[國家外匯投資公司浮出水面] 國家外匯投資公司
發(fā)布時(shí)間:2020-03-14 來源: 日記大全 點(diǎn)擊:
“中國政府決定分開外匯儲(chǔ)備的持有和管理機(jī)構(gòu)”―― 我國的外匯儲(chǔ)備去年底已達(dá)1.067萬億美元,在全球排名第一,由此帶來的外匯儲(chǔ)備有效管理問題也越來越受到廣泛關(guān)注。在今年1月舉行的第三次全國金融工作會(huì)議上,溫家寶總理明確表示,要加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備的經(jīng)營管理,積極探索和拓展外匯儲(chǔ)備使用渠道和方式。由此,國家外匯投資公司的組建成為國內(nèi)外關(guān)注的焦點(diǎn)之一。
在3月9日全國人大舉行的新聞發(fā)布會(huì)上,財(cái)政部部長金人慶說,“中國政府決定分開外匯儲(chǔ)備的持有和管理機(jī)構(gòu)”,正常的外匯儲(chǔ)備繼續(xù)由外匯管理局來管理和運(yùn)營,另外組建一個(gè)由國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)的、而不是財(cái)政部領(lǐng)導(dǎo)的外匯投資公司。該公司將借鑒國際上的一些成功經(jīng)驗(yàn)(包括像新加坡淡馬錫這樣的公司)從事外匯的投資管理,在保證安全的前提下,盡可能使外匯經(jīng)營有更多的盈利和效益。國家外匯管理局局長胡曉煉隨后表示,總理在今年工作報(bào)告中已經(jīng)提到積極探索和拓寬外匯儲(chǔ)備使用渠道和方式,因此,國家外匯投資公司今年內(nèi)應(yīng)該會(huì)成立。這些都意味著,千呼萬喚之中,國家外匯投資公司已經(jīng)浮出水面。
新的外匯投資公司可能在中央?yún)R金公司(2003年成立,利用巨額外匯儲(chǔ)備資金注入國有銀行等金融機(jī)構(gòu),當(dāng)時(shí)主要是為了充實(shí)這些機(jī)構(gòu)的資本金)的基礎(chǔ)上組建,但是眾多相對棘手的問題,如性質(zhì)和定位、運(yùn)作模式、投資渠道等,其確定仍需假以時(shí)日。
為什么要成立這樣一家公司
簡單地講,就是為了專業(yè)化地、更加有效地管理迅速增長的龐大外匯儲(chǔ)備。外匯儲(chǔ)備的首要任務(wù)是防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),保證匯率的穩(wěn)定,其次是追求利潤回報(bào)。目前,很多國家的外匯儲(chǔ)備積累都超過了應(yīng)付外匯流動(dòng)性困難的需要,從1998年到2005年,全球外匯儲(chǔ)備翻了一番多,其中發(fā)展中國家增加了將近兩倍。因此,把外匯儲(chǔ)備作為一種國家財(cái)富來進(jìn)行管理和運(yùn)作,已經(jīng)在國際上成了一種趨勢。
一個(gè)國家的外匯儲(chǔ)備來源主要有四個(gè)方面:一是經(jīng)常項(xiàng)目項(xiàng)下對外貿(mào)易盈余結(jié)匯;二是資本和金融項(xiàng)目項(xiàng)下資本流入結(jié)匯(包括外國直接投資、外債以及證券投資等);三是其他流入資金結(jié)匯,如轉(zhuǎn)移支付和居民匯款等;四是央行或政府通過公開市場操作干預(yù)本國貨幣走強(qiáng)而買進(jìn)的外幣。由于我國經(jīng)濟(jì)的外貿(mào)依存度高,進(jìn)出口絕對數(shù)量和凈值都很大,加上我國目前實(shí)行的匯率制度,因此,現(xiàn)階段我國外匯儲(chǔ)備增長較快不可避免,去年的同比增長就達(dá)到了30%。
隨著人民幣匯率形成機(jī)制的改變,人民幣升值預(yù)期不斷加強(qiáng),投機(jī)人民幣升值的資金仍然會(huì)以各種渠道和方式流入境內(nèi),境內(nèi)居民和企業(yè)的結(jié)匯現(xiàn)象仍然不會(huì)改變。因此,我國外匯儲(chǔ)備的規(guī)模仍然會(huì)繼續(xù)增加。僅僅通過企業(yè)的渠道來化解這一積累,能力明顯不足。
日本自1999年10月以來,一直保持著世界最大外匯儲(chǔ)備國的地位,直到去年才被中國取代,但日本沒有國家外匯投資公司,原因有兩個(gè):一是日本的外匯儲(chǔ)備并沒有大量集中在國家手中,而是“藏匯于民”,數(shù)額龐大的民間藏匯大大分散了日本央行的風(fēng)險(xiǎn);二是自從有顯著的國際收支順差和儲(chǔ)備積累之后,日本國內(nèi)利率明顯低于美元利率,所以日本的外匯資金很多都追逐利差而外流。但中國的情況截然不同,內(nèi)地居民和企業(yè)的外匯儲(chǔ)蓄加在一起才1000多億美元,根本談不上“藏匯于民”;國內(nèi)利率也不可能像日本那樣低。因此,只有成立外匯投資公司,才能利用增長的儲(chǔ)備有效地對外投資和使用。
向淡馬錫學(xué)什么
淡馬錫是全球同類公司――即國家全資擁有的政府投資公司中的最優(yōu)者。淡馬錫控股創(chuàng)立于1974年,新加坡政府財(cái)政部是其惟一的股東。歷經(jīng)30年的發(fā)展,該公司在全球(包括新加坡國內(nèi))的投資總額已經(jīng)達(dá)到1035億新元,控制著大約40家公司,包括擁有新加坡所有本地電視臺(tái)的“新傳媒公司”、幾乎壟斷電信市場的“新電信公司”、本地最大的銀行“星展銀行”,以及新加坡能源、新加坡港務(wù)集團(tuán)、新加坡地鐵等國民經(jīng)濟(jì)重要組成部分的公司,可以說,它幾乎掌握著新加坡的經(jīng)濟(jì)命脈。淡馬錫領(lǐng)導(dǎo)層透露,2004年“淡馬錫為新加坡GDP帶來10%的貢獻(xiàn)”。2004年10月,淡馬錫年報(bào)顯示,30年的平均股東投資回報(bào)率為18%。
盡管由新加坡財(cái)政部全資控股,但淡馬錫本身的定位是一個(gè)總部位于新加坡的亞洲投資公司,其終極目標(biāo)是“作為成功企業(yè)的積極投資者與股東,我們致力于股東長期價(jià)值的不斷增長”。因此,從根本上來說,淡馬錫是一個(gè)嚴(yán)格遵循商業(yè)原則的公司,其兩大任務(wù)就是投資和控股。自始至終,淡馬錫作為一個(gè)商業(yè)機(jī)構(gòu),所有活動(dòng)都是基于商業(yè)原則,對各企業(yè)或增加投資、或決定退出,都完全根據(jù)商業(yè)利益來做出判斷,所有決定都是為了保證股東的最好回報(bào)。作為政府與企業(yè)的中間人,一方面,淡馬錫可以隔斷政府對國有企業(yè)的直接干預(yù);另一方面,淡馬錫作為投資控股公司,又為政府賺取良好的回報(bào)。淡馬錫總裁何晶女士指出,政府一開始就讓國營企業(yè)獨(dú)立運(yùn)作,不讓政治干涉專業(yè)經(jīng)營與策略的制訂,這是新加坡國營事業(yè)成功的最大原因。
從淡馬錫本身的治理結(jié)構(gòu)來看,擁有100%股份的新加坡財(cái)政部并不直接干預(yù)淡馬錫的日常經(jīng)營。新加坡財(cái)政部對淡馬錫的影響甚小。淡馬錫董事會(huì)的構(gòu)成采取政府公務(wù)員與民間企業(yè)家各占一半的“淡馬錫模式”。為了保證公正性和中立性,來自政府部門的董事不在淡馬錫領(lǐng)取薪酬,其薪酬由政府支付。民間企業(yè)人士保證了企業(yè)在市場競爭中的運(yùn)營效率。董事會(huì)保持獨(dú)立性,保證不受干涉地對管理層進(jìn)行監(jiān)管,確保管理層的高效運(yùn)作。董事會(huì)必須保證公司有一個(gè)團(tuán)結(jié)有力、專業(yè)干練的管理層。董事會(huì)有責(zé)任和權(quán)力聘請或解雇總裁以及制定總裁的獎(jiǎng)勵(lì)方案。
對于下屬公司,淡馬錫實(shí)行“積極股東”的管理手法,即“通過影響屬下公司的戰(zhàn)略方向來行使股東權(quán)利,但不具體插手其日常商業(yè)運(yùn)作”。淡馬錫和其他的投資者行使權(quán)利的主要方式是通過及時(shí)完整的財(cái)務(wù)報(bào)告。作為股東,淡馬錫嚴(yán)格按照市場規(guī)則監(jiān)督屬下企業(yè),但不參與被投資公司的投資、商業(yè)和運(yùn)營決策,把對旗下企業(yè)的工作重點(diǎn)放在建立企業(yè)的價(jià)值觀、企業(yè)的重點(diǎn)業(yè)務(wù)、培養(yǎng)人才、制訂戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo),并爭取持久盈利增長等宏觀工作上。淡馬錫并不直接任命所投資公司的管理者,相反,鼓勵(lì)所屬企業(yè)到境外聘請專業(yè)董事與職業(yè)經(jīng)理人是淡馬錫的重要政策。旗下公司董事會(huì)的構(gòu)成,也基本上是政府公務(wù)員與民間企業(yè)家各一半或者4對6的比例。
從我們對淡馬錫所進(jìn)行的簡單分析可以看出,淡馬錫的成功在于其對高效商業(yè)運(yùn)作規(guī)則的深刻理解和有效的公司治理結(jié)構(gòu),這可能正是我們需要借鑒的地方。但是,未來的國家外匯投資公司肯定不會(huì)照搬“淡馬錫模式”,而是取其精華,有所改進(jìn)和突破,該公司不僅要保證所用于投資的外匯儲(chǔ)備獲得盈利,而且還很有可能要承擔(dān)協(xié)助中國金融改革的任務(wù),例如配合利率市場化的進(jìn)程等,以及配合實(shí)現(xiàn)其他經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。
投資規(guī)模和市場影響
按照國際經(jīng)驗(yàn),國家一般持有相當(dāng)于3~4個(gè)月進(jìn)口支付能力的外匯儲(chǔ)備即可(我國目前月進(jìn)口額一般在700億美元左右),對中國而言,這大概需要3000億美元。但是,考慮到最近幾年賭人民幣升值資金不斷涌入,維持人民幣匯率穩(wěn)定需要更多外匯儲(chǔ)備,再加上國內(nèi)金融改革所需資金,可以交給未來的國家外匯投資公司使用的儲(chǔ)備約為2000億~4000億美元。當(dāng)然,這一規(guī)模應(yīng)是動(dòng)態(tài)的,而且要考慮市場影響。
一般猜測,國家外匯投資公司會(huì)通過發(fā)行債券,向中央銀行購買外匯儲(chǔ)備來進(jìn)行投資運(yùn)作。以發(fā)債形式籌資,當(dāng)然會(huì)對債券市場的發(fā)展帶來積極影響,但也可能會(huì)形成多方面的沖擊,改變現(xiàn)有的債券市場格局。從國際市場看,許多海外的投資者、特別是美國的機(jī)構(gòu)投資者近期十分關(guān)注的是,國家外匯投資公司的外匯儲(chǔ)備,是否需要向美國金融市場拋售已經(jīng)持有的債券,還是僅僅把新增外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)入國家外匯投資公司。中國的外匯儲(chǔ)備,目前仍然主要通過國家外匯管理局投資于美國國債,去年持有的美國國債增長12.5%,至3496億美元。如果中國拋售美國國債,必將導(dǎo)致美國金融市場發(fā)生劇烈波動(dòng),中國也無法獨(dú)善其身。溫家寶總理3月16日在十屆全國人大五次會(huì)議閉幕后舉行的中外記者招待會(huì)上表示,“在中國的外匯儲(chǔ)備當(dāng)中,美元資產(chǎn)占多數(shù),這是個(gè)事實(shí)。中國購買美元資產(chǎn)是互利的,中國組建外匯儲(chǔ)備的投資公司,不會(huì)影響美元資產(chǎn)”。據(jù)此,可能的思路是,逐漸放緩持有美國國債的增速,由國家外匯投資公司發(fā)行人民幣債券融資,每月購買大約200億美元的新增外匯儲(chǔ)備進(jìn)行投資,提高資金的回報(bào)率、引導(dǎo)作用或戰(zhàn)略意義。
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