鞏勝利:金融海嘯,中國(guó)央行表錯(cuò)情?
發(fā)布時(shí)間:2020-06-12 來(lái)源: 美文摘抄 點(diǎn)擊:
現(xiàn)在是中國(guó)60年、世界近100年不遇的特別時(shí)期。在2008年6、7月、甚至8月份,中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川還公開表示中國(guó)不排除再次“加息”的可能,但外困內(nèi)憂的現(xiàn)實(shí),不得不讓中國(guó)央行掌門人說(shuō)的話不能算數(shù)而走向反面,不得不加入到全球的降息浪潮中來(lái)。10月26日,中國(guó)十一屆全國(guó)人大常委會(huì)第五次會(huì)議舉行第二次全體會(huì)議,聽取中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川所作的國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)金融宏觀調(diào)控情況的報(bào)告。周小川匯報(bào)說(shuō):“下一階段,中國(guó)央行將繼續(xù)改進(jìn)流動(dòng)性管理,保證市場(chǎng)流動(dòng)性充分供應(yīng)”。這就是說(shuō),中國(guó)央行自1999年11月21日實(shí)施準(zhǔn)備金加息7%開始、一直加到2008年06月15日20數(shù)次升息達(dá)到17.5%,實(shí)施了20多年的加儲(chǔ)備金利率及其的“流動(dòng)性過(guò)!辈呗詫⑾颉皵U(kuò)大、促進(jìn)流動(dòng)性”反向轉(zhuǎn)身。
9月中旬,美國(guó)金融海嘯爆發(fā)。10月3日美國(guó)通過(guò)7000億美元救助計(jì)劃(美國(guó)“兩院”批準(zhǔn)為8500億美元),10月8日美英歐等六大央行聯(lián)手降息, 10月10日,七國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)宣布五點(diǎn)計(jì)劃共同對(duì)付金融危機(jī),以及10月12日20國(guó)集團(tuán)會(huì)議聲明將動(dòng)用所有手段應(yīng)對(duì)金融危機(jī),為了應(yīng)對(duì)這場(chǎng)被格林斯潘稱做“百年一遇”的全球金融危機(jī),世界各國(guó)罕見一致地采取了力度甚大的聯(lián)手干預(yù)金融市場(chǎng)的行動(dòng)。據(jù)分析,全球?qū)Ω睹绹?guó)金融海嘯已動(dòng)用貨幣超4萬(wàn)億美元之巨,來(lái)增加全球性貨幣的流動(dòng)性空間。
中國(guó)也不得不發(fā)生有史以來(lái)的巨變:2008年9月16日,中國(guó)央行下調(diào)一年期貸款基準(zhǔn)利率降底0.27個(gè)百分點(diǎn),10月8日晚間緊隨7國(guó)集團(tuán)降息、不到8個(gè)小時(shí)之后,中國(guó)央行再次宣布下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率(10月30日再次降息),同時(shí)下調(diào)的還有金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率,中國(guó)國(guó)務(wù)院同時(shí)作出暫免征收存了10多年的款利息所得稅的決定。中國(guó)三率齊降,昭示了中國(guó)貨幣政策由收緊到放松的全面轉(zhuǎn)向,也意味著中國(guó)降息時(shí)代的來(lái)臨。20多年以來(lái),中國(guó)一直都在一步一步加大的緊縮“流動(dòng)性”貨幣。據(jù)中國(guó)央行公布數(shù)據(jù)計(jì)算,央行每上調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)就可凍結(jié)貨幣4000多億中元,就目前中國(guó)的17%“準(zhǔn)備金”而言,一年就是凍結(jié)“流動(dòng)性”貨幣近10萬(wàn)億中元,是中國(guó)一年GDP的近一半。中國(guó)歷年所實(shí)施的“儲(chǔ)備金制”,若從1987年為10%到2008年6月的17.5%來(lái)計(jì)算,中國(guó)“儲(chǔ)備金制度”一項(xiàng),則呆滯凍結(jié)“流動(dòng)性”貨幣累計(jì)近100萬(wàn)億之巨!減少貨幣100萬(wàn)億流動(dòng)是一個(gè)什么概念?
中國(guó)準(zhǔn)備金上調(diào)數(shù)據(jù)一覽:
次數(shù) 時(shí)間 調(diào)整前 調(diào)整后 調(diào)整幅度
存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整
次 數(shù)時(shí)間調(diào)整前調(diào)整后調(diào)整幅度
2608年06月15日16.5%17.5%1.0%
2508年05月20日16%16.5%0.5%
2408年04月25日15.5%16%0.5%
2308年03月18日15%15.5%0.5%
2208年01月25日14.5%15%0.5%
2107年12月25日13.5%14.5%1%
2007年11月26日13%13.5%0.5%
1907年10月25日12.5%13%0.5%
1807年09月25日12%12.5%0.5%
17 07年08月15日11.5%12%0.5%
16 07年06月5日11%11.5%0.5%
15 07年05月15日10.5%11%0.5%
14 07年04月16日10%10.5%0.5%
13 07年02月25日9.5%10%0.5%
12 07年01月15日 9%9.5%0.5%
11 06年11月15日 8.5%9%0.5%
10 06年08月15日8%8.5%0.5%
9 06年07月05日 7.5%8% 0.5%
8 04年04月25日 7%7.5% 0.5%
7 03年09月21日6%7%1%
6 99年11月21日8%6%-2%
5 98年03月21日13%8%-5%
4 88年9月12%13% 1%
3 87年10%12%2%
2 85年 央行將法定存款準(zhǔn)備金率統(tǒng)一調(diào)整為10%
184年央行按存款種類規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金率,企業(yè)存款20%,農(nóng)村存款25%,儲(chǔ)蓄存款40%
中國(guó)注入新流動(dòng)空間
中國(guó)央行從10月15日起下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),據(jù)資料顯示這將釋放貨幣流動(dòng)約2200億元資金,而本周公開市場(chǎng)到期資金量為780億元。在這樣的背景下,央行14日加大了回籠資金的力度。
除了發(fā)行600億元1年期央行票外,中國(guó)還開展了兩期正回購(gòu)操作,其中28天期600億元,91天期300億元。前者中標(biāo)利率為3.00%,較上期下行3個(gè)基點(diǎn),上月中旬以來(lái)累計(jì)下行20個(gè)基點(diǎn)。后者則為5個(gè)月以來(lái)重啟,可以起到跨年調(diào)節(jié)資金的作用。14日公開市場(chǎng)操作累計(jì)回籠1500億元。有報(bào)告稱,中國(guó)央行本周可能會(huì)適當(dāng)加大公開市場(chǎng)的回籠力度,但仍會(huì)相對(duì)較為溫和,畢竟貨幣政策已經(jīng)全面放松,央行一改上半年一貫策略連續(xù)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性以恢復(fù)金融市場(chǎng)信心并刺激信貸投放。
錯(cuò)算、錯(cuò)招錯(cuò)國(guó)策?
就在全球第一次同時(shí)降息之前,中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川還在不同的場(chǎng)合一再表示“下半年不排除進(jìn)一步加息”。時(shí)差最多不過(guò)3個(gè)月,中國(guó)央行態(tài)度的轉(zhuǎn)變令人天上地下、恍若隔世。面對(duì)全球股市以及中國(guó)資本市場(chǎng)不斷下挫,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的時(shí)候,中國(guó)央行也加入到國(guó)際大救市的行列中來(lái),而且這一次,中國(guó)央行史無(wú)前例地與歐美央行同步救市。就在中國(guó)央行出手幾小時(shí)后,10月8日,美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布緊急降息0.5個(gè)百分點(diǎn)。歐洲中央銀行以及英國(guó)、瑞士、瑞典、加拿大、日本等國(guó)央行紛紛下調(diào)利率50個(gè)基點(diǎn)。
現(xiàn)在,發(fā)生在美國(guó)、蔓延全球包括中國(guó)在內(nèi)的這場(chǎng)金融海嘯,是全球性貨幣缺乏流動(dòng)性的大問(wèn)題,根本不是什么“流動(dòng)性過(guò)!,而是根缺更大的貨幣流動(dòng)而致。在9月之前,中國(guó)央行都一直認(rèn)為是貨幣流動(dòng)過(guò)剩。更麻煩是,延續(xù)了一年多時(shí)間的美國(guó)次貸危機(jī)急轉(zhuǎn)而下、演變成席卷全球的金融海嘯風(fēng)暴,美國(guó)都一直注入更大的貨幣流動(dòng)性,而中國(guó)卻一直加息緊縮市場(chǎng)貨幣流動(dòng)性空間,這讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨雪山加霜的嚴(yán)峻考驗(yàn)。加上中國(guó)擁有的近2萬(wàn)億美元“大巨量幣”,中國(guó)與美國(guó)之間的進(jìn)出口、投資、國(guó)債、以及到美國(guó)資本市場(chǎng)的上市計(jì)劃等全面經(jīng)受著歷史性“變天”。
而2008年10月13日西方五個(gè)央行(五行是指:美聯(lián)儲(chǔ)、英格蘭銀行、歐洲央行和瑞士國(guó)民銀行。于此同時(shí),日本央行也表示采取同步行動(dòng))將聯(lián)手應(yīng)對(duì)金融海嘯,采取的決策戰(zhàn)略就是《供應(yīng)市場(chǎng)“無(wú)限量”流動(dòng)性》,聯(lián)手推出向市場(chǎng)注入“無(wú)限量”流動(dòng)性的新方案,以解凍信貸市場(chǎng)并加強(qiáng)向銀行間提供現(xiàn)金流動(dòng)。事實(shí)上,全球真是缺乏流動(dòng)性,而不是中國(guó)央行所判斷的“貨幣流動(dòng)性過(guò)!薄N鞣轿鍑(guó)表示“各央行將繼續(xù)聯(lián)手,并作好一切必要的準(zhǔn)備,向短期資金市場(chǎng)提供、注入充足強(qiáng)大的流動(dòng)性!
流動(dòng)性匱乏全球大勢(shì)
自從2007年8月份信貸危機(jī)蔓延、爆發(fā)以來(lái),各國(guó)央行官員多次采取集體行動(dòng),以化解短期貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性不足的壓力。到10月7日,再也熬不住經(jīng)濟(jì)拖累的澳大利亞央行宣布將基準(zhǔn)利率從7%調(diào)低至6%,緊隨其后,以色列央行也緊急宣布將基準(zhǔn)利率降低0.5個(gè)百分點(diǎn),至3.75%。全球掀起一輪大似一輪的降息浪潮:就是更大的注入貨幣的流動(dòng)性。緊接著,10月8日,美聯(lián)儲(chǔ)未能等到月底例行議息會(huì)議舉行之日,就迫不及待的宣布降息0.5個(gè)百分點(diǎn),其聯(lián)邦基金利率從2%下調(diào)至1.5%,同時(shí)把向商業(yè)銀行貸款的貼現(xiàn)率從2.25%下調(diào)至1.75%。同日,歐洲中央銀行以及英國(guó)、瑞士、瑞典、加拿大等多國(guó)央行紛紛步調(diào)一致地下調(diào)利率50個(gè)基點(diǎn)。
2008年10月8日19點(diǎn),中國(guó)央行宣布自10月9日起下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率,其他期限檔次存貸款基準(zhǔn)利率作相應(yīng)調(diào)整;
從10月15日起下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。但是,降息舉措似乎并沒有給疲弱不堪的資本市場(chǎng)注入強(qiáng)心針。10月9日,上證綜指小幅高開30多點(diǎn),但隨后一路走低收盤時(shí)微跌0.84%。10月13日,中國(guó)股市大副震蕩,先是暴跌超過(guò)5%,接著是國(guó)企入市又大幅反彈。
同樣,美國(guó)及歐洲降息的利好消息并未給市場(chǎng)帶來(lái)好運(yùn),多個(gè)國(guó)家股市9日再次遭遇暴跌。9日,道瓊斯指數(shù)下跌超過(guò)650點(diǎn),收于8600點(diǎn)以下創(chuàng)5年新低,標(biāo)普跌幅也超過(guò)7%。泛歐道瓊斯600指數(shù)(ST:SXXP)下跌了2%,收于221.77點(diǎn)。歐洲各國(guó)股市中,英國(guó)金融時(shí)報(bào)100指數(shù)(UK:UKX)下跌了1.2%,收于4313.80點(diǎn)。德國(guó)DAX 30指數(shù)(DX:1876534)下跌了2.5%,收于4887.00點(diǎn)。法國(guó)CAC-40指數(shù)(FR:1804546)下跌了1.6%,收于3442.70點(diǎn)。
周掌門急轉(zhuǎn)彎
而2008年上半年,中國(guó)央行5次上調(diào)整存款準(zhǔn)備金率以管控貨幣金流動(dòng)性剩余,緩解物價(jià)上漲壓力,金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金率更是創(chuàng)紀(jì)錄、史無(wú)前例地達(dá)到了17.5%的高位。跟著存款準(zhǔn)備金率一路狂奔的還有國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的上半年CPI指數(shù),這一指數(shù)居然上漲7.9%。顯而易見,周掌門的貨幣從緊政策并沒有完全解決國(guó)內(nèi)通脹問(wèn)題。而此后半年時(shí)間內(nèi),“加息”也成為周小川在各種公開場(chǎng)合中多次說(shuō)過(guò)無(wú)法繞過(guò)金融術(shù)語(yǔ)。
6月20日,國(guó)內(nèi)宣布上調(diào)油電價(jià)格。時(shí)隔不久,遠(yuǎn)在紐約的周小川表示,為了對(duì)付上調(diào)燃油價(jià)格可能加劇通貨膨脹的局面,加息是控制通貨膨脹的可選方案之一,中國(guó)央行不排除加息的可能。7月,周小川在國(guó)際清算銀行巴塞爾年會(huì)上又再次強(qiáng)調(diào),全球貨幣政策必須致力于應(yīng)對(duì)通脹,而“升息仍然是中國(guó)對(duì)抗通脹的可選方案之一”,好像對(duì)付通脹,除了銀行升息之外就沒有別路。
是自從9月15日央行下調(diào)貸款利率和中小金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率開始,但這是一個(gè)歷史的巧遇,中國(guó)央行已經(jīng)開始試探“降息”的可能。但9月15—19日,全球金融危機(jī)爆發(fā)急轉(zhuǎn)直下,10月7日,央行一年期央票中標(biāo)收益率大幅下降10個(gè)基點(diǎn),回落幅度大大超出市場(chǎng)預(yù)期。由于央票利率與存貸款利率聯(lián)動(dòng)效果顯著,當(dāng)日市場(chǎng)便傳出央行可能在本周末降息的消息。但令大家始料不及的是,就是次日的10月8日晚,中國(guó)央行又出其不意地對(duì)外宣布降息。在不到一個(gè)月的時(shí)間里,央行兩次下調(diào)“雙率”。
這是中國(guó)與世界同步。雖然是在意料之中,但是卻沒有預(yù)料央行的降息來(lái)得如此之快,而且降息幅度之大、面之廣,讓人們有措手不及之感。但全球降息對(duì)金融大風(fēng)暴而言,根本算不到什么風(fēng)吹草動(dòng)。而中國(guó)央行繼續(xù)提高銀行存款準(zhǔn)備金率并繼續(xù)收緊流動(dòng)性的政策,是一種天機(jī)的判斷性失誤。
天熱減衣,天冷加衣
10月8日,國(guó)際貨幣基金組織(IMF)傳來(lái)噩耗,全球經(jīng)濟(jì)前景已經(jīng)顯著惡化,預(yù)計(jì)2008年全球經(jīng)濟(jì)增幅僅為3.9%,不斷擴(kuò)散的金融危機(jī)將導(dǎo)致幾個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體陷入衰退。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》透露,正是金融風(fēng)暴巨大,美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)趕在10月28日的例行議息會(huì)前緊急宣布減息、將基準(zhǔn)目標(biāo)利率降至1.5%。降息將有助于抵消銀行不愿互相拆借導(dǎo)致的信貸緊縮不利局面,也降低了央行自身向金融體系提供不斷增加的貸款的利率。
據(jù)美國(guó)財(cái)政部最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),中國(guó)持有的美國(guó)債券總額達(dá)9220億美元,僅次于日本的11970億美元。對(duì)中國(guó)而言,中國(guó)一方面既是美國(guó)機(jī)構(gòu)債的最大債主,另一方面也被美國(guó)債務(wù)所套牢。此時(shí)中國(guó)一旦拋售債券,不僅會(huì)造成價(jià)格大跌,也損人不利己。在金融危機(jī)中,兩國(guó)利益其實(shí)一致。因此,在美聯(lián)儲(chǔ)及歐洲央行提出各國(guó)采取協(xié)調(diào)舉措時(shí),中國(guó)亦積極加入其中,將基準(zhǔn)一年期貸款利率下調(diào)了0.27個(gè)百分點(diǎn),中國(guó)國(guó)務(wù)院跨過(guò)了中國(guó)央行貨幣管理當(dāng)局,一并取消了中國(guó)國(guó)內(nèi)存款利息稅——這一長(zhǎng)期損人利己的“長(zhǎng)官意志”。
美國(guó)金融海嘯是天外飛來(lái)的,就是不遇“金融海嘯”中國(guó)經(jīng)濟(jì)照樣開始面臨低迷、也迫使央行不得不考慮降息的策略走向。可以肯定的是,隨著全球金融大風(fēng)暴來(lái)臨,全球出口、需求都在疲軟、投資以及消費(fèi)都在放緩這三大主因,加速了中國(guó)也面臨全球金融危機(jī)中因“中國(guó)制造”“出口創(chuàng)匯”所面臨前所未有的沖擊。而在此之前,中國(guó)央行可能都在一直討論加息,而不是減息。但現(xiàn)在全球整個(gè)形勢(shì)發(fā)生了大逆轉(zhuǎn),美國(guó)的金融危機(jī)導(dǎo)致了全球性的金融危機(jī),全世界的央行都在減息,這對(duì)中國(guó)而言也難以避免。中國(guó)國(guó)內(nèi)通脹壓力減緩、經(jīng)濟(jì)減速風(fēng)險(xiǎn)增大以及全球利率走低的背景下,中國(guó)央行再次降息意味著貨幣政策由從緊轉(zhuǎn)為松動(dòng)。對(duì)于資本市場(chǎng)而言,這將是一個(gè)利好消息,同時(shí)也意味著“減息時(shí)代”的來(lái)臨。
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