銀行們的PE夢做了有些年頭了。 　　 　　早在2006年底，中國銀行所屬的中銀國際投資成立了渤海產(chǎn)業(yè)基金，并成為相對第一大股東；隸屬于建設(shè)銀行的建銀國際更是在國內(nèi)PE市場大展拳腳，2010年以IPO退出7家成為當(dāng)年最佳PE機(jī)構(gòu)；目前，建銀國際啟動了對8個戰(zhàn)略新興行業(yè)和12個傳統(tǒng)重點行業(yè)近500家中國概念海外上市公司的跟蹤和服務(wù)。此外，具有商業(yè)銀行背景的工銀國際、交銀國際、農(nóng)銀國際以及招銀國際等紛紛在國內(nèi)投身PE領(lǐng)域。
　　
　　事實證明，通過種種迂回途徑，夢想也可以照進(jìn)現(xiàn)實。據(jù)悉，目前中、農(nóng)、工、建、交、招行、浦發(fā)、民生、中信等多家銀行都開始嘗試通過不同途徑涉足PE領(lǐng)域。但囿于法律法規(guī)限制，PE投資只能曲線推進(jìn)。
　　
　　借PE染指風(fēng)險投資
　　
　　進(jìn)軍PE，利益驅(qū)動當(dāng)然是首要因素，資源的對接是雙方達(dá)成合作的首要基礎(chǔ)。
　　
　　表面看來，PE對商業(yè)銀行的貢獻(xiàn)無外乎是存款客戶。PE項目的籌資額動輒上億，投資期限至少5年，銀根緊縮的現(xiàn)狀下，資金吃緊的各家銀行對存款考核頗為看重，在此期間銀行在這個階段將獲得不菲的存款。
　　
　　業(yè)內(nèi)人士稱，若從更深層次來剖析，面對信貸緊縮的宏觀大背景，銀行以息差為主的盈利模式顯然難以為繼，轉(zhuǎn)型成為擺在各家銀行面前的首要議題。同時，有數(shù)據(jù)顯示，2011年前8個月主板新股的發(fā)行市盈率平均為40.71倍，中小板平均市盈率為45.65倍，創(chuàng)業(yè)板為53.71倍，創(chuàng)富效應(yīng)顯著，面對如此難擋的誘惑，手握眾多金融資源的銀行，寄望躋身PE領(lǐng)域分一杯羹也是人之常情。
　　
　　據(jù)有關(guān)銀行人士介紹，作為各家銀行積極推進(jìn)且看重的PE業(yè)務(wù)，在其誕生之初，就被賦予了為銀行貢獻(xiàn)新的利潤增長點的重任。展開同PE的合作已經(jīng)成為銀行轉(zhuǎn)型之路的一部分。
　　
　　對PE來說，銀行穩(wěn)健投資的外在形象和大而不倒的信用支撐間接為其提供了一個信用形象上的加分，而除了這些，銀行所掌握的海量信息、多種渠道和優(yōu)勢客戶資源更是值得覬覦。
　　
　　事實上，隨著PE規(guī)模的擴(kuò)大，只靠自己募資，渠道有限。而銀行的私人銀行客戶的潛力遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有被釋放出來。只是牛刀小試，銀行表現(xiàn)出來的募資效率已經(jīng)令人嘆服。
　　
　　有媒體稱，招行私人銀行部曾在短短兩個月內(nèi)幫助普凱投資完成了12億元資金的募集。2010年下半年至今，工商銀行也已完成了20多億元PE基金的募集。
　　
　　“銀行對其高端客戶資源進(jìn)行深挖的話，為PE募資絕對不成問題。”中信證券一位銀行業(yè)分析師告訴時代周報記者，私人財富不斷增長，創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)富效應(yīng)顯現(xiàn)，這兩年掀起全民PE的風(fēng)潮。銀行又是諸多金融機(jī)構(gòu)中公信力最好的，而GP（普通合伙人）通過各大銀行的私人銀行部與財力雄厚的LP接觸的意愿本身也很強(qiáng)烈。
　　
　　而銀行從事的PE投資，一直游走于政策邊緣。江蘇省銀監(jiān)局辦公室副處長喻桂華對時代周報記者表示：“銀行不可以染指股權(quán)投資這個事情，這是死規(guī)定，沒有相關(guān)牌照，任何途徑都不可以�！钡�當(dāng)記者提出銀行現(xiàn)行的投資模式時，喻桂華的回應(yīng)十分微妙：“如果自己的資金不進(jìn)去，就沒有什么問題�！�
　　
　　一家系統(tǒng)性重要銀行的某分行行長則告訴記者，“囿于銀行無法直接出資進(jìn)行股權(quán)投資，更多的時候，銀行扮演的是一種類似咨詢顧問的角色�！�
　　
　　盈利模式五花八門
　　
　　商業(yè)銀行參與PE，可大致分為“曲線直投”及“間接參與”兩種方式。
　　
　　曲線直投，指的是商業(yè)銀行在境外設(shè)立下屬直接投資機(jī)構(gòu)，再由該下屬機(jī)構(gòu)在國內(nèi)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，投資于國內(nèi)非上市公司股權(quán)的一種方式。目前采取這種方式參與股權(quán)投資的主要是中銀、建行、工行等國有大型商業(yè)銀行。一般來說，曲線直投成本較高。
　　
　　間接參與是相對于國有大型商業(yè)銀行而言，股份制商業(yè)銀行以間接方式―搭建綜合金融服務(wù)平臺的方式搶灘PE領(lǐng)域，對金融資源進(jìn)行有效整合，將供需雙方完美對接，為其提供投融資相關(guān)的“一條龍”金融專業(yè)服務(wù)，拓展中間業(yè)務(wù)。
　　
　　“一條龍”中，除了幫助PE基金募資以外，還可以將其認(rèn)為不錯的貸款項目提供給PE進(jìn)行投資，獲取不菲的中介收入，或者為PE投資過的項目進(jìn)行貸款，讓二者更緊密地結(jié)合在一起。
　　
　　具體來看，其中也有多種方式。一是期權(quán)貸款，亦即選擇權(quán)貸款，雖然《商業(yè)銀行法》的紅線不可逾越，但是通過這種變通方式可以獲得股權(quán)溢價。據(jù)前述行長介紹，該貸款方式的具體操作手法為，由銀行牽頭與PE合作，為貸款企業(yè)提供服務(wù)。在貸款協(xié)議簽訂時，約定可把貸款作價轉(zhuǎn)換成相應(yīng)比例股權(quán)期權(quán)，由于銀行無法持有期權(quán)，于是由PE持有，待PE成功退出之后，銀行按此前約定比例向PE收取溢價分成�！斑@是眼下比較通行的方法�！蹦壳爸行�、工行、建行、交行等國有控股銀行都已經(jīng)開始嘗試。
　　
　　“溢價分成沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，由銀行和PE基金根據(jù)項目具體情況協(xié)商而定。完全取決于銀行的談判能力，如果銀行議價能力強(qiáng)的話，甚至可以得到項目投資收益20%的提成。”該行長告訴記者。
　　
　　另一種方式是有限合伙，銀行通過信托渠道發(fā)行私募股權(quán)信托計劃，曲線進(jìn)軍直接融資。“這是另外一條路了，合作模式多樣得多�！痹撔虚L介紹，可以通過向客戶發(fā)行信托或理財產(chǎn)品來為PE募集資金，通過商業(yè)銀行個金部門發(fā)行產(chǎn)品來實現(xiàn)PE項目投資，已經(jīng)成為比較通行的做法，有時也會向LP收取基金認(rèn)購費(fèi)，在0.5%-1.5%之間；也可直接為PE介紹高端客戶資源作為他們的LP。如果他們合作愉快，可以期望以后和銀行達(dá)成長期的合作關(guān)系；甚至也可以包含通過一定辦法來設(shè)立基金，曲線擔(dān)當(dāng)GP的LP，鋪張開來是一個很大的課題。
　　
　　簡言之，這種路徑可能是―銀行先找一家創(chuàng)投公司，聯(lián)合信托公司募集信托資金，然后成立有限合伙公司，將來以有限合伙人公司身份入股所投資的企業(yè)，從而避免使用信托公司的名義。這樣，私募股權(quán)投資可以規(guī)避上市審核監(jiān)管。
　　
　　據(jù)了解，前端費(fèi)用收取多少、后端是否有提成與銀行自身的情況以及PE情況有關(guān)。一般大型的銀行更可能收取高的費(fèi)用，而規(guī)模小、資質(zhì)一般的PE更可能愿意支付這些費(fèi)用。招商銀行曾向媒體介紹，管理費(fèi)收取一般不會超過1%，通常在0.5%-1%之間；而收益分成的比例也不會超過20%�！暗�目前還沒有到項目成熟期，沒有走到項目退出這一步，所以很多結(jié)論還不好下�！痹撔虚L表示。
　　
　　風(fēng)控環(huán)節(jié)亟待加強(qiáng)
　　
　　“客戶最好對PE有一定的認(rèn)識了解，或者有3-5年證券市場的投資經(jīng)歷，對風(fēng)險的承受能力要比較強(qiáng)�！睒I(yè)內(nèi)人士表示，只有激進(jìn)型的客戶才會被推薦PE產(chǎn)品。只有他們能夠承受高風(fēng)險產(chǎn)品的不確定性。
　　
　　招商銀行建議，只有金融資產(chǎn)不低于3000萬元、具備一定的實業(yè)投資經(jīng)驗以及二級市場投資經(jīng)驗，且第三方存款市值不低于500萬元的客戶才適合參與PE投資。而工商銀行對投資PE的私人銀行客戶也有四個標(biāo)準(zhǔn)：首先要明確知道這是在做一種股權(quán)投資，第二要認(rèn)可基金的管理理念和能力，第三要認(rèn)可投資的領(lǐng)域，第四有相應(yīng)的投資能力和風(fēng)險承受意愿。
　　
　　業(yè)內(nèi)人士表示，在投資時，投資人和PE直接簽署合伙或者入伙協(xié)議。但銀行會就合同本身的相關(guān)條款，包括業(yè)務(wù)、要素幫助客戶把關(guān)。
　　
　　工商銀行私人銀行部有關(guān)人士介紹，該行會向客戶提供PE分析報告，以歷史投資業(yè)績作為參考，不承諾回報，也不提供回報預(yù)期。但會說明在各種情形假設(shè)下，可能產(chǎn)生的回報。
　　
　　但仍有諸多風(fēng)險因素顯現(xiàn)出來，如此前招行選擇合作的凱鵬華盈，因高管頻繁離職險些觸發(fā)“關(guān)鍵人條款”讓合作難以為繼。而光大的“貸款+PE”模式，因項目標(biāo)的公司未能及時完成上市計劃，也引發(fā)了外界對銀行涉足PE領(lǐng)域的質(zhì)疑。
　　
　　因此，銀行在幫PE募集資金時還時常擔(dān)當(dāng)著篩選GP（普通合伙人）、舉辦投資人大會、LP教育等多重角色，在選擇GP時的風(fēng)險控制極為關(guān)鍵。
　　
　　根據(jù)清科統(tǒng)計，目前在中國大陸地區(qū)PE、VC數(shù)量已經(jīng)超過2500家，其中活躍的超過1400家。而能得到銀行青睞的，說百里挑一或許并不過分。

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