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李稻葵:未來(lái)兩年將出現(xiàn)世界性金融危機(jī)

發(fā)布時(shí)間:2020-06-07 來(lái)源: 感悟愛情 點(diǎn)擊:

  

  次貸危機(jī)導(dǎo)致發(fā)達(dá)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)必須重新估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、分配資產(chǎn),未來(lái)兩年,發(fā)達(dá)國(guó)家資金將紛紛逆轉(zhuǎn)回涌,加強(qiáng)當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)的穩(wěn)定度。由此將導(dǎo)致新興市場(chǎng)國(guó)家的證券市場(chǎng)價(jià)格大幅縮水、本幣貶值、投資規(guī)模下降、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩甚至衰退,其中最為脆弱的是波羅的海三國(guó)和印度。新的金融危機(jī)將為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)壓力,但中國(guó)資金也面臨“走出去”抄底整合并購(gòu)相應(yīng)企業(yè)的好時(shí)機(jī)。

  世界范圍金融危機(jī)的烏云正在聚集,未來(lái)兩年內(nèi),全世界將出現(xiàn)一次新型的金融危機(jī)。這一金融危機(jī)的最大受害者將是一些新興市場(chǎng)國(guó)家,這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)了挑戰(zhàn)和新的機(jī)遇。

  

  資金流動(dòng)逆轉(zhuǎn)將導(dǎo)致新興市場(chǎng)國(guó)家金融危機(jī)

  

  為什么未來(lái)世界將出現(xiàn)新型的金融危機(jī)呢?這要從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體過(guò)去近十年來(lái)金融業(yè)發(fā)展的基本格局談起。

  以美國(guó)和英國(guó)為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,在過(guò)去近十年,受益于全球化的大趨勢(shì),經(jīng)濟(jì)不斷繁榮,但這種繁榮的基礎(chǔ)其實(shí)比較脆弱。這些經(jīng)濟(jì)體自身的儲(chǔ)蓄相對(duì)不足,消費(fèi)不斷增長(zhǎng),經(jīng)濟(jì)的金融化趨勢(shì)不斷加強(qiáng),其集中的表現(xiàn)就是家庭利用已有的金融資產(chǎn),尤其是房地產(chǎn)為抵押,向銀行借款來(lái)支持其日益高漲的消費(fèi)。這一格局發(fā)展的必然結(jié)果就是消費(fèi)信貸鏈的破裂,集中的表現(xiàn)就是美國(guó)的次級(jí)房貸危機(jī)。次級(jí)房貸危機(jī)導(dǎo)致美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)必須重新估計(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)的成本,也使這些金融機(jī)構(gòu)必須重新分配自己的資產(chǎn),以降低風(fēng)險(xiǎn)。

  反過(guò)來(lái)看,新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家在過(guò)去十年的發(fā)展過(guò)程中,吸引了大量發(fā)達(dá)國(guó)家的資金,以墨西哥、俄羅斯、印度、巴西等國(guó)為例,其證券市場(chǎng)上一半以上的資金來(lái)自于國(guó)外。日益高漲的海外資金不僅推動(dòng)了本地資產(chǎn)價(jià)格的高漲,也推動(dòng)了本地經(jīng)濟(jì)的繁榮,同時(shí)也帶來(lái)了本地貨幣實(shí)際匯率的不斷升值。這一系列過(guò)程為這些經(jīng)濟(jì)體發(fā)生金融危機(jī)埋下了種子,其中最為突出的是兩個(gè)地區(qū):一是波羅的海三國(guó)—愛沙尼亞、立陶宛和拉脫維亞,不僅經(jīng)常賬戶出現(xiàn)了占GDP 10%以上的赤字,同時(shí)財(cái)政赤字也日益加劇,國(guó)內(nèi)價(jià)格上漲的趨勢(shì)愈演愈烈,而且,這些國(guó)家還實(shí)行了與歐元掛鉤的聯(lián)系匯率制度,這無(wú)疑是寫下了導(dǎo)致金融危機(jī)最佳的化學(xué)反應(yīng)公式。

  另一個(gè)非常脆弱的經(jīng)濟(jì)體,就是印度。雖然印度經(jīng)濟(jì)在過(guò)去3年內(nèi)保持了年均8%以上的增長(zhǎng)率,但是其宏觀經(jīng)濟(jì)的情況不容樂(lè)觀:長(zhǎng)期以來(lái),印度的經(jīng)常賬戶處于赤字狀態(tài),證券市場(chǎng)一半以上的資金來(lái)自于海外,通貨膨脹率不斷上升,中央政府也是長(zhǎng)期處于赤字狀態(tài)。

  綜合考慮發(fā)達(dá)國(guó)家以及新興市場(chǎng)國(guó)家的一些經(jīng)濟(jì)情況,我們不難得出一個(gè)結(jié)論:在未來(lái)兩年之內(nèi),世界經(jīng)濟(jì)很可能發(fā)生資金流動(dòng)逆轉(zhuǎn)的情形,那就是幾年前從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體爭(zhēng)先恐后涌入新興市場(chǎng)國(guó)家、追求高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的資金,在發(fā)達(dá)國(guó)家重估風(fēng)險(xiǎn)的情況下,紛紛逆轉(zhuǎn)涌回發(fā)達(dá)國(guó)家,加強(qiáng)發(fā)達(dá)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定度。這種趨勢(shì)的形成無(wú)疑會(huì)對(duì)發(fā)展中國(guó)家?guī)?lái)直接的影響,并最終導(dǎo)致新興市場(chǎng)國(guó)家金融危機(jī)的形成。

  

  新金融危機(jī)與亞洲金融危機(jī)的差異

  

  這種金融危機(jī)同十年前發(fā)生的亞洲金融危機(jī)可能形式不同。十年前發(fā)生的亞洲金融危機(jī),主要形式是國(guó)際收支的危機(jī),那時(shí)亞洲出現(xiàn)了大量到期的外債需要償還,同時(shí)國(guó)際金融炒家紛紛擠兌,造成了這些國(guó)家外匯儲(chǔ)備不足,以至于不得不讓本幣大幅度貶值。新一輪金融危機(jī)的形式不見得以國(guó)際收支的短缺為標(biāo)志,因?yàn)榻裉煸S多新興市場(chǎng)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備量是比較高的,同時(shí)由于吸取了亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn),這些國(guó)家并沒有大規(guī)模舉債,只是通過(guò)證券市場(chǎng)吸引了大量外資,但是,這并不等于說(shuō)新興市場(chǎng)國(guó)家不面臨著金融危機(jī),這種金融危機(jī)的形式是以大量的資金倒流從而導(dǎo)致本國(guó)證券市場(chǎng)價(jià)格大幅度縮水、本幣貶值,從而導(dǎo)致本地投資規(guī)模下降、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩甚至于衰退為表象的,這和幾年前這些新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)高漲、資產(chǎn)價(jià)格泡沫化恰好形成了一個(gè)逆反的鏡面圖像。這一新型金融危機(jī)的導(dǎo)火索很可能是波羅的海三國(guó),從波羅的海三國(guó)可能傳導(dǎo)至東歐各國(guó),再傳到南亞包括印度,之后再進(jìn)一步傳到其他一些新興市場(chǎng)國(guó)家。

  

  資金流動(dòng)不能盲目放開,財(cái)政政策須保留一定的靈活性

  

  一旦這樣的金融危機(jī)發(fā)生,中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著怎么的挑戰(zhàn)呢?可能的情況是,一部分外資的表現(xiàn)也會(huì)如在其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家那樣紛紛出逃,對(duì)于中國(guó)的國(guó)際收支會(huì)產(chǎn)生一定的沖擊,給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一定的通貨緊縮的壓力,但對(duì)于目前高速運(yùn)轉(zhuǎn)(事實(shí)上是過(guò)快運(yùn)轉(zhuǎn))的中國(guó)經(jīng)濟(jì)并不是壞事。而且,這一資金倒流的情況也會(huì)使人民幣升值的壓力有所緩解。但是不容否認(rèn),這種資金倒流會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)的投資規(guī)模產(chǎn)生一定的沖擊,會(huì)在相當(dāng)程度上導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的下降。另外,由于許多新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的下滑,也會(huì)間接通過(guò)對(duì)中國(guó)產(chǎn)品需求的下降,影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng),這些都是這一新型金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊。

    我們必須看到,這一新興金融危機(jī)的到來(lái)對(duì)中國(guó)也蘊(yùn)藏著巨大的“商機(jī)”。在這一輪金融危機(jī)發(fā)生的時(shí)候,很多新興市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格將大幅度縮水,這將是中國(guó)資金出國(guó)投向這些國(guó)家的絕好時(shí)機(jī),這也是中國(guó)企業(yè)“走出去”、整合并購(gòu)相應(yīng)企業(yè)的最好時(shí)機(jī)。為此,中國(guó)經(jīng)濟(jì)界需要做好資金上和項(xiàng)目研究方面的準(zhǔn)備。從宏觀層面上講,宏觀經(jīng)濟(jì)政策必須考慮到這一輪新型金融危機(jī)發(fā)生的可能性,在資金流動(dòng)問(wèn)題上必須穩(wěn)扎穩(wěn)打,不能盲目放開,要考慮到大量資金出走的可能性和由此帶來(lái)的壓力。當(dāng)一輪金融危機(jī)發(fā)生的時(shí)候,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率必然會(huì)出現(xiàn)下滑,我們的財(cái)政政策必須保留一定的靈活度,在繼續(xù)實(shí)行當(dāng)前穩(wěn)健財(cái)政政策的前提下,必須做好項(xiàng)目上和資金上的準(zhǔn)備,一旦新一輪金融危機(jī)在周邊國(guó)家發(fā)生,中國(guó)就可以轉(zhuǎn)向積極的財(cái)政政策,找到一些有資金保障和社會(huì)效益的投資項(xiàng)目。

  總之,新一輪金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)來(lái)臨,全速前進(jìn)的中國(guó)巨輪必須考慮到金融風(fēng)暴可能帶來(lái)的沖擊,把握機(jī)遇,化解風(fēng)險(xiǎn),我們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展航程將會(huì)前途光明。

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