摘要:在經(jīng)歷了2006年和2007年的沉寂后,2008年我國石油企業(yè)海外油氣并購重新活躍,2009年成為了中國石油企業(yè)海外油氣合作取得豐碩成果的一年。中國石油企業(yè)已成為世界石油行業(yè)的最大買家之一。中國石油企業(yè)績效表現(xiàn)與次貸危機(jī)和金融危機(jī)關(guān)聯(lián)度比較低,與它們在海外并購有著很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)度。在國際石油企業(yè)并購呈現(xiàn)出六大新趨勢下,中國石油企業(yè)要著力打遣公司的金融版圖,進(jìn)一步調(diào)整并購市場和擴(kuò)大海外并購?fù)��?向能源其他行業(yè)做延伸并購。
　　關(guān)鍵詞:石油企業(yè)　海外并購　績效評價(jià)　并購新趨勢
　　
　　每一次危機(jī)來臨,都伴隨著一次兼并浪潮。由美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī),一方面使企業(yè)經(jīng)營面臨困境,但另一方面,價(jià)格的走低和資產(chǎn)的縮水也給企業(yè)并購提供了有利條件,從而推動(dòng)了新一輪并購浪潮的到來。石油領(lǐng)域一直是并購的多發(fā)地帶,歷史上的每次并購石油企業(yè)幾乎都是首當(dāng)其沖,并一次次地刷新了并購交易額的歷史記錄。1998年美國最大的石油企業(yè)�？松�公司以738.5億美元收購美孚公司,從而締造了全球最大的石油公司�？松�美孚公司,創(chuàng)下并購史上的最高紀(jì)錄。2009年并購整合11年之后的這家世界石油巨頭斥資410億美元收購了美國非常規(guī)天然氣巨頭XTO能源公司,雖然沒能打破此前的最高紀(jì)錄,但卻成為了自2000年以來全球油氣行業(yè)最大的并購案,也是金融危機(jī)以來能源行業(yè)進(jìn)行的最大規(guī)模的重組整合,其意義深遠(yuǎn)。我國石油企業(yè)也已改2005年在海外并購中的被動(dòng)局面,近兩年取得了重大進(jìn)展,可謂收獲頗豐。據(jù)統(tǒng)計(jì),僅2009年一年時(shí)間,中國石油企業(yè)就成功進(jìn)行海外收購11起,交易金額近160億美元�？梢哉f,從2005年開始的這一輪國際石油企業(yè)并購新浪潮,同以往相比,已呈現(xiàn)出很多新的趨勢。如何看待國際石油企業(yè)這一輪海外并購的績效,并購具有哪些新趨勢,中國石油企業(yè)在未來的收購大戰(zhàn)中應(yīng)著力強(qiáng)化哪些因素,等等,這些問題都值得關(guān)注和需要深入探討。
　　
　　一、對近年來國際石油企業(yè)并購績效的評價(jià)
　　
　　并購績效好壞始終是衡量海外并購是否成功的一個(gè)關(guān)鍵因素,也是決定該輪并購走向及持久性的一股重要力量。并購績效可從橫向和縱向兩個(gè)維度去考察,前者是通過與其他行業(yè)企業(yè)的比較,說明競爭力的變化;后者是通過自身歷史指標(biāo)值的變化說明企業(yè)成長度。從時(shí)間節(jié)點(diǎn)上看,企業(yè)并購后產(chǎn)生的績效表現(xiàn)具有不確定性。有的企業(yè)在并購當(dāng)年由于資產(chǎn)規(guī)模的迅速擴(kuò)大從而使?fàn)I業(yè)收入猛增,這類并購首先表現(xiàn)的是量的擴(kuò)張;但也有一些并購其績效存在一個(gè)滯后期,需要在并購當(dāng)年之后的幾年才能表現(xiàn)出來,這類并購?fù)�往涉及深層的資產(chǎn)重組及優(yōu)化配置問題,只有當(dāng)配置過程全部完成后才能表現(xiàn)出明顯的績效。因此,在考察績效時(shí)就需要有一個(gè)時(shí)間段的數(shù)據(jù)來做支持,本文采用2005-2009年這一時(shí)間段的面板數(shù)據(jù),以反映近年來國際石油行業(yè)的并購績效。
　　《財(cái)富》500強(qiáng)排行榜從橫向角度比較準(zhǔn)確地反映了國際企業(yè)競爭實(shí)力的相對變化。盡管《財(cái)富》排行榜所依據(jù)的主要考量指標(biāo)營業(yè)收入受多元因素的影響,包括油價(jià)以及外部環(huán)境所引起的需求變化等等,但在經(jīng)濟(jì)危機(jī)狀態(tài)下,油價(jià)等因素從總體上看并不利于企業(yè)績效的改善和營業(yè)額的快速提高。那么,這些企業(yè)整體營業(yè)額的迅速上升就與它們在海外所進(jìn)行并購的強(qiáng)度和深度有著很大的關(guān)系。因此,基于《財(cái)富》排行榜的這種變化,從一個(gè)側(cè)面可以反映出這些國際石油巨頭們并購績效的變化。
　　
　　從歷史上看,國際石油企業(yè)的每一次并購,都產(chǎn)生了一些特大型的石油巨頭,由此帶動(dòng)了這些企業(yè)的實(shí)力大增,最終帶來了石油企業(yè)在《財(cái)富》500強(qiáng)排名中的升遷。像�？松�(Exxon)與美孚(Mobil)、英國石油(BP)與阿莫科(Amoco)、雪佛龍(chevron)與德士古(Texaco)這些企業(yè)的并購無不說明了這一點(diǎn)。盡管汽車行業(yè)巨頭和商業(yè)貿(mào)易行業(yè)巨頭在上個(gè)世紀(jì)90年代曾經(jīng)一度占據(jù)了《財(cái)富》排行榜的首位和前十名的大部分席位(周新軍,2005),但進(jìn)入本世紀(jì)以來,這些企業(yè)實(shí)力增長相對放緩,逐漸被石油企業(yè)所超越。尤其是最近幾年,石油企業(yè)競爭優(yōu)勢更為明顯,基本上占據(jù)了《財(cái)富》500強(qiáng)的顯赫位置。國際石油企業(yè)在《財(cái)富》500強(qiáng)排行榜上的這種位置變遷與這些年來國際石油行業(yè)發(fā)生的頻繁并購有著密切的關(guān)系。如果說上個(gè)世紀(jì)90年代發(fā)生的石油行業(yè)并購成就的“霸主”只是個(gè)別企業(yè),而本世紀(jì)發(fā)生的石油行業(yè)并購成就的就是一支石油軍團(tuán)了。表1為2005年以來《財(cái)富》500強(qiáng)企業(yè)前10位的排名變化情況。
　　從表1可以看出,近幾年來石油企業(yè)一直占據(jù)著《財(cái)富》500強(qiáng)中前10強(qiáng)一半左右的席位,而且大部分都是處于前5名的位置。尤其是2007-2009年這3年排行榜的前10位,幾乎威了石油企業(yè)的一統(tǒng)天下。2009年最為明顯,石油企業(yè)共占據(jù)了10強(qiáng)中的7席。石油企業(yè)的競爭實(shí)力已經(jīng)全面超越汽車企業(yè),汽車產(chǎn)業(yè)的這些巨頭們在10強(qiáng)中的位置已經(jīng)完全被邊緣化了,到了2009年僅剩下的豐田汽車也只夠排在第10名的位置。盡管零售業(yè)里還保有一枝獨(dú)秀,老大沃爾瑪依然名列前茅,但連續(xù)多年第一的位置已經(jīng)朝不保夕了。從2006年開始,它就被石油企業(yè)�？松�美孚超越。雖然在此后的兩年沃爾瑪重又回到榜首的位置,但也僅僅是憑著微弱的優(yōu)勢,而且從利潤來看,它實(shí)際上已經(jīng)落后于埃克森美孚。2007年排行榜按年?duì)I業(yè)收入(實(shí)際為2006年)排序�？松�美孚(3,473億美元)屈居沃爾瑪(3,511億美元)之后,排第二位,但若按利潤排序,該公司則以395億美元遠(yuǎn)高于沃爾瑪居全球首位。沃爾瑪雖然年?duì)I業(yè)收入居世界第一,但按利潤排序則只位列第24名,它的利潤額只有112.84億美元。而到了2009年,即便是按照營業(yè)額排序,不僅�？松�美孚(4,428.51億美元)超越了沃爾瑪(4,056.07億美元),而且殼牌(4,583.61億美元)更是取代了沃爾瑪而排名首位。
　　
　　除了橫向比較外,從縱向的角度也可以看出這些企業(yè)的發(fā)展變化。從表2可以看出,自2005年以來,這6家企業(yè)營業(yè)收入都是增長的,只是2007年增長的幅度相對較小,主要是受金融危機(jī)的影響,石油行業(yè)也未能幸免。由于這些巨型企業(yè)營業(yè)收入在整個(gè)石油行業(yè)中占有很大比重,因此,它們數(shù)值的加總基本上代表了這一時(shí)期這一行業(yè)的營業(yè)收入整體水平。
　　圖1是根據(jù)表2中的數(shù)據(jù)形成的趨勢圖,從中可以更直觀地看出上述石油企業(yè)收入指標(biāo)的變化情況。自2005年以來,國際石油企業(yè)營業(yè)收入上升趨勢比較明顯。其中,2006年上升趨勢十分明顯;2007-2008年這兩年上升趨勢比較平坦,主要受美國次貸危機(jī)和由此爆發(fā)的

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