港元Hibor（Hongkong InterBank Offered Rate，是香港銀行同行業(yè)拆借利率，即銀行與銀行之間的一年期以下的短期資金借貸利率）4月23日升至1.04714%，為1月4日以來最高。同一天，港元對美元匯率報7.8433。在香港金管局連續(xù)8日持續(xù)入市維穩(wěn)后，港元匯率終于穩(wěn)定在了一定范圍內。
　　
　　香港金融管理局（下稱“金管局”）副總裁李達志4月19日在媒體見面會上表示，自4月12日港元觸發(fā)7.85港元兌1美元弱方兌換保證以來，金管局已在外匯市場中13次入市干預，共于公開市場購入513億港元。
　　“過去數(shù)日外匯交易的頻率及規(guī)模，與金管局的分析及預期大致吻合。在聯(lián)系匯率機制下，如果利差達至某一水平，期貨市場便會出現(xiàn)套息交易，這在預期之內。但并未發(fā)現(xiàn)大規(guī)模沽空港元的情況�！崩钸_志說。

匯率下跌、息差加大引發(fā)市場套利

　　從2017年開始，港元兌美元匯率已經(jīng)開始逐漸由強轉弱，從7.75一路下跌至7.81左右。2018年年初，港元兌美元匯率下跌速度加快，僅3個月就從7.81跌至7.85。
　　中銀香港首席經(jīng)濟學家鄂志寰接受《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪時介紹，港元匯率偏向弱方的主要原因是港元與美元息差加大引發(fā)市場套利�！懊绹�聯(lián)儲局自2015年底以來6次加息，而香港市場流動性充裕，港元一個月拆息仍然停留在較低水平，港美息差一度高達110個BP，引發(fā)市場的套利活動，港元資產(chǎn)需求相對減少，港元匯率逐漸趨向弱方�！� 鄂志寰說。
　　市場最常用倫敦銀行同業(yè)美元拆息（Libor）與Hibor衡量港美息差。業(yè)內人士認為，盡管美國持續(xù)加息，但由于香港銀行業(yè)流動性充裕，各銀行并不急于提升Hibor，致使港美息差逐漸擴大。
　　“香港拆借利率和融資成本跟美國目前有大概100個BP的差距，再加上香港聯(lián)系匯率制度的影響，形成非常大的空間給機構套利�！毕愀勰炽y行外匯交易員梁惠芝接受《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪時說，市面上有不少機構在通過拆借港元來進行融資，拋出港元換成美元再去投資高收益產(chǎn)品。
　　“4月19日早上港元兌美元匯率跳升后，我估計有一些機構已經(jīng)離場了�！绷夯葜シ治龅�，“金管局的輪番動作表示，只要港元匯率還有下跌的可能，他們就會繼續(xù)入市交易。對于一些金融機構來說，沒必要也沒那個資金在這方面去和金管局硬拼。在套利空間明顯縮緊的情況下，未來一段時間應該不會有人繼續(xù)進場�！�
　　《中國經(jīng)濟周刊》記者了解到，4月11日，即金管局入市干預的前一天，一個月美元Libor息率為1.8956%，一個月港元Hibor息率為0.8070%，息差超過108個BP，而一周前的息差則為約96個BP。金管局入市后，港美息差逐漸小幅收窄。截至4月24日，一個月美元Libor與一個月港元Hibor的息差約為67個BP。
　　業(yè)內人士分析，除了利用息差擴大套利拋空港元導致匯率走弱外，部分資金流入香港市場，通過加杠桿融入港元，兌換成美元流出，也可能是促使此次港元匯率下跌的原因之一。

香港外匯儲備雄厚，可保障金融穩(wěn)定

　　香港自1983年起采用聯(lián)系匯率制度。在貨幣發(fā)行方面，港元發(fā)行必須有美元儲備按7.80匯率計算的同步支持;在政策干預方面，金管局承諾提供7.75～7.85強弱雙向兌換保證。當港匯升值至7.75水平，即“強方兌換保證”時，香港金管局將出售港元，買入美元;當港匯貶值至7.85水平，即“弱方兌換保證”時，香港金管局將買入港元，出售美元。
　　聯(lián)系匯率制度在保證了香港充足的市場流動性同時，也使得港元匯率容易受外界影響波動。美國啟動貨幣政策正常化以后，香港基本利率緊跟美國聯(lián)邦基金目標利率上調。2016年底至今，聯(lián)邦基金目標利率共上調5次、下限從0.5上調至1.5，香港貼現(xiàn)窗基本利率也隨之上調5次。但因為美元Libor緊跟聯(lián)邦基金目標利率上行，而港元Hibor隨貼現(xiàn)窗基本利率上行幅度非常有限，導致香港與美國的市場利差擴大，利率套利活動增加。
　　值得注意的是，此次港元兌美元匯率大跌，是自2005年香港設立港元交易區(qū)間以來，首次觸發(fā)弱方兌換保證。4月12日晚間，港元兌美元跌至7.85后，金管局隨即向市場買入了總值8.16億的港元。之后的8天，香港金管局13次出手，總共買入513億港元“護盤”。
　　香港金管局總裁陳德霖在記者會上表示，金管局會在7.85水平買港元沽美元，保證港元不會弱于7.85�！跋愀鄣你y行和金融體系的防震能力已大大提高，香港外匯基金有超過4萬億港元的資產(chǎn)，其中超過八成為外匯儲備，為保障香港金融穩(wěn)定提供了強大的后盾。另外，香港的貨幣基礎約為1.7萬億港元，為資金流出提供了極大的緩沖�！�
　　“過去一周流出約500億港元，與過去幾年流入的超過1萬億港元相比，只占一小部分，利差的套利交易將匯率不斷推向弱方兌換保證，這只是資金流出去而調整的正常過程�！苯鸸芫指笨偛美钸_志說。
　　鄂志寰告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，金管局連續(xù)買進港元后，香港銀行體系總結余開始同步收縮，推動Hibor上漲。加之近日香港股市IPO活動鎖定了大額資金，推動港元Hibor整體走高，與Libor之間的利差逐步縮小，支持了港元匯率保持穩(wěn)定。

香港未來是否加息存疑

　　香港銀行公會主席施穎茵表示，如果美國持續(xù)加息，香港的同業(yè)拆息長遠來看也會跟隨提升，而香港現(xiàn)有的外匯與財政儲備，完全有能力應對資金流動帶來的影響。
　　港元Hibor整體走高，理論上最直接影響的將是以Hibor計價的港元資產(chǎn)，首先便是香港樓市。目前香港逾九成購房者在按揭時選擇銀行的“拆息按揭”，該利率是在一個月Hibor基礎上再增加銀行制定的息差。野村證券指出，目前香港家庭借貸額占GDP比重超過了45%的長期水平。如果金管局主動進行利率調控，可能會引發(fā)市場對樓市泡沫風險的擔憂。
　　金管局總裁陳德霖也曾表示，港元利率正常化將使房貸利率承壓，因此借貸要衡量各種因素，小心管理好風險。
　　鄂志寰認為，港元利率有序回升將對香港經(jīng)濟和資產(chǎn)市場帶來一定影響，可以在一定程度上抑制樓市泡沫�！敖�期全球經(jīng)濟同步復蘇，香港外貿、旅游、零售和投資等方面表現(xiàn)良好。企業(yè)和市場對港元利率隨美息上升有一定的準備，香港銀行業(yè)資本充足，并對加息進行了充分的壓力測試，完全有能力應對利率溫和上升帶來的影響�！�

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