上市紛紛，破發(fā)連連，專家認(rèn)為這些問(wèn)題緩解后，股市有望在2013年“�！逼� 　　 　　中國(guó)股市最近“跌跌”不休，而企業(yè)上市的熱情卻一點(diǎn)也沒見減少。一方圈錢圈得不亦樂乎；另一方卻賠得叫苦連天。上市本是企業(yè)做大做強(qiáng)的表現(xiàn)，股民買股票也是因?yàn)榭春闷髽I(yè)的業(yè)績(jī)，為什么買賣形成之后，企業(yè)的表現(xiàn)卻與招股書中有了天壤之別？中國(guó)股市到底何時(shí)才能重現(xiàn)2008年的輝煌？
　　
　　造假上市
　　中國(guó)企業(yè)想在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中掌握話語(yǔ)權(quán)，必須讓企業(yè)的品牌和規(guī)模足夠大，而最簡(jiǎn)單的擴(kuò)張之道就是上市。到上世紀(jì)90年代，能夠做大做強(qiáng)的企業(yè)都與政府有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。
　　“企業(yè)在中國(guó)上市需要中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批，即核準(zhǔn)制，對(duì)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)規(guī)模、法律、會(huì)計(jì)等方面有嚴(yán)格要求�！痹�經(jīng)為數(shù)家企業(yè)出具過(guò)律師報(bào)告的陳文斌（化名）對(duì)環(huán)球人物雜志記者解釋說(shuō)。于是一些企業(yè)為了能夠上市，將申請(qǐng)文件過(guò)度包裝、在內(nèi)容上做虛假陳述，無(wú)數(shù)丑聞因此而起。
　　2010年12月16日，“勝景山河”股票擬掛牌前夜，被深交所緊急叫停。有媒體報(bào)道稱，多名記者在進(jìn)行地毯式調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，勝景山河的招股書披露不實(shí)、涉嫌虛增銷售收入。在其招股書中顯示的黃酒主要消費(fèi)區(qū)江蘇、上海等地，均沒有發(fā)現(xiàn)其主打產(chǎn)品的蹤影。2010年初，作為高新企業(yè)的蘇州恒久公司在招股書中稱，公司共計(jì)擁有專利5項(xiàng)，其中實(shí)用新型專利1項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利4項(xiàng)。而事實(shí)上，4項(xiàng)外觀技術(shù)專利權(quán)已被終止。
　　“除了上市造假，上市后通過(guò)會(huì)計(jì)處理‘調(diào)節(jié)’業(yè)績(jī)的公司更多�！标愇谋蟾嬖V記者。有一組數(shù)據(jù)能說(shuō)明這個(gè)問(wèn)題：2010年，財(cái)政部對(duì)114戶企業(yè)進(jìn)行了抽查，其中14家公司存在財(cái)務(wù)違規(guī)問(wèn)題，占比13%。中小板和創(chuàng)業(yè)板是“重災(zāi)區(qū)”，一共占了6家。紅日藥業(yè)作為首批上市的28家創(chuàng)業(yè)板元老之一，財(cái)務(wù)報(bào)告“看上去很美”，但經(jīng)檢查后發(fā)現(xiàn)，該公司存在資產(chǎn)不實(shí)962萬(wàn)元、負(fù)債不實(shí)1577萬(wàn)元、收入不實(shí)573萬(wàn)元等會(huì)計(jì)違規(guī)問(wèn)題。
　　企業(yè)為什么敢造假上市？從大環(huán)境來(lái)看，人民幣升值、原材料漲價(jià)、出口退稅調(diào)整，加上國(guó)家采用了緊縮銀根的政策，導(dǎo)致目前很多企業(yè)的資金鏈條相當(dāng)脆弱。上市已成為大型企業(yè)突破困境的首選之路，而某些急功近利的企業(yè)上市的目的也昭然若揭：圈錢。
　　從小環(huán)境來(lái)看，對(duì)于違規(guī)違法上市的公司，政府常用的懲戒手段無(wú)外乎行政處罰、對(duì)直接責(zé)任人予以罰款、吊銷會(huì)計(jì)從業(yè)資格證書、建議撤換會(huì)計(jì)負(fù)責(zé)人等。僅以市場(chǎng)禁入、區(qū)區(qū)幾萬(wàn)或幾十萬(wàn)元罰款作為處罰手段，從某種角度上說(shuō)對(duì)于造假者反而是鼓勵(lì)，讓他們知道了造假的利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于成本，從而更加有恃無(wú)恐。
　　至今沒有因?yàn)樵旒俣�退市的上市公司，�?jù)說(shuō)是從股民利益考慮，防止因買了造假上市公司的股票而血本無(wú)歸，但事實(shí)上，造假的根源不除，正是對(duì)股民利益最嚴(yán)重的侵害。
　　
　　“中簽如中刀”的破發(fā)股
　　中國(guó)水電破發(fā)（破發(fā)指股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)）、比亞迪破發(fā)……伴隨A股的瘋狂擴(kuò)容，以往的“打新股必賺”，變成“中簽如中刀”。巨靈財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，從2010年9月1日至2011年8月31日，共有290家公司在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市，其中77家公司上市不到一年，業(yè)績(jī)即出現(xiàn)下滑，占比達(dá)25%。這些公司上市以來(lái)的走勢(shì)也都以下跌為主，26只個(gè)股有24只處于破發(fā)中。
　　為什么破發(fā)成為常態(tài)？首先是新股的“三高”問(wèn)題嚴(yán)重�！叭�高”指高市盈率（市盈率指在通常為12個(gè)月的考察期內(nèi)，股票價(jià)格和每股收益的比例）、高發(fā)行價(jià)和高超募金額（超募金額指上市公司實(shí)際募集資金超過(guò)計(jì)劃募集資金的數(shù)額）。2010年，國(guó)內(nèi)新股發(fā)行平均市盈率為77.88倍，有一家公司的發(fā)行市盈率更是高達(dá)150.82倍。新股發(fā)行價(jià)格也一再打破紀(jì)錄，某公司以148元的發(fā)行價(jià)成為20年來(lái)我國(guó)最“昂貴”的股票。
　　高超募金額的現(xiàn)象更為嚴(yán)重，2010年，新股發(fā)行超募資金高達(dá)3080億元，占總募資比例的61%�！叭�高”一方面給股市帶來(lái)極大的交易風(fēng)險(xiǎn)，大量投資者高位套牢，利益受到嚴(yán)重?fù)p害；另一方面使大批人一夜暴富，創(chuàng)業(yè)板在一年之內(nèi)就制造了400多位億萬(wàn)富翁。
　　其次，上市公司本身的質(zhì)量和誠(chéng)信問(wèn)題也是導(dǎo)致破發(fā)的重要因素。隨著中小板和創(chuàng)業(yè)板的開通，企業(yè)包裝上市的程度甚于以往，上市之后業(yè)績(jī)立刻“翻臉”，何況不少公司還存在嚴(yán)重的造假行為。
　　在財(cái)政部2011年10月11日發(fā)布的檢查結(jié)果中，點(diǎn)名14家上市公司存在未有效執(zhí)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、財(cái)務(wù)管理不規(guī)范、會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作較薄弱、信息披露不充分以及違規(guī)使用募集資金等問(wèn)題。如*ST天潤(rùn)虛構(gòu)銷售收入高達(dá)8131萬(wàn)元，下屬企業(yè)將貨款6439萬(wàn)元存入員工個(gè)人存折，有類似情節(jié)的還有安妮股份，也是將下屬企業(yè)資金4147萬(wàn)元存入個(gè)人賬戶，挪用上市公司資產(chǎn)的性質(zhì)十分惡劣。
　　上市公司財(cái)務(wù)造假接連被披露，讓A股市場(chǎng)投資者承擔(dān)的損失無(wú)法估量，當(dāng)投資者已經(jīng)無(wú)法信任財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)，只能揣測(cè)所有的公司都在造假，因此新股破發(fā)也就成了必然現(xiàn)象。
　　造成破發(fā)的第三個(gè)因素是股票發(fā)行量超過(guò)證券市場(chǎng)的承載能力和投資者的承受能力。2010年，我國(guó)股票市場(chǎng)融資總額高達(dá)10078.1億元，居世界第一位，而股指漲幅排名卻是全球倒數(shù)第三。股票超發(fā)給市場(chǎng)帶來(lái)巨大沖擊，2010年上證綜指下跌了14.31%，六成以上投資者遭受了損失。
　　
　　何時(shí)再見“牛市”
　　除了上述問(wèn)題之外，還有哪些相關(guān)因素影響了中國(guó)股市？在全球經(jīng)濟(jì)低迷和國(guó)內(nèi)通貨膨脹的壓力下，中國(guó)股市何時(shí)才能走出熊市？環(huán)球人物雜志記者就此請(qǐng)教了著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠。
　　環(huán)球人物雜志：目前A股市場(chǎng)的走勢(shì)低迷是什么原因造成的？
　　謝國(guó)忠：主要原因應(yīng)該是民間借貸市場(chǎng)的畸形發(fā)展和樓市的因素。目前民間借貸的利率高達(dá)40%以上，這很瘋狂，中小企業(yè)接受不了這么高的利率，所以中小企業(yè)紛紛倒閉。但民間借貸的利率還是居高不下，因?yàn)槟壳暗慕栀J主體是房地產(chǎn)企業(yè)，貨幣政策已經(jīng)收緊了，而房地產(chǎn)商還在撐著。
　　據(jù)我所知，目前通州的新樓盤中，只有華業(yè)東方玫瑰、潤(rùn)豐領(lǐng)尚、京貿(mào)國(guó)際城等相繼推出了1.3萬(wàn)―1.5萬(wàn)元/平方米的特價(jià)房，項(xiàng)目銷售均價(jià)也出現(xiàn)了20%左右的回落。而大部分開發(fā)商不愿意以低價(jià)出售房子，無(wú)法回籠資金，就只能依靠民間拆借來(lái)支撐。貨幣政策越是收緊，開發(fā)商對(duì)民間拆借和信托的依賴度就越大，民間拆借的實(shí)際利率就越來(lái)越高。這就對(duì)股市構(gòu)成了壓迫――如果將手里的錢借出去，一年能有40%的收益，何必還要炒股？也就是說(shuō)，高利率的民間借貸市場(chǎng)把流動(dòng)性搶走了，A股市場(chǎng)沒有資金推動(dòng)，才會(huì)越來(lái)越低迷。
　　環(huán)球人物雜志：A股什么時(shí)候才能站上6000點(diǎn)？
　　謝國(guó)忠：過(guò)去這些年，我國(guó)主要以主動(dòng)投資、招商引資來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還有就是外貿(mào)出口，沒有顧及市場(chǎng)需求，結(jié)果造成了產(chǎn)品價(jià)格走低、企業(yè)利潤(rùn)下降的問(wèn)題，這就導(dǎo)致企業(yè)投資的回報(bào)率很低，上市公司能夠給出的分紅更少。
　　政府管理層需要通過(guò)宏觀調(diào)控來(lái)達(dá)到企業(yè)投資和市場(chǎng)消費(fèi)之間的比例平衡，企業(yè)按照市場(chǎng)需求來(lái)投資，并能夠獲得穩(wěn)定的利潤(rùn)，進(jìn)入中長(zhǎng)期的增長(zhǎng)周期。只有降低稅收、控制物價(jià)和房?jī)r(jià)，藏富于民，才能真正刺激消費(fèi)需求，形成消費(fèi)和投資之間的良性循環(huán)，上市公司才能進(jìn)入中長(zhǎng)期的增長(zhǎng)周期，真正的牛市也會(huì)隨之啟動(dòng)，我認(rèn)為，這個(gè)開始的時(shí)間點(diǎn)要等到2013年。

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