中國人民銀行5月13日發(fā)布的4月份金融運行數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前居民戶人民幣存款增速繼續(xù)趨緩。當(dāng)月人民幣各項存款增加4440億元，同比減少133億元。居民戶人民幣存款減少1674億元，同比減少2280億元。與此同時，股市的財富效應(yīng)正吸引更多居民存款流向股市。去年起，股市走出漫漫熊市，開始快速上漲。股市賺錢效應(yīng)吸引更多居民把錢從銀行取出來，投入股市。
　　央行3月底發(fā)布的一季度城鎮(zhèn)儲戶調(diào)查結(jié)果顯示，一季度居民購買股票或基金的意愿創(chuàng)歷史新高。盡管居民擁有的最主要金融資產(chǎn)仍為儲蓄存款，但持這種看法的居民比例連續(xù)3個季度下降，本季度更是降至59.4％，為調(diào)查以來的最低點。在居民擁有的最主要金融資產(chǎn)中，“基金”占比從上季度的10％躍升至16.7％，刷新歷史紀(jì)錄，“股票”占比也提高了兩個百分點。另外，認(rèn)為在當(dāng)前的物價和利率水平下提款購買股票或基金最合算的居民占比達30.3％，比上季度提高11.7個百分點，創(chuàng)歷史新高。
　　
　　全民炒股時代的形成
　　
　　2000點、3000點、4000點14億、15億、16億……A股指數(shù)不斷刷新歷史紀(jì)錄，A股總市值也在不斷樹立新的里程碑。A股牛市下的市值膨脹，不僅吸納著過剩的流動性資金，“膨脹”著直接融資的規(guī)模和中國資本市場的體量，更“膨脹”著中國資本市場在全球的排名和影響力，以及崛起于壘球的速度。
　　從2005年大盤998點到目前的4000點上下，不到兩年的時間，滬指翻了4倍多；與之同步的除了股市規(guī)模的迅速放大外，A股市場存量資金也從去年8月份的4400億元左右猛增到今年4月末的9800億元，逼近萬億元。這意味著，A股市場已經(jīng)徹底告別以往資金缺少、流通渠道狹窄的局面，洶涌流入的資金為A股市場的發(fā)展壯大提供了強大的資金保證。A股牛市的財富效應(yīng)，還帶來“全民炒股”景象。從資金流入構(gòu)成上看，除了機構(gòu)投資者外，更多的來自于個人投資者，顯示出中國目前似乎再次進入了一個“全民炒股”的時代。
　　從4400億元到9800億元，雖然時間跨度不足兩年，但A股市場卻發(fā)生了翻天覆地的變化。中國資本市場真正成為了國民經(jīng)濟發(fā)展的晴雨表，投資股票市場就是投資中國經(jīng)濟建設(shè)，就可以分享中國經(jīng)濟發(fā)展的巨大成果已成為廣大投資者的共識。投資者對中國經(jīng)濟發(fā)展前景的看好，對中國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心通過投資股市得以充分地表現(xiàn)。
　　而“全民炒股”帶給中國經(jīng)濟社會的，不僅是金融知識普及、民眾金融意識提高、投資理財需求井噴，更是金融大國崛起所必須的社會基礎(chǔ)的形成。
　　20萬、30萬……每天火爆的開戶數(shù)，是否能說明中國資本市場的廣度和深度已經(jīng)到了“全民炒股”地步，姑且不論，但有一點可以肯定，股市已成為中國經(jīng)濟社會的最大熱點之一。對于上班時間炒股、下班時間談股的“全民炒股”景象，有人憂心忡忡，有人危言聳聽。但是，如果看到民眾因為牛市而熱衷談?wù)摷酉�、人民幣升值，關(guān)心通貨膨脹、CPI；如果我們看到書店里的證券金融書籍被民眾爭先購買，各類證券類報紙雜志銷售紅火；如果我們聽到民眾對國家出臺的政策可能給股市帶來的影響分析得頭頭是道；如果我們看到大眾對上市公司的分析了解堪比專家，我們還會認(rèn)為“全民炒股”對中國經(jīng)濟社會是一場災(zāi)難嗎?
　　中國要崛起為經(jīng)濟大國，首先要崛起為金融大國、資本大國。而一個金融大國、資本大國的建立，離不開全民金融素質(zhì)的提高。A股牛市，激發(fā)了全民學(xué)習(xí)金融、了解金融的熱情，培養(yǎng)了民眾關(guān)心國家大事、了解經(jīng)濟形勢的興趣，讓中國進入了一個快速普及金融知識的黃金時代。面對民眾的熱情和渴求，面對中國強大必須補上的全民金融課，有關(guān)方面要做的是善于引導(dǎo)。
　　中國銀行業(yè)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型和利潤構(gòu)成優(yōu)化，離不開民眾理財需求的勃興。當(dāng)高端客戶成為中外資銀行“財富中心”爭搶的對象時，牛市催熟的民眾投資需求將是中資銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展的巨大客戶基礎(chǔ)和寶貴財富。基金公司已得益于大眾理財意識的覺醒，商業(yè)銀行也必將從中獲益。
　　A股的持續(xù)牛市，也拓展了我國市場經(jīng)濟的深度。市場經(jīng)濟本質(zhì)上是一種按值論價的經(jīng)濟，各種資源和產(chǎn)品都要通過市場定價參與市場。
　　未股改前，國有股和法人股并未參與市場定價。不可流動性不僅割裂了與流通股的價值聯(lián)系，使得流通股的股價無法真正反映上市公司的內(nèi)在價值，也使上市公司管理層缺乏做大股票市值的動力。以至于在我國市場經(jīng)濟建立過程中，上市公司并未真正成為其中最活躍的分子。股權(quán)分置改革的完成，使大小股東利益趨于一致。而A股牛市，不僅讓上市公司所有股份參與市場定價，也讓人們清楚地看到了市場按值論價的力量。
　　正是牛市背景下的價值重估，煥發(fā)了上市公司管理層做大做強上市公司的熱情。整體上市、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，上市公司資產(chǎn)質(zhì)量不斷發(fā)生深刻變化；收購、兼并、重組，上市公司管理層感受著來自市場的壓力；股權(quán)激勵，上市公司高管享受著做強上市公司的好處……
　　A股牛市，不僅讓解禁的“大非”、“小非”順利套現(xiàn)，巨大的財富效應(yīng)也激發(fā)起上市公司不斷完善法人治理結(jié)構(gòu)、努力提高上市公司競爭力的力量。上市公司的“變身”，在使上市公司成為中國經(jīng)濟肌體中最活躍的細(xì)胞的同時，也使其成為推動市場經(jīng)濟不斷走向成熟的重要力量。
　　
　　風(fēng)險防范仍是關(guān)鍵
　　
　　認(rèn)識A股牛市的積極效應(yīng)，有助于人們消除對牛市狂漲、暴跌的恐懼。毫無疑問，2007年甚至更遠(yuǎn)的未來，我國需要牛市；中國經(jīng)濟的騰飛，需要A股市場這個平臺。當(dāng)然，需要牛市，并不意味著我們可以指望股指永不回頭地漲下去，也不意味著中國股市可以無視高企的市盈率、揪著自己的頭發(fā)脫離地心引力，更不意味著我們可以放松監(jiān)管，任由莊家肆意操縱市場。恰恰相反，越是民眾需要牛市，越是中國經(jīng)濟需要牛市，就越需要中國牛市的健康發(fā)展。而這一切的前提，就是基于人們對當(dāng)前牛市的正確判斷和認(rèn)識。
　　面對投資熱情和大盤的高漲，管理層需要做出更多的努力，為投資者提供一個更加公開、公平、公正、透明的投資環(huán)境，這一點尤為重要。
　　部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在9800億元存量資金中，個人投資者與機構(gòu)投資者之間的比例約為2:1。如果這個比例真實的話，那么這種以散戶資金為主的資金格局將導(dǎo)致市場資金結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重不穩(wěn)定，既容易在大勢向好的時候快速推高指數(shù)，也容易在市場不利的時候加速大盤在關(guān)鍵時候產(chǎn)生劇烈波動。
　　在世界證券史上，這些散戶帶來的蜂擁資金有一個非常弱勢的名稱叫“笨錢”�！氨垮X”因為甚少有明確和堅定的投資意識，對其而言， 如果不知道內(nèi)幕和底牌，交易在本質(zhì)上就是個零和游戲，與賭博無異。觀察家指出，“笨錢”橫流的現(xiàn)狀，一定程度上也是市場從投資向投機轉(zhuǎn)變的征兆，因為正如腐殖質(zhì)會滋生細(xì)菌一樣，只有“笨錢”才能充當(dāng)投機的“溫床”。
　　在去年以來股市的恢復(fù)性上漲牛市中，我們似乎已習(xí)慣了這樣的狂熱，股指創(chuàng)下無數(shù)個新高，市場里也流傳了無數(shù)個財富神話。關(guān)于股市的話題更是牢牢占據(jù)了各類電視新聞的黃金強檔時間以及紙媒的大幅版面。“五一節(jié)”前最后一天，單日新增開戶數(shù)一舉超過百萬，節(jié)后的一周里，每日新增開戶數(shù)都在四五十萬左右�；�金經(jīng)理們感慨，散戶投資者已掌握了這個市場的話語權(quán)。
　　一邊是市場持續(xù)上漲，源于投資者的潮涌和伴生的交易量攀升；一邊是逐漸蔓延開來的擔(dān)憂，源于監(jiān)管部門和學(xué)者智士的判斷。為此中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于進一步加強投資者教育、強化市場監(jiān)管有關(guān)工作的通知》，條分縷析各類監(jiān)管機構(gòu)、自律機構(gòu)以及市場中介機構(gòu)的職責(zé)，“要警示投資者理解并始終牢記‘買者自負(fù)’的原則，理性管理個人財富，安全第一�！薄耙獙�個別投資者中出現(xiàn)的抵押房產(chǎn)炒股、拿養(yǎng)老錢炒股的情況，加大告誡力度，使他們理解并始終牢記，生活必須和必備資金，關(guān)系身家性命，切勿冒險投資”……
　　沒有只漲不跌的市場，也沒有只賺不賠的投資產(chǎn)品。這樣的常識似乎已經(jīng)被市場所遺忘。大量儲蓄資金涌入股市，似乎有著太多的理由。一季度的通脹率達2.7％，但目前一年期存款利率為2.79％，扣除利息稅僅為2.5％左右，負(fù)利率意味著銀行存款的資金購買力在不斷貶值。相比之下，股市的財富效應(yīng)顯現(xiàn)，不僅能遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏通脹，可能還有意想不到的巨額利潤。另外，中國經(jīng)濟繼續(xù)保持又好又快的發(fā)展勢頭，上市公司利潤高速增長，證券市場與宏觀經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)度明顯加強，證券監(jiān)管也非以往同日而語，一系列制度變革還在并將繼續(xù)釋放能量……
　　但是，在股價連續(xù)翻番之后，大量對證券市場及其風(fēng)險所知不多甚至毫無所知的人像潮水般涌進股市，這里邊相當(dāng)多的人并不清楚他們行為的真正后果，只是因為看到了先行者人人賺錢之后的盲從之舉。
　　因此，為了確保市場在中期內(nèi)的可持續(xù)發(fā)展，政府需要迅速采取行動。政策出臺延遲將帶來一系列風(fēng)險，嚴(yán)重影響家庭的財務(wù)狀況，惡化收入和財富分配，導(dǎo)致資本市場改革進程被推遲。
　　現(xiàn)在確實到了加息和深化資本市場改革的時候。中國決策者現(xiàn)在面臨的根本性挑戰(zhàn)是，在無風(fēng)險回報率不到3％、但實際經(jīng)濟增長率為10％的情況下，如何防范泡沫在經(jīng)濟領(lǐng)域、特別是在資本市場的形成。隨著官方公布的通貨膨脹率已經(jīng)越過了3％的警戒線，這個挑戰(zhàn)變得更加嚴(yán)峻了。對于中國儲蓄者而言，即使用最保守的方法來衡量通貨膨脹，實際利率也已成為負(fù)值。
　　貨幣政策顯然沒能跟上市場的步伐。中國的利率已經(jīng)嚴(yán)重滯后于經(jīng)濟和盈利的增長。另一方面，決策者目前為止主要依賴行政手段來調(diào)控經(jīng)濟，在利率及匯率的調(diào)整方面則步伐緩慢。然而，隨著經(jīng)濟周期更見成熟、股市加速上揚，加息的延遲增加了在今后以更大幅度加息、采取更嚴(yán)厲行政措施以降低未來增長預(yù)期的風(fēng)險。
　　下一步采取果斷政策措施來防范A股估值形成泡沫，具有十分重要的意義。應(yīng)對惡意操縱市場、虛假信息披露、內(nèi)幕交易等行為嚴(yán)厲切實地予以查處。同時，要繼續(xù)致力于改善上市公司結(jié)構(gòu)，加快海外上市大型藍(lán)籌公司的回歸速度，利用當(dāng)前的市場條件實現(xiàn)較大規(guī)模的回歸，進而促進市場功能和結(jié)構(gòu)的改變，提升市場的投資價值。啟動QDII項目，允許國內(nèi)投資者利用A股和H股市場巨大的價格差異從事套利；擴大QFII額度，吸引更多的全球機構(gòu)投資者進入A股市場；建立一套市場化的IPO發(fā)行及定價機制。

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