摘 要：我國目前的融資體系不能夠滿足企業(yè)日益強大的融資需求，融資難是大多數(shù)企業(yè)所面臨的普遍問題，融資約束普遍存在，只是每個企業(yè)受到約束的程度不同。以2009-2013年我國滬深A股上市公司為研究樣本，通過實證研究方法，研究了會計穩(wěn)健性對公司融資約束的影響，研究結果表明，會計穩(wěn)健性水平的提高，有助于降低公司所面臨的融資約束，研究結論為我國上市公司降低融資約束、解決融資難問題提供了新方向。
　　關鍵詞：會計穩(wěn)健性；融資約束
　　1 引言
　　融資問題一直是企業(yè)關注的熱點問題之一。在現(xiàn)實的資本市場中，信息不對稱和交易成本普遍存在，企業(yè)獲取外部資金的成本一般比較高，而內部資金的使用成本比較低，使得外部融資成本顯著高于內部融資成本，融資約束也就因此產(chǎn)生了。投資者和債權人作為企業(yè)的主要資金來源，企業(yè)必須充分考慮到這兩者的需求，會計信息在一定程度上能夠綜合反映企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果，投資者和債權人可以依據(jù)會計信息所釋放的信號來判斷債務人是否有能力到期償還債務，會計信息作為投資者和債權人衡量投資風險、判斷是否向企業(yè)提供資金支持的重要信息來源，得到了投資者和債權人的極大關注。由此，債權人便產(chǎn)生了對會計穩(wěn)健性的需求。
　　2 理論分析和研究假設
　　根據(jù)委托代理理論，由于委托人和代理人追求的利益不同，兩者之間不可避免地會產(chǎn)生代理沖突。由于信息不對稱和代理沖突的存在，投資者和債權人為了防止自己利益受到侵害，往往對企業(yè)的不利消息更為敏感，這就促使他們產(chǎn)生了對穩(wěn)健的會計信息的需求。會計穩(wěn)健性能夠有效地緩解契約雙方的代理沖突以及信息不對稱，主要通過兩種途徑，其一是長期對凈資產(chǎn)低估的傾向，其二是督促管理者及時確認不利消息并將其反映在對外提供的財務報告中，這兩種作用有效地抑制了管理者過度在職消費，通過操作報告盈余來調增業(yè)績以謀求私利的利己行為，從而有效地緩解了股東與管理者之間的代理沖突。另一方面，也有效地抑制了管理者擅自改變資金用途，為了逃避償還債務，隱藏公司收益的行為，從而有效地緩解了管理者和債權人之間的代理沖突，使得債權人可以及時獲得債務人公司可能出現(xiàn)的不利信息，以便在公司財務狀況出現(xiàn)惡化時就能夠察覺，及時地采取措施，最大限度地降低債權人的風險，隨著債權人風險的降低，債權人所要求的風險補償就會相應地減少，因此就可能會以更低的成本向企業(yè)提供資金，公司的債務融資成本就會相應降低，增加公司獲得外部融資的可能性。
　　據(jù)此，提出本文的假設：會計穩(wěn)健性水平越高，公司所面臨的融資約束程度越低。
　　3 研究設計
　　3.1 變量選取
　　3.1.1 被解釋變量
　　融資約束FC：通過查閱相關文獻，本文將選用一組可觀的財務數(shù)據(jù)代表公司的經(jīng)營狀況和財務特征進行融資約束指數(shù)的構建，用該指數(shù)的大小來判斷公司受到的融資約束程度。
　　（1）預分組方法。通過查閱相關文獻并結合中國的具體國情，最終我們選取利息保障倍數(shù)來判斷公司受到的融資約束程度，并將其作為分組標準，利息保障倍數(shù)的計算方法是，用公司的息稅前利潤除以利息費用，該指標數(shù)值越大，公司償還債務的能力和盈利能力越強，債權人更愿意將資金提供給這樣的企業(yè)。借鑒況學文等（2010）對樣本預分組的思路，對樣本觀察值按照利息保障倍數(shù)的大小進行排序（從小到大），將每年進入前33%的觀察值作為高融資約束組，賦值為1，后33%作為低融資約束組，賦值為0，我們共得到了2027個觀察值，其中低融資約束的觀察值有974個，高融資約束的觀察值有1053個，利用該研究樣本進行融資約束綜合指數(shù)的構建。
　　（2）變量選取與指數(shù)構建。利用我國資本市場的數(shù)據(jù)，借鑒況學文等（2010）的思想，針對樣本公司特征，本文選用資產(chǎn)負債率、凈營運資本、市場價值與賬面價值比、股利分配比例以及凈資產(chǎn)收益率五個財務指標，利用logistic模型來構造反映公司受到的融資約束程度的指數(shù)。 具體的變量定義如表1所示。
　　基于以上回歸結果，我們利用各個變量的估計系數(shù)構造以下融資約束指數(shù)，該指數(shù)值越大，表明樣本公司的財務狀況和經(jīng)營成果越差，公司獲取外部融資的難度越大，受到的融資約束越嚴重。
　　FC=-2.728+12.903LEV-5.643NWC+0.144MTB-57.678DIV-0.592ROE
　　3.1.2 解釋變量
　　會計穩(wěn)健性的度量。綜合參考相關文獻，本文對會計穩(wěn)健性的度量借鑒Givoly和Hayn（2000）應計項目模型，采用公司的累計負應計來衡量會計穩(wěn)健性。
　　Consv=-Nopaci，t/Tai，t-1
　　其中，Nopac是非經(jīng)營性應計項目，Nopac=總應計-經(jīng)營性應計
　　總應計=凈利潤+折舊-經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流
　　經(jīng)營性應計=Δ應收賬款+Δ存貨+Δ預付賬款-Δ應付賬款-Δ應交稅金
　　其中，Ta是總資產(chǎn)，t是累計期。正常情況下，企業(yè)的非經(jīng)營性應計項目應該是趨于零的，但在穩(wěn)健的會計政策下，企業(yè)的非經(jīng)營性應計項目通常偏負，并且該數(shù)值越小，會計穩(wěn)健性水平越高，為了方便后續(xù)研究并且與會計穩(wěn)健性水平的變化方向保持一致，文章對非經(jīng)營性應計項目取其相反數(shù)，來4衡量會計穩(wěn)健性，這樣處理后，我們用Consv代表公司的穩(wěn)健性水平，該指標越大，會計穩(wěn)健性水平越高。
　　3.1.3 控制變量
　　融資約束的影響因素有很多，綜合參考相關文獻，本文主要考慮了以下幾種因素。
　　具體的變量定義詳見表3。
　　3.2 模型設計
　　FC=β0+β1Consv+β2Size+β3CFO+β4ROA+
　　β5Mon+β6Tan+β7Top5+β8Tobins"Q+β9Loss+∑Year+∑Ind+ε
　　3.3 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

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