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人民幣破7與中國經(jīng)濟(jì)從美國軟脫鉤|人民幣與美元脫鉤

發(fā)布時間:2020-02-18 來源: 日記大全 點(diǎn)擊:

     【引言】   4月10日9點(diǎn)15分,人民幣對美元匯率中間價首度升值“破7”,成為人民幣匯改歷程中又一標(biāo)志性時刻。自2006年5月15日“破8”之后,人民幣兌美元匯率事實上在不斷加快升值,許多人開始預(yù)期,下一臺階“破6”的來臨,時間上會大大縮短。
  
  人民幣匯率升破7元對1美元,不僅在外匯市場上是一個標(biāo)志性的關(guān)口,在中國經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)的關(guān)系上,也是一個歷史性的時刻。
  人民幣1994年匯率并軌,1997年底亞洲金融危機(jī)之后實質(zhì)上的固定匯率,一直到2005年7月與美元名義“脫鉤”,基本上對中國經(jīng)濟(jì)的增長起到了非常好的作用,使中國成為全球化最大的受益者。強(qiáng)勁增長的外貿(mào)出口,讓中國通過制造業(yè)在全球范圍內(nèi)收獲了人口紅利。迅速增加的外匯儲備加上資本控制,幫助中國度過了亞洲金融危機(jī)。特別是中國2002年加入世界貿(mào)易組織以后,固定匯率對中國崛起為貿(mào)易大國,起到了重要的作用。
  但是,從2003年下半年以后,人民幣匯率掛鉤美元,導(dǎo)致中國產(chǎn)生越來越嚴(yán)重的外部經(jīng)濟(jì)不均衡,這也是全球經(jīng)濟(jì)不平衡的重要原因。全球經(jīng)濟(jì)不均衡的另一個重要原因,是美國的過度消費(fèi)及其所導(dǎo)致的經(jīng)常項目和政府財政的雙赤字。
  當(dāng)中國2005年7月21日將人民幣與美元“脫鉤”時,中國宏觀經(jīng)濟(jì)不均衡已經(jīng)相當(dāng)明顯。宏觀經(jīng)濟(jì)不均衡積累的規(guī)模越大,人民幣增加彈性時面臨的升值壓力越大,由此帶來的人民幣資產(chǎn)價格上升的空間越大,不受控制的跨境資本流動所帶來的金融和貨幣風(fēng)險也就越大。中國與外部之間經(jīng)濟(jì)的不均衡,目前體現(xiàn)在中國已經(jīng)超過1.6 萬億美元的外匯資產(chǎn)規(guī)模上。
  這種不均衡持續(xù)下去,中國整體經(jīng)濟(jì)所積累的風(fēng)險會越來越大。我們應(yīng)該留意美國經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生的一些根本性變化。上世紀(jì)90年代,美國經(jīng)濟(jì)是健康的,政府預(yù)算盈余,美元強(qiáng)勢,新經(jīng)濟(jì)方興未艾,勞動生產(chǎn)力穩(wěn)步提升。就在這一階段,美國成為中國最大的出口市場,而人民幣本質(zhì)上的固定匯率,令中國經(jīng)濟(jì)增長對出口的依存度越來越高。
  但是,進(jìn)入21世紀(jì)以來,自從美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫崩潰以后,美國經(jīng)濟(jì)的增長基本上是依靠消費(fèi),而且是利用全球的儲備消費(fèi)。這樣一種經(jīng)濟(jì)增長方式,令全球經(jīng)濟(jì)不平衡越來越嚴(yán)重,越來越不可持續(xù)。全球借錢給美國人消費(fèi),美國印美元鈔票發(fā)給出口順差國,然后美元再大幅度貶值。而華爾街將全世界借給美國的錢變成各種消費(fèi)貸款產(chǎn)品來刺激美國的消費(fèi),又把那些金融工具的風(fēng)險分散到全世界。更重要的是,衰退過后,美國經(jīng)濟(jì)增長的動力在哪里呢?
  這一輪人民幣的加快升值,其背后的深層原因,是增加人民幣匯率機(jī)制彈性的迫切性,而不是為了升值而升值。如果中國維持一個對美元的僵硬的匯率制度,中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展將繼續(xù)與美國捆綁在一起:中國將過分地依賴出口,廉價的出口,中國的資源、土地、環(huán)境都無法支撐的所謂“世界工廠”地位;中國無法建立起獨(dú)立的貨幣政策,當(dāng)美國聯(lián)儲為本國的增長和就業(yè)調(diào)整貨幣政策時,中國根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)形勢而調(diào)整貨幣政策的空間非常有限。眼下,美國聯(lián)儲出于金融市場“救火”的需要,大幅度降息。但低利率使全世界和美國陷入高通脹。
  當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)相互依存,尤其是中國與美國的經(jīng)濟(jì)相互依存的程度正在加深。但中美之間的相互依存是不對稱的,它體現(xiàn)出中國經(jīng)濟(jì)過于依賴對美國的出口,過于依賴對全球出口,導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)的不均衡越來越嚴(yán)重。
  次貸危機(jī)及其所引發(fā)的全球金融動蕩和美國經(jīng)濟(jì)衰退告訴我們,非對稱地依賴美國經(jīng)濟(jì)是不可靠的,不均衡的規(guī)模越大,積累的風(fēng)險越大。次貸危機(jī),為我們擺脫這種非對稱的相互依存提供了一個契機(jī)。當(dāng)國際經(jīng)濟(jì)學(xué)家們在爭論中國能否從次貸危機(jī)中“脫鉤”時,它也提醒了我們,今后中國轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式,必然伴隨著中國與美國經(jīng)濟(jì)的“軟脫鉤”,而這一過程首先是人民幣匯率機(jī)制要實現(xiàn)更大的彈性,獲得相對獨(dú)立的貨幣政策,糾正中國與外部的經(jīng)濟(jì)不均衡。
  今天,索羅斯告訴《第一財經(jīng)日報》:“美元作為儲備貨幣的不容置疑的地位已經(jīng)喪失了,這是當(dāng)前的一個重要形勢!比嗣駧挪蝗葜靡傻匾蕾嚸涝臅r代,也正在消失。
  人民幣升值,也會為中國的經(jīng)濟(jì),尤其是金融體系帶來風(fēng)險。大量新興市場國家近30年來的金融風(fēng)險歷史表明,金融風(fēng)險主要發(fā)生在從固定匯率或者僵硬的匯率制度向浮動匯率制度過渡的階段。但是,如果沒有風(fēng)險,還能稱之為改革嗎?中國金融開放和匯率走向更大彈性的改革,是有序的、漸進(jìn)的,人民幣將在次貸危機(jī)中增加其在全球貨幣體系中的地位。(作者為本報編委)
  
  人民幣“破7”的實際效應(yīng)大于心理效應(yīng)
  
  人民幣對美元匯率的“破7”,盡管數(shù)量上的變化十分有限,但是它對實體經(jīng)濟(jì)的影響要比簡單的心理效應(yīng)更為突出。而它對于各個經(jīng)濟(jì)主體的行為影響各不相同。
  
  首先,“破7”后,政府宏觀調(diào)控的成本會因為維持就業(yè)和穩(wěn)定物價的雙重目標(biāo)受到匯率升值的影響而變得越來越大。所以,政府要加大力度促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化收入再分配的政策,以提高全社會抵御匯率變動所可能帶來的負(fù)面影響。比如,對龍頭產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè),在促使其向高附加價值產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的同時,要對其環(huán)境成本、研發(fā)成本、人力成本給予必要、適度的“援助”。另一方面,“破7”后,外匯資產(chǎn)的運(yùn)作方式和結(jié)構(gòu)優(yōu)化變得越來越重要。固然主權(quán)財富基金的海外運(yùn)作和外匯儲備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化不可少,但是操作成本受到外部“警戒心”強(qiáng)化和市場過度反應(yīng)的影響會變得越來越大。所以,政府更應(yīng)該加強(qiáng)我國稀缺資源的進(jìn)口,建立必要的戰(zhàn)略儲備,同時要為民營企業(yè)的海外資產(chǎn)運(yùn)作提供制度上的方便和信息利用上的便利。
  第二,可以預(yù)料,“破7”以后,中國企業(yè)的分化現(xiàn)象會更為明顯。逐漸失去競爭優(yōu)勢或預(yù)期會失去國際競爭力的企業(yè),會通過海外投資戰(zhàn)略、生產(chǎn)管理效率的改善、開發(fā)替代性的國內(nèi)市場、建立良好的融資環(huán)境等方式,力圖走出“價格困境”。當(dāng)然,具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)會利用人民幣的強(qiáng)勢開展海外并購的運(yùn)作,尋找更為有效、附加價值更高的國際產(chǎn)業(yè)鏈中的地位。
  第三,中國大眾無論是消費(fèi)支出還是儲蓄(投資)方式上,都會發(fā)生一定的變化――更廣泛去選擇價格便宜的商品,更強(qiáng)烈地去追求收益更高的投資方式。比如,進(jìn)口消費(fèi)品的購買和海外旅游的欲望都會不斷加強(qiáng)。同樣,有海外商務(wù)和投資題材的企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)會備受關(guān)注,比如旅游業(yè)、能源產(chǎn)業(yè)、初級產(chǎn)品行業(yè)、素材、技術(shù)進(jìn)口依賴的行業(yè)等會受到青睞。有實力海外投資的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)也會被看好。
  第四,中資金融機(jī)構(gòu)和外資金融機(jī)構(gòu)間競爭的殘酷性在“破7”后會變得更加明顯。由于客戶融資成本降低、投資回報增強(qiáng)的要求,在人民幣快速升值的環(huán)境下會變得十分急切,能否滿足客戶的這種需求就將決定金融機(jī)構(gòu)的盈利勢頭。
  第五,“破7”后,對中國人民幣資產(chǎn)的關(guān)注度,短期內(nèi)會越來越強(qiáng),熱錢大量流入的壓力會越來越大。所以,如何以我為主,如何以清醒的頭腦認(rèn)識外資的作用,如何擺脫世界經(jīng)濟(jì)失衡環(huán)境中金融風(fēng)暴可能帶來經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險,將是中國經(jīng)濟(jì)的一個嚴(yán)峻考驗。
 。 復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長 金融學(xué)教授孫立堅)
  
  須有效緩解人民幣升值預(yù)期
  
  不過,在人民幣升值過程中,過于劇烈的變動,會對經(jīng)濟(jì)健康造成致命打擊。例如,上世紀(jì)“廣場協(xié)議”后,世界主要貨幣對美元匯率均有不同程度的上升,1988年與1985年相比,日元升值幅度最大,達(dá)86.1%。反思日本泡沫經(jīng)濟(jì)之所以破滅,雖然并非完全由日元升值所致,但當(dāng)時日元對美元匯率變化過于急劇,導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展亂了陣腳,也是一個重要原因。
  既然人民幣升值趨勢短期內(nèi)難以改變,劇烈升值可行性又不大,那么目前面臨的最大挑戰(zhàn),就是在漫長而又不斷加速的升值過程中,出現(xiàn)升值預(yù)期的積累。這一方面會造成短期投機(jī)資本的大量涌入,例如,截至2007年年末,我國短期外債余額2200.84億美元,占外債余額的58.91%,再度刷新短期外債占比的新高,其中很大一部分就是以“貿(mào)易信貸”模式進(jìn)入的“熱錢”。另一方面,則影響匯率改革進(jìn)程的穩(wěn)健推進(jìn),增加了實際匯率調(diào)整的難度,并且通過“貨幣幻覺”對實體經(jīng)濟(jì)效率有所沖擊。
  內(nèi)外兩方面因素的變化使人民幣升值預(yù)期開始提高。一則,去年以來中國內(nèi)部通貨膨脹壓力不斷加大,在貨幣政策調(diào)控效果乏力的情況下,以升值抑制通脹的提法開始被廣泛討論,并且一定程度上受到有關(guān)方面認(rèn)可;二則,在次貸危機(jī)爆發(fā)后,人民幣已不再是美國政治討論的核心,在“保爾森”效應(yīng)逐漸消失后,美國放任美元貶值的相對效應(yīng)更加突出?梢钥吹剑鮿菝涝剐屡d經(jīng)濟(jì)體與歐洲都面臨著本幣升值的威脅。由于美元年內(nèi)頹勢難轉(zhuǎn),甚至可能加速下跌,短期內(nèi)人民幣升值預(yù)期便迅速提高。
  對此,為了有效緩解人民幣升值預(yù)期,未來有必要從幾方面調(diào)整政策思路。
  首先,我國通脹的產(chǎn)生具有紛繁復(fù)雜的癥結(jié),并非簡單調(diào)整名義匯率所能解決。事實上,考慮到升值對一國經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜影響,各國都很少正面肯定本幣升值的作用,以避免影響市場預(yù)期。
  其次,美元貶值成為當(dāng)前國際金融體系的最大不確定因素,在各國對美國的“不作為”普遍不滿的情況下,我國應(yīng)該變被動為主動,積極與各國一起敦促美國適當(dāng)干預(yù)“弱勢美元”的局面,從而間接抑制人民幣升值預(yù)期。
  最后,促進(jìn)亞洲金融合作,對緩解升值預(yù)期影響也很重要。歷史上的多次危機(jī)表明,區(qū)域性金融一體化是避免升值預(yù)期帶來外部沖擊的重要機(jī)制。實現(xiàn)亞洲貨幣金融一體化雖然困難重重,但中國基于自身利益也應(yīng)該更積極地參與和推動。
  (中國社會科學(xué)院金融研究所副研究員楊濤,4月11日《第一財經(jīng)日報》)
  
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  美元貶值坑了多國外匯儲備
  詹得斌 陶短房 柳玉鵬 張貴余 張楠伊
  中國是全球官方外匯儲備最高的國家,據(jù)國際貨幣基金組織的統(tǒng)計,在全球已知的各國官方外匯儲備中,有約65%是美元。中國雖未公布官方的外匯儲備比例,但應(yīng)遠(yuǎn)高于全球平均值。有分析認(rèn)為,如假定中國外儲90%是美元,過去一個月即蒸發(fā)357億美元,這相當(dāng)于中國一個月?lián)p失了4艘航空母艦。
  
  損失相當(dāng)于一月4艘航母?
  中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所博士張明在接受記者采訪時說,截止到今年2月底,中國外匯儲備為1.65萬億美元,其中大約有70%是投資以美元為計價的資產(chǎn)。所以美元的貶值,必然造成中國外匯儲備的損失。
  對于“外匯儲備的蒸發(fā)相當(dāng)于一個月?lián)p失4艘航空母艦”的說法,張明表示,這實際上只需要一個很簡單的估算。假定現(xiàn)在中國外匯儲備為1.5萬億美元,其中70%為美元資產(chǎn),相當(dāng)于有總額為1.05萬億的美元儲備,假定每個月人民幣的升值幅度為1%,那么每個月中國外匯儲備的損失就是100億美元。由于2005年至今,外匯儲備還在不斷增長,到底蒸發(fā)了多少并不容易估算。
  不過,人民幣“破7”與外匯儲備損失沒有直接聯(lián)系,因為估算損失的方法是按照升值幅度,如果人民幣破7并沒有帶來人民幣升值幅度的變化,并不會加重?fù)p失。不過,中國外匯 儲備不斷增長,即使升值幅度不變,損失仍然在擴(kuò)大。
  
  拋售美元不能解決問題
  
  據(jù)專家介紹,美國經(jīng)濟(jì)建立在高外債、高赤字基礎(chǔ)上,是典型的“舉債經(jīng)濟(jì)”。這種經(jīng)濟(jì)模式在景氣度高的時候,可以憑借旺盛的購買力和市場需求,刺激和保持經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定高速增長,一旦出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退,投資者信心不足、消費(fèi)者購買意愿下降,就會產(chǎn)生嚴(yán)重后果。在此情形下,美國往往通過美元的獨(dú)特地位,通過貶值或變相貶值美元,轉(zhuǎn)嫁國內(nèi)金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。通過貶值美元可以減少債務(wù)負(fù)擔(dān)。許多外匯儲備高的國家擁有大量美國國債,美元貶值無疑令這些債務(wù)縮水。貶值美元并逼迫相關(guān)貨幣升值,還可降低高外匯儲備國家出口的競爭力,減少赤字。
  由于中美貿(mào)易額和中國貿(mào)易順差都十分巨大,中國官方所擁有的美元儲備逐年飛速增長。而外匯儲備水平明顯偏高又導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量居高不下,國內(nèi)通脹壓力增大,為緩解貨幣增量壓力、減少因貶值帶來的損失,中方不得不將大量外匯儲備用于購買美國國債,而這些國債又隨著美元繼續(xù)走軟而重陷縮水的循環(huán)。自2000年美元貶值加速以來,中國的外匯儲備一直遭遇無形損失。
  張明說:“中國目前的狀況是一種‘尷尬的平衡’,中國美元儲備相當(dāng)多,如果在市場上中國大規(guī)模拋售美元,勢必造成美元匯率更大幅度下跌,在中國將其美元資產(chǎn)拋售出手之前,拋售行為可能造成資產(chǎn)的更大損失,拋售并不能解決問題。”
  
  其他國家損失也很重
  
  據(jù)路透社消息,僅今年3月一個月,美元相對國際主要貨幣,貶值就高達(dá)2.6%。美元不斷貶值給擁有大量美元外匯儲備的國家造成嚴(yán)重?fù)p失。日本財務(wù)大臣額賀福志郎3月27日表示,由于美元貶值,日本的外匯儲備損失約為18.5萬億日元,合1872億美元。曾長期高居全球國家外匯儲備第一、2007年12月以9733.65億美元外匯儲備居世界第二的日本,歷史上曾飽受美元貶值之苦。1985年,“廣場協(xié)議”簽署后,美元兌日元持續(xù)大幅度貶值,一位日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家說:“美元兌日元的單獨(dú)貶值,使得日本的經(jīng)濟(jì)損失與整個二戰(zhàn)的日本損失相當(dāng),并且使日本陷入長達(dá)十幾年的經(jīng)濟(jì)低迷!4月初,美元兌日元跌到1∶95,創(chuàng)12年來新低。豐田公司稱,日元兌美元的匯率每升值1日元,該公司利潤就將減少3.5億美元。以日本國會眾議院議員、前金融服務(wù)大臣山本有二為首的一批人士,日前向日本政府提議,應(yīng)仿效中國、新加坡建立日本自己的主權(quán)財富基金,通過金融投資管理,避免外匯儲備因美元貶值而導(dǎo)致?lián)p失。
  2008年2月印度外匯儲備高達(dá)3012億美元,升至世界第四。由于外匯儲備的96.8%為貨幣資產(chǎn),其中絕大多數(shù)為美元,因此印度受美元貶值的拖累比中國更嚴(yán)重。印度央行去年底在2006-2007年度報告中說,由于美元貶值,截至2007年6月底,央行的外匯資產(chǎn)損失6500億盧比(1美元約合41盧比)。據(jù)《印度時報》報道,由于盧比升值,印度出口總量上升,利潤卻同比縮水,11個行業(yè)產(chǎn)品的出口價格失去優(yōu)勢,與對手相比競爭力平均下降10%-12%。對此,印度力爭通過向中東、非洲等市場擴(kuò)大紡織品等優(yōu)勢產(chǎn)品的出口,以減少美元貶值帶來的影響,但此舉對減少國家外匯儲備縮水程度并無直接幫助。
  俄羅斯也不例外。俄塔社報道,據(jù)俄羅斯中央銀行統(tǒng)計,截止到3月中旬,俄羅斯外匯儲備首次突破5000億美元大關(guān),成為繼中國和日本之后的第三大外匯儲備國。據(jù)俄經(jīng)貿(mào)部測算,預(yù)計今年全年盧布兌美元將在2007年基礎(chǔ)上升值5.05%。據(jù)《俄羅斯報》報道,俄中央銀行領(lǐng)導(dǎo)人表示,對于巨額外匯儲備,央行籌劃使其結(jié)構(gòu)進(jìn)一步多元化。目前,俄羅斯外匯儲備中約一半是美元資產(chǎn),約40%為歐元,9%為英鎊,1%為日元。俄央行已開始在外匯儲備中增加日元和瑞士法郎所占比重。
  韓國央行4月2日表示,截至今年3月底,韓國的外匯儲備額達(dá)到了2642.5億美元。不過,與俄中印日等國家不同,從去年年底開始,韓元就一路貶值。由于韓國采用的是浮動匯率制,所以韓元兌美元的匯率上下波動幅度很大,基本上沒有韓元一味升值或一味貶值的趨勢。韓國央行有時還從匯率變動中獲得豐厚收益。比如,韓國央行本來預(yù)計2007年將虧損1.2萬億韓元(約合人民幣98.36億),但受匯率影響,實際虧損大幅減少。
  
  更多花外匯,更少存外匯
  
  張明還說:“許多東亞國家和石油輸出國也面臨著美元貶值造成的外匯儲備蒸發(fā)的問題。通常的幾個解決辦法是,第一,維持本幣與美元匯率的穩(wěn)定,不要出現(xiàn)更大幅度的升值;第二,多元化外匯儲備,不是大量拋售,而是小規(guī)模減持美元,增持其他貨幣儲備;第三,設(shè)立主權(quán)財富基金,積極投資于風(fēng)險更高、收益更高的金融產(chǎn)品!
  “如何解決問題,目前的共識有兩步”。張明介紹說,第一步,中國每個月都要增加幾百億美元的外匯儲備,對于這些新增加的外匯儲備要多元化,可新增以歐元、日元計價的外匯產(chǎn)品,因為新增儲備的多元化對于存量并沒有損失和影響;第二步,中美兩國政府應(yīng)該走到一起,通過各種對話機(jī)制,穩(wěn)定人民幣兌美元的匯率,不要出現(xiàn)太大幅度的增值。但到目前為止,前幾次中美經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略對話,美國都要求人民幣更快升值,前段時間美國財長保爾森訪華,再次對人民幣升值趨勢表示贊賞,并強(qiáng)調(diào)應(yīng)該繼續(xù)這一趨勢。
  張明認(rèn)為,最根本的辦法是減少新的外匯儲備的增加,不只是美元儲備,其他外匯儲備也應(yīng)該減少,一方面應(yīng)該“更多地花外匯,更少地存外匯”,不要讓儲備停留在央行賬戶上。另一方面,要改變外貿(mào)和引資政策,現(xiàn)在中國已擁有這么多資金,不用增加吸引外資流入的優(yōu)惠政策。
  4月3日,法國道達(dá)爾石油集團(tuán)披露,中國外匯儲備管理局在幾個月的時間里斥資約28億歐元,購買該公司1.6%的股權(quán),并可能繼續(xù)收購。有外媒評論認(rèn)為,在美元不斷貶值的今天,將部分外匯儲備轉(zhuǎn)入非美元證券市場,選擇贏利能力強(qiáng)、回報率高的上市公司進(jìn)行投資,是減少國家財政損失、避免美元貶值負(fù)面影響擴(kuò)大化的良好途徑之一。
 。ㄕ驳帽 陶短房 柳玉鵬 張貴余 張楠伊)
  
 。4月11日《環(huán)球時報》)

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