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陳志武:中國十幾年的股市奇跡

發(fā)布時間:2020-05-21 來源: 歷史回眸 點擊:

  

  即使與其他國家股市比,這些年中國的股市融資也不差。在股東權(quán)益明顯得不到保護,在股民們知道信息環(huán)境明顯渾濁之后,股市融資“居然”每月還有72億元! 在朋友間都難以有誠信的時候,還是有這么多資本愿意被委托給陌生人,這顯然是奇跡。

  

  關(guān)于當(dāng)今股市融資少、交易量低的問題,其實應(yīng)當(dāng)換個角度講,在中國特定的制度與行政管制環(huán)境下,今天看到的股市不振應(yīng)該是人們預(yù)料之中的,應(yīng)該是常態(tài);
而過去十幾年的股票交易火爆、上市融資規(guī)模大,那才是不正常的,也是老百姓所不應(yīng)該做的。一旦我們能從這個角度來看待今天和過去的中國股市,問題的核心所在就一目了然了。

  

  道理很簡單,當(dāng)你今天把錢借給朋友、借給親戚的時候,你都可能心里發(fā)抖,或者根本就不借給,因為今天的社會讓你無法再相信這會是“有借有還”。既然親戚朋友間誠信都這么難,那么,股票投資呢 買股票呢?—— 你要把錢讓給你從來不認(rèn)識、可能永遠(yuǎn)也不認(rèn)識的人去花,或許你知道上市公司給了你未來回報的承諾,但支持這種契約性承諾的制度機制在哪里呢 1999年之前連一部股東民事索賠能依賴的明確的法律都沒有,1999年7月1日之后有了《證券法》,但到今天已經(jīng)過了4年之后法院還沒理順出一套證券民事訴訟細(xì)則。已推出的細(xì)則也更主要是讓盡量少數(shù)的受害股東能有索賠的機會、讓他們在即使勝訴后能得到的賠償也盡可能地少。當(dāng)然,證券監(jiān)管部門理論上是要幫助保護股東利益,他們可以代表股民去監(jiān)督上市公司、證券公司?墒,這些監(jiān)管部門的更重要的任務(wù)又是幫助國營企業(yè)通過股市融資。那么,這些部門會把國企融資和宏觀經(jīng)濟利益放在首位,還是會把股民利益放在第一位呢?(我的主頁,創(chuàng)造我的財富……)

  

  當(dāng)上市公司和正處于“上市輔導(dǎo)期”的公司明目張膽造假圈錢時,你的股東權(quán)益得不到保護。當(dāng)財經(jīng)媒體不能自由地對上市公司作獨立的追蹤報道時,你所面對的股市信息環(huán)境又那么渾濁。在你甚至都不敢把錢借給親朋好友的時候,你怎么敢把錢投入那些上市公司呢?

  

  可是,奇跡就這么在中國發(fā)生了! 許多同仁說,近兩年股市月平均融資“才”72億元,比1999年至2001年間少了一半。而我要說,在股東權(quán)益明顯得不到保護,在股民們知道信息環(huán)境明顯渾濁之后,股市融資“居然”還這么高,還是每月有72億元的資金往里送! 在朋友間都難以有誠信支持的時候,還是有這么多資本愿意被委托給陌生人,這顯然是奇跡。

  

  其實,即使與其他國家股市比,這些年里中國的股市融資也不差。為說明這一點,我們不妨用年度“股市融資總額與GDP之比”來判斷一國股市的融資能力。那么,自1992年以來,美國股市的融資能力最強,每年的融資平均為美國GDP的1.6%,中國股市融資平均為GDP的0.86%,德國平均為0.64%,而日本最低(平均為其GDP的0.42%)。因此,這些年里中國股市的融資能力超過德國和日本。即使是在大家抱怨較多的2002年,中國股市的融資比(為GDP的0.94%)還是要高于德國(0.64%)、日本(0.42%)與法國(0.90%)?紤]到德、日、法國家的股市歷史遠(yuǎn)較中國長,中國股市的融資能力應(yīng)該算是奇跡了。

  

  上一屆證監(jiān)會下定決心要嚴(yán)格執(zhí)法,立意規(guī)范中國證券市場,以便為中國證券市場的長久健康打下基石。但,人們又以“海歸派不懂國情”為借口把這些正當(dāng)、理性的舉措一筆勾銷。其實,說到底,以國情為由去阻止規(guī)范市場的舉措,就等于保護現(xiàn)狀、保護既得利益者,也是在保護明目張膽的作假圈錢,并繼續(xù)犧牲中小股民的利益。換言之,“國情”代表的是一種已存的利益分配格局,而“規(guī)范市場的舉措”是要重調(diào)利益格局。于是,只要說“海歸派不懂國情”,既得利益格局就被保護下來了,盡管這樣做意味著股民百姓會繼續(xù)被欺詐。

  

  過去十幾年靠股民非理性地為國營企業(yè)埋單才有了奇跡。人們常說,當(dāng)你第一次被騙后,那是別人的過錯,因為你太輕信別人;
如果你第二次還被騙,過錯就不在別人,而在你自己。也就是說,股民已經(jīng)非理性地吃了這么久的虧,不能指望他們繼續(xù)為中國股市的制度環(huán)境埋單了。到今天,如果制度機制不改革,上面講到的股市融資奇跡可能再也無法維持了。相反地,如果政府這次又停留在短期“救市”上,任何“救市”舉措(包括停止新股上市、讓社;疬M一步入市等等)只能是讓部分既得利益者繼續(xù)得益,只能是繼續(xù)保護股市目前所代表的“優(yōu)汰劣勝”機制,而在根本上卻無濟于事,是換湯不換藥。

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