1997年下半年，美國著名金融家索羅斯旗下的對沖基金在亞洲各國和地區(qū)發(fā)起了連番狙擊，并獲得了極大的成功，使泰國、馬來西亞、印度尼西亞等國家和地區(qū)幾十年來積存的外匯瞬間化為烏有，由此引發(fā)了巨大的亞洲金融危機(jī)。1998年6月到7月間，索羅斯把矛頭對準(zhǔn)了港元，開始有計劃地向香港股市及期市發(fā)動沖擊。
　　
　　兵臨城下 將至壕邊
　　
　　對沖基金在對香港金融市場進(jìn)行沖擊時，往往受制于香港金融監(jiān)管部門的傳統(tǒng)作法，即提高短期貸款利率。
　　利率的上升會提高投機(jī)的成本。在這次炒家沖擊香港金融市場時，與以往最大的不同點(diǎn)就是，炒家沒有進(jìn)行即期拆借活動，而是預(yù)先囤積了大量的港元。這些港元來自多方面，但一個很重要的來源是一些國際金融機(jī)構(gòu)于1998年上半年在香港發(fā)行的一年至兩年期的港元債券，總金額約為300億美元，年利息為11%。這些國際金融機(jī)構(gòu)將這些港元掉期為美元，而借入港元的主要是一些對沖基金。這些港元成為對沖基金攻擊香港金融市場的低成本籌碼，使投機(jī)者具備了在匯市進(jìn)行套利的有利條件，而對沖基金又在外匯市場上買入大量的遠(yuǎn)期美元以平衡風(fēng)險。
　　
　　聲東擊西 興風(fēng)作浪
　　
　　自1997年10月以來，國際炒家4次在香港股、匯、期三市上下手，前3次均獲暴利。1998年7月底至8月初，國際炒家再次通過對沖基金接連不斷地狙擊港幣，以期推高拆息和利率。很明顯，他們對港幣進(jìn)行的只是表面的進(jìn)攻，股市和期市才是真正的主攻目標(biāo)。
　　1998年6月到7月，當(dāng)恒生指數(shù)攀升至8000點(diǎn)高位的時候，對沖基金大舉沽空恒指，建立了大量的恒指空倉頭寸。對沖基金之所以建立恒指空倉，是因為它們預(yù)計港股在受到?jīng)_擊后恒生指數(shù)必然會大幅下跌，而恒指期貨合約的價格是每點(diǎn)50港元，也就是說，若建的是空倉，恒生指數(shù)每下跌一個點(diǎn)，就可以給做空者帶來50港元的利潤。
　　1997年7月1日，香港回歸祖國。香港的未來何去何從，不禁令局外人生疑。而恒生指數(shù)代表的是香港金融市場，乃至整個香港的經(jīng)濟(jì)、政治前景，是香港經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。只要能動搖恒生指數(shù)，就能打擊人們對香港經(jīng)濟(jì)的信心。
　　
　　妖言惑眾 渾水摸魚
　　
　　國際投機(jī)者在證券市場上大手筆沽空股票和期指，開始大幅打壓恒生指數(shù)，使恒生指數(shù)從10000點(diǎn)跌至8000點(diǎn)，并直指6000點(diǎn)。在山雨欲來的時候，證券市場利空消息滿天飛。1998年8月初，投機(jī)者大肆宣揚(yáng)人民幣將貶值10%，其中，上海、廣州等地的人民幣黑市交易中曾跌到了1美元兌換9.5元左右的人民幣。投機(jī)者大肆散播人民幣將貶值和內(nèi)地銀行不穩(wěn)定的謠言，想借此來影響人們對港幣的信心。
　　有一家海外基金甚至開出了1998年8月12日香港聯(lián)系匯率脫鉤的期權(quán)。炒家們趁機(jī)大肆造謠，揚(yáng)言“港幣即將與美元脫鉤，貶值40%”，“恒指將跌至4000點(diǎn)”云云。其目的無非是擾亂人心，制造混亂狀態(tài)，然后趁機(jī)渾水摸魚。8月13日，恒生指數(shù)一度下跌300點(diǎn)，跌穿6600點(diǎn)關(guān)口。
　　在壓低恒生指數(shù)的同時，國際炒家在恒指期貨市場積累大量淡倉。恒生指數(shù)每跌1點(diǎn)，每張淡倉合約即可賺50港元。而在8月14日的前19個交易日，恒生指數(shù)就下跌2000多點(diǎn)，每張合約可賺10多萬港元，收益之高令人震驚！
　　
　　洞察其奸 港府迎戰(zhàn)
　　
　　國際炒家在泰國、馬來西亞的胡作非為，給這些國家的經(jīng)濟(jì)造成了毀滅性打擊，可謂來者不善。所以，在研究亞洲其他市場形勢后，為了維持香港金融市場的穩(wěn)定，香港政府決定調(diào)巨資迎戰(zhàn)這些瘋狂的國際炒家。
　　這是一場以金錢、智慧和魄力為武器的你死我活的金融大戰(zhàn)。
　　
　　出其不意 首戰(zhàn)告捷
　　
　　1998年8月5日，炒家們一天之內(nèi)拋售200多億港元。香港金融管理局一反過去被動做法，運(yùn)用香港財政儲備如數(shù)吸納，將匯市穩(wěn)定在1美元兌換7.75港元的水平上，銀行同業(yè)市場拆借利息也略有上升。
　　1998年8月6日，炒家又拋售了200多億港元，金融管理局再出新招，不僅照單全收，而且將所吸納的港元存入香港銀行體系，從而起到了穩(wěn)定銀行同業(yè)拆借利息的作用。
　　8月7日，因已公布中期業(yè)績的一些藍(lán)籌股業(yè)績不佳，導(dǎo)致股市大幅下跌，恒生指數(shù)全日下跌212點(diǎn)。在此后的幾個交易日中，香港政府繼續(xù)采用吸納港元的辦法，以穩(wěn)定同業(yè)拆息并進(jìn)而達(dá)到穩(wěn)定股市的目的。但由于炒家在股票市場上大肆做空，恒生指數(shù)最終還是跌到了6600點(diǎn)附近。
　　8月13日，恒指被打壓到了6660點(diǎn)后，港府組織港資、內(nèi)地資金入市，與對手展開了針對8月股指期貨合約的爭奪戰(zhàn)。投機(jī)炒家要打壓指數(shù)以配合做空期指，港府則要守住指數(shù)，迫使投機(jī)者事先高位沽空的合約無法于8月底之前如數(shù)套現(xiàn)。港府入市后大量買入國際炒家拋空的8月股指期貨合約，將期指由入市前的6610點(diǎn)推高到24日的7820點(diǎn)，高于投機(jī)炒家7500點(diǎn)做空時的平均建倉價位，取得初步勝利。當(dāng)日收市后，港府宣布已動用外匯基金干預(yù)股市與期市。
　　8月14日，香港政府正式參與股市和期市交易。香港政府為了維護(hù)港元，攜巨額外匯基金進(jìn)入股票市場和期貨市場，與炒家進(jìn)行直接對抗。港府向香港的中銀、獲多利、和升等多家證券行指示，大手吸納恒生指數(shù)藍(lán)籌股，表示不惜成本，務(wù)求將8月期指抬高600點(diǎn)。香港政府一反以往“積極不干預(yù)”政策，給投機(jī)者造成了始料不及的沉重打擊。代行中央銀行職權(quán)的金融管理局，直接入市干預(yù)期貨股票市場，這在全球開放型資本市場上尚屬首次。
　　接著，投機(jī)炒家鼓動如簧之舌，在全球范圍內(nèi)展開了一場攻擊港府的輿論大戰(zhàn)。與此同時，炒家們并不愿意俯首稱臣，他們又一次于8月16日迫使俄羅斯宣布放棄保衛(wèi)盧布的行動，造成8月17日美歐股市全面大跌，以期“圍魏救趙”沖擊恒生指數(shù)。然而，8月18日恒生指數(shù)有驚無險，在收市時只微跌13點(diǎn)。
　　
　　攻城略地 乘勝追擊
　　
　　從8月25日開始直至28日，港府與炒家們展開了轉(zhuǎn)倉戰(zhàn)，港府的目的是迫使國際炒家為投機(jī)付出高額代價。
　　8月27日和28日，投機(jī)炒家在股票現(xiàn)貨市場傾巢出動，企圖將指數(shù)打下去。港府在股市死守的同時，經(jīng)過幾天驚心動魄的大戰(zhàn)，在期貨市場上將8月合約價格推高到了7990點(diǎn)，結(jié)算價為7851點(diǎn)，比入市前高1200點(diǎn)。8月27日、28日，港府將所有賣單照單全收，結(jié)果27日交易金額達(dá)200億港元，28日交易金額達(dá)790億港元，創(chuàng)下香港市場最高交易紀(jì)錄。
　　但投機(jī)炒家并不善罷甘休，他們認(rèn)為港府已經(jīng)投入了約1000億港元巨資，資金壓力與輿論壓力使其不可能長期支撐下去，因而決定將賣空的股指期貨合約由8月轉(zhuǎn)倉至9月，想與港府打持久戰(zhàn)。從8月25日開始，投機(jī)炒家在8月合約平倉的同時，大量賣空9月合約。與此同時，港府在8月合約平倉獲利的基礎(chǔ)上乘勝追擊，使9月合約的價格比8月合約的結(jié)算價高出650點(diǎn)。
　　這樣，投機(jī)炒家每轉(zhuǎn)倉一張合約要付出3萬多港元的代價。投機(jī)炒家在8月合約的爭奪中，完全敗走麥城。
　　
　　生死決戰(zhàn)“8?28”
　　
　　1998年8月28日，是香港恒生指數(shù)期貨8月合約的結(jié)算日，也是香港政府打擊以對沖基金為主體的國際游資操控香港金融市場的第10個交易日。
　　雙方經(jīng)過前幾個交易日的激烈搏殺后，迎來了首次決戰(zhàn)。
　　上午10點(diǎn)整開市后僅5分鐘，股市的成交額就超過了39億港元。半小時后，成交金額就突破了100億港元，到上午收市時，成交額已經(jīng)達(dá)到400億港元之巨，接近1997年8月29日創(chuàng)下的460億港元日成交量歷史最高紀(jì)錄。
　　下午開市后，拋售有增無減，成交量一路攀升，但恒指和期指始終維持在7800點(diǎn)以上。隨著下午4點(diǎn)整的鐘聲響起，顯示屏上不斷跳動的恒指、期指、成交金額最終分別鎖定在7829點(diǎn)、7851點(diǎn)、790億港元上。
　　1998年8月28日，對于眾多國際炒家來說，是一個心痛的日子。這是香港政府自1998年8月14日入市干預(yù)以來的最高潮，也是香港政府針對炒家們慣用的匯市、股市、期市的主體性投機(jī)策略，“以其人之道，還治其人之身”所取得的重大勝利。香港政府將恒生指數(shù)從8月13日收盤的6660點(diǎn)推高到28日的7829點(diǎn)報收，并迫使炒家們在高價位結(jié)算交割8月份股指期貨。在此之前，炒家們下注了大量8月份期指空倉。這樣一來，即使它們轉(zhuǎn)倉，成本亦很高，一旦平倉，則巨額虧損不可避免。
　　
　　乘勝追擊 終獲全勝
　　
　　“8?28”之戰(zhàn)，港府取得了決定性勝利。但是，對國際炒家來說，期指轉(zhuǎn)倉是可行性選擇，更可能成為他們的“救命稻草”。因此，對香港特區(qū)政府來說，“8?28”之戰(zhàn)也只能算是階段性勝利。港府決定，在9月份繼續(xù)推高股指期貨價格，迫使投機(jī)資本虧損離場。
　　1998年9月7日，香港金融管理局頒布了外匯、證券交易和結(jié)算的新規(guī)定，使炒家的投機(jī)大受限制。當(dāng)日恒生指數(shù)飆升588點(diǎn)，以8076點(diǎn)報收。加上日元升值、東南亞金融市場趨穩(wěn)等一系列因素，使投機(jī)炒家的資金、換匯成本大幅上升，不得不敗退離場：9月8日，9月合約價格升到8220點(diǎn)。8月底轉(zhuǎn)倉的期指合約要平倉退場，每張合約又要虧損4萬港元。至此，國際炒家見大勢已去，紛紛丟盔棄甲，落荒而逃。
　　自入市以來，香港政府動用了100多億美元，消耗了外匯基金約13%，金額大大超過了1993年“英鎊保衛(wèi)戰(zhàn)”中，英國政府動用77億美元與國際投機(jī)者對壘的規(guī)模，堪稱一場不見硝煙的“戰(zhàn)爭”。

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