美股、美元在了難兄難弟，華爾街名譽(yù)掃地。日本政府打壓日元，為的是一根救命稻草。 　　 　　匯市：強(qiáng)勢美元受質(zhì)疑 　　 　　9.11恐怖襲擊讓眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家難得地達(dá)成了一致：美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退。但美元卻沒有進(jìn)入衰退，總體上維持著上升趨勢，到今年2月底，已沖上了135日元。美元的逆市走強(qiáng)多少反映了全球資本的無奈：在美國經(jīng)濟(jì)這個發(fā)動機(jī)失靈的情況下，全球經(jīng)濟(jì)四面楚歌，投資者以少輸為贏，除了一部分流向瑞士法郎外，大部分從美國股票流向美國債券，其表現(xiàn)形式仍然是美元資產(chǎn)。然而從后來的情況看，美元此次上沖更像是強(qiáng)弩之末。
　　美元3月初開始下滑。到5月底，美元貿(mào)易加權(quán)指數(shù)（它是美元兌其六個主要的貿(mào)易伙伴的貨幣加權(quán)平均數(shù)，能更準(zhǔn)確地反映美元的強(qiáng)弱程度）已從最高時的120回落至112。在日本央行的再三干預(yù)下，美元才沒有跌破123日元。而且，頗有“墻倒眾人推”意味的是，美元兌其他貨幣，如歐元、英鎊、瑞郎、加元、澳元，以及一些亞洲國家的貨幣，如韓元、印尼盾、菲律賓比索等均告下跌。
　　日本經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了十年來的第三次衰退(這里的衰退是指GDP連續(xù)兩個季度負(fù)增長)、2001年4月～12月連續(xù)三個季度負(fù)增長以后，終于出現(xiàn)了復(fù)蘇勢頭，今年1月～3月GDP較上季增長1.4％，換算成年率為增長5.7％，是2000年第一季度以來的最好表現(xiàn)。日本經(jīng)濟(jì)峰回路轉(zhuǎn)，資本于是大量流向日本，美元自2月時的135日元逐漸回落。
　　日元升值遭到了日本政府的強(qiáng)烈反對。在利率觸底、政府債務(wù)高達(dá)GDP的140％的情況下，日本政府不能再放棄“弱日元”這根最后的稻草。日本國內(nèi)經(jīng)濟(jì)萎靡不振，出口因而成了日本重要的需求來源，雖然出口只占GDP的10％左右，但卻是日本經(jīng)濟(jì)中最具活力的部分。弱日元在增加出口、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)周期性復(fù)蘇中功不可沒。5月22日，在美元觸及123.50日元的5個半月底點后，日本央行入市干預(yù)，將美元推至124日元之上。此后每當(dāng)美元滑落到124日元以下時，日本央行均采取行動（日本央行曾于去年9月七次干預(yù)，今年前五個月共四次入場干預(yù))。日本央行干預(yù)有得天獨厚的條件，由于干預(yù)消耗的是本國貨幣，因此，這樣做只會增加而不是消耗外匯儲備，這就使日本央行有打持久戰(zhàn)的條件。
　　歐元自誕生以來就“跌跌不休”，其間雖曾有過兩次顯著的反彈，但反彈的高度一次比一次低。今年2月份以來，歐元有重拾升勢的跡象，到5月底，歐元已升至0.934美元(2月份為0.86美元)。歐元“前進(jìn)一步退兩步”的歷史讓歐元多頭們(看好歐元，買入歐元的人)大傷腦筋，現(xiàn)在恐怕沒有一個分析師敢預(yù)測歐元這次又能走多遠(yuǎn)。然而，歐元運行三年多的歷史也告訴我們一個事實：自2000年9月創(chuàng)下有史以來的最低水平0.82美元以來，歐元底部有逐漸抬高的趨勢。
　　
　　股市：西蚊不亮東方亮
　　
　　這是前五個月全球股市的一個顯著特點。截至5月31日，全球主要的72個指數(shù)中，排名前三位的分別是印尼、俄羅斯和泰國的指數(shù)，前十名中亞洲占了五名。在跌幅榜上,阿根廷由于經(jīng)濟(jì)動蕩占第一（共下跌70％），納指排名第九，中國深圳B股和上海B股分別為第六和第八。值得一提的是韓國股市。韓國在亞洲金融危機(jī)后進(jìn)行了較為徹底的改革，減輕了對外依賴程度，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很快，第一季度GDP增長5.7％，成為MSCI指數(shù)中權(quán)重增加較多的國家之一，而印度與馬來西亞的權(quán)重降幅最大（MSCI是摩根斯坦利資本國際公司的簡稱，該公司根據(jù)各個地區(qū)股市的表現(xiàn)選擇若干股票編制一個指數(shù)，用來指導(dǎo)全球股票投資者。該指數(shù)是基金經(jīng)理們決定投資策略時最重要的參考指標(biāo)之一。據(jù)MSCI估計，全世界范圍內(nèi)，大約有價值3萬億美元的基金以該公司的指數(shù)為基準(zhǔn))。
　　美股與美元可謂一對難兄難弟。到5月31日，道指在萬點以下徘徊，頭5個月共下跌0.96％；標(biāo)普500指數(shù)下跌7.05％；納指尤甚，共下跌了17.16％。美股不斷下跌與其經(jīng)濟(jì)基本面有些不符：雖然美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并非一帆風(fēng)順，但總體上表現(xiàn)還不錯，一季度GDP和勞動生產(chǎn)率均高速增長，沒有通貨膨脹之虞，再度陷入衰退的可能性微乎其微。但是，買方似乎“罷工”了，投資者也成了驚弓之鳥，一點點壞消息就會讓他們大舉拋售美股。
　　美股下跌可能反映了如下幾個事實：首先，對美國經(jīng)濟(jì)再度陷入衰退的擔(dān)憂。其次，對美國企業(yè)獲利不佳的擔(dān)憂。第一季度企業(yè)稅后利潤共計4289億美元，雖說止住了連續(xù)第五個季度下滑的勢頭，但增幅只有0.87％。安然事件后，投資者對企業(yè)財務(wù)真實性心存余悸，生怕再次觸到地雷。第三，盡管股價一跌再跌，但美國股市市盈率（P/E）仍較高，尤其是納斯達(dá)克，高達(dá)55倍之多。第四，投資者對華爾街失去了信心。5月21日，美國最大的投資銀行美林證券公司被罰1億美元，以懲罰該公司為贏得投資銀行業(yè)務(wù)而發(fā)表涉嫌誤導(dǎo)投資者的研究報告。受到調(diào)查的還包括花旗集團(tuán)旗下的子公司所羅門美邦及其競爭對手摩根士丹利添惠等世界知名的投資銀行。投資銀行取小利棄大義的做法使投資者將買股票視為火中取栗。由于擔(dān)心投資者不買賬，高盛公司不久前放棄了一筆1000萬美元的承銷收入。第五，恐怖主義威脅等，也不斷對投資者的心理施加影響。
　　如果說從基本面來看歐元升勢顯得有些莫名其妙的話，那么歐洲股市則更像是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遲緩，第一季度GDP僅微幅增長0.2％，相應(yīng)地，法國CAC40指數(shù)和德國DAX30指數(shù)今年頭5個月分別下跌7.57％和6.62％，與標(biāo)普500跌幅相仿。英國股市表現(xiàn)稍好，《金融時報》100指數(shù)下跌2.54％。
　　日股從日元貶值中獲益，隨著經(jīng)濟(jì)周期性復(fù)蘇，資本流入日本，投資者對日本經(jīng)濟(jì)重燃希望，大量增加日股比重。據(jù)路透社5月底對49位英國、日本、歐洲和美國的基金經(jīng)理的調(diào)查，全球大部分股票型基金經(jīng)理人均在減持美股，并看好其他地區(qū)的股市，特別是日本股市。日本股市自2月份止跌回升，日經(jīng)指數(shù)頭5個月共計上升11.58％，是全球八大指數(shù)中惟一屹立不倒的。
　　
　　展望：美元軟著陸，日股難持久
　　
　　強(qiáng)勢美元雖然為美國政府所鐘愛，但過猶不及。面對日益升高的經(jīng)常項目赤字，美國政府對強(qiáng)勢美元又愛又恨，因此，美元適度貶值有利于美國經(jīng)常項目的調(diào)整，對此美國政府心里有數(shù)，只是不便明言罷了。但是，美元過快貶值則隱藏著另一個風(fēng)險：當(dāng)投資者發(fā)現(xiàn)他們在美國賺的錢被美元貶值侵吞，他們就會減少美元資產(chǎn)，這反過來導(dǎo)致美元進(jìn)一步貶值，由此演變成一個災(zāi)難性的惡性循環(huán)，這也是市場最擔(dān)心的。資本大規(guī)模外流非美國所愿，一旦美元急劇貶值，美國政府很可能也會加入到干預(yù)的行列。換言之，美元軟著陸的可能性較大。而歐元升值更多地是反映了美國經(jīng)濟(jì)前景的不明朗，而非歐洲前景好于美國。
　　雖然投資者對日股青睞有加，但現(xiàn)在就說日本經(jīng)濟(jì)從此走上坦途則為時尚早。日本4月份失業(yè)率為5.2％，距離去年12月觸及的戰(zhàn)后高點5.5％已不遠(yuǎn)，而消費物價指數(shù)（CPI）則連續(xù)第31個月下降，顯示日本振興經(jīng)濟(jì)、對抗通貨緊縮之任重道遠(yuǎn)。5月31日，國際評級機(jī)構(gòu)穆迪稱，日本公共債務(wù)龐大，預(yù)計將繼續(xù)上升，將日本長期本幣債信評級從Aa3調(diào)降兩級至A2，成為主要工業(yè)國中最低的。
　　到目前，日本面臨的結(jié)構(gòu)性問題一個也沒有解決，只是靠弱日元才獲得了些許增長，但這終將被證明是曇花一現(xiàn)。那些匆忙購進(jìn)日股的投資人很快就會發(fā)現(xiàn)他們又被數(shù)據(jù)愚弄了�！�

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