中小企業(yè)集合債:摸著石頭過河
發(fā)布時間:2019-08-20 來源: 歷史回眸 點(diǎn)擊:
三月初,中國紡織工業(yè)協(xié)會組織產(chǎn)業(yè)集群調(diào)研。調(diào)研結(jié)束,深感中小企業(yè)融資之困難。中小企業(yè)融資困難,無怪于銀行等金融機(jī)構(gòu),根在機(jī)制不全,信息不對稱。畢竟都是市場主體,風(fēng)險控制與逐利性乃銀行經(jīng)營之道和生存之本;鼐┩局校家娨黄P(guān)于“中小企業(yè)集合債”文章,遂與紡織行業(yè)結(jié)合,淺談一下紡織行業(yè)的中小企業(yè)集合債。
中小企業(yè)集合債——由一個機(jī)構(gòu)作為牽頭人,幾家企業(yè)一起申請發(fā)行的債券;驹眍愃拼笃髽I(yè)發(fā)債時的互相擔(dān)保。幾個中小企業(yè)之間共同發(fā)債,對發(fā)行的債券共同承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任。對債權(quán)人來說,多家企業(yè)共同出現(xiàn)償債困難的概率比一家企業(yè)出現(xiàn)償債困難的概率低,理論上講,集合債比單一債風(fēng)險低。對債務(wù)人來說,共同發(fā)債的企業(yè)是綁在一根繩上的螞蚱,因此對彼此需要有更深的了解和監(jiān)管,從而有助于防范債券風(fēng)險,提高債券的信用級別,降低發(fā)債成本。對中小企業(yè)占較大比例的紡織行業(yè)來說,中小企業(yè)集合債或是解決行業(yè)企業(yè)融資的一劑良藥,有利于拓寬行業(yè)融資渠道,擴(kuò)大行業(yè)直接融資比例,促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展,是解決行業(yè)資金不足的有效方法之一。
但中小企業(yè)集合債畢竟是一種新的融資方式,還處在探索和摸索之中,對紡織行業(yè)來說,其存在的問題主要有:
信用評級難
行業(yè)之間千差萬別,信用評價本身是一件困難的事情。而一家企業(yè)發(fā)債,只需要對一家發(fā)債主體進(jìn)行信用等級的評定,發(fā)行集合債則需要對多個發(fā)債主體進(jìn)行評價,信用評價明顯繁瑣。即使對多家債券發(fā)行主體的信用等級評價完畢,如何對各個主體配以權(quán)重,最后確定債券的信用級別,目前沒有權(quán)威有效模型,缺乏實(shí)際可靠經(jīng)驗(yàn)。審批程序過長
由于集合債涉及企業(yè)數(shù)量較多,需經(jīng)主管部門審批,同時報央行、證監(jiān)會等備案,手續(xù)與程序復(fù)雜,使得中小企業(yè)發(fā)行準(zhǔn)備時間過長,不確定性過多。中小企業(yè)資金需求在時間上具有“短、頻、快”特點(diǎn),因?yàn)閷徟鷷r間過長,市場已經(jīng)發(fā)生了很大變化,企業(yè)上報的融資機(jī)遇稍縱即逝,嚴(yán)重影響了企業(yè)的發(fā)債積極性。
擔(dān)保問題成最大障礙
擔(dān)保問題是當(dāng)前發(fā)行集合債遇到的最大障礙。由于中小企業(yè)集合債的投資者主要是保險公司、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu),這些機(jī)構(gòu)投資者對債券的信用評級要求至少在AA級以上。僅憑中小企業(yè)本身難以達(dá)標(biāo),基本不可能直接發(fā)債。而目前相關(guān)法規(guī)也禁止金融機(jī)構(gòu)為企業(yè)債提供擔(dān)保,擔(dān)保問題成為集合債發(fā)行的一大障礙。缺乏相關(guān)成功經(jīng)驗(yàn)
盡管中小企業(yè)集合債被提出來已有多年,但付諸實(shí)施發(fā)行的僅有“07深債”、“07中關(guān)村”、“09連債”三只債券。這三只債券能夠成功發(fā)行,主要原因是三只債券都比較好地解決了擔(dān)保問題,其中“07深債”和“07中關(guān)村”由國開行提供擔(dān)保,“09連債”則是由國有企業(yè)大連港集團(tuán)提供擔(dān)保。目前銀行已經(jīng)不能為企業(yè)提供擔(dān)保,“07深債”和“07中關(guān)村”的模式也就不能再被復(fù)制。而對于中小企業(yè)占大比例的紡織企業(yè),“07深債”、“07中關(guān)村”、“09連債”都沒有紡織企業(yè)包含在內(nèi),國際上也缺乏成功案例,所以關(guān)于紡織行業(yè)的中小企業(yè)集合債還處在探索之中。
那么發(fā)行紡織行業(yè)的中小集合債,目前行業(yè)該做哪些工作,應(yīng)該往哪個方向發(fā)展呢?筆者認(rèn)為可以在以下方面做一些試探性工作:
建立完善行業(yè)自身的信用評價機(jī)制
行業(yè)與行業(yè)之間千差萬別,不同行業(yè)特點(diǎn)各不相同。僅運(yùn)用財務(wù)管理的基本原理,對不用行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行信用評價,難以符合行業(yè)特點(diǎn),評價結(jié)果有失偏頗。所以,建立起行業(yè)自身的評價體系就顯得尤為重要。行業(yè)評價體系,根據(jù)行業(yè)運(yùn)行的特點(diǎn),總結(jié)研究行業(yè)歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù),制訂和實(shí)施一套科學(xué)、適用的信用評價指標(biāo)體系和行業(yè)信用標(biāo)準(zhǔn),由行業(yè)中介機(jī)構(gòu)作為獨(dú)立權(quán)威第三方出具評價數(shù)據(jù),有利于中小企業(yè)集合債的發(fā)行。發(fā)揮產(chǎn)業(yè)集群公共服務(wù)平臺的牽頭作用
集合債發(fā)行和單一債不同之處在于,集合債要求有單位、組織或企業(yè)負(fù)責(zé)牽頭,然后多家企業(yè)共同參與。目前,紡織行業(yè)成立了多個產(chǎn)業(yè)集群,因此產(chǎn)業(yè)集群的公共服務(wù)平臺作為牽頭單位,負(fù)責(zé)集合債發(fā)行協(xié)調(diào)工作是比較合適的。這也是紡織行業(yè)集合債發(fā)行比其他行業(yè)有利的地方所在。產(chǎn)業(yè)集群公共服務(wù)平臺應(yīng)當(dāng)積極探索中小企業(yè)集合債所能發(fā)揮的作用。
摸索與其他行業(yè)共同發(fā)債的可能性
如果中小企業(yè)集合債的發(fā)行企業(yè)集中于一個行業(yè),由于企業(yè)存在較多的相似性,發(fā)行和監(jiān)管過程會比較簡單。但因?yàn)閭l(fā)行企業(yè)集中在一個地域和一個行業(yè),不容易規(guī)避行業(yè)內(nèi)部的系統(tǒng)性風(fēng)險。當(dāng)市場發(fā)生變化時,共同發(fā)行債券的企業(yè)都將會遇到相同的風(fēng)險。為了分散風(fēng)險,可以摸索紡織行業(yè)與其他行業(yè),或跨地域共同發(fā)債的可能性。
創(chuàng)新?lián)C(jī)制
2009年紡織工業(yè)總產(chǎn)值規(guī)模以上紡織企業(yè)累計實(shí)現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值37979.89億元,占全國國內(nèi)生產(chǎn)總值較大比例。如果可以設(shè)立行業(yè)性質(zhì)的擔(dān)保機(jī)構(gòu),或許可以為行業(yè)發(fā)行中小企業(yè)集合債擔(dān)保問題解困。與其他擔(dān)保機(jī)構(gòu)相比,行業(yè)內(nèi)部的擔(dān)保機(jī)構(gòu),主要優(yōu)勢在于:擔(dān)保機(jī)構(gòu)生于行業(yè),長于行業(yè),熟悉行業(yè)環(huán)境,了解市場行情,對借貸資金的企業(yè)資信評估可以依據(jù)行業(yè)特點(diǎn),評估將更加準(zhǔn)確,風(fēng)險控制更加合理。而且行業(yè)的擔(dān)保機(jī)構(gòu),比較容易要求發(fā)債企業(yè)提供反擔(dān)保物品。例如:發(fā)債之前,擔(dān)保機(jī)構(gòu)可能會要求企業(yè)提供相應(yīng)的反擔(dān)保物品,如機(jī)器設(shè)備,廠房等。如果擔(dān)保機(jī)構(gòu)不具有行業(yè)性質(zhì),在出現(xiàn)風(fēng)險的情況下,機(jī)器設(shè)備廠房等擔(dān)保物品對擔(dān)保機(jī)構(gòu)來說,變現(xiàn)能力可能顯著降低。而如果擔(dān)保機(jī)構(gòu)具有行業(yè)性質(zhì),以其對行業(yè)的熟悉程度,加上與行業(yè)的密切聯(lián)系,對擔(dān)保物品的處理更具專業(yè)性。
以上閑聊幾句紡織行業(yè)的中小企業(yè)債發(fā)行,多為紙上談兵,期許起到拋磚引玉之效果,讓業(yè)內(nèi)人士為紡織行業(yè),尤其紡織中小企業(yè)的融資共謀出路。
(作者:中國紡織工業(yè)協(xié)會產(chǎn)業(yè)部經(jīng)濟(jì)分析師)
相關(guān)熱詞搜索:摸著石頭過河 中小企業(yè) 集合
熱點(diǎn)文章閱讀