【摘 要】縣級(jí)城投公司是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的特殊市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體，主要從事城市建設(shè)，所投項(xiàng)目大多是由政府買單的城市基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)、土地開發(fā)、安置房建設(shè)等項(xiàng)目，資金來源主要靠城投公司融資和政府補(bǔ)貼。本文首先對(duì)縣級(jí)城投公司的歷史融資狀況和最新發(fā)展進(jìn)行了介紹回顧，分析其中存在的融資問題，并提出相應(yīng)的對(duì)策建議。
　　【關(guān)鍵詞】縣級(jí)城投公司；融資平臺(tái)；負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)
　　一、引言
　　融資戰(zhàn)略，是指企業(yè)為滿足投資所需資本、配置財(cái)務(wù)資源并有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而對(duì)融資所進(jìn)行的未來籌劃及相關(guān)制度安排。企業(yè)融資決策與管理的重點(diǎn)在于明確融資決策權(quán)限與程序、規(guī)劃融資規(guī)模、規(guī)劃資本結(jié)構(gòu)及控制融資風(fēng)險(xiǎn)、靈活使用各種融資方式。融資方式是企業(yè)融入資本所采用的具體形式，如吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、銀行貸款、融資租賃、信托融資等多種形式。城投公司是城市建設(shè)投資公司的簡(jiǎn)稱，是全國(guó)各大城市政府投資融資平臺(tái)，縣級(jí)城投公司融資大部分起于2008年下半年，在4萬(wàn)億元投資的刺激政策出臺(tái)后，各家商業(yè)銀行宣布積極支持國(guó)家地方重點(diǎn)項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。城投公司大多是不具備盈利能力的，屬于國(guó)有獨(dú)資公司性質(zhì)，他們是通過政府補(bǔ)貼的方式實(shí)現(xiàn)盈利，屬于帶有政府性質(zhì)的特殊市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)體。城投公司的融資戰(zhàn)略主要為了籌集地方政府重點(diǎn)項(xiàng)目、市政道路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地整理、安置房建設(shè)所需資金，融資的主要方式有銀行借款、發(fā)行債券、銀行借款、融資租賃、信托融資等。
　　二、縣級(jí)城投公司融資狀況的回顧和最新發(fā)展
　　1.國(guó)家4萬(wàn)億元投資紅利，縣級(jí)城投公司融資高速發(fā)展
　　中央政府在2008年年底出臺(tái)投資拉動(dòng)政策，開始4000億元，后來擴(kuò)展到整個(gè)4萬(wàn)億元的投入，市縣級(jí)為了完成GDP、固定資產(chǎn)投資等各類考核，加大政府投資力度，紛紛成立平臺(tái)公司作為政府項(xiàng)目的投融資建設(shè)主體，在2008年至2009年期間各地政府平臺(tái)公司取得了大量的融資貸款，促進(jìn)了地方政府投資項(xiàng)目的建設(shè)，提高了固定資產(chǎn)投資總額、GDP快速增長(zhǎng)。
　　2.政府加強(qiáng)管理，縣級(jí)城投公司進(jìn)入高成本融資時(shí)期
　　2010年，國(guó)務(wù)院出臺(tái)了國(guó)發(fā)[2010]19號(hào)文件《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問題的通知》，相繼財(cái)政部、發(fā)展改革委、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)也出臺(tái)了財(cái)預(yù)[2010]412號(hào)文件《關(guān)于貫徹國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問題的通知相關(guān)事項(xiàng)的通知》，各大銀行忙著按文件精神對(duì)平臺(tái)公司的融資進(jìn)行清理，大大減少了對(duì)融資平臺(tái)公司的貸款力度，融資平臺(tái)公司為了保證貸償平衡采取了各種形式的非銀行金融機(jī)構(gòu)的融資，包括：信托、融資租賃、保理等，大大提高了融資平臺(tái)公司的融資成本。到2012年財(cái)政部、發(fā)展改革委、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)了財(cái)預(yù)[2012]463號(hào)文件《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》，將融資平臺(tái)公司的融資難度推到了高點(diǎn)，普遍市縣級(jí)融資平臺(tái)不能直接從銀行取得貸款，只能通過非銀行金融機(jī)構(gòu)融資，融資成本普遍達(dá)到了10%以上。特別是2014年國(guó)發(fā)〔2014〕43號(hào)文件《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》的出臺(tái)更讓融資平臺(tái)公司的融資更加艱難，普遍縣級(jí)城投公司融資成本年利率高達(dá)15%甚至18%。
　　3.融資成本回落，政府負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)加大
　　到2015年國(guó)務(wù)院出臺(tái)了國(guó)辦發(fā)〔2015〕40號(hào)文件《關(guān)于妥善解決地方政府融資平臺(tái)公司在建項(xiàng)目后續(xù)融資問題的意見》，又讓融資平臺(tái)公司的融資狀況得到改善，2015年至2016年融資平臺(tái)公司加大了融資力度，加上省政府發(fā)行的地方政府債券，讓地方政府替換了大部分的高利融資，大大降低了融資平臺(tái)的融資成本。但是很多地方融資平臺(tái)趁著2016年的寬松政策無(wú)節(jié)制的擴(kuò)大融資規(guī)模，造成了政府隱性負(fù)債大大增加。
　　4.監(jiān)管部門規(guī)范政府融資，減少政府隱性負(fù)債
　　2017年，財(cái)政部、發(fā)展改革委、司法部、中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)發(fā)布的財(cái)預(yù)〔2017〕50號(hào)文件《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》和財(cái)政部的財(cái)預(yù)〔2017〕87號(hào)文件《關(guān)于堅(jiān)決制止地方以政府購(gòu)買服務(wù)名義違法違規(guī)融資的通知》的出臺(tái)，讓融資平臺(tái)的融資又一次進(jìn)入了瓶頸，促使地方政府融資平臺(tái)公司轉(zhuǎn)型，但融資平臺(tái)公司的轉(zhuǎn)型應(yīng)該給予一定的期限，并明確之前債務(wù)如何化解。
　　規(guī)范政府融資行為，將政府隱性負(fù)債逐步轉(zhuǎn)為顯性負(fù)債。
　　三、縣級(jí)城投公司融資存在的問題
　　1.縣級(jí)城投公司資產(chǎn)缺乏流動(dòng)性，融資困難
　　縣級(jí)城投公司的資產(chǎn)主要包括：政府注入的儲(chǔ)備土地、公益性項(xiàng)目建設(shè)成本等。儲(chǔ)備土地真正的處置權(quán)不在城投公司，而仍是在政府國(guó)土部門；公益性項(xiàng)目建設(shè)成本形成的公司資產(chǎn)如：基礎(chǔ)設(shè)施道路管網(wǎng)工程、安置房等項(xiàng)目修建好后移交政府相關(guān)部門管理，但修建成本仍然體現(xiàn)在公司資產(chǎn)上，而縣級(jí)政府對(duì)此類建成公益性項(xiàng)目的資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)不明確，權(quán)責(zé)不清晰，造成此類資產(chǎn)無(wú)法產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，缺乏流動(dòng)性，公司財(cái)務(wù)指標(biāo)達(dá)不到融資要求，融資困難。
　　2.縣級(jí)城投公司的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備質(zhì)量不高，難以達(dá)到發(fā)行企業(yè)債的要求
　　發(fā)行企業(yè)債是縣級(jí)城投公司提高融資規(guī)模、降低融資成本的一個(gè)很好的融資方式，但是縣級(jí)政府項(xiàng)目管理部門機(jī)構(gòu)設(shè)置比較混亂，管理層疊嚴(yán)重，項(xiàng)目規(guī)劃著眼不長(zhǎng)遠(yuǎn)，同一類型的項(xiàng)目多而散，單個(gè)項(xiàng)目概算投資規(guī)模小，造成縣級(jí)城投公司的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備質(zhì)量不高，達(dá)不到發(fā)行企業(yè)債募投項(xiàng)目的要求。
　　3.縣級(jí)城投公司缺乏造血功能，難以取得直接投資
　　縣級(jí)城投公司主要從事的是城市建設(shè)，所投項(xiàng)目大多是市政道路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地整理、安置房建設(shè)等純公益性項(xiàng)目，這類項(xiàng)目的特點(diǎn)是政府買單，投資規(guī)模大、資金需求集中、投資回收慢，公司難以形成平穩(wěn)持續(xù)的現(xiàn)金流，盈利主要靠政府補(bǔ)助，整體造血功能不足，吸引不了社會(huì)資本直接投資。
　　四、縣級(jí)城投公司融資問題的對(duì)策研究
　　1.明確產(chǎn)權(quán)、權(quán)責(zé)清晰，保證公司現(xiàn)金流

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