如果美歐都染上“通縮病”，加上已深陷通縮的日本，那么世界經濟的“三駕馬車”就會帶領全球經濟走向衰退。 　　 　　目前，亞洲的通貨緊縮問題較為嚴重，日本、中國大陸和香港都分別陷入了不同程度的通縮；在歐洲，德國面臨的通縮壓力越來越大；有關美國亦將陷入通縮的言論更是一波高過一波。有經濟學家斷言，如果美國也發(fā)生通縮，那么全球經濟將進入一個新的通貨緊縮時代。
　　
　　引發(fā)通貨緊縮的原因
　　經濟學中對通貨緊縮最為普遍的定義是整體物價水平的持續(xù)下跌。理解它有兩個關鍵點：第一，必須是整體物價水平的下跌，某一行業(yè)或某種產品的價格下跌并不能稱之為通貨緊縮；第二，必須是價格的持續(xù)下跌，偶然因素造成的物價臨時下跌也不能稱之為通貨緊縮，如季節(jié)性降價等。從務實的角度看，一般認為消費者物價指數的連續(xù)下降意味著通縮出現。
　　經濟學界對引發(fā)通貨緊縮的原因有各種各樣的解釋，由于價格最終是由供求力量的對比決定的，因此這些原因實際可以歸結為兩類：
　　第一，總需求下降導致的通貨緊縮。造成總需求下降的原因很多，例如消費者和企業(yè)對經濟前景比較悲觀，分別推遲消費和投資，從而導致國民經濟的有效需求不足；政府為降低財政赤字而削減政府支出，也會造成總需求的下降。總需求下降會使得生產能力相對過剩，物價持續(xù)下跌，從而產生通貨緊縮；而通縮又會使企業(yè)和消費者進一步推遲投資和消費，從而加重物價下跌即通縮的程度，這就形成了惡性循環(huán)，經濟衰退也在這個循環(huán)中不可避免地產生了。
　　第二，總供給增加造成的通貨緊縮。勞動生產率的提高會造成產品的供過于求，從而造成物價下跌和通縮的出現。值得注意的是，由供給方面的原因造成的通貨緊縮一般不會伴隨經濟衰退，而是出現經濟增長和通貨緊縮同時存在的局面，許多經濟學家認為我國目前經歷的就是這種類型的通縮。
　　
　　通貨緊縮：“現實的敵人”
　　由于許多國家和地區(qū)的通脹率都降到了非常低的水平，有關全球經濟是否會再次經歷通縮時代的討論早在1996年就開始了。當時許多經濟學家認為，隨著主要西方國家反通貨膨脹措施的成功，通脹已經不再是經濟最大的敵人，相反要警惕的是通貨緊縮。但是，由于當時通貨緊縮在世界經濟中并非普遍現象，因此有關“通貨緊縮時代到來”的觀點頗受爭議。
　　然而，以日本為代表的一些國家和地區(qū)陷入通貨緊縮，使人們意識到通貨緊縮不再是虛幻的擔憂，而是“現實的敵人”。日本陷入通縮的過程是一個多因素共同作用的復雜過程。20世紀80年代中后期日本形成了泡沫經濟，1989年到1990年日本連續(xù)調高利率，導致泡沫破裂，股價和地價不斷下跌，影響了居民消費和企業(yè)投資，日本經濟增長速度下降。雖然1995年和1996年日本經濟有所好轉，物價也有所上漲，但泡沫經濟期間形成的日本企業(yè)過度投資和大量負債的問題并沒有解決，社會總需求嚴重不足，物價再次持續(xù)下跌，加上受1997年亞洲金融危機的影響，日本最終陷入以通縮和衰退為特征的經濟危機。從1998年到現在，日本通貨緊縮和經濟衰退并存的時期已經長達四年，在這期間，日本充分放松了財政和貨幣政策，甚至一度實施零利率政策，但都未能解決通貨緊縮的問題。
　　此外，亞洲金融危機后新興市場出現通貨緊縮的現象較多。經濟學家普遍認為，生產能力過剩是造成新興市場新一輪通貨緊縮出現的主要原因。亞洲金融危機爆發(fā)之前，新興市場經濟在長期的高速發(fā)展中積累了大量的過剩生產能力，而危機爆發(fā)后的需求下降又使該地區(qū)和全球生產能力過剩的程度進一步加重，致使通貨緊縮問題更加凸顯。
　　
　　美歐會感染“通縮病”嗎？
　　越來越多的跡象表明，美國和歐洲也并非處于遠離通縮的安全之地，如果美歐都染上“通縮病”，加上已深陷通縮的日本，那么世界經濟的“三駕馬車”就會帶領全球經濟走向衰退。
　　美國經濟的現狀用“處在通縮的邊緣”來描述比較合適。美國消費物價指數（CPI）雖然增長幅度非常小，但還處在正增長中，不過增長率已經降至幾十年來的低點。但是，需要注意的是，美國有形商品的價格呈現出明顯的下降趨勢，多虧服務業(yè)價格，即服務費用水平的增長，才使得整體物價水平尚能夠維持正增長。如果再看看美國的GDP平減指數（指名義GDP和拋除通貨膨脹因素的實際GDP之間的比率），則物價整體下跌的趨勢則更加明顯：用GDP平減指數衡量的美國通貨膨脹率已經降至1.1%，是40年來的最低水平。
　　但又有人認為，由于服務業(yè)在經濟中所占的比重越來越大，通縮發(fā)生的可能性相應降低了。因為相對于有形商品而言，服務業(yè)更具“勞動密集”的特點，而工資是具有剛性的，易漲難跌，因而會對整體物價水平形成支撐。但是，根據摩根斯坦利首席經濟學家斯蒂芬?羅奇的研究，隨著服務業(yè)價格增速的趨慢，它對推高整體物價水平的作用也越來越小。美國GDP平減指數中的服務業(yè)分項指數2000年的增長率還有3%，到2002年第二季度，這個增長率已經降低到2.2%了。
　　事實上，由于存在過剩的生產能力，美國的物價水平還有進一步下跌的趨勢。衡量生產能力過剩的一個重要指標是實際GDP與潛在GDP（指充分就業(yè)時的GDP）之間的產出缺口。如果實際GDP低于潛在的GDP水平，即產出缺口是負的，則意味著生產能力還有過剩，有效需求不足，那么通貨膨脹率就會不斷降低。根據經合組織（OECD）的測算，美國的實際GDP增長率大約要比潛在GDP增長率低一個百分點左右。因此，如果未來兩年中美國的GDP增長率仍然保持在目前的3%或低于這個水平，那么負的產出缺口將持續(xù)到2004年，美國的通貨膨脹率也會進一步降低，那時美國將無法避免陷入通縮這個“泥沼”。
　　歐元區(qū)的情況要復雜得多。歐洲央行至今還在和通貨膨脹進行不懈的斗爭，殊不知，德國面臨的通縮風險已經甚于美國了。在過去三年中，德國核心通貨膨脹率（指排除食品和能源的通脹率）比歐元區(qū)的平均水平低大約0.6個百分點，現在則低了1個百分點。由于歐元區(qū)各國的名義利率是統(tǒng)一的，這就意味著德國的實際利率（名義利率減去通貨膨脹率）要高于區(qū)內其他國家，這無疑會導致德國經濟增長速度低于其他歐元區(qū)國家。德意志聯(lián)邦銀行甚至認為，德國的名義利率要降到2%以下才能避免衰退和通縮。可怕的是，德國不僅無法降低利率，在歐盟《穩(wěn)定與增長公約》的束縛下，甚至無法放松財政政策，也不能進行貨幣貶值。在喪失所有宏觀經濟調控手段的情況下，德國陷入通縮的風險已經非常高了。
　　
　　預防通縮：低通脹時期的首要任務
　　英國著名經濟學家凱恩斯曾經說過，通貨緊縮帶來的后果，甚至比通貨膨脹更糟糕。全球性通縮如果真的發(fā)生，將會給世界經濟帶來災難性的后果。因而預防通縮成為各國經濟政策制定者的一個重要任務。就西方國家的經驗來看，貨幣政策的巧妙運用對防止經濟陷入通縮有非常重要的作用。美國和日本同樣經歷了泡沫經濟破滅的過程，但日本沒能避免陷入通縮的命運，而美國卻暫時幸免于難，很重要一個原因就是美聯(lián)儲對貨幣政策的運用恰當而及時。美聯(lián)儲2001年在美國股市泡沫破裂之后毫不猶豫地連續(xù)11次降低利率，有效地防止了經濟陷入通縮，與日本央行在90年代初泡沫破裂后的決策猶疑不定形成鮮明對比。
　　事實證明，美聯(lián)儲對通縮壓力的警覺越來越高：聯(lián)儲最近在一份報告中指出，在通貨膨脹率較低的時期要對通縮的危險保持非同一般的警惕，如有需要應加大降息的力度。正是由于存在這種警醒，使得聯(lián)儲在2002年11月初再次大刀闊斧降息，以緩解日益加重的通縮壓力。歐洲央行亦有所警覺，在12月初宣布降息。究竟降息能否克服美歐經濟中的通縮壓力，我們還要拭目以待。值得注意的是，無論是預防通縮還是解決通縮，單純運用貨幣政策都不是萬能的。從根本而言，克服通縮最重要的一點是刺激需求，使過剩的生產力得到釋放，但這又很難在短期之內收到成效。因此，在短期內比較現實的做法是，應用貨幣政策和財政政策，盡量化解醞釀通縮的條件和延緩通縮的發(fā)生，這對防止“全球性通縮時代”的到來將會起到非常關鍵的作用。▲
　　

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