到今年一季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)從2002年下半年開始，已經(jīng)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)19個(gè)季度的高速增長(zhǎng)。在這一期間，從物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域看，生產(chǎn)過剩的格局正在逐漸形成，導(dǎo)致貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備急劇增長(zhǎng)，就是人們所說的內(nèi)外嚴(yán)重失衡；
從貨幣層面看，廣義貨幣增長(zhǎng)率大幅度超過經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的局面仍然在發(fā)展，銀行存差也日益擴(kuò)大，就是人們目前所說的流動(dòng)性過剩問題。生產(chǎn)和貨幣供給“雙過�！�，構(gòu)成了在資產(chǎn)領(lǐng)域需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于供給的背景和條件，先是房地產(chǎn)泡沫從2003年開始如浪潮般涌起，在政府極力打壓下仍尾大不掉，到了去年又開始出現(xiàn)了股市急劇飆升，自今年3月以后，政府雖不斷加強(qiáng)壓抑股市攀升的力度，但看來與對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控一樣，收效甚微。從國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局看，歐、日經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)復(fù)蘇的快車道，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從去年下半年開始露出頹勢(shì)。當(dāng)然，這些國(guó)內(nèi)外影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不利因素，都不能掩蓋中國(guó)的國(guó)力日益強(qiáng)大，國(guó)強(qiáng)而民富，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響力不斷增長(zhǎng)這樣一個(gè)基本事實(shí)，我們所關(guān)注的是，以上所提到的這些不利因素，會(huì)以什么樣的方式互相作用，是否以及在什么時(shí)候會(huì)中斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)過程。

　　今年以來中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局的變化

　　今年一季度，GDP增長(zhǎng)率高達(dá)11.1％，同比提高了0.7個(gè)百分點(diǎn)，不僅增長(zhǎng)速度高，而且有加快增長(zhǎng)趨勢(shì)。與去年比較，今年以來拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的需求格局已經(jīng)發(fā)生了比較明顯的改變。其一是出口需求的拉動(dòng)力繼續(xù)提高，前4個(gè)月累計(jì)，貿(mào)易順差已達(dá)633億美元，比去年同期猛增87.3％。從一季度情況看，凈出口占GDP的比重為7.1％，而去年同期為4.3％，提高了2.8個(gè)百分點(diǎn)。一季度同比多增凈出口占同期同比多增GDP的比重為35.8％，而去年同期為21.7％。凈出口比重的提升，使一季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率提升了1.58個(gè)百分點(diǎn)，或者說使中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率從9.5％提升至11.1％。由此可見外需對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用有多么重要。

　　其二是今年以來消費(fèi)增長(zhǎng)延續(xù)了去年以來的加快趨勢(shì)，前4個(gè)月消費(fèi)增長(zhǎng)率已上升到15.1％，4月份已上升到15.5％，而去年同期為13.6％。消費(fèi)增速的提高，可能最大的原因是股市飆升所創(chuàng)造的“財(cái)富效應(yīng)”，一是由于在2006年以前中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)經(jīng)歷了3年的高速增長(zhǎng)，但是高增長(zhǎng)并未帶來消費(fèi)增長(zhǎng)率的提升，而從時(shí)間段看，消費(fèi)增長(zhǎng)率的提升是與股市出現(xiàn)繁榮基本同步出現(xiàn)的；
二是自去年以來，股市市值已經(jīng)增長(zhǎng)了4倍還多，股民人數(shù)則增長(zhǎng)了1倍以上，根據(jù)有關(guān)分析，目前股民人數(shù)在4千萬左右，而股民的主體應(yīng)當(dāng)是城市居民，目前城市居民家庭大約為1.4億戶，即已經(jīng)約近30％的城市居民家庭進(jìn)入了股市。有如此巨量的城市居民家庭能參與分享股市的繁榮，必然會(huì)因?yàn)榧彝ヘ?cái)富的迅速增長(zhǎng)而增加消費(fèi)。

　　其三，更值得關(guān)注的增長(zhǎng)格局變化，是固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率的回落。去年前4個(gè)月城鎮(zhèn)投資增長(zhǎng)率為29.6％，今年前4個(gè)月已經(jīng)下降到25.5％。去年至年末，新上項(xiàng)目投資已經(jīng)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，今年一季度新上項(xiàng)目投資為負(fù)增長(zhǎng)13.5％，4月份雖然有所反彈，但前4個(gè)月累計(jì)仍是負(fù)增長(zhǎng)2.2％。投資增長(zhǎng)率回落以及新上項(xiàng)目投資的負(fù)增長(zhǎng)，仍然是本輪投資周期進(jìn)入到尾聲的標(biāo)志。

　　我在近幾年中國(guó)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長(zhǎng)的過程中，一直在提醒政府和企業(yè)界必須高度重視在收入分配差距不斷拉大的背景下，主要由投資需求所帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)中所醞釀的生產(chǎn)過剩危險(xiǎn)，并認(rèn)為危機(jī)的爆發(fā)可能就在今年下半年以后的時(shí)間。我所依據(jù)的理由其實(shí)很簡(jiǎn)單，一是分配矛盾導(dǎo)致生產(chǎn)過剩，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家200多年以來反復(fù)驗(yàn)證過的規(guī)律，中國(guó)的高速工業(yè)化過程雖然有新全球化的背景，外需也的確吸納了中國(guó)很大一部分過剩產(chǎn)能，但即使在凈出口比重不斷提高的情況下，目前實(shí)際也只吸納了中國(guó)總供給的7％，新全球化可能只能減緩或拖延中國(guó)產(chǎn)能過剩矛盾表面化的程度與時(shí)間，但不可能從根本上消滅這個(gè)矛盾。二是投資增長(zhǎng)率下降與新上項(xiàng)目投資的負(fù)增長(zhǎng)，也不斷在顯露出拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要需求動(dòng)力——投資，正在逐步消失，并開始從推動(dòng)總需求增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向推動(dòng)總供給增長(zhǎng)，從而醞釀出生產(chǎn)過剩危機(jī)。三是重工業(yè)的平均投資周期是5年，而重工業(yè)是本輪投資周期的重點(diǎn)。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)真正運(yùn)行在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，只是在本輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中發(fā)生的事情，在新中國(guó)歷史上還沒有發(fā)生過市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)典型意義上的生產(chǎn)過剩危機(jī)，再加上目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與投資增長(zhǎng)率仍然很高，這使許多人不相信會(huì)有危機(jī)發(fā)生，但需要提醒大家注意的是，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)周期的四個(gè)階段，即蕭條－復(fù)蘇－繁榮－危機(jī)，其中繁榮與危機(jī)只有一線之隔，所有危機(jī)都是在繁榮到達(dá)頂點(diǎn)時(shí)爆發(fā)的。外需雖然可以拖延和減輕危機(jī)爆發(fā)的時(shí)間與程度，同樣也可以因?yàn)橥庑璧耐蝗蛔兓�，使危機(jī)提前爆發(fā)以及加重危機(jī)爆發(fā)的程度，1997年出現(xiàn)的亞洲金融危機(jī)就是一個(gè)典型例子。

　　經(jīng)濟(jì)走勢(shì)前景分析

　　分析中國(guó)未來一年內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的前景，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)而言，主要是應(yīng)關(guān)注機(jī)械設(shè)備制造產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)與投資的走勢(shì)變化，對(duì)國(guó)外而言，則應(yīng)主要關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來的變化。

　　對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)應(yīng)主要關(guān)注機(jī)械設(shè)備制造業(yè)的變化，是因?yàn)楸据喭顿Y周期到目前已基本結(jié)束了土建階段，而進(jìn)入到設(shè)備安裝階段。在設(shè)備安裝、調(diào)試和試生產(chǎn)階段結(jié)束后，投資項(xiàng)目就建成了，就會(huì)進(jìn)入到投資從需求轉(zhuǎn)向供給的質(zhì)變點(diǎn)，如果消費(fèi)與出口不能接替投資需求的地位，生產(chǎn)過剩危機(jī)就不可避免。

　　投資周期進(jìn)入到設(shè)備安裝階段，有許多統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以支持。第一，在投資構(gòu)成中，從去年以來土建以外的設(shè)備安裝和其他費(fèi)用比重就開始上升了，到今年前4個(gè)月，土建工程投資的增長(zhǎng)率已經(jīng)下降到23.7％，已經(jīng)低于城鎮(zhèn)投資25.5％的增長(zhǎng)速度，而設(shè)備投資的增長(zhǎng)率則為31.7％，顯著高于城鎮(zhèn)投資增長(zhǎng)率。

　　第二，還是從投資構(gòu)成看，去年前4個(gè)月新建項(xiàng)目投資的增長(zhǎng)率還高達(dá)40.1％，今年前4個(gè)月已經(jīng)下降到14.9％，改、擴(kuò)建項(xiàng)目投資增長(zhǎng)率則從去年前4個(gè)月的17～20％上升到今年同期的35～49％，這說明目前投資的較高增長(zhǎng)率，在很大程度上不是被新建項(xiàng)目所支撐的，而是被改、擴(kuò)建項(xiàng)目支撐的，而改、擴(kuò)建項(xiàng)目的資金投向，主要不是進(jìn)行土建，而是進(jìn)行設(shè)備更新與改造，這也會(huì)引起投資構(gòu)成中設(shè)備投資比重的提升。

　　第三，投資需求指向從土建向設(shè)備購(gòu)置轉(zhuǎn)移，必然會(huì)引起機(jī)電設(shè)備制造產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)的加速。今年一季度，機(jī)械行業(yè)的生產(chǎn)增長(zhǎng)速度高達(dá)31.9％，而同期的工業(yè)增長(zhǎng)率為18.3％，這種機(jī)械工業(yè)超前增長(zhǎng)的6個(gè)百分點(diǎn)，投資回落與工業(yè)增長(zhǎng)加速并存，其中的重要原因是機(jī)電設(shè)備制造業(yè)具有很強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度，即某一產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出會(huì)帶動(dòng)其他相關(guān)部門產(chǎn)出增長(zhǎng)的程度。有關(guān)部門根據(jù)2002年中國(guó)投入產(chǎn)出表測(cè)算，能源和原材料制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度只有0.6～0.8，而機(jī)電工業(yè)的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度都在1.2以上，這是因?yàn)闄C(jī)電工業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈條比能源、原材料工業(yè)要長(zhǎng)得多，所以進(jìn)入到機(jī)電工業(yè)主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的階段，工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)率就會(huì)提速。

　　投資周期從土建階段向設(shè)備購(gòu)置階段轉(zhuǎn)移還有一個(gè)明顯表現(xiàn)，就是鋼材消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化。基建和機(jī)電生產(chǎn)都是用鋼大戶，前些年始終是基建用鋼大于機(jī)械工業(yè)用鋼，但是2006年是個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，根據(jù)首鋼研究院的數(shù)據(jù)，當(dāng)年機(jī)械工業(yè)用鋼首次超過了基建用鋼。

　　第四，投資需求指向機(jī)電產(chǎn)品制造，會(huì)導(dǎo)致機(jī)電工業(yè)的供給不足，相應(yīng)提高機(jī)電工業(yè)的價(jià)格與利潤(rùn)，從而引起對(duì)機(jī)電工業(yè)投資規(guī)模的擴(kuò)大。今年一季度，機(jī)械工業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度高達(dá)54％，大大高于同期工業(yè)企業(yè)31％的利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度。從今年前4個(gè)月的投資結(jié)構(gòu)看，制造業(yè)的投資增速比同期城鎮(zhèn)投資增速高出6.9個(gè)百分點(diǎn)，投資比重提升了1.7個(gè)百分點(diǎn)，而在制造業(yè)的30個(gè)產(chǎn)業(yè)部門中，6個(gè)機(jī)械電子類產(chǎn)業(yè)的投資比重合計(jì)提升了1.5個(gè)百分點(diǎn)，顯而易見，制造業(yè)投資比重的提升，是因?yàn)閷?duì)機(jī)電產(chǎn)業(yè)的投資比重提升帶來的。

　　所謂周期就是指的潮起又潮落的現(xiàn)象，自然界是如此，社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也是如此，因此我們只要能驗(yàn)證中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的確存在著投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的周期，在繁榮之后就一定會(huì)有一個(gè)低谷出現(xiàn)，而不可能存在永無結(jié)束的繁榮。以上的分析說明，無論從生產(chǎn)結(jié)構(gòu)看還是從投資結(jié)構(gòu)看，都明顯帶有投資周期進(jìn)入到后期以設(shè)備購(gòu)置安裝為主的階段，前面已經(jīng)說過，當(dāng)設(shè)備安裝階段過去后，就會(huì)進(jìn)入到投資從需求轉(zhuǎn)向供給的質(zhì)變點(diǎn)，而我們所需要高度關(guān)注的是，機(jī)電工業(yè)生產(chǎn)與投資的高速運(yùn)行何時(shí)會(huì)結(jié)束，這就是生產(chǎn)過剩矛盾開始表面化的時(shí)點(diǎn)。如果機(jī)械工業(yè)的較高增長(zhǎng)在今年下半年還會(huì)延續(xù)，則如果沒有外需萎縮的條件，生產(chǎn)過剩危機(jī)就還不會(huì)到來，否則就會(huì)提前。

　　外需在未來的變化主要取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來的走勢(shì)。目前有一種說法，就是在美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退后，處在明顯上升軌道的歐、日需求會(huì)接替美國(guó)的地位，繼續(xù)拉動(dòng)世界以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，因此美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退不見得會(huì)導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)過程的中斷。這個(gè)判斷我不同意。

　　必須看到，東亞包括日本和中國(guó)，還有歐洲經(jīng)濟(jì)都是外需主導(dǎo)型，在世界各大經(jīng)濟(jì)體中，目前只有美國(guó)是內(nèi)需主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)，這個(gè)區(qū)分從各經(jīng)濟(jì)體是貿(mào)易順差還是逆差就可以看出來。去年歐盟對(duì)美貿(mào)易順差超過了1200億美元，其中歐盟最大的經(jīng)濟(jì)體德國(guó)對(duì)美國(guó)貿(mào)易順差高達(dá)540億美元，而在過去六年，歐盟對(duì)美國(guó)貿(mào)易順差整整增長(zhǎng)了3倍。今年3月份，拉動(dòng)德國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿χ圃鞓I(yè)訂單增長(zhǎng)率為47％，創(chuàng)70年代中期以來的最高值，而國(guó)內(nèi)訂單增長(zhǎng)率為36％，海外訂單增長(zhǎng)率為54％。與此類似，日本去年的貿(mào)易順差為680億美元，而今年4月份機(jī)床訂單增長(zhǎng)了7.5％，其中國(guó)內(nèi)訂單下降了4.8％，海外訂單上升了20.9％。再看我國(guó)，今年一季度貿(mào)易順差464億美元，按美方統(tǒng)計(jì)，前3個(gè)月中國(guó)對(duì)美貿(mào)易順差為569.5億美元，同期工業(yè)增長(zhǎng)率18.3％，而工業(yè)品出口交貨值增長(zhǎng)率為23.7％，也是海外需求增長(zhǎng)快于國(guó)內(nèi)。所以，拉動(dòng)歐、日、中三大經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇和高速增長(zhǎng)的主要需求拉力都是在海外，特別是美國(guó)。

　　持續(xù)擴(kuò)大的貿(mào)易赤字，是美國(guó)內(nèi)需增長(zhǎng)的主要標(biāo)志，在上世紀(jì)90年代，推動(dòng)美國(guó)內(nèi)需增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿κ枪墒械姆睒s，新世紀(jì)以來則轉(zhuǎn)向了房地產(chǎn)。根據(jù)美國(guó)學(xué)者的有關(guān)研究，新世紀(jì)以來，美國(guó)房地產(chǎn)每增值1美元，所創(chuàng)造的消費(fèi)在短期內(nèi)為2美分，長(zhǎng)期內(nèi)為9美分。根據(jù)索羅斯的推算，僅2006年美國(guó)居民由于房地產(chǎn)升值所增加的消費(fèi)就有9千億美元，比當(dāng)年的美國(guó)貿(mào)易逆差還大。但是由于美聯(lián)儲(chǔ)自2005年初開始加息，逐步打擊了房地產(chǎn)業(yè)，同年6月份以后美國(guó)房地產(chǎn)銷售的增長(zhǎng)率開始下降，到去年末則開始出現(xiàn)顯著的負(fù)增長(zhǎng)。到今年4月末，美國(guó)空置房屋已經(jīng)相當(dāng)于8.4個(gè)月銷售量，比2005年6月大幅度增長(zhǎng)了57.9％。4月份美國(guó)的新屋銷售量雖比上月有了較大幅度回升，但仍比去年同月下跌了10.6％。近年來美國(guó)經(jīng)濟(jì)的較高增長(zhǎng)率，是被房地產(chǎn)泡沫泛起所形成的財(cái)富效應(yīng)以及相應(yīng)的消費(fèi)需求擴(kuò)張所拉動(dòng)的，根據(jù)美林的研究，近年來由房地產(chǎn)以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)所創(chuàng)造的GDP，已經(jīng)超過了美國(guó)新增GDP的50％，因此房地產(chǎn)泡沫的破裂，必然會(huì)引起經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的下降。去年一季度美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率還高達(dá)5.6％，今年一季度卻已經(jīng)下降到只有0.6％，其主要原因就是房地產(chǎn)業(yè)開始蕭條。

　　目前美國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的蕭條還不能說是到了谷底，因?yàn)榇渭?jí)抵押貸款的矛盾還沒有充分暴露，根據(jù)有關(guān)方面資料，在過去六年美國(guó)所新增的房屋銷售中，有超過一半是用次級(jí)抵押貸款購(gòu)買的。更為麻煩的是，如果要想化解美國(guó)房地產(chǎn)泡沫崩潰的危機(jī)，最重要的手段是降息，但是由于歐、日經(jīng)濟(jì)正處在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的快車道，為了抑制經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹，都有加息的要求，這樣就會(huì)不斷縮小日元特別是歐元與美元的息差，從而導(dǎo)致美元更加疲軟。美元疲軟國(guó)際投資人則會(huì)不斷看淡美國(guó)的資產(chǎn)市場(chǎng)，從而減少對(duì)美元資產(chǎn)的購(gòu)買，甚至拋售已有的美元資產(chǎn)，把資金投向其他地區(qū)。由于美國(guó)龐大的貿(mào)易逆差只能用吸引海外資金流入來彌補(bǔ)，美元的疲軟卻會(huì)阻擋國(guó)際資金的流入，所以美元正處在進(jìn)退維谷的尷尬境地，即支撐美元的強(qiáng)勢(shì)只能提升美元的利率以拉開與歐元和日元的息差，但加息又會(huì)進(jìn)一步捅破房地產(chǎn)泡沫，引發(fā)國(guó)際資本離開美國(guó)，危機(jī)還是難以避免。所以，認(rèn)為目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)見底的說法是絕對(duì)沒有根據(jù)的。

　　美國(guó)因房地產(chǎn)泡沫破裂而導(dǎo)致需求衰退，在目前階段對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不利影響還是比較和緩的，但也不是看不出來。例如按照美方統(tǒng)計(jì)，今年1到3月美國(guó)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易逆差分別為212.(點(diǎn)擊此處閱讀下一頁(yè))

　　7億美元，184.3億美元和172.5億美元，而按中方統(tǒng)計(jì)，前3個(gè)月分別為129.4億美元、122.4億美元和95億美元，都是一個(gè)遞減的系列。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)因素累積到一定程度，也有爆發(fā)的可能，屆時(shí)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響就會(huì)更強(qiáng)烈，并且不僅影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)，對(duì)高度依賴美國(guó)內(nèi)需的歐盟國(guó)家和日本，也會(huì)形成強(qiáng)烈震撼，到時(shí)不僅中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口會(huì)進(jìn)一步萎縮，對(duì)歐洲和日本的出口也會(huì)陷于停滯。外需萎縮對(duì)中國(guó)一些在國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過剩比較嚴(yán)重、近來開始不斷加大外需依賴程度的產(chǎn)業(yè)部門來說，其影響會(huì)更大。例如鋼鐵產(chǎn)業(yè)是目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過剩的典型代表，去年新增鋼產(chǎn)量的2/3已經(jīng)走向出口，到今年4月份，鋼鐵凈出口量已經(jīng)相當(dāng)于新增鋼產(chǎn)量的116.8％。這種情況說明，如果不是依靠外需增長(zhǎng)，在國(guó)內(nèi)部分重要的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，生產(chǎn)過剩的矛盾恐怕早就嚴(yán)重表面化了。

　　還必須注意，美國(guó)在即將到來的危機(jī)面前是不會(huì)束手待斃的，一個(gè)重要舉措就是發(fā)動(dòng)對(duì)伊朗的軍事打擊，從而對(duì)國(guó)際資本的最大可能流向――歐元，構(gòu)成地區(qū)不安全因素，阻斷國(guó)際資本逃離美國(guó)的趨勢(shì)。5月23日，美國(guó)的兩艘航母進(jìn)入海灣，使海灣內(nèi)的美國(guó)航母戰(zhàn)斗群增加到了3個(gè)，已經(jīng)具備了打擊伊朗的條件。2003年伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)，薩達(dá)姆沒有能力封鎖海灣，因?yàn)橐晾�克處在海灣的最北端，而海灣北端海域的寬度�?20公里以上，但是伊朗所處的霍爾木茲海峽，寬度只有60公里，其中可通航的水域只有10公里，所以封鎖海灣通道伊拉克辦不到，伊朗卻可以辦得到。世界石油出口量的40％，海灣地區(qū)石油出口量的60％要通過霍爾木茲海峽，如果伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)打響，國(guó)際石油出口斷絕的情況馬上就有可能出現(xiàn)。

　　目前美、日、歐諸國(guó)都有超過3個(gè)月的石油儲(chǔ)備，而中國(guó)建立石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備的工作只是近兩年的事，到目前為止大約只有一周的儲(chǔ)備量。從前兩次海灣戰(zhàn)爭(zhēng)的經(jīng)驗(yàn)看，戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)的時(shí)間都在1個(gè)月左右，如果這次伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)也持續(xù)一個(gè)月，美、日、歐經(jīng)濟(jì)能承受得住，中國(guó)經(jīng)濟(jì)超過一周就撐不住，因?yàn)榈饺ツ曛袊?guó)的石油進(jìn)口依賴率已經(jīng)逼近50％了。試想一下，如果中國(guó)在街面上行駛的汽車突然間被迫要減少一半，會(huì)是什么樣子。所以，伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)與上次伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響是絕對(duì)不同的，絕不僅僅是會(huì)打高油價(jià)的問題，這也是目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)在外部所面臨的最大的、而且可能是突然出現(xiàn)的不利影響因素。

　　綜上所述，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來是否會(huì)從繁榮走向蕭條，對(duì)內(nèi)來說，主要是看機(jī)電工業(yè)生產(chǎn)與投資的高速運(yùn)行何時(shí)會(huì)結(jié)束，對(duì)外來說主要是看美國(guó)房地產(chǎn)泡沫在未來的破裂程度。在短期內(nèi)要警惕美國(guó)何時(shí)會(huì)發(fā)動(dòng)打擊伊朗的戰(zhàn)爭(zhēng)，在中期內(nèi)則必須警惕“內(nèi)外需緊縮雙碰頭”這種最為不利的情況出現(xiàn)。

　　正確認(rèn)識(shí)股市的前景

　　毋庸置疑，中國(guó)目前存在著巨大的生產(chǎn)過剩，這種過剩在目前沒有表面化，是被新全球化浪潮所產(chǎn)生的巨大外部需求所掩蓋了，但是物質(zhì)產(chǎn)品過剩通過出口所形成的貿(mào)易順差轉(zhuǎn)變成了另一種形式，就是貨幣領(lǐng)域的流動(dòng)性過剩，因?yàn)橘Q(mào)易順差所形成的外匯收入在流入國(guó)內(nèi)金融體系后，等同于新增了大量的基礎(chǔ)貨幣，參與了國(guó)內(nèi)貨幣的創(chuàng)造過程，從而使廣義貨幣的數(shù)量急劇增長(zhǎng)，所以貨幣流動(dòng)性過剩與中國(guó)貿(mào)易順差的急劇擴(kuò)大是同步發(fā)生的。此外，由于中國(guó)急劇擴(kuò)大的貿(mào)易順差形成了人民幣升值的長(zhǎng)期因素，導(dǎo)致國(guó)際投機(jī)資本的大量流入，而這部分熱錢也與貿(mào)易外匯收入流入國(guó)內(nèi)金融體系一樣，推動(dòng)中國(guó)的廣義貨幣量不斷增長(zhǎng)，所以，所謂的國(guó)內(nèi)外失衡的根源，都是國(guó)內(nèi)由于分配矛盾所導(dǎo)致的生產(chǎn)過剩，這個(gè)矛盾不解決，貨幣的流動(dòng)性過剩矛盾就不會(huì)消除。

　　生產(chǎn)與貨幣“雙過�！�，必然會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)領(lǐng)域日趨嚴(yán)重的供求不平衡，從而導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)。近年來宏觀調(diào)控當(dāng)局先是運(yùn)用各種手段打壓地產(chǎn)泡沫，后是在目前階段加大了打壓股市泡沫的力度，然而不管是加息也好，提高存款準(zhǔn)備金率也罷，還是提高股市印花稅，都難以擋住資產(chǎn)泡沫泛起的洶涌浪潮，原因就是過剩的貨幣資本存量太大了。從股市看，目前所吸納的資金只有1萬億元，相對(duì)于近12萬億元的存差和17萬億元的居民儲(chǔ)蓄存款來說，簡(jiǎn)直不成比例，所以那種認(rèn)為目前中國(guó)股市增長(zhǎng)已經(jīng)見頂乃至?xí)�崩潰的說法，是沒有根據(jù)的。

　　由于解決分配矛盾和生產(chǎn)過剩矛盾都是一項(xiàng)長(zhǎng)期的工作，因此至少在中期內(nèi)過剩的貨幣流動(dòng)性增長(zhǎng)還是不會(huì)止歇，而相對(duì)于房地產(chǎn)來說，股市是更好的吸納過剩貨幣的場(chǎng)所，這是因?yàn)�，第一，我們必須給龐大的過剩貨幣資本找到一個(gè)能夠容納它的場(chǎng)所，而這個(gè)場(chǎng)所在目前條件下，只能在地產(chǎn)與股市之間選擇；
第二，只有股市的財(cái)富效應(yīng)才能明顯增加消費(fèi)，從而緩解中國(guó)目前已經(jīng)開始顯露的生產(chǎn)過剩矛盾。美國(guó)目前的內(nèi)需增長(zhǎng)主要是靠房地產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)，是因?yàn)槊绹?guó)有房地產(chǎn)的再按揭貸款，即允許居民把房地產(chǎn)的增值部分拿到銀行去抵押套現(xiàn)，但是中國(guó)目前還沒有這種貸款，也不應(yīng)發(fā)展這種貸款，因?yàn)檫@會(huì)導(dǎo)致更高的房地產(chǎn)泡沫，在絕大部分居民還沒有購(gòu)買商品住房的時(shí)候，也是不得人心的。但股市卻不同，居民從股市所獲得的收益，不用通過銀行參與就可以直接轉(zhuǎn)為消費(fèi)，所以說股市是目前最好的過剩貨幣的吸納器。

　　但是，股票價(jià)格的過度飆升同樣不是一件好事，會(huì)導(dǎo)致股市投資人背離應(yīng)主要從上市公司利潤(rùn)中獲取股市回報(bào)的健康發(fā)展渠道，從這一點(diǎn)看，今年以來中國(guó)股市的增長(zhǎng)步伐還是太快了，應(yīng)當(dāng)采取措施使股市的增長(zhǎng)步伐走穩(wěn)。

　　股票價(jià)格與其他商品價(jià)格一樣，急劇上漲的原因一定是出現(xiàn)了嚴(yán)重的求大于供，目前宏觀調(diào)控當(dāng)局壓抑股市泡沫的主要手段與前兩年壓抑房地產(chǎn)泡沫一樣，仍是著重于需求管理，這在本輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以前是有效的，但是現(xiàn)在不行了。例如當(dāng)2000年股市出現(xiàn)過度繁榮時(shí)，中央只要在人民日?qǐng)?bào)上發(fā)一篇社論就會(huì)引起股市暴跌，可現(xiàn)在為什么不管中央出臺(tái)什么措施，都會(huì)在短時(shí)間內(nèi)被迅速消化？原因就是過剩貨幣規(guī)模太大了，例如2000年時(shí)，銀行系統(tǒng)的存差只有2.4萬億元，目前則已高達(dá)11.7萬億元，2000年時(shí)居民儲(chǔ)蓄存款只有6萬億元，目前則已超過了17萬億元。過剩貨幣這只“籠中虎”目前已經(jīng)長(zhǎng)成了龐然大物，已經(jīng)不是宏觀調(diào)控當(dāng)局輕易可以駕馭的了。

　　所以，虛擬領(lǐng)域的供求不平衡不能僅從需求一端來解決，更重要的是從供給方面來解決。前一階段，我們過多的重視了把過剩貨幣引入資本市場(chǎng)，卻沒有同時(shí)加快虛擬產(chǎn)品的供給步伐，這就像往一個(gè)池子里面放水一樣，如果池子不夠大，放水進(jìn)去只能導(dǎo)致水面的上漲。所以，當(dāng)我們向股市這個(gè)池子放入過剩貨幣水流的時(shí)候，千萬不應(yīng)忘記了挖大池子的工作，就是盡快增加符合條件的企業(yè)上市的工作，只有這樣，才能使中國(guó)股市進(jìn)入長(zhǎng)期健康發(fā)展的軌道。

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