3萬(wàn)億元“大小非”相比是小巫見大巫，同時(shí)，社保基金的首要目標(biāo)是保證安全，這也是很多知名學(xué)者反對(duì)用社�；�金接盤“大小非”的原因之一。
　　如左小蕾就認(rèn)為，社�；�金是老百姓的救命錢，不能隨便動(dòng)。沈明高則表示，用多少錢的價(jià)格購(gòu)買合適，社�；�金有多少錢呢?這無(wú)法根本解決問(wèn)題。
　　然而，支持社保基金接盤“大小非”的專家們也有自己的觀點(diǎn)，如李稻葵并不要求社�；�金全權(quán)接盤，也不是在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買“大小非”，而是希望優(yōu)質(zhì)央企以協(xié)商定價(jià)的方式直接將解禁股劃撥給社�；�金。
　　但是，這一提法仍然有諸多難題，什么是合理的定價(jià)?央企愿意將解禁股劃撥嗎?從現(xiàn)在來(lái)看，社�；�金真正出面替股民“抵擋”“大小非”浪潮的可能性仍然不大，但是作為一個(gè)投資者，社保基金完全可以在上市公司股價(jià)較低時(shí)進(jìn)行投資，以獲得投資收益增強(qiáng)實(shí)力。所以，社�；�金無(wú)論是主動(dòng)還是被動(dòng)，2009年都可以期盼成為“大小非”接盤資金之一。
　　
　　接盤資金二：平準(zhǔn)基金
　　
　　使用平準(zhǔn)基金接盤“大小非”也是多位專家學(xué)者的呼聲。
　　天相投資顧問(wèn)有限公司董事長(zhǎng)林義相在天相投顧2009年策略會(huì)上表示，可以拿出一部分平準(zhǔn)基金來(lái)做“大小非”減持接盤的機(jī)制，實(shí)際運(yùn)作可能3000億元就足夠。國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石也認(rèn)為，建立2000億元左右的平準(zhǔn)基金，用于接盤質(zhì)量較好公司的“大小非”，不失為一個(gè)好辦法。金巖石甚至認(rèn)為，建立平準(zhǔn)基金的錢來(lái)自印花稅，避免了“用納稅人的錢救股民”的爭(zhēng)議。
　　可以說(shuō)，平準(zhǔn)基金接盤“大小非”，較社�；�金接盤“大小非”，專家學(xué)者的贊同度更高些，同時(shí)管理層也在不斷探討，但是，一個(gè)重要的問(wèn)題是，平準(zhǔn)基金能夠成為“大小非”的“對(duì)手”嗎?用平準(zhǔn)基金接盤，如果最終不但未能解決“大小非”的沖擊，同時(shí)將平準(zhǔn)基金“拖下水”怎么加社會(huì)上對(duì)此的議論仍然沒有結(jié)束。
　　另一個(gè)問(wèn)題是，平準(zhǔn)基金尚未建立，也很難說(shuō)何時(shí)能夠建立。中國(guó)證監(jiān)會(huì)前主席周正慶不久前表示，現(xiàn)在對(duì)平準(zhǔn)基金的認(rèn)識(shí)還不一致，平準(zhǔn)基金近期不會(huì)推出。一直呼吁建立平準(zhǔn)基金的摩根大通著名分析師龔方雄，也表示平準(zhǔn)基金是“最后一顆銀子彈”，應(yīng)該在關(guān)鍵時(shí)刻推出。
　　
　　接盤資金三：新成立特殊封閉式基金
　　
　　龔方雄明確提出，通過(guò)新成立一個(gè)封閉式的指數(shù)基金，可以接盤“小非”減持最多的100只股票，將來(lái)這個(gè)基金則可以作為指數(shù)基金。他認(rèn)為，這一基金可以在國(guó)內(nèi)上市，也可以在海外上市；是一個(gè)調(diào)控市場(chǎng)的工具。
　　著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧也認(rèn)為，解決“大小非”難題可以借鑒1997年香港應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)，成立專門的調(diào)節(jié)基金，擇機(jī)收購(gòu)優(yōu)質(zhì)上市公司的股票，并且在收購(gòu)之后三年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓。
　　事實(shí)上，成立特殊基金用于承接“大小非”，這一觀點(diǎn)和用平準(zhǔn)基金接盤“大小非”有異曲同工之處，區(qū)別在于后者更為市場(chǎng)化一些，針對(duì)性更強(qiáng)一些，遇到的阻力或許更小一些，但是，能否真正成立仍然是一個(gè)未知數(shù)。
　　
　　接盤資金四：場(chǎng)外實(shí)業(yè)資本
　　
　　如果真正排除其他考慮，無(wú)論是政府還是A股股民，或許最希望看到的是場(chǎng)外的實(shí)業(yè)資本人場(chǎng)接盤“大小非”。
　　目前，隨著上市公司股價(jià)不斷下跌，如果能夠從“大小非”那里拿到較市場(chǎng)價(jià)格還要低的上市公司股票，有一定誘惑力。
　　“場(chǎng)外資金接盤的可能性最大，甚至不排除一些實(shí)業(yè)資本控股的可能�！币晃环治鋈耸勘硎�。另一位分析人士也指出，社會(huì)資金有一些是閑置的，如果這些資金覺得股價(jià)繼續(xù)下跌的空間不大，就會(huì)選擇進(jìn)入。“如果資金較多卻在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買，會(huì)拉高公司股價(jià)，不如通過(guò)購(gòu)買‘大小非’手中的股票，即方便又便宜。已經(jīng)有不少機(jī)構(gòu)感興趣，如果這些股票折價(jià)到9折甚至更多，則他們的興趣更強(qiáng)�！�
　　而且，隨著經(jīng)濟(jì)下行，并購(gòu)的最佳時(shí)機(jī)出現(xiàn)，場(chǎng)外資金除進(jìn)場(chǎng)賺一筆之外，也可以用便宜的成本并購(gòu)上市公司，實(shí)現(xiàn)資源整合。
　　目前，場(chǎng)外實(shí)業(yè)資本接盤“太小非”，是可以看到的方式中最合適的，這不僅避免了“大小非”突然沖擊市場(chǎng)，而且增加了市場(chǎng)的存量資金，推動(dòng)市場(chǎng)向更健康的方面發(fā)展。
　　
　　接盤資金五：場(chǎng)內(nèi)資金
　　
　　“場(chǎng)內(nèi)資金接盤必須有大前提――能賺錢。在反彈的時(shí)候，場(chǎng)內(nèi)資金接盤較多，這也是為什么在反彈時(shí)‘大小非’減持較多的緣故，因?yàn)榻颖P的資金多�！狈治鋈耸糠Q，“另一個(gè)是折價(jià)出售，這樣接盤的場(chǎng)內(nèi)資金就可以賺一個(gè)短期的差價(jià)。如果持有1日賺1％，那么這個(gè)比例已經(jīng)足以支撐場(chǎng)內(nèi)資金接盤‘大小非’。”
　　該人士認(rèn)為，場(chǎng)內(nèi)資金完全足以接盤。
　　“以一日成交880億元計(jì)算，一年如果有210個(gè)交易日，則成交額達(dá)到1848萬(wàn)億元，這個(gè)成交量比‘大小非’大多了。事實(shí)上，‘大小非’解禁只是影響供求關(guān)系，并不影響基本面，場(chǎng)內(nèi)資金接盤并不是壞事�！�
　　
　　接盤資金六：基金“大小非”產(chǎn)品
　　
　　華泰證券分析師周林認(rèn)為，基金管理公司可以創(chuàng)新產(chǎn)品，發(fā)行專門針對(duì)“大小非”的基金產(chǎn)品，這也是一條解決“大小非”的途徑。
　　“在基金契約里說(shuō)明，這一產(chǎn)品專門用于購(gòu)買基本面好的‘大小非’，同時(shí)可以折價(jià)購(gòu)買。如果同意這種投資方法的基民，可以購(gòu)買這些基金。這有兩個(gè)好處，一是折價(jià)購(gòu)買，使基民獲得實(shí)惠，另外也免于‘大小非’沖擊市場(chǎng)。”周林表示。
　　目前，基金仍然是市場(chǎng)上重要的投資主體，如果開放這一途徑，不僅使基民風(fēng)險(xiǎn)降低，也使二級(jí)市場(chǎng)得到保護(hù)，
　　
　　接盤資金七：信托資金
　　
　　一位接收采訪的分析師還提出了接盤“大小非”的另一種可能性資金：信托資金。
　　“‘大小非’尤其是‘小非’，是很難控制的，不讓他們賣不可能。”該分析師表示，“通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)拋售只能消耗很小的一部允這時(shí)候可以考慮通過(guò)信托計(jì)劃來(lái)轉(zhuǎn)讓�！�
　　該分析師介紹，在“大小非”即將解禁時(shí)，“大小非”可以找到信托作為買家，雙方約定價(jià)格后信托專門針對(duì)這一“大小非”發(fā)一個(gè)產(chǎn)品，這樣不但減少“大小非”對(duì)市場(chǎng)的實(shí)際沖擊，也能減緩心理壓力。
　　事實(shí)上，針對(duì)“大小非”的信托產(chǎn)品已經(jīng)存在，如西安信托發(fā)行的中國(guó)太保股權(quán)收益權(quán)受讓集合資金信托計(jì)劃，以13元/股的協(xié)議價(jià)格，購(gòu)買安徽安糧擔(dān)保有限公司所持有的520萬(wàn)股中國(guó)太保限售流通股股權(quán)收益權(quán)，并通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)出售標(biāo)的股票以獲取收益。
　　這不僅使購(gòu)買價(jià)格較低，也使還沒有得到上市流通權(quán)的“大小非”提前獲得資金，同時(shí)拉高了“大小非”解禁后的這部分個(gè)股的成本，使無(wú)論多低價(jià)格都能拋售成為不可能，實(shí)際上降低了“大小非”的沖擊。

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