今天，我們的論壇請來了幾位國際經(jīng)濟和國際金融方面的專家，想就人民幣的國際化問題討論一下。近來我國的人民幣在周邊一些國家很受歡迎，可以直接兌換成當?shù)刎泿呕蚴敲涝�。加入世界貿(mào)易組織之后，國際社會也都預(yù)期中國可能實行人民幣自由兌換政策。特別是近來美國和日本經(jīng)濟不景氣，美日輿論都在說人民幣定值過低，這里面有壓人民幣升值的意味。于是大家都很關(guān)心：人民幣何時可以自由兌換？人民幣如果自由兌換，將面臨升值壓力還是貶值壓力？人民幣是否有可能發(fā)展成為國際貨幣？人民幣的自由兌換和國際化問題，不僅是關(guān)系到我國金融體制改革和民眾用匯的經(jīng)濟問題，而且還關(guān)系著許多政治問題。例如，東亞經(jīng)濟區(qū)域化是否也需要一個地區(qū)貨幣，人民幣自由兌換對建立東亞地區(qū)貨幣的影響是什么，與東亞地區(qū)貿(mào)易自由化是什么關(guān)系。今天請專家來就想探討一下人民幣的前景。
　　――閻學通　
　　
　　要不要國際化
　
　　　
　　鄂志寰：不是所有國家都愿本幣國際化
　　我們先要澄清兩個概念：貨幣境外流通與國際化。最近有報道說，僅蒙古就有3億元人民幣流通，越南、新加坡也都有。1996年時，中國人民銀行出臺一個規(guī)定，允許出境人員攜帶6000元人民幣，此規(guī)定現(xiàn)在沒有變化，但實際上海關(guān)很少檢查。然而，只能是將人民幣現(xiàn)鈔帶出去，不能在境外存起來。這點很重要。如果境外銀行可以吸收人民幣存款，并對其進行資金運用的話，那情況就大不一樣了，可就不是目前的現(xiàn)鈔流通問題了�，F(xiàn)在允許人民幣出去，出去后自生自滅，有的流入地下渠道，有的用來買我們的貨物。而講到貨幣的國際化，則是一個更大的概念，它要在國際貿(mào)易中承擔一定的結(jié)算貨幣職能，還要在國際資本流動中承擔一定的職能。
　　美國在美元國際化中取得了巨大收益(如鑄幣稅收益)。日本前兩年也大力推進日元國際化，但最后也不了了之。新加坡不鼓勵自己的貨幣――新加坡元國際化，在這方面管得很嚴。新加坡?lián)�心，自己的�?jīng)濟規(guī)模狹小，新元被別人掌握后，會影響其金融市場穩(wěn)定。所以，本幣國際化，有人愿做，有人不愿做。一個貨幣國際化，在帶來好處的同時，也的確帶來很多負面影響。如果人民幣國際化，那么它帶來的正負影響各有多大，就必須做具體分析研究了。所以，目前我還不能回答人民幣要不要國際化的問題。
　　但是，對于人民幣國際化的前奏――完全可自由兌換，盡管沒有時間表，卻有迫切性。完全可自由兌換需要這么幾個條件：宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定、外貿(mào)基本平衡、匯率有彈性，等等。但從我們1994年開放經(jīng)常賬戶的經(jīng)驗來看，所有必要條件都不是絕對的，事情并非萬事俱備了才去做。當然，資本賬戶的開放比經(jīng)常賬戶的開放要復(fù)雜得多，而且，一些國家資本賬戶開放很可能是迫于無奈――經(jīng)常賬戶開放后，資本賬戶管理必然面臨資本外逃等一系列管理上的麻煩，管也管不住了，索性放開資本賬戶。這也正是很多國家開放資本賬戶的考慮之一。因此，這里面變數(shù)很多，是我們現(xiàn)在做理論分析所看不到的。我估計，中國資本賬戶開放，可能不會超過十年。
　　　
　　王建：現(xiàn)在國際化，等于給自己找上吊繩
　　
　　我們討論資本項目開放時，很大程度上是沖著引資去的�，F(xiàn)在美國金融市場動蕩，股市跌了，歐洲、日本股市也沒見漲。同時，歐元、日元升值時，日本資產(chǎn)、歐洲資產(chǎn)價格沒有漲，這說明資金并沒有進到這兩個地區(qū)。美國、日本、歐洲都呆不住，資金可不可能到中國來?我最近接觸美國、歐洲一些做基金的朋友，他們很想到中國來投資，但他們提出人民幣國際化的問題。另外，入世后，人民幣國際化的壓力來自那些國外大公司：要求外國公司在中國A股市場上市，而且錢還要向外匯出。這個前提就是要開放資本市場；而開放資本市場的前提，又是人民幣的國際化。這是從資本市場這條線上來的壓力。
　　開放經(jīng)濟條件下，貨幣穩(wěn)定是宏觀經(jīng)濟政策非常重要的目標。我們的人民幣現(xiàn)在是釘住美元，但人家制定政策時決不會考慮我們的情況，美國人不會把美元當成公共產(chǎn)品。美國的貨幣政策是緊縮還是擴張，完全是從美國經(jīng)濟的需要出發(fā)。結(jié)果是，釘住美元的國家，必然要因人家的變動而倒霉。阿根廷、巴西危機都是這么來的，亞洲金融危機也與此相關(guān)。所以，釘住大國貨幣不得好。80年代以來，發(fā)展中國家搞經(jīng)濟自由化，開放金融，雖然經(jīng)歷了一段發(fā)展，但最后還是深受其害。
　　70年代后，國際資本主義進入到虛擬資本主義的階段，國際資本市場上，大量虛擬資本存在。德國人統(tǒng)計，現(xiàn)在全球貨幣存量相當于物質(zhì)財富的60倍，全球一年的GDP不足40萬億美元，而金融衍生產(chǎn)品的交易則有200～300萬億，如此不成比例�，F(xiàn)在匯率的決定因素，已經(jīng)遠不是國際貿(mào)易、宏觀經(jīng)濟，而是大規(guī)模的國際資本流動。在上述情況下，很多經(jīng)濟運行規(guī)律都改變了。搞外匯儲備，原本是出于外貿(mào)的需要，為了穩(wěn)定經(jīng)濟，但現(xiàn)在我們的儲備早已超過外貿(mào)的需求；日本儲備不可謂不多，但經(jīng)濟仍然垮到今天這樣的地步；美國那么多逆差，可美元依然堅挺；等等。這些都是為什么?所以，按過去的理論套今天，來設(shè)計我們的貨幣開放，將使自己深受其害。美國現(xiàn)在是金融泡沫，國際金融體系也正醞釀著巨大的金融風暴，這時貨幣開放，等于給自己找上吊繩。
　　
　　侯若石：“貨幣將從黃金變成空氣”，流動性會越來越強
　　　
　　
　　對人民幣國際化的研究，要從幾個角度區(qū)分開。
　　第一，將中短期管理與長期趨勢區(qū)分開。OECD(經(jīng)濟合作與發(fā)展組織)最近的一個研究報告說，貨幣將電子化，它從黃金變成空氣是個歷史過程，流動性也越來越強，這是長期趨勢，人民幣也不例外。作為大國貨幣，人民幣自然要國際化。但從中短期來看，需要進行管理。特別是周邊國家，有相當數(shù)量的人民幣在流通，同中國經(jīng)濟聯(lián)系越來越強。怎么管理，要想辦法。
　　第二，將政府的政策行為與市場行為區(qū)分開。由政府進行的金融體制改革方向是一個問題，但市場經(jīng)濟行為本身又是一個問題，不一定受到政府政策的左右，而且會推動政策的調(diào)整。過去，我們沒想到周邊國家大量持有人民幣，這是中國市場經(jīng)濟發(fā)展的結(jié)果。將來，市場經(jīng)濟行為還將推動政府政策調(diào)整。中國市場經(jīng)濟改革的很重要部分，就是要在個人收入中保留一部分作為未來消費使用――教育、住房、退休金。這部分會變成資本，規(guī)模將越來越大。這么大規(guī)模的資本，必然要給它一個空間。你可以說不要人民幣國際化，但老百姓的行為是另一回事。民間的力量，不管是理性的還是非理性的，都將迫使政府改革。如果是非理性的(如資本外逃)，我們就要加強管理；如果是理性的，就會推動改革，改晚了不行。
　　第三，事前管理還是事后管理區(qū)分開。這里有一個政策設(shè)計和制度設(shè)計的問題。要搞事前管理，就要事先設(shè)計人民幣國際化，否則，就要滯后于市場經(jīng)濟行為，風險也就不好防范了。人民幣在周邊國家流通，是因為中國制成品的競爭力強，進入了這些國家的市場。因此，研究人民幣國際化，首先就要研究中國國際貿(mào)易競爭力的變化。中國的國際貿(mào)易究竟發(fā)展到什么程度，競爭力有多強，中國產(chǎn)品多大程度上被接受，這是決定人民幣未來國際地位的重要因素，也是考慮人民幣國際化的前提。總之，人民幣國際化不以人的意志為轉(zhuǎn)移，我們要為此做好準備，而增強國際競爭力是關(guān)鍵。
　　
　　能不能國際化
　　
　　
　　畢吉耀：我們還沒有走到可完全開放的地步
　　人民幣國際化問題的討論時間很長了，時冷時熱，說明這一問題的復(fù)雜性。這個問題涉及面很廣，我說兩點看法。
　　第一，從提出這個事情十幾年來的變化看，這個事很難。貨幣從不可兌換走向可兌換，要求的條件還是很多的。首先，要求資本項目開放和貨幣的自由流動，要求金融市場的發(fā)展與市場經(jīng)濟相一致。同時，中央銀行和監(jiān)管當局有足夠能力來控制資本流動和匯率波動帶來的風險。眼下，我們金融改革相對滯后，金融市場發(fā)展、監(jiān)管等都需要很長時間來完善。所以，目前來看，人民幣走向完全可自由兌換，走向國際化，國內(nèi)銀行和金融體制以及各種金融市場體系建設(shè)等方面的基礎(chǔ)設(shè)施還不完善，不健全。其次，與一國經(jīng)濟融入世界經(jīng)濟的程度相關(guān)。人民幣實現(xiàn)完全可兌換，首先面臨的是要求用人民幣兌換硬通貨的需求激增，而不是人家拿硬通貨來換你的人民幣。這至少意味著，我們要有足夠的外匯儲備，要有足夠的強大出口產(chǎn)業(yè)與創(chuàng)匯能力，有足夠的資本流入。這些年，盡管我們的外貿(mào)出口取得了很大成績，但用于生產(chǎn)出口產(chǎn)品的機器設(shè)備和關(guān)鍵零部件主要依賴進口，同時加工貿(mào)易仍占有相當大的比重，因此我們的出口很大程度上還是在進口基礎(chǔ)上的出口。你只有成為真正的貿(mào)易出口大國，你的貨幣才能逐漸走向國際社會，被人家接受，同時才有更多硬通貨來滿足人民幣自由兌換的要求。我們在這方面的問題，制約著人民幣國際化的進程。事實上，一種貨幣要成為可自由兌換的國際貨幣，首先就要成為國際貿(mào)易中可接受計價貨幣和結(jié)算貨幣，成為可接受的國際支付貨幣，并在此基礎(chǔ)上逐漸發(fā)展成國際金融交易和投資貨幣以及國際儲備貨幣。
　　第二，1994年以來，我們在推進人民幣可自由兌換上，還是取得了很大成績的。1994年進行外匯體制改革時，我們實現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項目下的可兌換，但這是有條件的可兌換，是在實行銀行結(jié)售匯制度以及外貿(mào)經(jīng)營權(quán)和其他經(jīng)常項目下用匯實行審批制度下的可兌換。盡管這幾年我國外匯儲備增長很快，人民幣匯率保持穩(wěn)定，外匯市場供求關(guān)系似乎也比較平衡，但這是在并沒有真正實現(xiàn)經(jīng)常項目可自由兌換條件下的市場表現(xiàn)，事實上仍有很多潛在的進口需求和外匯需求，并未在外匯市場表現(xiàn)出來上。盡管目前我們還說不清這個潛在需要有多大，但也不能像有些人說的那樣，我們現(xiàn)在外匯充裕、人民幣堅挺，即使放開了，人民幣也不會貶值，甚至還會升值。這簡直是癡人說夢。目前來看，只要放開，對外匯的需求肯定是大于對人民幣的需求，保持匯率穩(wěn)定難度是很大的。我們還沒有走到可完全開放的地步。普遍看法是，人民幣可自由兌換應(yīng)是個漸進過程，急不得，只能隨著機制、體制的完善，經(jīng)濟實力的增強和對外開放度的增加，逐步向前推進。
　　
　　鄂志寰：大國經(jīng)濟與小國心態(tài)
　　
　　我們客觀上有能力來推動人民幣國際化的進程嗎?最大的問題是，中國的經(jīng)濟規(guī)模能否支持一個國際化的貨幣。這里有一種矛盾的狀態(tài)：一方面我們有一種大國心態(tài)――亞洲金融危機時，人民幣發(fā)揮了大作用；另一方面，我們的GDP不足美國的1/10，具體執(zhí)行政策時，又體現(xiàn)出一種小國心態(tài)，如人民幣與美元匯率的緊密聯(lián)系。理論上來說，釘住(聯(lián)系)匯率制度有一個前提――小規(guī)模開放經(jīng)濟，香港最典型。所以，我們在具體制定匯率政策時，又在向小規(guī)模經(jīng)濟靠攏。人民幣本身具備國際化的能力嗎?現(xiàn)在國際化的貨幣有美元、歐元等，但美元在國際金融市場的主導(dǎo)作用非常明顯。我們在人民幣國際化方面也沒什么可借鑒的經(jīng)驗。對貨幣本身來說，其一，它的使用程度――方便使用嗎?人家愿用你嗎?在貿(mào)易與投資中便利嗎?其二，有很強的信譽嗎?匯率穩(wěn)定嗎?會不會帶來突發(fā)的損失?是否具備價值貯藏功能?這些都是人民幣國際化要考慮的前提。再說我們的貨幣管理制度。現(xiàn)在境外人持有人民幣，最大的擔心是我們外匯政策的不穩(wěn)。我們的匯率形成、外匯管理制度都有待繼續(xù)完善。所以，從經(jīng)濟規(guī)模、貨幣本身來看，人民幣國際化都是一個漫長的進程，不是十年八年，可能更遙遠。
　　
　　要不要采取措施，推動這一進程
　　
　　
　　畢吉輝：有一個間接渠道　
　　亞洲金融危機以來，中國經(jīng)濟在地區(qū)經(jīng)濟中的作用已越來越大了。中國經(jīng)濟的持續(xù)高速增長、人民幣匯率的持續(xù)穩(wěn)定，以及進口規(guī)模的不斷擴大，使得中國越來越成為帶動東亞地區(qū)經(jīng)濟增長的重要力量。今年以來，世界經(jīng)濟復(fù)蘇艱難，美、日、歐三大經(jīng)濟體仍未真正實現(xiàn)復(fù)蘇，中國市場對拉動東亞地區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇的作用越來越大。中國要在東亞地區(qū)發(fā)揮更大的作用，那我們的貨幣能發(fā)揮怎樣的作用呢?這是一個很自然的問題。人民幣――一個大經(jīng)濟區(qū)的貨幣，不能總與其他貨幣掛在一起，讓自己的貨幣政策總受美元匯率和利率的牽制。隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，必然會使人民幣擴展到周邊去。中國參與地區(qū)經(jīng)濟合作，以及入世后的變化，使人民幣國際化的緊迫性加強了。
　　那么，人民幣怎樣走出去呢?要讓人民幣先走向地區(qū)，讓人民幣成為周邊國家愿意持有的一個支付手段�？渴裁醋龅侥�?就是中國市場的開放。可以采取鼓勵政策，有步驟地擴大人民幣在境外流通，允許境外人民幣作為購買中國出口產(chǎn)品的支付手段，允許用境外人民幣到國內(nèi)進行直接投資，但不允許兌換中國的外匯，逐步擴大人民幣在周邊國家和地區(qū)的影響。這樣，既可進一步加強我們同周邊國家的經(jīng)貿(mào)關(guān)系，逐步推進人民幣的國際化進程，又可暫時避免開放資本項目和人民幣完全自由兌換可能造成的沖擊，并為今后資本項目的開放和最終實現(xiàn)人民幣的完全自由兌換創(chuàng)造條件。
　　
　　王建：利用貨幣來整合區(qū)域經(jīng)濟
　　
　　冷戰(zhàn)結(jié)束后，世界經(jīng)濟發(fā)展的一大趨勢就是區(qū)域化。日、港、臺、韓與中國大陸這一大塊，90年代的出口增加了2萬億美元，其中1萬億是在這五家間進行的。最近區(qū)域整合的速度又加快了。歐洲區(qū)內(nèi)貿(mào)易量較高，歐洲人用貨幣――歐元來整合自己的經(jīng)濟。亞洲經(jīng)濟正在發(fā)生類似的變化。目前，韓、日、臺對美歐貿(mào)易都是負增長，但對中國內(nèi)地的出口速度上升很快。再過幾年，我們的區(qū)內(nèi)貿(mào)易也可以到達像歐洲那樣的60％(現(xiàn)在40％)所以，要考慮用貨幣來整合的問題，以使中國聯(lián)合其他亞洲國家，共同對付北美、歐洲。此外，中國與周邊國家擴展貿(mào)易的結(jié)果，會使大量結(jié)算用的人民幣在當?shù)爻恋硐聛�，就像歐洲形成美元市場一樣。如果不管，就會發(fā)生很多問題。由此而言，人民幣走向區(qū)域化是首先需要考慮的。
　　
　　人民幣匯率
　　
　　
　　鄂志寰：匯率調(diào)整不能只考慮外貿(mào)因素
　　目前，對人民幣匯率影響最大的，還是市場供求。但這又是怎樣的一個市場供求呢?實際上，我們的匯率決定是同外匯分配制度攪在一起的，目前，人民幣的匯率形成受到外匯分配制度的很大影響。最早是全額結(jié)售匯，其必然結(jié)果就是，中國外匯市場上的外匯供求主要體現(xiàn)貿(mào)易收支的狀況。而且，外貿(mào)企業(yè)、外資企業(yè)進不到市場里，只能是外匯指定銀行或被特許的市場參與者在那里活動。這種外匯市場供求的代表面是很小的。在這樣的市場上，匯率構(gòu)成基本上看不到購買力平價的影子。
　　從近年來國際金融市場上的變化來看，購買力平價的影響力也是日漸衰微。全球外匯市場上，最高時每天大約有1.5萬億美元在流動，其中絕大部分與國際貿(mào)易無關(guān)，更多的是虛擬資金的流動，排除了實體經(jīng)濟的背景。所以，匯率波動必然脫離貨幣實際購買力，有可能完全不考慮購買力平價。
　　至于人民幣的匯率調(diào)整，更多地是考慮出口因素，圍繞出口來調(diào)整匯率，這幾年，也加進了其他因素。人民幣的匯率制度改革是必須的，長期釘住美元的確不是辦法，即使我們內(nèi)部沒有改的動力，外界也來了要我們改的壓力。人民幣也有被外界要求升值的壓力。IMF希望我們釘住一攬子貨幣，而不只是美元。當然，匯率調(diào)整要糾正過去不規(guī)范的做法，而且要考慮資本流動這一塊，不能只考慮外貿(mào)。相對于貿(mào)易來說，中國利用外資產(chǎn)生的資本流動規(guī)模有限，但兩者之間的相對差距在縮小。隨著入世，金融市場開放已是箭在弦上，大進大出、大流通局面將來臨。這時的匯率決定如果只考慮外貿(mào)因素肯定不行，一定要將資本流動、金融機構(gòu)因素考慮進去，做一個全面調(diào)整。
　　
　　畢吉耀：匯率穩(wěn)定必然是政策取向
　　
　　1994年匯率并軌后，人民幣實行的是以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制。但在實際運行過程中，人民幣匯率基本上以釘住美元為主。這不僅是因為美元在國際貨幣體系中處于核心地位，是最主要的國際貿(mào)易結(jié)算貨幣、國際金融交易貨幣和國際儲備貨幣，具有最廣泛的可接受性，而且也因為美國是我國最大的出口市場，美元是我國企業(yè)最廣泛使用的貿(mào)易結(jié)算貨幣，包括同歐洲、亞洲、拉美等地區(qū)的貿(mào)易往來也都采用美元結(jié)算。因此，人民幣匯率釘住美元、保持人民幣兌美元匯率的穩(wěn)定，不僅有助于企業(yè)進行成本核算和降低匯率波動風險，而且也有助于為吸收外商直接投資營造更加穩(wěn)定的環(huán)境，從而有助于促進中國對外經(jīng)貿(mào)關(guān)系的發(fā)展。此外，保持人民幣匯率穩(wěn)定也有助于東亞地區(qū)經(jīng)濟金融形勢的穩(wěn)定，這也是亞洲金融危機期間中國對東亞經(jīng)濟恢復(fù)所做出的重大貢獻。當然，我們也要逐步完善人民幣匯率形成機制，逐步擴大人民幣匯率的波動范圍，增加靈活性，以更好地適應(yīng)市場的變化。雖然人民幣匯率以釘住美元為主確實存在風險，但在現(xiàn)行的以美元為核心的國際貨幣體系下，實行人民幣釘住一攬子貨幣的做法實際上是行不通的。美元、歐元、日元等主要國際貨幣都是獨立浮動的貨幣，與美元的匯率關(guān)系往往出現(xiàn)較大的波動，并且變動的方向和幅度也不盡相同，釘住一攬子貨幣可能反而造成人民幣匯率的扭曲和不穩(wěn)定。從中長期看，保持人民幣匯率穩(wěn)定不僅是我國匯率政策的基本取向，而且也是可以做到的。中國經(jīng)濟的持續(xù)高速增長、對外貿(mào)易和吸收外資規(guī)模的不斷擴大，以及外匯儲備的不斷增長，為人民幣匯率保持穩(wěn)定提供了堅實的經(jīng)濟基礎(chǔ)。
　　
　　香港的作用
　　
　　
　　王建：將企業(yè)推到香港上市，對香港、內(nèi)地都有利
　　我剛才談到中期內(nèi)不考慮人民幣國際化問題，就是要回避這中間的風險。但引資問題怎么解決呢?可以利用香港，圈世界的錢。改革開放20多年，我們利用香港作為融資途徑，取得了很大成功。香港是世界第六大資本市場，90％的上市公司都對中國內(nèi)地做投資，形成中國概念股，在香港很被看好。美國市場如果崩潰的話，資金就要外逃，日本、歐洲都不行，外資就會往中國看。做FDI的是小資金，而做間接投資的是大基金，產(chǎn)業(yè)投資與資本市場投資是兩回事。要讓大的基金來，只有利用香港的資本市場，由香港的上市公司將錢拿來對內(nèi)地做投資。我最近對外國基金管理人談到這個辦法，他們認為可行。而且，他們不相信內(nèi)地對金融市場的管理，認為假賬厲害，而香港法制環(huán)境好。
　　
　　畢吉耀：僅有香港是不夠的
　　
　　到目前為止，我國利用外資仍以直接投資為主，其中又主要集中于以制造業(yè)為核心的第二產(chǎn)業(yè)。入世后，中國在擴大利用外資方面面臨許多新的機遇和挑戰(zhàn)。不僅國際著名大跨國公司進一步看好中國，在當前世界經(jīng)濟低迷的情況下紛紛增加對中國的投資，而且各種形式的投資基金也期待著到中國來投資。從我們自身來講，不僅繼續(xù)大力鼓勵跨國公司增加對中國投資，包括設(shè)立生產(chǎn)基地、研發(fā)中心、采購中心，甚至地區(qū)總部，同時也在探索采取收購、兼并、海外上市，以及證券投資等多種方式擴大吸收外資。無論采取哪種方式，都要求我們加快資本項目開放和人民幣可兌換的步伐。隨著入世后市場開放的擴大，會有越來越多的外國大企業(yè)到中國投資，甚至設(shè)立研發(fā)中心、財務(wù)中心和地區(qū)總部，他們對方便資金往來的要求越來越高。作為大跨國公司，既然將生產(chǎn)基地甚至研發(fā)中心放到你中國來，那么就希望像在其他地區(qū)一樣，有方便的資金流動。所以，即使在利用直接投資方面，如果要想上層次，在外匯管理和資本流動方面沒有相應(yīng)的改革，提供不了相應(yīng)條件，就必然會滯緩這一進程。另外，與資金流動相伴的就是匯率、利率波動會帶來風險，人家就要利用一些金融工具來避險。所以，不管是擴大產(chǎn)業(yè)投資，還是證券投資，都面臨資金的流出流入，對金融市場改革都提出了迫切的要求， 逼迫我們資本項目開放、人民幣可自由兌換一步一步向前走。中國經(jīng)濟的規(guī)模很大，需要資金量很大，層面也多，不可能僅盯著一個香港。假若有一天，香港上市公司都以內(nèi)地公司為主的話，那么為什么不將這個市場移到內(nèi)地來呢?
　　
　　侯若石：不能再零敲碎打了
　　
　　談這個問題，涉及中國改革開放的戰(zhàn)略問題。利用香港，如同我們當年搞經(jīng)濟特區(qū)：從局部開放到全面開放。我們現(xiàn)在的改革要有系統(tǒng)全面的戰(zhàn)略，零敲碎打解決不了問題。人民幣國際化，是我們整體開放的一個重要內(nèi)容。我們改革開放中有一條教訓，就是不能總是零敲碎打，我們?nèi)胧篮�，不得不考慮系統(tǒng)開放問題。例如，金融市場體制改革心須是全面的，首先要統(tǒng)一市場。A、B股分開，B股就不會有人理。如果一個市場是分割的，市場體制不充分，不發(fā)達，人家怎么信得過你?政府操縱市場，人家是不會來的。
　　
　　鄂志寰：最關(guān)鍵的是控制好外債
　　
　　只所以說利用香港，我們考慮的是開放后的風險問題。其實，對這種風險也要客觀分析。對亞洲金融危機的研究發(fā)現(xiàn)，作為重災(zāi)國的印尼，危機期間證券市場波動并不大，外資在證券市場上的撤離并不明顯。IMF的研究表明，亞洲金融危機期間，資本流動方面波動最明顯的是“銀行貸款”一項，即各類企業(yè)、居民對外通過正常、非正常途徑獲取的商業(yè)貸款，這部分跑得最快。所以有人說，罪魁禍首是商業(yè)銀行家。這與傳統(tǒng)理解差別很大。
　　證券市場開放后的確涉及很多問題：居民的錢怎么出去，非居民的錢怎么進來，說穿了就這兩條。我們的錢會被炒家控制，用本幣打本幣。至于說到因市場不規(guī)范，就不開放，這倒是個古怪的邏輯。從中國經(jīng)濟看，越保護的產(chǎn)業(yè)倒是越不規(guī)范。證券市場會在開放中逐漸規(guī)范，我們引入國外的監(jiān)管，可加快這一進程。當然，要控制這中間的風險，最要注意的是外債風險，東南亞、拉美危機都提供了反面教材。
　　
　　關(guān)于亞元
　　
　　
　　比吉耀：亞元的可能性不大。
　　日元自由兌換早就實現(xiàn)了。80年代日本開始推動日元國際化，那時的日元已經(jīng)成為硬通貨，在國際貿(mào)易、金融中也已占有一定比例，但與美元仍不可比。90年代初泡沫經(jīng)濟破滅后，日本經(jīng)濟連續(xù)十年萎靡不振，而歐元誕生后又進一步導(dǎo)致日元的邊緣化。從目前來看，日元國際化的難度進一步增大。日本是以貿(mào)易立國的國家，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)至今仍以出口為主，國內(nèi)需求不足，市場對外開放程度有限，又不愿意承擔穩(wěn)定地區(qū)貨幣金融形勢的責任，因此日元很難成為地區(qū)的主導(dǎo)貨幣，更不用說成為真正意義上的國際貨幣�！≈袊�經(jīng)濟發(fā)展不可能像日本那樣長期依賴出口，而是要以擴大內(nèi)需為主。隨著入世后中國市場的不斷開放和進口的進一步增大，中國經(jīng)濟增長日益成為帶動周邊經(jīng)濟體發(fā)展的動力。這樣，人民幣有更多機會(比日元)成為在地區(qū)發(fā)揮重大作用的貨幣。
　　亞洲金融危機后，東亞國家和地區(qū)開始嘗試開展貨幣金融合作，通過簽定雙邊貨幣互換協(xié)定來防止再次發(fā)生亞洲金融危機期間那種貨幣競相貶值的局面，但這只能是在短期內(nèi)解決問題，是應(yīng)急防范措施。目前也只到這個層面上，很難說是亞洲單一貨幣的雛型。在貿(mào)易、投資自由化和地區(qū)經(jīng)濟合作仍無實質(zhì)性進展的情況下奢談亞洲單一貨幣，實在是為時太早。貨幣聯(lián)盟和共同貨幣，是地區(qū)經(jīng)濟合作和一體化的更高形式。歐洲是在實現(xiàn)了商品、勞務(wù)、資本和人員自由流動之后才進入貨幣聯(lián)盟階段的。從羅馬條約到馬斯特里赫特條約，歐洲走過了50年的艱難歷程�！�

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