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尉文淵:那時我還是個“股盲”

發(fā)布時間:2020-04-11 來源: 人生感悟 點擊:

  我覺得這18年來的中國資本市場發(fā)展是一個奇跡,但這18年也走了彎路。如果更謹慎一些,也許可以超越今天的成績。         現(xiàn)年53歲的尉文淵在1990年成為上海證券交易所的第一任總經(jīng)理。作為當年“全球交易所中最年輕的老總”,尉文淵親身經(jīng)歷了中國資本市場從無到有、從小到大的發(fā)展進程,他對中國資本市場初創(chuàng)時期的市場交易制度、上市規(guī)則、證券交易電子化、中央結算系統(tǒng)的建設和完善等諸多方面起到了重要作用。1995年9月,因?qū)Α?27國債期貨”事件承擔監(jiān)管不嚴之責,尉文淵離開了上交所,翌年與幾個朋友創(chuàng)立了新盟公司,在體制外實現(xiàn)自己“商業(yè)巨子”的夢想。
  2008年12月18日,正在江蘇昆山負責某一風力發(fā)電項目的尉文淵接受了《新民周刊》的專訪。
  《新民周刊》:今天恰逢十一屆三中全會召開30周年,18年前上海證券交易所的成立也是改革開放的重要一步。你能回憶一下當初創(chuàng)建上交所的情況以及您是如何出任第一任總經(jīng)理的?
  尉文淵:我是山西孝義人,1955年生于軍人家庭,15歲初中沒畢業(yè)就去新疆伊犁當兵,18歲加入共產(chǎn)黨。當兵5年后,我復員回上海,在普陀區(qū)曹楊電影院當服務員,由于工作積極,年年被評為先進。不久,我被選到普陀區(qū)委任宣傳干部;謴透呖己,我考入上海財經(jīng)學院(上海財經(jīng)大學的前身)財政專業(yè),畢業(yè)后到北京參加組建中的國家審計署工作,在31歲時當了處長。1989年,為了照顧在上海生孩子的太太,我離開北京到人民銀行上海分行金融行政管理處出任正處級副處長,分管國庫券和證券等方面的工作。
  此時,時任上海市市長的朱?基正在籌劃開發(fā)浦東,預算總規(guī)模幾千億人民幣。但當時上海是大部分財政收入要上交。時任中國人民銀行計劃司司長宮著銘就向朱?基建議:要想開發(fā)浦東,就要借全國的錢,得搞個股票交易所才行。但當時的主流意見是把中國首個證券交易所建在北京。
  北京早在1989年1月15日就成立了“北京證券交易所研究設計聯(lián)合辦公室”(后改名中國證券市場研究設計中心,下稱北京聯(lián)辦)。不過,1989年6月后,在北京建股票交易所的工作被擱置。當年12月,北京聯(lián)辦第一任理事長經(jīng)叔平到上海與朱?基商定,要在上海建立證券交易所。于是,在1989年底上海市委、市政府召開“搞活上海金融”座談會上,朱?基當場確定,由交通銀行董事長李祥瑞、人民銀行上海分行行長龔浩成、上海體改辦主任賀鎬圣組成籌建上海證券交易所(當時認為“股票”一詞帶有資本主義色彩,改用較為中性的“證券”)的三人小組,抽調(diào)人民銀行上海分行金管處處長王定甫、北京聯(lián)辦綜合計劃部主任章知方等六人組成辦公室,負責調(diào)查研究起草可以進行實施的操作性的方案。
  朱?基在1990年的五六月份訪問香港以及新加坡和美國時,宣布上交所將在年底開業(yè)。于是,留給籌備組的時間只有半年多,而籌備小組組長王定甫調(diào)回了人行工作。于是,我就主動向龔浩成請纓,他曾是我在上海財院的老師,又是當時人民銀行上海分行行長。他對我說:“你去后做好兩件工作就行,一是把證券交易所建立起來,二是找好接班人,再回來。”我那時才35歲,又剛剛來人民銀行上海分行金管處工作,想要吃點苦,做點成績。1990年7月3日,我正式出任籌備小組組長。
  《新民周刊》:當時的中國對資本市場運作可以說是一無所知,你如何在4個多月時間內(nèi)完成這項幾乎不可能的任務?
  尉文淵:最大的難題就是“不懂”,沒有歷史經(jīng)驗可以借鑒,我和籌備組的同事們可以說是“股盲”。唯一可以間接借鑒的辦法就是出國考察,但當時要出國是很敏感的,幾乎沒有機會。于是我就開始深入調(diào)研,從最容易的選址開始。我在一本書的封面上看到過一張香港聯(lián)交所交易大廳的照片,于是就找北外灘的浦江飯店那個相似的大廳作為交易大廳。
  我從資料中得知,當時發(fā)達國家的交易所主要是口頭競價交易,但我覺得應該利用高科技,于是從向人民銀行借的500萬籌備金中擠出100萬,決定搞電子交易系統(tǒng)。當時我們連交易所的交易規(guī)則都搞不太清楚,在這個基礎上編寫電腦軟件和程序是極其困難的。
  交易大廳的裝修布置、交易規(guī)則的制定、會員和席位的明確、交易員的培訓、交易清算的程序、上市公司的準備等等,都在同步進行。具體到交易大廳的色調(diào)、交易柜臺的位置、顯示屏的安裝等,我都是事必躬親,千頭萬緒,忙亂不堪。12月3日,朱?基來視察,交易大廳門外基建工地一片狼藉。下了車,朱?基臉色鐵青。當他走進布置就緒的大廳,臉色才舒緩下來。朱?基問我:“你敢不敢大膽管理?”我說:“敢!”就這樣,我成了上交所的第一任總經(jīng)理。
  朱?基視察過后,地方部門對交易所籌建工作的配合力度更大。開業(yè)前一天晚上,區(qū)里的市政、綠化、環(huán)衛(wèi)等部門的施工隊伍齊集現(xiàn)場,統(tǒng)一指揮,分批魚貫進場施工。一夜之間,浦江飯店門外的馬路和環(huán)境煥然一新。而那晚,我在布置開業(yè)典禮的會場時搬桌子壓到了腳,當時就腫了起來。傷口發(fā)炎,發(fā)起高燒來,渾身冷熱交作。我就在浦江飯店的客房里迷糊了兩三個小時,熬到天亮。
  我12月19日那天是由人背著來到現(xiàn)場,倚著墻迎接貴賓的。按照原定程序,上午11點正式開始交易,由交通銀行董事長、也是交易所的理事長李祥瑞授權我來鳴鑼開市。11點整,興奮的來賓們未能全部進入儀式現(xiàn)場,而顯示屏已經(jīng)開始顯示交易數(shù)據(jù)。情急之下,我敲響了上海證券交易所的第一聲開市鑼聲。
  《新民周刊》:在上交所成立后的三年中,你進行了多項嘗試和改革,其中推出國債期貨這項極其大膽而有遠見的金融工具是一大創(chuàng)新。成也蕭何,敗也蕭何。1995年的“327”國債期貨事件,讓您負“監(jiān)管責任”而離開了上交所。今天再來回顧那段歲月,您是否有些后悔?
  尉文淵:我沒有后悔,只有遺憾。我當時主動辭職并沒有帶有情緒,只是想要到外面闖一闖。
  我到今天都認為國債期貨是不錯的金融工具。在它推出以前,我國國債發(fā)行成本高、發(fā)行量小、推廣難度大。1992年底,上海證券交易所在國內(nèi)第一個開辦國債期貨交易,1994年是中國國債市場發(fā)展分水嶺,國債期貨交易大大刺激了國債二級市場交易,價格上去了,國債變得具有投資價值了,由此也帶動了國債發(fā)行,很多新債都由證券公司全部包銷,通過交易所掛牌,利用股票電子交易系統(tǒng)做無紙化發(fā)行。
  當然,國債期貨確實存在風險控制和市場監(jiān)管措施未能及時調(diào)整的問題,但不能把“327國債期貨”事件的板子都打在萬國證券和管金生的身上。當時市場傳聞說,財政部將會給“327”(上海證券交易所國債期貨品種)貼息。多空雙方以此為題材都開了大量倉位。當時上海萬國證券公司老總管金生是空頭總司令,與以中經(jīng)開為首的多頭展開對決。1995年2月23日,“327”貼息傳聞得到證實,“327”暴漲,持有大量空倉的萬國遭遇滅頂之災,開始砸盤,國債期貨市場一時大亂,上交所宣布交易無效。5月17日,證監(jiān)會終止了國債期貨交易。
  我們之后的總結大多只看到了這一事件的負面影響,其實需要思考政府如何面對衍生品管理,當年的不恰當貼息才是罪魁禍首,市場消化不了,一天貼息5%左右,肯定會出事。“327”是內(nèi)幕消息惹的禍,現(xiàn)在也存在同樣問題。
  我覺得這18年來的中國資本市場發(fā)展是一個奇跡,但這18年也走了彎路。如果更謹慎一些,也許可以超越今天的成績。我們1990年做證券交易也許太早了,因為證券交易所是二級市場,要有足夠的上市公司和市場中介,具有相關的市場監(jiān)管法律、統(tǒng)一的監(jiān)管體制以及必要的投資工具,包括要啟蒙投資人意識,進行投資人教育等。當時這些幾乎都不具備。

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