美元泛濫:開啟全球惡性通脹時代:大通脹時代的投資什么
發(fā)布時間:2020-03-23 來源: 感悟愛情 點擊:
美國欠下的14萬億美元國債,能公正償還的可能性幾乎為零。市場上真實的買家正在不斷退場,太平洋投資管理公司總裁,號稱“債券大王”的比爾?格羅斯近期宣布清空旗下所有美國國債。這條被很多人忽視的消息其實傳遞了一個重要信號:美債的30年牛市結(jié)束了。
各類媒體時常會出現(xiàn)這樣的說法:X國今年貿(mào)易順差為×××億美元;國際油價又一次升破每桶××美元;××地區(qū)地震所造成的經(jīng)濟(jì)損失高達(dá)×××億美元……為什么這些財富都要用美元來計價?因為美元依然是全球獨一無二的儲備貨幣。如果說在金本位下,人們把美元作為結(jié)算單位是因為美元等同于黃金,那么自從1971年布雷頓體系瓦解、全球陷入浮動匯率的海洋之后,世界依然認(rèn)同美元的國際地位,更多是出于一種習(xí)慣和無奈。
目前,雖然歐元、日元、瑞郎、澳元等多國貨幣相對美元已實現(xiàn)自由浮動,但絕大多數(shù)幣種依然與美元掛鉤(或在政府控制下微幅波動)。而將本國貨幣綁定于美元,實在不是什么明智的選擇,因為與黃金脫鉤之后,美元其實已喪失了定義。這就好比把繩子的一頭系在一根錨上,而錨本身卻沒有固定在任何地方一樣。
“特里芬難題”
將某國的主權(quán)貨幣作為國際儲備貨幣,早在上世紀(jì)60年代就被發(fā)現(xiàn)具有嚴(yán)重問題,這便是著名的“特里芬難題”。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特?特里芬在《黃金與美元危機(jī)》一書中指出:“由于各國為了發(fā)展國際貿(mào)易,必須用美元作為結(jié)算與儲備貨幣,這樣就會導(dǎo)致流出美國的貨幣在海外不斷沉淀,對美國來說就會發(fā)生長期貿(mào)易逆差;而美元作為國際貨幣核心的前提是必須保持美元幣值穩(wěn)定與堅挺,這又要求美國必須是一個長期貿(mào)易順差國。這兩個要求互相矛盾,因此是一個悖論。”
事實證明,特里芬的推斷是完全正確的。美國的貿(mào)易赤字一直呈持續(xù)擴(kuò)大態(tài)勢,尤其是脫離黃金約束后的30年間,其債務(wù)更是猶如脫韁的野馬。1971年,美國國債總額只有5000億美元,但截至2011年初,其債務(wù)已超過了14萬億。自2008年奧巴馬上任之后的兩年里,赤字幾近失控,每年增加2萬億美元!這是怎樣一個概念?自從列克星敦的第一聲槍響,到1981年里根上任的這200年時間里,山姆大叔所積累的債務(wù)總額也只有1萬億美元。
毋庸置疑,得天獨厚的儲備貨幣地位,使得美國在國際貿(mào)易中占盡便宜。在一個正常的貿(mào)易體系下,每個國家都必須用出口來支付進(jìn)口,而出口依賴的是誠實勞動與生產(chǎn);但美國卻是個例外,它可以通過印刷美元來支付進(jìn)口,這些多印刷出來的美元便沉淀成為了債務(wù)。1971年之前,雖然他們也曾使用過這種卑劣的支付方法,但出于其他國家可能要求贖回黃金的擔(dān)憂,不得不適可而止;然而現(xiàn)在,沒有任何機(jī)制能制約美國濫發(fā)鈔票。用一臺印鈔機(jī)就能坐享全球所有的產(chǎn)品與服務(wù),何樂而不為?這便是美國債務(wù)呈幾何級數(shù)增長的原因。
另一個好處是可以轉(zhuǎn)嫁通脹壓力。津巴布韋政府瘋狂印刷鈔票,但這些鈔票只能在本國國內(nèi)花,所以引發(fā)了惡性通脹。而美元不同于津巴布韋幣,它不僅追逐美國本國的商品和服務(wù),還可用來購買全球所有的大宗商品與資產(chǎn)。兩次量化寬松政策后,美國釋放出的流動性規(guī)模雖然比津巴布韋大得多,但這些錢大多流向了海外,通脹壓力也隨之分散于世界各地,特別是中印等新興經(jīng)濟(jì)體,海外熱錢趨之若鶩。
有得必有失。美元的國際地位使其坐享其成的同時,也讓這個超級大國漸漸失去國際競爭力。這就好比一個“富二代”,起初借著父親的信用四處愉快地賒賬花錢,但他沒有意識到,由于一直欠錢不還,債臺高筑,其“家族信用”正在不斷下降……終有一日,當(dāng)沒人愿意再借錢給他時,再想通過自己打工來維持先前用賒賬換來的生活水平,便十分困難了。目前,美國GDP中有70%由消費貢獻(xiàn),因為美國人儲蓄率很低,所以消費主要依賴借貸,寅吃卯糧。在全美所有的就業(yè)崗位中,服務(wù)業(yè)占比90%。由此不難預(yù)見,只要美國無法繼續(xù)借錢,消費水平就會快速下降,導(dǎo)致GDP嚴(yán)重萎縮。消費的萎靡會直接影響到服務(wù)業(yè),由此造成失業(yè)。2008年,金融衍生品市場崩潰不過是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的導(dǎo)火索,真正的問題在于過度負(fù)債所引發(fā)的支付危機(jī)。
但遺憾的是,美國政府從來沒有嚴(yán)肅認(rèn)真地對待過債務(wù)問題。在前美聯(lián)儲主席格林斯潘的影響下,多年來人們已經(jīng)形成一種觀念:一旦發(fā)生任何不愉快的事件,不論是金融恐慌、經(jīng)濟(jì)衰退還是恐怖襲擊,只要開動印鈔機(jī),就一定能“藥到病除”。而由此產(chǎn)生的赤字,政客們并不指望在自己的任期內(nèi)解決。原美國審計署署長大衛(wèi)?沃克爾(David Walker)因不滿政府財務(wù)狀況憤然離職,他在眾多場合強(qiáng)調(diào),美國入不敷出,將不可避免地走向財務(wù)危機(jī)。
美債30年牛市結(jié)束
客觀地看,美國欠下的14萬億美元國債,能公正償還的可能性幾乎為零。公正償還意味著削減福利和加稅,在美國當(dāng)前的民主政治體系下,沒有哪屆政府愿意做這種得罪選民的事。前段時間華爾街各大評級機(jī)構(gòu)不斷炒作歐洲債務(wù)危機(jī),連續(xù)下調(diào)對希臘、愛爾蘭和葡萄牙債券的評級,甚至連貿(mào)易盈余僅次于中國的日本債券評級也遭遇了下調(diào),但美國自己的狀況呢?它的赤字規(guī)模全球無出其右,國債與GDP的比例也高達(dá)96%,為什么人們反倒認(rèn)為美國債券更安全呢?
一般來說,當(dāng)債券需求下降,收益率會走高,但美國國債卻是個例外,甚至美國財政部每一次進(jìn)行國債拍賣,都不愁找不到買家。為什么會這樣?原因在于世界各大央行(或主權(quán)基金,如中投)與美聯(lián)儲對美國國債利率的扭曲。截至2011年1月,中國政府持有1.15萬億美債,是全球“頭號債主”;日本持有8859億,穩(wěn)居世界第二。中國與日本的最大共同點,就是都不希望本國貨幣升值,而用不斷購入美元的方法來干預(yù)外匯市場,從而積累了大量無用的美元儲備。
光有中國和日本還不行,因為它們的胃口畢竟有限,要是有朝一日這些國家也不愿再繼續(xù)購買,或者無力購買了怎么辦?這時另一位“重量級玩家”就要出場了,它就是美聯(lián)儲。在最近一年時間里,美聯(lián)儲已連續(xù)兩次實施了量化寬松政策(QE1和QE2)。所謂“量化寬松”,就是指印鈔票來購買各種在市場上沒人要的債券。在2月底的一次總額290億美元的7年期國債拍賣中,53%的債券被美聯(lián)儲照單全收(美國法律規(guī)定美聯(lián)儲不能直接參與拍賣,但可以先由摩根大通、高盛等投行買入,然后再轉(zhuǎn)手賣給美聯(lián)儲。這也是這些國際大投行的一個重要利潤來源),可想而知這個市場被扭曲到了何種程度。美聯(lián)儲做這些事的目的,就是為了壓低國債收益率(也就是提高價格),不讓這個世界最大的債券市場崩盤,否則人們對美元的信心可能頃刻灰飛煙滅。
美國國債市場的牛市已經(jīng)持續(xù)了近30年,在此期間收益率持續(xù)下滑,由14%下降到2.5%(債券收益率下降意味著價格上漲)。正是因為融資成本如此低廉,美國才能肆無忌憚地借錢消費。但在最近兩年里,形勢發(fā)生了變化。30年期國債收益率自從2008年12月觸底(約2.5%)之后,便一路上揚(yáng),即使美聯(lián)儲和各大央行一直頻繁干預(yù),上升勢頭依然不減,現(xiàn)在已經(jīng)超過4.5%。很顯然,美聯(lián)儲的QE2也沒能達(dá)到預(yù)期效果。市場上真實的買家正在不斷退場,太平洋投資管理公司總裁,號稱“債券大王”的比爾?格羅斯近期宣布清空旗下所有美國國債。這條被很多人忽視的消息其實傳遞了一個重要信號:美債的30年牛市結(jié)束了。
或許有人會問,美聯(lián)儲會繼續(xù)“量化寬松”政策,推行QE3,QE4嗎?答案幾乎是肯定的,連聯(lián)儲主席伯南克自己都沒有否認(rèn)。QE2將于今年7月到期。而美國2011年9月-2012年9月的這個財年,財政赤字預(yù)計為1.1萬億美元,另外還有1.1萬億美元的舊債到期,也就是說美國必須再借2.2萬億美元的新債!但誰還會借給它?中國的貿(mào)易順差正在縮減,可動用的美元現(xiàn)金越來越少;日本也因地震自顧不暇?上攵,美聯(lián)儲最后將會成為政府債的唯一買家,那時美元會在全世界進(jìn)一步泛濫。全球惡性通脹的時代即將開啟。這是美元的終結(jié),也是一個極不公平的世界貨幣體系的終結(jié)。
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