中美匯率之爭:貿(mào)易問題還是金融問題?_中美匯率之爭的原因和影響
發(fā)布時間:2020-03-15 來源: 日記大全 點(diǎn)擊:
解決中美貿(mào)易失衡問題,人民幣一美元雙邊匯率既非充分,也非必要條件。 對中美貿(mào)易失衡起決定性作用的。還是美國經(jīng)濟(jì)在景氣周期中所處的階段。 人民幣對美元升值,將有可能把中美貿(mào)易失衡轉(zhuǎn)化為美國與其他經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易失衡。
今年6月19日,中國人民銀行宣布在2005年匯改的基礎(chǔ)上進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革,增強(qiáng)人民幣匯率彈性。盡管如此,今年7月,美國最大的工會組織“美國產(chǎn)業(yè)組織勞工聯(lián)盟”仍然提出,中國政府操縱人民幣匯率并使其低估40%,因此敦促國會通過立法,要求打擊中國匯率政策。9月29日,美國眾議院以348:79的投票結(jié)果通過《匯率改革促進(jìn)公平貿(mào)易法案》,旨在對所謂低估本幣匯率的國家征收特別關(guān)稅(參見第10頁“財(cái)經(jīng)剪貼”)。
美國匯率政策“精神分裂”
中美匯率之爭,一直是兩國經(jīng)濟(jì)政策交鋒的重點(diǎn)領(lǐng)域。匯率問題,可能是一個貨幣金融問題,也可能是一個貿(mào)易問題。從金融危機(jī)之后的經(jīng)濟(jì)形勢來看,美元匯率正處于一個進(jìn)退兩難的境地:如果美元匯率選擇長期貶值,則有可能改善貿(mào)易失衡問題,但同時更有可能削弱美元的地位,導(dǎo)致貨幣金融上的問題,反之,如果美元匯率選擇長期升值,則可以強(qiáng)化美元地位,但其貿(mào)易失衡問題將更為惡化。
反映在現(xiàn)實(shí)當(dāng)中,美國政府的匯率政策就顯得有些“精神分裂”。例如,2009年初美國財(cái)長蓋特納剛上任時就公開表示,強(qiáng)勢美元是符合美國利益的,而這也正是歷任美國財(cái)長的一貫措辭。但與此同時,“美元走軟將有利于美國的出口貿(mào)易,從而解決就業(yè)問題”,這種想法在美國各界人士中也大有市場。而在事實(shí)上,自2002年以來,美元指數(shù)一路走低,到目前已經(jīng)貶值30%以上。
中美匯率之爭的源起,與上述背景相關(guān)。但卻是截然不同的一個問題。實(shí)際上,對美國政府而言,中美雙邊的匯率之爭,既不成為一個貨幣金融問題,也不應(yīng)該是一個貿(mào)易問題,但問題的關(guān)鍵在于,美國的經(jīng)濟(jì)利益集團(tuán)認(rèn)為這是一個貿(mào)易問題。基于游說等努力,這種觀點(diǎn)通過政黨政治由美國政府落實(shí)成為具體政策,然后由行政部門自上而下地服從、執(zhí)行,從而把一個原本不是問題的“問題”變成了問題,并最終造成了“屁股指揮腦袋”、全局利益服從局部利益的狀況。這種局部的利益訴求,在兩國的多維政策交鋒當(dāng)中逐漸成為一個具有政治色彩的問題。
對中美,并非一個貨幣金融問題
對美國而言,由于兩方面的原因,人民幣匯率問題并不是一個貨幣金融問題:其一,人民幣一美元匯率與美元指數(shù)沒有直接的聯(lián)系。影響美元金融地位的匯率,是多邊的匯率指數(shù),即美元指數(shù)(US Dollar Index,USDX)。這是一個加權(quán)的匯率指數(shù),基于美元對以下貨幣的匯率計(jì)算得到――歐元、日元、英鎊、加元、瑞士法郎和瑞典克朗。由于中美匯率之爭聚焦于人民幣一美元雙邊匯率,因此人民幣的變動并不會對美元指數(shù)造成直接影響。其二,人民幣至今尚未實(shí)現(xiàn)在資本項(xiàng)目下的自由可兌換,因此,在國際金融市場上人民幣資產(chǎn)規(guī)模及其交易數(shù)量微乎其微。因此,在其他條件不變的情況下,人民幣一美元雙邊匯率的波動,不會在金融市場上對美元資產(chǎn)產(chǎn)生顯著的替代性沖擊。
由此可見,對美國而言,美元對人民幣的貶值主要的還不是一個貨幣金融的問題。因此,美元對人民幣的貶值過程中,就不存在前述的美元兩難問題了,甚至還應(yīng)該有可能改善美國的貿(mào)易失衡。這也正是一部分人所期望的。
對中國而言,在金融方面我們最關(guān)心的就是外匯儲備是否會縮水。這里有一個衡量指標(biāo)的問題:有的人以人民幣來衡量外匯儲備的總值,有的人以美元來衡量外匯儲備的總值,還有人認(rèn)為應(yīng)該以實(shí)物來衡量。從長期來看,外匯儲備最終是要變現(xiàn)成為購買力的,而且和人民幣資產(chǎn)不一樣,外匯儲備不能在國內(nèi)消費(fèi),只能用于國外的商品和勞務(wù)支付。因此,除非可以直接用人民幣在國際市場上購買石油和鐵礦石,否則,用人民幣來衡量外匯儲備的總體規(guī)模,無異于刻舟求劍,其結(jié)論也將是誤導(dǎo)性的。
如果用美元來衡量外儲的規(guī)模,則外匯儲備與人民幣一美元雙邊匯率沒有直接關(guān)系,但是最終其購買力仍無法衡量,因?yàn)橥鈨ψ罱K要變現(xiàn)為對外的購買支付,所以,用實(shí)物標(biāo)準(zhǔn)來衡量外儲的規(guī)模和收益是比較合理的。不過。美元資產(chǎn)對實(shí)物資產(chǎn)的購買力最終還是取決于美聯(lián)儲的貨幣政策,因此,中國外儲的購買力威脅將來自美國貨幣政策的通脹傾向,而與人民幣一美元匯率沒有直接聯(lián)系。所以對中國而言,兩國的匯率之爭主要的也不是一個貨幣金融問題。
對美國,原本不應(yīng)該是一個貿(mào)易問題
中美匯率之爭由來已久,已有的歷史實(shí)踐給我們提供了很好的觀察機(jī)會。
第一個觀察期。2005年7月21日,中國啟動了人民幣匯率改革,到2008年中期一直保持升值趨勢。在此期間,人民幣累計(jì)對美元升值17%左右,之后開始處于凍結(jié)狀態(tài);而同期人民幣名義有效匯率(NEER)也大幅升值12%,并且升值趨勢一直延續(xù)到2009年初。但是另一方面,無論是中國對美國的出口總量,還是中國對美的貿(mào)易順差,在這幾年中都保持了強(qiáng)勁增長。2008年,中國對美國的出口總額和貿(mào)易順差,均比2005年增加了50%左右。這個觀察告訴我們,人民幣對美元的升值,不是解決中美貿(mào)易失衡的充分條件。
第二個觀察期。2008年下半年美國次貸危機(jī)全面爆發(fā),至今年6月19日人民幣匯改重啟,人民幣對美元匯率一直保持凍結(jié)狀態(tài),人民幣名義有效匯率指數(shù)在2009年末比年初貶值了約6.2%。相反地,在這段人民幣一美元雙邊匯率凍結(jié),人民幣名義有效匯率指數(shù)貶值的情況下,2009年中國的出口總額和貿(mào)易順差卻分別錄得了12%和16%的負(fù)增長。2012年中期以來出口雖然有回升之勢,但后市仍面臨很大的不確定性。這個觀察告訴我們,人民幣對美元的升值,也不是解決中美貿(mào)易失衡的必要條件。
可見,要解決中美貿(mào)易的央衡問題,人民幣一美元雙邊匯率既非充分、亦非必要條件。在第一個觀察期――2005年至2008年中期,正是美國經(jīng)濟(jì)處于相對景氣的周期,而在第二個觀察期――2008年9月次貸危機(jī)全面爆發(fā)之后,美國居民的存量財(cái)富一度縮水13%,美國經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險(xiǎn),直至后來轉(zhuǎn)為艱難復(fù)蘇狀態(tài)。可見,對中美貿(mào)易失衡起到?jīng)Q定性作用的,還是美國經(jīng)濟(jì)在景氣周期中所處的階段。有學(xué)者的研究結(jié)果表明。中國出口與國外收入具有顯著的正向關(guān)系;一般意義上,國外收入的1%變化,將引起中國出口2.34%同向變動,而匯率的變動――從而價格變化,對中國的出口影響相當(dāng)有限:一般意義上,人民幣匯率1%的升值,將引起出口數(shù)量0.65%的下降。后面這個數(shù)量關(guān)系非常重要,因?yàn)槿嗣駧艆R率升值、從而價格的上升幅度,將超過相 應(yīng)出口數(shù)量的下降,所以,人民幣升值的結(jié)果,甚至將會導(dǎo)致出口金額的增加!這正是我們在第一個觀察期所看到的事實(shí)。
從另外一個角度看,即使人民幣對美元升值引起了中國對美國出口的萎縮,但美國的貿(mào)易失衡問題也未必得到解決。從國際收支恒等關(guān)系來看,只要美國政府繼續(xù)保持巨額財(cái)政赤字、美國居民繼續(xù)維持現(xiàn)有的高消費(fèi)一低儲蓄模式,則美國必然需要進(jìn)口國外的商品來彌補(bǔ)國內(nèi)總供給的缺口,從而維持貿(mào)易赤字的狀態(tài)。只不過,人民幣對美元的升值,將有可能把中美貿(mào)易失衡轉(zhuǎn)化為美國與其他經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易失衡。因此,迫使人民幣對美元升值,無論從短期看還是從長期看,均無助于美國貿(mào)易失衡問題的解決。
對于這個問題,美國方面也多有爭論:2010年初,美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格里茨表示:人民幣和美元匯率的調(diào)整,實(shí)際上不會對美國貿(mào)易造成實(shí)質(zhì)性的影響,對于美國就業(yè)也不會有太大的幫助;相反,短期的匯率調(diào)整甚至可能引發(fā)外匯市場的投機(jī)性波動。作為IMF的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家,美國經(jīng)濟(jì)學(xué)者布蘭查德也認(rèn)為,要求人民幣升值無助于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,美國就業(yè)主要依賴于服務(wù)業(yè),而壓制中國的出口(制造業(yè)),對于解決美國1500多萬人的失業(yè)問題是很不現(xiàn)實(shí)的。摩根士丹利亞洲區(qū)主席斯蒂芬?羅奇認(rèn)為:迫使人民幣對美元升值,將弱化從中國進(jìn)口商品對美國通脹的抑制作用,這其中最大的受害者恰恰是美國國會政治家試圖幫助的中產(chǎn)階級。綜上可以發(fā)現(xiàn),中美匯率之爭,對中國而言可能是一個貿(mào)易問題;但從美國經(jīng)濟(jì)的全局利益和長遠(yuǎn)利益來看,它原本并不應(yīng)該是一個貿(mào)易范疇的問題。為何被美國認(rèn)為是一個貿(mào)易問題
美國從自身的整體、長遠(yuǎn)利益出發(fā),本不應(yīng)該糾結(jié)于人民幣匯率問題并將其視為貿(mào)易政策的博弈。但就目前來看,人民幣匯率問題已經(jīng)、而且是一直被美方認(rèn)為是一個貿(mào)易問題,這正是美國方面的局部利益團(tuán)體通過政黨政治發(fā)生的作用。在美國的政治生態(tài)中,行政部門自上而下地執(zhí)行政策指示,但選舉過程卻是一個自下而上的過程,選民的傾向最終決定了民主黨或共和黨在總統(tǒng)大選中的成敗,以及在參眾兩院中席位的多寡。這樣,由于某些利益集團(tuán)在選舉過程中有重要的影響力,如工會和某些行業(yè)協(xié)會,他們作為掌握選舉資源的團(tuán)體,有可能出于自身的局部利益考慮,對作為被選舉人的國會議員展開積極的游說――從而有可能出現(xiàn)“屁股指揮腦袋”的現(xiàn)象,把一個從整體和長遠(yuǎn)來看不應(yīng)該是問題的“問題”變成了問題。而中美兩國的匯率之爭以及伴隨的貿(mào)易政策之爭,正是這種情況。
2009年9月,美國政府決定對從中國進(jìn)口的相關(guān)輪胎種類實(shí)施三年的懲罰性關(guān)稅。對于這一涉及年出口金額約22億美元的輪胎特保案,“美國鋼鐵工人聯(lián)合會”起到了重要作用。此外,還有46家美國產(chǎn)業(yè)工會、農(nóng)業(yè)行會和工業(yè)行會結(jié)成了“公平貨幣聯(lián)盟”(FairCurrency Alliance,F(xiàn)CA),該組織的目標(biāo)就是向國會從而向政府施壓,促使人民幣升值,等等。但是,正如前面所分析的,局部利益團(tuán)體的要求未必符合美國經(jīng)濟(jì)的整體利益,甚至也可能對這些局部利益本身造成消極影響。在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論上,工會要求的最低工資若高于均衡工資水平,則反而可能導(dǎo)致失業(yè)率的上升。這就是一個局部利益主張損害整體利益的例子。
不過,正是因?yàn)檫@些團(tuán)體是局部的,因此他們的利益和目標(biāo)非常一致,容易達(dá)成統(tǒng)一的行動。而且,像工會這樣的組織,作為民主黨的重要支持者,其直接或間接影響的選票達(dá)數(shù)千萬之多。通過國會參眾兩院,利益集團(tuán)向總統(tǒng)和政府施壓,最終通過符合他們預(yù)期的政策措施。這正是中美匯率之爭的源起。因此,人民幣匯率問題被美方認(rèn)為是一個貿(mào)易問題,并在此基礎(chǔ)上納入到兩國多維政策的博弈框架中,最終升級成為一個政治問題。
中國如何應(yīng)對
對于中美匯率之爭,我們除了對美國方面的政策產(chǎn)生機(jī)制進(jìn)行分析之外,還要對中國本身的經(jīng)濟(jì)問題進(jìn)行分析,基于此來考慮應(yīng)對之策。
從長期來看,中國應(yīng)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),建設(shè)國內(nèi)統(tǒng)一的大市場體系,減少對出口市場的依賴性。從2008年的數(shù)據(jù)來看,中國經(jīng)常項(xiàng)目的順差占到全球順差的26%。高于同期德國、日本占比之和將近兩個百分點(diǎn)。在日本的經(jīng)常項(xiàng)目順差當(dāng)中,由海外投資獲得的資本收益項(xiàng)(Income)占到總順差的一半左右?而中國的經(jīng)常項(xiàng)目順差則幾乎完全通過商品貿(mào)易的順差獲得。德、日經(jīng)濟(jì)是典型的外向型經(jīng)濟(jì),日本還一度以“貿(mào)易立國”為發(fā)展戰(zhàn)略,可見中國對外部需求依賴的嚴(yán)重。過猶不及。以往的對外貿(mào)易發(fā)展推動了中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,但現(xiàn)在對外需的過度依賴,則使中國的發(fā)展重心不穩(wěn),而且同時也在資源、環(huán)境等方面產(chǎn)生了諸多的問題。因此,下大決心調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),才是釜底抽薪的根本性解決辦法。
從中期來看,需要中美雙方互相增進(jìn)交流和理解。美國在匯率政策方面的壓力,是自下而上地來自于某些利益團(tuán)體,因此,直接與美國行政機(jī)構(gòu)進(jìn)行交涉并不能有效化解爭端。目前我國已經(jīng)采取了一些更為積極的手段,比如對美國國會議員進(jìn)行游說。但是由于利益的確存在沖突,因此尚未對工會和行業(yè)協(xié)會進(jìn)行游說,而這些團(tuán)體恰恰是政策壓力的根本來源。對此可以考慮其他途徑達(dá)成諒解。以海爾公司為例,目前中國企業(yè)進(jìn)入美國選擇南卡羅來納州,其中重要的考慮就是因?yàn)樵撝莸墓⻊萘ψ顬楸∪?梢,中國的政府和企業(yè)都弱于同國外工會勢力進(jìn)行交流。從國家的高度來看,中國企業(yè)的海外投資不應(yīng)回避工會勢力,而是應(yīng)學(xué)會與當(dāng)?shù)毓⻊萘θ诤稀⒐泊,并有可能對工會組織的行為產(chǎn)生影響。
從短期來看,根據(jù)美國的政治周期以及我國的政治訴隸,可以就匯率問題進(jìn)行順政治周期或逆政治周期的操作。例如,如果希望與美國在此方面達(dá)成諒解,在短期緩解矛盾,即可就此問題做順政治周期的操作,如果希望對美國施壓達(dá)到一定的政策目標(biāo),則可借此問題做逆周期的操作。其中,四年一次的美國總統(tǒng)大選以及兩年一度的國會中期選舉,則是重要的政治周期節(jié)點(diǎn)。當(dāng)然,這只是權(quán)宜之計(jì),并非長遠(yuǎn)之策。正如前面所講,問題的真正解決,仍然有賴于中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的根本性調(diào)整。
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