十年前的夢(mèng)魘仿佛又在重演。 　　2006年12月19日一天間，上世紀(jì)末爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)發(fā)源地――泰國(guó)股市的總市值即縮水225億美元，這比泰國(guó)外匯儲(chǔ)備的三分之一還要多。截至2006年9月底，泰國(guó)外匯儲(chǔ)備為618億美元。
　　這次金融動(dòng)蕩的起因是，泰國(guó)央行此前宣布的一項(xiàng)政策。根據(jù)這項(xiàng)政策，泰國(guó)各金融機(jī)構(gòu)必須從投資者新匯入、并擬兌換成泰銖的外幣資金中扣留30%，作為準(zhǔn)備金存放在泰國(guó)央行，此規(guī)定同時(shí)適用于金融機(jī)構(gòu)在2006年12月18日應(yīng)履行的外匯買賣合同或泰銖交易。
　　市場(chǎng)人士分析，這一舉措的本意是打壓堅(jiān)挺的泰銖。2006年以來(lái)，泰銖兌美元的升幅超過13%。但投資者將這項(xiàng)政策解讀為，泰國(guó)企圖對(duì)外資投資者關(guān)閉市場(chǎng)，因此，他們選擇了獲利回吐。
　　12月19日的金融動(dòng)蕩迅速傳到泰國(guó)周邊地區(qū)：當(dāng)日，雅加達(dá)跌幅超過2.85%，吉隆坡跌2%，新加坡跌2.23%。
　　一位投資者認(rèn)為，泰國(guó)政府此次打壓泰銖的舉措向外界傳遞了一個(gè)負(fù)面信號(hào)――新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)未必可靠。
　　一個(gè)更為重要的問題是，投資者的擔(dān)心會(huì)否成為再一次金融危機(jī)的導(dǎo)火索？畢竟，目前亞洲大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體中，已經(jīng)出現(xiàn)了“泡沫”成分。
　　
　　禍起央行
　　
　　2006年以來(lái)，泰國(guó)經(jīng)濟(jì)日漸活躍。在此背景下，泰銖開始走強(qiáng)，泰銖與美元間的匯率上升幅度超過13%。
　　泰國(guó)政府對(duì)于泰銖的堅(jiān)挺，心存疑慮。在它們看來(lái)，目前泰國(guó)經(jīng)濟(jì)還不足以支撐偏硬的泰銖。
　　泰國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要支柱是旅游和輕工業(yè)品出口，這兩個(gè)領(lǐng)域?qū)�價(jià)格均十分敏感。泰國(guó)著名的銀行――泰華農(nóng)民銀行的一份分析報(bào)告就指出，泰銖堅(jiān)挺的態(tài)勢(shì)恐將影響泰國(guó)今后服裝產(chǎn)品的出口，并同時(shí)增加進(jìn)口。
　　泰國(guó)政府顯然擔(dān)心，由于泰銖的過快升值，將會(huì)造成泰國(guó)的貿(mào)易逆差。因此，59歲的泰國(guó)財(cái)長(zhǎng)蒂耶通，在2006年12月早些時(shí)候就對(duì)外宣布泰國(guó)將采取堅(jiān)決措施打壓過快升值的泰銖。
　　12月18日，泰國(guó)央行宣布對(duì)外資的懲罰性措施，可以被視作這一表態(tài)的現(xiàn)實(shí)版本。
　　但市場(chǎng)將此舉視為泰國(guó)準(zhǔn)備向外國(guó)投資者關(guān)閉市場(chǎng)的開始：按照這項(xiàng)政策，外國(guó)投資者將付出10%的投資稅。面對(duì)這種資本管制，大多數(shù)投資者選擇了撤退。
　　
　　投資者用腳投票的結(jié)果是：泰國(guó)股市劇烈下挫。政策公布第二天，泰國(guó)股市下挫近15%，而泰銖兌美元的匯率單日下跌3%，創(chuàng)3年來(lái)最大跌幅。
　　泰華農(nóng)民銀行的人士認(rèn)為，若泰銖幣值出現(xiàn)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)的話，泰國(guó)銀行也許會(huì)考慮在未來(lái)逐步放寬上述措施，以減輕對(duì)泰國(guó)資本市場(chǎng)流動(dòng)性和投資氣氛的負(fù)面影響，因此，上述措施所產(chǎn)生的影響可能僅是短期的。
　　
　　熱錢罪魁
　　
　　至少?gòu)哪壳暗那闆r看，泰國(guó)試圖用行政命令干預(yù)匯市的方法并不成功。馬來(lái)西亞、菲律賓等國(guó)都相繼表示，不會(huì)用行政手段干預(yù)匯市，盡管它們目前同泰國(guó)一樣面臨著熱錢的沖擊。
　　據(jù)泰國(guó)央行統(tǒng)計(jì)，從2006年12月份開始，熱錢進(jìn)入泰國(guó)的熱情激增，12月第一周，共有9億美元熱錢進(jìn)入泰國(guó)，這比一個(gè)月前多了2倍。
　　泰國(guó)央行另一份報(bào)告顯示，2006年以來(lái)共有360億美元熱錢進(jìn)入泰國(guó)。這些熱錢主要投資泰國(guó)的債券及其相關(guān)產(chǎn)品。
　　熱錢的追逐讓泰國(guó)政府十分敏感。因?yàn)檫@仿佛又是1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)前的景象重演：外資熱捧泰國(guó)，從而使泰銖高估。
　　為避重溫噩夢(mèng)，泰國(guó)政府出臺(tái)了上述強(qiáng)硬的限制外資的政策。
　　但泰國(guó)股市的激烈動(dòng)蕩，讓泰國(guó)感覺到此前的政策并不成功。蒂耶通也開始暗示，泰國(guó)將縮減打擊范圍，將主要打擊力量集中在泰國(guó)短期國(guó)債上。據(jù)了解，泰國(guó)今后可能對(duì)外資投資短期國(guó)債實(shí)行較為嚴(yán)厲的限制措施。
　　然而，外資對(duì)泰國(guó)股市的信心已大受打擊。香港對(duì)沖基金管理公司Doric Capital Corp.負(fù)責(zé)人麥克爾?諾克（Michael Nock）說，雖然泰國(guó)政府很快修改了新規(guī)定，但泰國(guó)股市可能不會(huì)很快得到恢復(fù)，短期來(lái)說市場(chǎng)還會(huì)受到一定影響。
　　這支基金旗下有3.5億美元資金投資于亞洲股票。
　　
　　又一次教訓(xùn)
　　
　　泰國(guó)的情況給了中國(guó)一個(gè)很好的反面教材――不能用行政手段抑制匯率或外資的進(jìn)入。
　　一個(gè)弱勢(shì)經(jīng)濟(jì)體不能像發(fā)達(dá)國(guó)家那樣，完全依賴市場(chǎng)來(lái)調(diào)節(jié)本國(guó)經(jīng)濟(jì)；除市場(chǎng)外，還需要其他手段如法律手段來(lái)維護(hù)本國(guó)金融乃至經(jīng)濟(jì)安全，但手法值得考究。
　　從現(xiàn)實(shí)情況看，中國(guó)以及其他亞洲國(guó)家面臨和泰國(guó)同樣的問題：在美元加速貶值的背景下，本幣升值過快。
　　
　　與其他亞洲國(guó)家相比，人民幣升值還有政治因素――來(lái)自美國(guó)的政治壓力。而中國(guó)股市也比周邊國(guó)家更具投資價(jià)值，更易招致外資青睞。
　　因此，如何保證人民幣合理升值速度以及保持中國(guó)股市穩(wěn)定的發(fā)展，是中國(guó)必須解決的問題。
　　這是因?yàn)�，在�?qiáng)烈的人民幣升值預(yù)期下，這些行政手段將導(dǎo)致外資采取更加隱秘的渠道進(jìn)入中國(guó)其他行業(yè)，如房地產(chǎn)或債券市場(chǎng)，從而在這些行業(yè)中產(chǎn)生泡沫。
　　美國(guó)知名的投資銀行雷曼兄弟就持這種觀點(diǎn)。它們?cè)?006年12月20日發(fā)布的一份報(bào)告中指出，從智利和巴西等其他國(guó)家經(jīng)驗(yàn)看，引入豁免制度難免會(huì)造成政策上的漏洞，給投機(jī)者以可乘之機(jī)：一段時(shí)間之后，海外投機(jī)者將開始以股市投資或海外直接投資為掩護(hù)，秘密地進(jìn)行債券或房地產(chǎn)方面的投資。
　　一個(gè)可行的辦法，或許是中國(guó)應(yīng)盡快出臺(tái)《金融應(yīng)急法案》，規(guī)定在何種緊急情況時(shí)，中國(guó)的市場(chǎng)規(guī)則將發(fā)生怎樣的變化，對(duì)過度投資給予示警。
　　用這樣的方式，保護(hù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融安全，外界將能有明確預(yù)期，也就不至于導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌。
　　在法案出臺(tái)之前，應(yīng)該對(duì)資本外逃的渠道多加留意。無(wú)論從此前歷次金融危機(jī)，還是此次泰國(guó)金融動(dòng)蕩看，資本外逃比熱錢進(jìn)入更快也更具危害性。
　　而中國(guó)政府此前出于緩解人民幣升值和自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度，已放松了中國(guó)對(duì)外投資的渠道。比如，為“企業(yè)走出去”提供各種便利條件、出臺(tái)QDII（合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）等。這些渠道很可能會(huì)成為今后資本外逃的途徑。
　　一個(gè)可喜的現(xiàn)象是，中國(guó)政府似乎已意識(shí)到這種危機(jī)。近期從中國(guó)央行頻頻傳出打擊洗錢的消息。
　　（2006年12月31日《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》，作者為該報(bào)記者。標(biāo)題有改動(dòng)）

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