�。�倪燁 譯)

　　中國(guó)的經(jīng)濟(jì)正面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。國(guó)內(nèi)物業(yè)泡沫破裂，國(guó)外需求減少，兩相作用之下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在放緩。對(duì)外出口和國(guó)內(nèi)物業(yè)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期中占有半數(shù)的推動(dòng)力，然而，在未來(lái)12個(gè)月里，這些行業(yè)可能會(huì)滯緩不前，甚至大大收縮。不用說(shuō)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩意義非同小可。

　　許多企業(yè)、地方政府和學(xué)者主張放棄宏觀緊縮（即借貸更多的錢(qián)），主張直接干預(yù)，以托起物業(yè)市場(chǎng)和股票價(jià)格，說(shuō)白了就是營(yíng)救那些陷入困境的企業(yè)。不過(guò)，這樣做沒(méi)有用，反倒會(huì)引起動(dòng)蕩。盡管跟高峰期相比，中國(guó)股票下降了60 ％，但股票市值并沒(méi)有被低估。物業(yè)的問(wèn)題是價(jià)格過(guò)高，沒(méi)有買(mǎi)家敢于問(wèn)津。解決的辦法是降低價(jià)格

　　宏觀緊縮，盡管聽(tīng)起來(lái)很豪壯，實(shí)際上不是那么回事兒。根據(jù)央行的數(shù)字，今年前七個(gè)月金融機(jī)構(gòu)貸款增加了31000億元（35000億港元），去年同比增長(zhǎng)29000億元。2008年上半年，名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值與去年同比增長(zhǎng)了20 ％ ，因此，不考慮其它因素，債務(wù)額應(yīng)高出20 ％ 。

　　此外，去年公司在香港與上海市場(chǎng)籌資6400億元，合每月534億元，而今年迄今每月籌資只有168億元。

　　根據(jù)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)效應(yīng)和股市情況再作調(diào)整，今年增量資金緊縮度為13 ％。

　　這種減少是不是有點(diǎn)兒過(guò)了？今年前七個(gè)月，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值平減指數(shù)——最廣泛的通膨指標(biāo)——上漲了9. 6％，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上漲了7 . 1％。即使用最不嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)衡量也可以看出，中國(guó)正在經(jīng)歷著一場(chǎng)大規(guī)模的通貨膨脹。從勞動(dòng)力市場(chǎng)、食品到能源，通貨膨脹的壓力仍然強(qiáng)勁。除非財(cái)政狀況收緊，中國(guó)有可能經(jīng)歷一場(chǎng)惡性通貨膨脹。因此，增量資金13 ％的削減不足以扭轉(zhuǎn)通脹的高潮。今年前七個(gè)月信貸增長(zhǎng)速度為15.5 ％，雖然慢于往年，仍高于名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的長(zhǎng)期增長(zhǎng)目標(biāo)。如果實(shí)質(zhì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)率是9 ％ ，通貨膨脹的目標(biāo)是在3 ％ ，長(zhǎng)期信貸增長(zhǎng)速度應(yīng)為12 ％ 。

　　由于目前信貸增長(zhǎng)和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)的比率已經(jīng)很高，前者的增長(zhǎng)速度快于后者的余地是有限的。因此，雖然目前信貸增長(zhǎng)速度是緊絀（相對(duì)于名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值20%增長(zhǎng)率而言），這個(gè)速度仍然過(guò)高，影響長(zhǎng)期的穩(wěn)定。為實(shí)現(xiàn)軟著陸，逐步收緊，即逐漸削減信貸增長(zhǎng)速度是可取的。有可能，中國(guó)的信貸增長(zhǎng)速度將放緩數(shù)年之久。一般情況下，打開(kāi)信貸之門(mén)是沒(méi)有必要的。

　　從微觀經(jīng)濟(jì)層面看，救助也是沒(méi)有道理的。物業(yè)方面的問(wèn)題是客戶(hù)的支付能力過(guò)低，銷(xiāo)售率直線(xiàn)下降。借貸更多的錢(qián)給開(kāi)發(fā)商只是意味著給他們更多的資金來(lái)積壓存貨。短期內(nèi)，這樣會(huì)減少樓價(jià)下跌的壓力，但長(zhǎng)期而言會(huì)導(dǎo)致更大的問(wèn)題。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，存貨過(guò)多只能靠降低價(jià)格來(lái)應(yīng)對(duì)�？沙掷m(xù)樓價(jià)大概應(yīng)低于目前水平的30%到50%。阻止價(jià)格的調(diào)整，只會(huì)導(dǎo)致物業(yè)市場(chǎng)功能失調(diào)。

　　中小型企業(yè)雇用了大批勞動(dòng)力。它們的健康發(fā)展對(duì)保持一個(gè)良好的勞動(dòng)力市場(chǎng)是至關(guān)重要的。不過(guò)，救助這些企業(yè)并不會(huì)幫助它們健康發(fā)展。一個(gè)企業(yè)要健康蓬勃地發(fā)展，就必須參與競(jìng)爭(zhēng)。中國(guó)的中小型企業(yè)的生存過(guò)分依賴(lài)于價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。隨著中國(guó)進(jìn)入通貨膨脹和成本上漲時(shí)期，這一戰(zhàn)略將是行不通的，企業(yè)要適應(yīng)并提高他們的技術(shù)和質(zhì)量。

　　許多中小型企業(yè)無(wú)力進(jìn)行技術(shù)升級(jí)。它們的消亡對(duì)經(jīng)濟(jì)而言將是一件好事，這樣就為新的企業(yè)的誕生創(chuàng)造了空間。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)變革的機(jī)制就是這樣。政府救助不是解決問(wèn)題的辦法。

　　此外，這么多的地震災(zāi)民仍然住在帳篷里，農(nóng)民無(wú)力供子女上學(xué)，病人無(wú)力負(fù)擔(dān)醫(yī)療費(fèi)用，政府有什么理由把錢(qián)花在救助那些衰微的企業(yè)上呢？

　　放松金融政策有很多理由。政府部門(mén)的稅收與發(fā)展中國(guó)家通行的標(biāo)準(zhǔn)比，有可能可高出一倍，甚至可以和歐洲發(fā)達(dá)的福利國(guó)家比肩。但是，中國(guó)的社會(huì)福利支出與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)相比是很低的。由此而論，這樣的大政府有什么存在的理由？

　　與此同時(shí)，刺激消費(fèi)依然僅僅是一句空話(huà)。中國(guó)的家庭收入太低，無(wú)法推動(dòng)消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　北京應(yīng)致力于壓縮政府部門(mén)的收入，使其占到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的25%，而不是現(xiàn)在的40 ％。北京應(yīng)該首先削減收費(fèi)和稅收。舉例來(lái)說(shuō)，物業(yè)分期付款、學(xué)費(fèi)、健康保險(xiǎn)和人壽保險(xiǎn)應(yīng)該免稅。17 ％的增值稅、 40 ％的高收入個(gè)人所得稅，稅率也都過(guò)高。

　　中國(guó)必須提高效率，而不是救助衰微企業(yè)或提高物業(yè)價(jià)格。效率是可持續(xù)繁榮的基礎(chǔ)。人為地拉動(dòng)物業(yè)價(jià)格就像是使用鴉片：它帶來(lái)了短期的愉悅，但卻埋下了長(zhǎng)期的痛苦。使用更多的鴉片只能推遲痛苦，但卻使最終來(lái)臨的痛苦無(wú)可救藥。

　　英文原載《南華早報(bào)》

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