走出去游戲戰(zhàn)略 “走出去”的中資遭遇系列風(fēng)險
發(fā)布時間:2020-03-14 來源: 歷史回眸 點(diǎn)擊:
中國經(jīng)濟(jì)安全嗎 系列之五 9月29日,中國投資有限責(zé)任公司(簡稱“中投公司”)正式掛牌成立,注冊資本金為2000億美元。路透社的報道顯示,歐洲、北美和亞洲一些國家的政府官員紛紛發(fā)表談話,表示將抵制類似中國投資公司這樣的國家資金在有損于其國家經(jīng)濟(jì)安全的領(lǐng)域進(jìn)行投資或并購企業(yè)。主權(quán)財富基金的成立是中國政府努力減少流動性過剩的最新嘗試,也是中資企業(yè)“走出去”更深入、更廣泛地參與經(jīng)濟(jì)全球化的最新嘗試。然而,西方社會風(fēng)聲鶴唳、怒目相向的態(tài)勢顯示,中國的經(jīng)濟(jì)安全勢必又增添新的內(nèi)容。
最大的是政治風(fēng)險
主權(quán)財富基金(Sovereign Wealth Fund)早已有之,只是于今為盛。科威特1960年就成立了投資管理局,利用石油收入開展投資,積累的資產(chǎn)超過1000億美元。1976年成立的阿布扎比投資管理局,海外資產(chǎn)價值估計在3000億至3500億美元之間,其擁有的資金多達(dá)5000億美元。1981年成立的新加坡政府投資公司擁有超過2000億美元的海外股份、債券和不動產(chǎn)。近年來,隨著石油美元的迅速積聚與外匯儲備的急速增加,越來越多的石油輸出國與新興經(jīng)濟(jì)體開始籌組主權(quán)財富基金,俄羅斯與中國即是加入這一行列的“新貴”。英國《星期日泰晤士報》載文《外國政府買空西方》渲染:“為了提高收益,這些基金的投資正從美國國庫券等低收益資產(chǎn)轉(zhuǎn)向股權(quán)甚至直接收購。它們的目標(biāo)是美國和西歐的公司,尤其側(cè)重技術(shù)、交通、石油、農(nóng)礦產(chǎn)品和金融服務(wù)等戰(zhàn)略領(lǐng)域。”由此引起西方國家的緊張,主權(quán)財富基金勢必會遭遇越來越大的政治風(fēng)險。
對主權(quán)財富基金最為敏感的是歐洲大陸,因為歐洲大陸本來就一直受到美英金融資本尤其是私募股權(quán)基金的擠壓。2006年俄羅斯通過一家國有銀行購買了歐洲航空防務(wù)和航天公司(空中客車的控股公司)5%的股份,這給德國敲響了警鐘。擁有300億美元的俄羅斯投資基金開始活躍于歐洲資本市場,如今擁有世界第一大外匯儲備的中國又加入了主權(quán)財富基金的陣營,歐洲大陸擔(dān)心未來會受到美英私募股權(quán)基金與東方主權(quán)財富基金的雙面夾擊。2007年5月底,尚處于籌備中的中投公司投資30億美元購買了美國從事私人融資業(yè)務(wù)的黑石集團(tuán)10%無投票權(quán)的股份,德國總理默克爾此后就指出:主權(quán)基金使歐洲現(xiàn)在面臨著完全陌生的新環(huán)境,人們不能僅僅按照完全正常的私募資本基金做出反應(yīng),歐洲應(yīng)采取一種“共同方式”,考慮建立類似美國外國投資委員會的機(jī)構(gòu),審查外國國家控股投資者對歐洲公司的收購活動。作為歐洲旗手的德國政府在歐洲率先做出反應(yīng),政府官員希望在2007年年底之前通過一項行動計劃。法國支持德國的倡議,出臺限制措施,或至少對幾年來涌現(xiàn)的各種國家控股的投資者采取的行動進(jìn)行謹(jǐn)慎審查。
在主權(quán)財富基金出現(xiàn)之前,國際金融市場在市場主體、運(yùn)行機(jī)制以及資金來源與流向上,都由西方尤其是美國占據(jù)主導(dǎo)地位。在金融自由化的旗號下,國際金融市場的動蕩成為常態(tài)。金融動蕩是金融資本的需要,沒有動蕩就沒有投機(jī),也就沒有收益,因此國際金融動蕩符合美國的利益。這正是美國反對國際社會聯(lián)合對短期資本尤其是對沖基金進(jìn)行監(jiān)管的重要原因。非不能也,是不愿也。如今,主權(quán)財富基金異軍突起,直接威脅到西方尤其是美國在國際金融市場上一強(qiáng)獨(dú)大的局面。五年前,各國政府的外匯儲備總額為1.9萬億美元,大致僅夠這些政府規(guī)避金融危機(jī)之用。因此,西方世界對這些資金不屑一顧。而今,各國政府的外匯儲備已高達(dá)5.4萬億美元,主權(quán)財富基金總規(guī)模約為2.5萬億美元,而作為私人股權(quán)基金中最重要的對沖基金,其總規(guī)模則在2萬億美元左右。摩根斯坦利估計,到2015年左右,全球的主權(quán)財富基金可能高達(dá)12萬億美元。主權(quán)財富基金顯然將成為私人股權(quán)基金的有力競爭者,挑戰(zhàn)、削弱美國的國際金融主導(dǎo)地位。美國財政部的一位高級官員酸溜溜地警告說,主權(quán)財富基金的增多可能會給國際金融體系帶來新的風(fēng)險。中投公司對黑石集團(tuán)進(jìn)行投資后,立刻引起美國一些國會議員的不滿,他們擔(dān)心中國持有美國金融服務(wù)公司的股份會危害美國的國家安全。
中投公司引發(fā)國際社會熱議與戒備并非特例。2004年,聯(lián)想集團(tuán)以12.5億美元收購IBM的個人電腦業(yè)務(wù),收購過程一波三折,最后是在修改并購條款的條件下才得以實(shí)現(xiàn);2005年8月,中海油正式表示放棄對優(yōu)尼科的并購努力,而中海油的報價是185億美元,超出競爭對手雪佛龍公司的報價約10億美元,而就在此前的十幾天,海爾也宣布放棄以128億美元收購美泰克;2005年,深圳華為技術(shù)有限公司與英國電信設(shè)備制造商馬可尼公司展開了兼并談判,但其后在政治力量的干預(yù)下音訊全無;2006年,中國移動以53億美元左右的報價競購米雷康姆國際移動通信公司,卻中途放棄;2006年初,聯(lián)想集團(tuán)與美國國務(wù)院簽署了電腦銷售合同,交易額高達(dá)1300萬美元,但后來美國美中經(jīng)濟(jì)及安全評估委員會(USCC)以國家安全為名,對此交易提出了諸多限制措施。此外,中國在非洲的進(jìn)展正招致歐美國家日益猛烈的非難。國際市場的規(guī)則與秩序是西方國家制定與主導(dǎo)的,自由競爭實(shí)質(zhì)上只是西方企業(yè)進(jìn)入國際市場的自由。中資企業(yè)“走出去”才剛剛開始,國際社會對中資企業(yè)的攻防也只是初露端倪。未來隨著“走出去”步伐的加速,中資企業(yè)必將面臨更大的政治風(fēng)險。
重重陷阱包圍中資企業(yè)
困擾“走出去”的中資企業(yè)的不僅有政治風(fēng)險,而且還有一系列的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。隨著中國對外開放持續(xù)擴(kuò)大,中資企業(yè)海外擴(kuò)張不斷加快。由于絕大多數(shù)涉外企業(yè)內(nèi)部信用風(fēng)險管理水平較低,只有11%建立了信用管理體系,對貿(mào)易對象信用情況了解不夠,因此受困于境外壞賬的企業(yè)越來越多,金額越來越高,風(fēng)險越來越大。據(jù)統(tǒng)計,中國出口業(yè)務(wù)的壞賬率高達(dá)5%(發(fā)達(dá)國家一般在0.25%~0.5%),“應(yīng)收賬款延遲收付”企業(yè)的比例超過50%。初步估計,中國出口企業(yè)的海外應(yīng)收賬款超過1000億美元,而且還在以年均150億美元的凈值增加。僅長虹集團(tuán)在1998~2003年間,海外欠款合人民幣約42億元,而同期該企業(yè)累計利潤為33億元。國家信息中心的統(tǒng)計表明,在企業(yè)逾期未收境外賬款中,拖欠半年以上的賬款比例超過65%,若按照歐美企業(yè)應(yīng)收賬款超過5~6個月就作為壞賬處理的標(biāo)準(zhǔn),中資企業(yè)的境外呆壞賬還將成倍增加。美國國際專業(yè)討債機(jī)構(gòu)ABC公司稱,其他國家委托追債貨款的拖欠時間最多是120天,而中國一般都在18個月左右,甚至更長,早已錯過了追討的最佳時機(jī)。
近年來,中國經(jīng)濟(jì)快速增長導(dǎo)致對鐵礦石的需求急劇增加,進(jìn)口占世界需求量的三分之一以上。按常理,中國具有戰(zhàn)略買家優(yōu)勢,不僅擁有一般的定價“話語權(quán)”,甚至可以說具有定價壟斷權(quán)。但在2006年進(jìn)口價格談判期間,國際礦業(yè)公司與國內(nèi)買辦等聯(lián)手大肆炒高鐵礦石價格,導(dǎo)致鐵礦石價格居高不下。如此一來,原本合同壓價17%的期望非但沒有實(shí)現(xiàn),反而漲價19%。鐵礦石定價問題只是個代表,因中國的巨大需求,國際大宗資源商品價格普遍出現(xiàn)“中國因素”。由于信奉“造船不如買船,買船不如租船”的荒謬思想,迅速上漲的外運(yùn)壓力大量依靠租船來解決,日本等境外運(yùn)輸公司乘機(jī)大幅提高運(yùn)價。“中國因素”不僅沒有給中資企業(yè)降低成本,反而使其付出更大代價。“中國買什么什么就貴;賣什么什么就便宜”說法的背后或多或少都有著類似鐵礦石議價的玄機(jī)。正是認(rèn)準(zhǔn)了中資企業(yè)缺乏國際經(jīng)驗與話語權(quán),國際壟斷資本吃定了中國。
以上是對外貿(mào)易領(lǐng)域出現(xiàn)的商務(wù)風(fēng)險。隨著中國對外投資步伐加快,相關(guān)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險越發(fā)不容忽視。尤其是存在嚴(yán)重內(nèi)部治理問題的國有壟斷企業(yè),其隱患更為突出。“走出去”是中資企業(yè)適應(yīng)國際化的必然要求,但由于鞭長莫及與內(nèi)控不力,其違規(guī)經(jīng)營將會導(dǎo)致信譽(yù)損毀等相關(guān)風(fēng)險。2002年1月,中國銀行紐約分行因涉及欺騙性信用證與貸款等違法行為,被美國貨幣監(jiān)理署處罰1000萬美元;2004年,中航油(新加坡)因嚴(yán)重違規(guī)直接導(dǎo)致5.5億美元的巨虧,第二年還被新加坡金融管理局罰款800萬新元。中航油一度被譽(yù)為“新加坡最具透明度上市公司”,金融丑聞曝光后,沖擊了新加坡股市,稱為“龍籌股”的中資股大幅下迭。中資企業(yè)不斷違規(guī)經(jīng)營、參與海外投機(jī),極大損害了中資企業(yè)的國際聲譽(yù)。
損傷中資企業(yè)國際聲譽(yù)的也有國際壟斷資本。伴隨中國入世過度期結(jié)束,摩根斯坦利、高盛等投資銀行以及凱雷、華平等私人股本公司對中資企業(yè)的并購異;钴S。這是因為這些國際金融機(jī)構(gòu)有很好的海外退出渠道,將中國企業(yè)適度包裝后于境外上市融資,一般三年左右就可以實(shí)現(xiàn)上市股權(quán)退出,賺取豐厚利潤。因此,相關(guān)國際金融機(jī)構(gòu)通常只關(guān)心企業(yè)的短期業(yè)績,并不在意其發(fā)展中存在的基礎(chǔ)性問題,這就使得中資企業(yè)成為國際資本到股市圈錢的道具,傷害中資企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力,破壞中資企業(yè)的長久聲譽(yù)。
自利動機(jī)下的道德風(fēng)險
涉外中資企業(yè)積極參與國際投機(jī),一個重要的原因是道德風(fēng)險或敗德風(fēng)險。由于監(jiān)管不力、內(nèi)控不嚴(yán),相關(guān)管理層便利用信息不對稱的狀況,大肆投機(jī),虧了是公家的甚至是國家的,賺了是自己的或小集團(tuán)的;即便賺了歸公家,也可以積累個人聲譽(yù)。正是在自利動機(jī)驅(qū)使下,涉外中資企業(yè)國際投機(jī)前赴后繼。根據(jù)國家規(guī)定,“中儲棉”的職責(zé)是“平抑棉價、穩(wěn)定市場”,但“中儲棉”卻利用棉花國際與國內(nèi)市場差價,大肆投機(jī),不僅抬高了國際棉價,而且加劇國內(nèi)棉花市場動蕩,直接導(dǎo)致6~10億元虧損。相似的情形還發(fā)生在國家物資儲備調(diào)節(jié)中心,2005年底因在倫敦金屬交易所投機(jī)銅而導(dǎo)致數(shù)億美元虧損。
不過,這里也有國際金融資本給“走出去”的中資企業(yè)精心布下的獵殺陷阱。由于國家嚴(yán)格限制外盤代理,中國期貨經(jīng)紀(jì)公司只能長期局限在國內(nèi)市場。中資企業(yè)參與國際套期保值一般需借助外資投行渠道,因此相關(guān)商業(yè)活動毫無機(jī)密可保,交易過程中很容易陷入被動。如中航油進(jìn)行期權(quán)交易的渠道,是包括日本三井、法國興業(yè)、英國巴克萊等在內(nèi)的國際知名投行,而這些投行恰恰也是中航油的交易對手,因此當(dāng)中航油新加坡公司于2004年進(jìn)行5200萬桶原油交易時,對各大投行而言則是公開的秘密。專業(yè)人士認(rèn)為,獵殺中航油、導(dǎo)致5.5億美元巨虧的元兇正是這些投行。前面提及的“國儲銅事件”也存在著同樣的問題。
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