對美國經(jīng)濟增長放慢甚至發(fā)生逆轉(zhuǎn)無需過分擔(dān)心｡值得關(guān)注的,倒是美國國內(nèi)貿(mào)易保護主義的抬頭對中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的干擾｡ 　　 　　送走了增長放慢的2006年,美國經(jīng)濟迎來了形勢錯綜的2007年,最大的變數(shù)仍然是房地產(chǎn)業(yè)的調(diào)整｡雖然已經(jīng)過了一年半時間,但調(diào)整遠未到頭,而是處于關(guān)鍵時期｡整個美國經(jīng)濟好壞參半,既有房地產(chǎn)業(yè)和汽車業(yè)的疲軟,又有很低的失業(yè)率和尚不理想的通貨膨脹率｡此外,豐厚的企業(yè)利潤以及國際貿(mào)易狀況的改善又使人有樂觀的理由｡這就增加了宏觀調(diào)控的難度｡聯(lián)邦儲備系統(tǒng)在反通貨膨脹和反衰退之間仍然舉棋不定,采取了觀望態(tài)度｡
　　
　　住房業(yè)和汽車業(yè)滑坡
　　
　　自2005年中進入調(diào)整期以來,住房銷售下降了近15%,住房開工率下降了1/3｡現(xiàn)有住房的中位價格比高峰時期降低了近5%｡這一進展初步解決了兩個問題:一是買不起住房的中低收入者開始購房,使積壓的空閑房屋庫存得到初步釋放;另一個是挫傷了短期投資者的積極性,這些人是別墅和公寓住房需求居高不下的根源,他們從住房市場退出有利于抑制建房熱｡
　　不過,這只是住房業(yè)調(diào)整的第一幕,而且是尚未演完的一幕｡接下來的第二幕將是住房調(diào)整給整個經(jīng)濟帶來的負面影響｡迄今,住房業(yè)的滑坡對整個經(jīng)濟的影響尚未展現(xiàn),但今后住房的財富效應(yīng)不可能不起作用｡隨著房價的進一步下降和房主產(chǎn)權(quán)的縮水,產(chǎn)權(quán)抵押貸款將逐步冷卻｡此前房主一直通過住房產(chǎn)權(quán)貸款和再融資從住房中提取幾千億美元用于各種花銷,此后房主可支配現(xiàn)金減少,不那么富有的人家會對花錢采取謹(jǐn)慎態(tài)度｡這種負面的財富效應(yīng)將對居民消費產(chǎn)生抑制作用｡另一個不可忽視的風(fēng)險是下降的住房價格和疲軟的就業(yè)市場正在導(dǎo)致抵押信用問題｡低信用等級的,只付利息不需還本的抵押貸款,以及最近出臺的有選擇權(quán)的可調(diào)整利率的抵押貸款,其拖欠率和提前取消贖回權(quán)的案件正在迅速上升｡這種上升著的信用問題將對賣給全球投資者的以抵押貸款為后盾的大量證券形成壓力｡這些投資者現(xiàn)在擁有3.6萬億美元的此類證券和部門債券,相當(dāng)于他們在美國持有金融財產(chǎn)的1/3｡現(xiàn)在還不清楚,這些投資者一旦警覺到這類證券所蘊藏的風(fēng)險,在購買新證券時是否會變得謹(jǐn)慎,特別是,如果有一家對沖基金因在抵押貸款投資上計算失誤而垮臺的話,投資者就可能對這類證券望而卻步｡果真如此,抵押貸款利率將會上升,并且不易獲得,屆時住房業(yè)的滑坡會進一步發(fā)展,其經(jīng)濟后果還很難預(yù)計｡
　　過去幾年中,每年汽車的銷售量近1700萬輛,但去年只賣掉1650萬輛｡近幾個月業(yè)績更差,接近年率1600萬輛｡銷售滑坡的原因是較高的汽油價格和美國國內(nèi)汽車制造商的財務(wù)困境,這使他們難于再向消費者提供誘人的折扣和其他促銷手段｡這也是過去刺激過頭的結(jié)果｡美國國內(nèi)三大汽車商處境特別困難,他們繼續(xù)把市場讓給外國生產(chǎn)商,特別是日本的豐田和本田｡10年前,通用､福特和戴姆勒克萊斯勒三家占有美國汽車市場的2/3,今年將只剩一半｡三大公司只好出售資產(chǎn),緊縮生產(chǎn),解雇工人｡與汽車相關(guān)產(chǎn)業(yè)的就業(yè)2000年以來已經(jīng)下降近1/4,2007年將進一步縮減｡
　　
　　就業(yè)疲軟､通脹溫和
　　
　　住房業(yè)和汽車業(yè)的疲軟已經(jīng)使一直強勁的就業(yè)市場受到傷害,它們把近幾個月的新就業(yè)從2005年高峰期的20萬人拉到了15萬人｡不過,失業(yè)率仍處于4.5%的低水平,但如果新就業(yè)進一步下滑,失業(yè)率就會上升(預(yù)期如果新就業(yè)下降到每月10萬人,失業(yè)率就會相應(yīng)地上升到5%)｡住房業(yè)和汽車業(yè)的裁員提供了這種可能性｡但目前勞工市場仍然緊張,業(yè)主擔(dān)心缺少工人特別是技術(shù)工人,勞工成本加速上升,用勞動生產(chǎn)率和工人報酬計算的單位勞工成本上揚,其速度與信息產(chǎn)業(yè)高度繁榮的20世紀(jì)90年代后期相似｡
　　目前通貨膨脹似乎已經(jīng)到頂,預(yù)期2007年隨著就業(yè)市場逐步放松,通貨膨脹會轉(zhuǎn)向溫和｡去年11月,核心消費者物價指數(shù)上漲2.6%,比秋季的2.9%已經(jīng)有所降低｡通貨膨脹預(yù)期(從國庫券在市場上的期貨價格看)近幾個月已略有下降,這種變化主要與能源價格漸趨穩(wěn)定有關(guān)｡盡管地緣政治方面仍有不確定因素,氣候變化也反復(fù)無常,油價波動仍難預(yù)料,但全球能源需求放緩以及能源供應(yīng)增長,說明2007年能源價格大漲的可能性不大｡
　　
　　利潤豐厚､外貿(mào)好轉(zhuǎn)
　　
　　美國經(jīng)濟目前的亮點是企業(yè)利潤豐厚,貿(mào)易逆差有所降低｡
　　公司利潤飛升,上市公司和未上市公司的稅后利潤在過去五年普遍翻了一番還多,相當(dāng)于每年增長15%｡如此迅猛的增長在戰(zhàn)后只有一次｡利潤狀況良好有廣泛的基礎(chǔ),例外只是汽車制造業(yè)以及同進口激烈競爭的其他制造業(yè)｡
　　高利潤使企業(yè)現(xiàn)金流量豐沛,銀行賬戶充實｡自上世紀(jì)60年代以來,非金融企業(yè)的流動資產(chǎn)與短期負債相比,還從來沒有達到過這樣的高度｡錢包鼓鼓的企業(yè)不需要向銀行告貸,因此用于為債務(wù)付息的支出達到25年來的最低點,比世紀(jì)之交大幅下降,比利息開支最高的上世紀(jì)90年代減少了一半｡企業(yè)財務(wù)狀況的良好還可以從公司破產(chǎn)率下降得到印證｡目前申請破產(chǎn)的企業(yè)全年不超過4萬家,大約是上世紀(jì)80年代高峰期的一半,接近30年前的水平｡考慮到在此期間企業(yè)數(shù)目已經(jīng)從400萬家增加到800萬家,這個數(shù)字尤其使人印象深刻｡企業(yè)財力殷實,只要企業(yè)家有意愿,擴大生產(chǎn)不成問題｡
　　另一個利好消息是美國國際貿(mào)易狀況有所改善｡10年來,貿(mào)易逆差一直是美國經(jīng)濟的軟肋｡但去年11月,貿(mào)易逆差從10月份的588億美元下降到582億美元,而且這種趨勢有望繼續(xù)下去｡
　　貿(mào)易狀況轉(zhuǎn)佳的驅(qū)動力量是全球經(jīng)濟的好形勢和美元的貶值｡當(dāng)前全球沒有一個國家的經(jīng)濟有陷入衰退的跡象,新興國家的經(jīng)濟增長都很強勁;而發(fā)達國家(從歐洲到日本)過去經(jīng)濟復(fù)蘇靠出口美國,現(xiàn)在首次依靠內(nèi)需獲得增長｡美元對歐元､英鎊和加元的貿(mào)易加權(quán)匯率比四年前下降了15%｡鑒于匯率對貿(mào)易的影響有一個滯后期,預(yù)期今年美國對歐洲和加拿大的貿(mào)易逆差還會下降｡
　　
　　美聯(lián)儲調(diào)控頗費思量
　　
　　美聯(lián)儲17次升息換來了房地產(chǎn)業(yè)的降溫,現(xiàn)在正處于十字路口｡金融市場預(yù)期,由于目前經(jīng)濟疲軟和通貨膨脹轉(zhuǎn)趨溫和會使聯(lián)儲放松銀根,到今年夏天,聯(lián)邦基金利率有望降低一到三次,每次25個基點｡對聯(lián)儲決策者說,可能要考慮四項標(biāo)準(zhǔn):第一,核心通貨膨脹率必須下降到2.5%以下;第二,通貨膨脹預(yù)期必須穩(wěn)定在低水平;第三,失業(yè)率必須上升到接近5%;第四,單位勞工成本必須放慢增長速度｡這些是聯(lián)儲放松銀根的重要條件｡當(dāng)前美國股市的紅火同降息的預(yù)期有關(guān),但如果聯(lián)邦基金利率下降的步伐達不到預(yù)期,股市和債市的回報率將不會好過去年｡
　　必須看到,美國經(jīng)濟擴張已經(jīng)進入第六個年頭,處于周期擴張的中晚期｡經(jīng)濟增長的驅(qū)動力正在迅速轉(zhuǎn)移｡原來靠財政金融刺激推動房地產(chǎn)業(yè)和汽車業(yè)繁榮來帶動整個經(jīng)濟增長,現(xiàn)在,這種驅(qū)動力正隨著財政金融刺激的轉(zhuǎn)弱以及對通貨膨脹的擔(dān)心而消退,經(jīng)濟增長的動力將轉(zhuǎn)為依賴企業(yè)投資和國際貿(mào)易,但這兩股力量能否填補住房業(yè)和汽車業(yè)疲軟所留下的空白,是2007年美國經(jīng)濟表現(xiàn)如何的關(guān)鍵所在｡在這個時刻聯(lián)儲的宏觀調(diào)控舉足輕重｡上世紀(jì)90年代的經(jīng)驗表明,1991年的復(fù)蘇,經(jīng)過1994年的調(diào)控使經(jīng)濟擴張延續(xù)了120個月,對當(dāng)前的調(diào)控來說,這是可以期望的最好前景｡從現(xiàn)在的苗頭看,美國一些經(jīng)濟學(xué)家認為發(fā)生經(jīng)濟衰退的可能性占兩成,而經(jīng)濟增長放慢到潛在生產(chǎn)能力以下的2.5%左右――這種可能性有八成｡最后結(jié)果如何,要看政府的調(diào)控是否得力｡
　　
　　中國做兩手準(zhǔn)備
　　
　　中美兩國經(jīng)濟的相互依存度已相當(dāng)高,美國經(jīng)濟的好壞不能不引起我們的高度關(guān)切｡如果美國經(jīng)濟能夠?qū)崿F(xiàn)軟著陸,那對我國經(jīng)濟將是有利的;但對于美國經(jīng)濟萬一出現(xiàn)大滑坡,我們也應(yīng)當(dāng)有所準(zhǔn)備｡從上世紀(jì)八九十年代美國經(jīng)濟的兩次衰退看,我國對美的出口增幅都有所回落,但并沒有負增長,而且一年之后又迅速回升了,這是與其他多數(shù)國家不同的｡因此,對美國經(jīng)濟增長放慢甚至發(fā)生逆轉(zhuǎn)無需過分擔(dān)心｡值得關(guān)注的,倒是美國國內(nèi)貿(mào)易保護主義的抬頭對中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的干擾｡民主黨一些重量級人物在中美貿(mào)易逆差和人民幣匯率等問題上缺乏理性認識,會繼續(xù)對我施加壓力,中美貿(mào)易摩擦可能更加激化｡因此,與布什政府中的明智決策者相互協(xié)調(diào)､抵制貿(mào)易保護主義對中美經(jīng)濟關(guān)系的干擾十分必要｡

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