【摘 要】 信息技術(shù)業(yè)企業(yè)具有高風險、高成長、高收益的行業(yè)特點，相對其他行業(yè)，其財務(wù)風險更加突出。文章從上市公司的盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風險和經(jīng)營增長四個方面，選取了信息技術(shù)業(yè)財務(wù)風險預(yù)警定位指標，構(gòu)建信息技術(shù)行業(yè)財務(wù)風險預(yù)警指數(shù)模型，設(shè)計了基于信息技術(shù)行業(yè)財務(wù)風險預(yù)警指數(shù)模型的風險警度“五級定位體系”，并選取滬深兩市信息技術(shù)業(yè)上市公司進行實證分析，為信息技術(shù)業(yè)上市公司定位財務(wù)風險提供指引。
　　【關(guān)鍵詞】 上市公司； 財務(wù)風險； 預(yù)警定位； 信息技術(shù)業(yè)
　　中圖分類號：F275.5 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2015）20-0034-04
　　一、引言
　　信息技術(shù)業(yè)是一門新興的、帶有高科技性質(zhì)的服務(wù)性產(chǎn)業(yè)，是國務(wù)院確定的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，是知識經(jīng)濟時代的核心產(chǎn)業(yè)。信息技術(shù)業(yè)上市公司是信息技術(shù)企業(yè)中的佼佼者，卻頻發(fā)財務(wù)風險，尤其是近年來陷入財務(wù)困境（ST）的企業(yè)，其數(shù)量直逼制造業(yè)，列第二，遠高于其他行業(yè)。同時，由于信息技術(shù)業(yè)企業(yè)具有高風險、高成長、高收益的行業(yè)特點，相對其他行業(yè)，其財務(wù)風險更加突出。如何結(jié)合我國信息技術(shù)業(yè)企業(yè)財務(wù)管理特征，設(shè)計信息技術(shù)業(yè)財務(wù)風險預(yù)警指標，構(gòu)建信息技術(shù)行業(yè)財務(wù)風險預(yù)警指數(shù)，以便于全面、客觀、準確地對信息技術(shù)行業(yè)上市公司面臨的財務(wù)風險進行定位，一直是實務(wù)界以及理論界關(guān)注的焦點問題。
　　二、信息技術(shù)行業(yè)財務(wù)風險預(yù)警指數(shù)模型的指標體系設(shè)計
　�。ㄒ唬╊A(yù)警指標的選取
　　財務(wù)風險預(yù)警指標選取原則主要包括：代表性原則，即應(yīng)選取能代表信息技術(shù)業(yè)上市公司某一方面財務(wù)狀況，并及時準確反映其異動和發(fā)展趨勢的指標；全面性原則，即指標體系應(yīng)盡可能全面反映企業(yè)所有財務(wù)活動；易獲取原則，即所選指標應(yīng)可以從現(xiàn)成的信息技術(shù)業(yè)上市公司資料中簡易獲得。
　　結(jié)合上述預(yù)警指標選取原則，本文參照國務(wù)院國資委財務(wù)監(jiān)督與考核評價局《企業(yè)績效評價標準值2014》確定盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風險和經(jīng)營增長4大類16個指標，具體指標類型及對應(yīng)計算公式如表1所示。
　�。ǘ�）預(yù)警指標的處理
　　表1所示財務(wù)風險預(yù)警指標既存在愈大愈好型指標，即指標值越大反映出越好的財務(wù)狀況，也存在愈小愈好型指標，即指標值越小反映出越好的財務(wù)狀況。為便于財務(wù)風險預(yù)警指數(shù)的計算和分析，需對數(shù)據(jù)進行同向化和標準化處理。本文選擇滬深兩市中284家信息技術(shù)業(yè)上市公司2010—2014年的各年度數(shù)據(jù)平均值。在選擇樣本過程中剔除非正常類上市公司，主要是由于這些公司本身經(jīng)營不正常，有的面臨摘牌，不具有代表性；剔除年報缺失的數(shù)據(jù)；全部采用年報數(shù)據(jù)。運用閾值法對數(shù)據(jù)進行處理，數(shù)據(jù)來源于國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫。
　　設(shè)指標為Xij，對于愈大愈好型指標，采用公式X"ij=（Xij-Xmin）/（Xmax-Xmin）；對于愈小愈好型指標，采用公式X"ij=（Xmax-Xij）/（Xmax-Xmin），經(jīng)過閾值法處理后的指標均滿足0≤Xij≤1之間，且均屬于愈小愈好型指標，即指標越小風險越小。
　　（三）預(yù)警指標的篩選
　　在所選擇的16個預(yù)警指標中，各指標所能反映出的企業(yè)財務(wù)狀況的程度不同，且指標之間亦存在一定相關(guān)性。在構(gòu)建財務(wù)預(yù)警模型時，越多的財務(wù)指標會帶來更繁瑣的程序設(shè)置，且可能降低模型的預(yù)警定位精度。因此，需要篩選出關(guān)鍵財務(wù)風險指標，篩選的目標在于選擇能反映信息量最大的風險指標來代表所有指標進行分析，為此引入主成分分析法（PCA）①。篩選原則為：各主成分與各指標之間相關(guān)系數(shù)最大的指標。經(jīng)計算，表1中16個財務(wù)風險預(yù)警指標可對應(yīng)形成7個主成分，由此遴選出7個關(guān)鍵財務(wù)風險預(yù)警指標，反映出所有預(yù)警指標信息比例為72.33%②，指標篩選結(jié)果如表2所示。
　　三、信息技術(shù)行業(yè)財務(wù)風險預(yù)警指數(shù)模型構(gòu)建
　�。ㄒ唬┬畔⒓夹g(shù)行業(yè)財務(wù)風險預(yù)警綜合指數(shù)
　　信息技術(shù)行業(yè)財務(wù)風險預(yù)警綜合指數(shù)包括“行業(yè)盈利能力預(yù)警指數(shù)”“行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)警指數(shù)”“行業(yè)債務(wù)風險預(yù)警指數(shù)”和“行業(yè)經(jīng)營增長預(yù)警指數(shù)”四大個體指數(shù)，即信息技術(shù)行業(yè)財務(wù)風險預(yù)警綜合指數(shù)=ω1×行業(yè)盈利能力預(yù)警指數(shù)+ω2×行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)警指數(shù)+ω3×行業(yè)債務(wù)風險預(yù)警指數(shù)+ω4×行業(yè)經(jīng)營增長預(yù)警指數(shù)。ω1、ω2、ω3、ω4表示各指數(shù)權(quán)重。信息技術(shù)行業(yè)財務(wù)風險預(yù)警指數(shù)權(quán)重由公式1計算得到。
　　四、基于信息技術(shù)行業(yè)財務(wù)風險預(yù)警指數(shù)模型的風險警度定位
　　采用“五級定位體系”進行信息技術(shù)行業(yè)財務(wù)風險的警度判定。根據(jù)上市公司財務(wù)風險從小到大，風險預(yù)警等級依次為無警、輕警、中警、重警和巨警。假設(shè)η1、η2、η3分別表示三個預(yù)警臨界值，分別來自《企業(yè)績效評價標準值2014》中信息技術(shù)業(yè)全行業(yè)中的平均值、較低值和較差值，可以計算t1=（η1+η2）/2，t2=（η2+η3）/2，由此得到的五個臨界值可形成如圖1所示基于財務(wù)風險預(yù)警臨界值的風險警度“五級定位體系”。
　　依據(jù)表2以及公式1和公式3，可計算各指數(shù)權(quán)重ωi和各二級指標權(quán)重λij。同時，通過借鑒國資委關(guān)于信息技術(shù)行業(yè)企業(yè)績效評價標準可確定信息技術(shù)行業(yè)財務(wù)風險預(yù)警指標的臨界值，如表3所示。
　　基于信息技術(shù)行業(yè)財務(wù)風險預(yù)警指數(shù)模型可進一步計算綜合指數(shù)和個體指數(shù)的預(yù)警臨界值，如表4所示。
　　五、信息技術(shù)行業(yè)上市公司財務(wù)風險預(yù)警定位分析
　　以滬深兩市A股信息技術(shù)業(yè)上市公司為研究對象，將特別處理（ST）作為企業(yè)陷入財務(wù)風險的標志，從中選取2010—2014年間4家被ST公司作為財務(wù)風險公司樣本，其中，為了對比財務(wù)風險企業(yè)和財務(wù)健康企業(yè)各年度財務(wù)狀況的不同，根據(jù)以下原則按1∶1的比例選擇財務(wù)健康的信息技術(shù)業(yè)上市公司作為配對樣本：期間一致原則，即所選ST公司的配對樣本應(yīng)為同年的公司；數(shù)據(jù)完整原則，即所選ST公司及其配對樣本2010—2014年財務(wù)數(shù)據(jù)應(yīng)能夠完整獲��；資本規(guī)模相近原則，即配對樣本企業(yè)應(yīng)與ST公司資本規(guī)模最接近；配對樣本非ST原則，即所選配對樣本應(yīng)在對應(yīng)年份內(nèi)未被ST，以增加信息技術(shù)行業(yè)上市公司財務(wù)風險預(yù)警定位的準確性。配對結(jié)果如表5所示。
　　經(jīng)計算，得到如表6所示信息技術(shù)業(yè)上市公司財務(wù)風險預(yù)警警度定位表，表中警度判定依據(jù)表6得到。
　　由表6可知，所選信息技術(shù)業(yè)上市公司樣本中，財務(wù)健康企業(yè)和財務(wù)風險企業(yè)的行業(yè)盈利能力預(yù)警指數(shù)、行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)警指數(shù)均處于有巨警或者重警狀態(tài)，這兩大指數(shù)主要反映出企業(yè)資產(chǎn)利用率以及企業(yè)經(jīng)營獲取收益的能力，指標偏低不僅表明企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)慢，銷售能力弱，還表明企業(yè)主營業(yè)務(wù)市場競爭力不強，獲利水平偏低。企業(yè)可以通過薄利多銷的辦法，加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，帶來利潤絕對額的增加。8家上市公司中，有3家企業(yè)的行業(yè)債務(wù)風險預(yù)警指數(shù)處于有警情狀態(tài)，這表明企業(yè)過度依賴負債，導致資本結(jié)構(gòu)不合理面臨償債風險。信息技術(shù)業(yè)上市公司原本就需要大量資金的投入，但是很多企業(yè)還通過過度借貸來盲目擴大企業(yè)的規(guī)模，導致了更高的財務(wù)杠桿。借貸越多，企業(yè)需要越多的現(xiàn)金來償還利息，這對企業(yè)的資金流動性提出了很高的要求，一旦企業(yè)無法償還到期利息，輕者降低企業(yè)的信用度，重者面臨債權(quán)人逼債等。如果上市公司嚴重資不抵債，債權(quán)人舉證企業(yè)無法償還到期債務(wù)，還可能迫使上市公司破產(chǎn)還債。此外，通過對比可知，信息技術(shù)行業(yè)財務(wù)風險預(yù)警綜合指數(shù)對4家ST上市公司財務(wù)風險警度定位為3家有警情，1家無警情，對4家非ST上市公司財務(wù)風險警度定位均為無警情，這表明信息技術(shù)行業(yè)財務(wù)風險預(yù)警指數(shù)對上市公司預(yù)警定位具有一定的準確性，準確預(yù)測度可達75%。
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