海航最近出什么事情了_渤海租賃重組難產(chǎn),海航式遇阻
發(fā)布時間:2020-03-12 來源: 感悟愛情 點擊:
“注入資產(chǎn)的具體方案,董事會還在磋商,我們還沒有接到相關(guān)信息!11月8日上午,渤海租賃證券部方面對時代周報記者如是說。 當晚,渤海租賃發(fā)布公告,將繼續(xù)停牌,直至重組方案披露或依照相關(guān)規(guī)定,最遲12月1日復(fù)牌。近期商業(yè)計劃頻頻遇阻的海航系,在渤海租賃重組事宜上舉棋不定,似乎另有隱情。
40億回籠海航?
10月26日,渤海租賃借殼ST匯通上市,剛完成更名。11月1日,渤海租賃停牌,宣布公司將有重大策劃項目。11月8日,仍未公布重組方案的渤海租賃,宣布繼續(xù)停牌。借殼上市前便飽受質(zhì)疑的渤海租賃,上市后其海航系背景更是讓人頻生猜想。作為上市公司的新主業(yè)實體,渤海租賃的盈利能力和成長性從借殼之初就遭到懷疑。2008年,該公司僅盈利3875萬元;但到了2009年,這一數(shù)字暴增到1.02億元;而僅僅是2010年前兩個月,公司就已實現(xiàn)了1.08億元的業(yè)績。
利潤暴增背后,政府補貼的貢獻,一直受人詬病。從2009年開始,當年渤海租賃共取得政府補貼4556.76萬元,占其全年歸屬母公司凈利潤的44.79%;2010年前兩個月,渤海租賃當期取得8264萬元政府補貼,該項補貼占渤海租賃2010 年1-2月歸屬母公司凈利潤的76.22%。2011年公司預(yù)計,政府補貼將可能占到利潤的7.58%。
同時,海航集團和海航實業(yè)(即海航資本)承諾,借殼后渤海租賃2010年、2011年、2012年三年凈利潤需不低于3億元、3.6億元和4.32億元。2010年,渤海租賃凈利潤為2.2億元,距離承諾相差的8000萬元,由海航實業(yè)輸血補足。2011年年關(guān)將至,前三季度凈利潤2.59億元且政府補貼為4040萬元的渤海租賃,距離承諾利潤仍有1億元缺口。
為了完成承諾,顯然渤海租賃需要另尋資產(chǎn)注入。根據(jù)海航集團公開資料,集團仍持有國內(nèi)最大的內(nèi)資飛機融資租賃企業(yè)長江租賃有限公司、揚子江國際租賃有限公司等5家租賃業(yè)務(wù)公司股權(quán)。
值得關(guān)注的是,2010年初,海航集團方宣布以1.5億美元(約合10億人民幣)的價格完成了對澳大利亞Allco公司的飛機租賃業(yè)務(wù)收購,該公司截至2011年初,仍擁有和管理飛機68架。
對于截至2011年9月仍持有40億自有資金的渤海租賃而言,完成上述公司的資產(chǎn)并購,即可兌現(xiàn)業(yè)績承諾。同時,完成上述資本運作以后,借殼上市時注入渤海租賃的資金,將完成左右手互倒,回到海航系手中!昂:綄崢I(yè)一個重要職能,就是為海航集團找錢,提供資金支持!贝饲埃:綄崢I(yè)高管曾對外透露。“渤海租賃重組顯然不用看其業(yè)績,就看海航集團怎么內(nèi)部運作,抽走資金就行了!币幻诟:綄崢I(yè)有過業(yè)務(wù)關(guān)系的投資人士表示,“海航最近一直很缺錢”。
海航商業(yè)樣本
海航商業(yè),這個上半年曾經(jīng)刮起過并購旋風(fēng)的名字,如今,已經(jīng)逐漸被海航系淡化,但是其在資本市場的一系列輾轉(zhuǎn)騰挪,似乎仍在眼前。
2003年,海航集團重組上市公司西安民生百貨,三年后并購寶雞商業(yè)集團,進而以西安、寶雞、漢中等城市為中心,在陜西進行區(qū)域布局。試水四年后,海航集團于2007年成立了海航商業(yè),并且將西安民生和寶商集團的資產(chǎn)轉(zhuǎn)入其名下。2007年以來,開始瘋狂出擊,在華東、華北、華南地區(qū)以超市采購的方式進行并購。2010年3月,收購陜西三棵樹超市;4月并購天津國際商場、湖南家潤多,收購寶樂商業(yè);8月,又染指江蘇南通超越超市;10月,斥資10億元將上海第三大超市家得利收入囊中。
值得關(guān)注的是,西安民生向控股股東海航商業(yè)以每股5.74元的價格定向發(fā)行3396.5萬股?傋鲀r1.949億元,和寶商集團剝離給海航商業(yè)的價格相同。置換后,海航將擁有續(xù)存公司28.19%的股權(quán)。2010年1月8日,寶雞商業(yè)全部資產(chǎn)注入西安民生,而寶商集團變身為易食股份。
此后,剛剛收購的上海家得利超市,成為海航系零售業(yè)資本運作的平臺,依此為基準進一步擴張。去年收購廣東梅州樂萬家超市后,海航在華南也開啟了擴張版圖。日前,海航在廣州推出首個購物中心項目YH城(即YoungMall HappyMore)。
但對于海航將在5年內(nèi)開設(shè)300家YH城分店連鎖的“宏偉計劃”,業(yè)內(nèi)均不以為然!斑M軍零售百貨看中的是穩(wěn)定的現(xiàn)金流,這正與航空客運、旅游業(yè)務(wù)的周期性波動形成互補!背I虡I(yè)咨詢CEO黃文杰說。
“說白了就是能在短期內(nèi)擁有充足資金,這對于資本運作非常關(guān)鍵!币幻:綄崢I(yè)有密切關(guān)系的投資圈人士表示,海航商業(yè)擴張是為海航系的資本運作扮演了“現(xiàn)金奶!苯巧
近日,海航商業(yè)并入以資本運作為主要目標的海航實業(yè),更直觀地說明了,其在海航系中的真正作用。
海航系架構(gòu)
“中國沒有人看得懂海航!焙:秸贫嬲哧愪h曾如是說。然而,唯一看不懂的只有海航的實際財務(wù)狀況,其資本架構(gòu)已逐漸浮現(xiàn)出完整輪廓。“航空及相關(guān)產(chǎn)業(yè)是其運作基石,商業(yè)物流是現(xiàn)金奶牛,上市公司是其運作平臺,信托抵押等為其融資手段,地產(chǎn)等擴張為其投資目標。”接近海航事業(yè)的投資人士一語中的。
信托公司,在海航近年的瘋狂擴張中起到至關(guān)重要的作用,也由此顯露出海航系的整體運作架構(gòu)。據(jù)公開資料,2009-2011年,海航對外發(fā)行的信托計劃就多達16個,募集資金的規(guī)模超過60億元。與銀行貸款相比,發(fā)行預(yù)期收益率更高的信托產(chǎn)品需要付出更高的融資成本,海航相關(guān)信托產(chǎn)品的收益率也大多在8%以上,海航系下已擁有的土地和上市公司股權(quán),則被作為質(zhì)押對象。
與此同時,海南航空,作為海航系的主打品牌,雖然在市場份額上與三大國有航空公司具有明顯差距,但對于海航系的貢獻,卻堪稱基石。
2007年底,海航集團向海航轉(zhuǎn)讓了渤海信托39.14%的股權(quán),轉(zhuǎn)讓金額為8.29億元,這對海航集團當年盈利幫助很大,當年集團凈利潤為5.27億元。2008年底,海航又從海航集團收購燕京飯店45%股權(quán)和科航投資95%股權(quán),兩筆轉(zhuǎn)讓金額共計23.47億元,海航集團因此確認投資收益14.71億元,從而使集團原本虧損的2008年業(yè)績轉(zhuǎn)為盈利9699萬元。
海航集團因為上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得的投資收益保持盈利,從而得以滿足發(fā)行公司債的要求(公司債發(fā)行人最近三年平均凈利潤足以支付企業(yè)債券一年利息),分別在2008年底和2009年底發(fā)行了總計28億元的公司債。
2010年底,海航擬受讓海南航空全資子公司海南航鵬、海南國旭和海南國善實業(yè)三家地產(chǎn)項目公司各100%股權(quán),約合172畝土地,受讓價格約為25億元。此番交易的土地作價將三家公司的1.5億元凈資產(chǎn)評估為32.3億元,評估后的凈資產(chǎn)是評估前的凈資產(chǎn)近22倍。今年7月,剛獲批發(fā)行50億元公司債的海航,再次擬定向增發(fā)80億元,以補充海航系擴張資金饑渴。
根據(jù)公開資料,海航系通過上述信托、增發(fā)等多種融資方式獲得資金,除了投向杭紅相關(guān)行業(yè)并購以外,相當一部分資金用于酒店擴建,以及新的地產(chǎn)項目投資。與此同時,海航系掌控下9家上市公司,整體業(yè)績平平。除了年景較好的2010年,旗下的上市公司大多能夠取得盈利,但凈利潤最高的海南航空也只有30億元,大部分公司盈利只有幾千萬元。在2008年和2009年,很多公司都是虧損。
海航式資本困局
“貸款―負債―擴張―再貸款”,這個海航初期典范模式,在海航系構(gòu)架完成后逐漸演變成“擴張―抵押―負債―再擴張”的新型模式。
在經(jīng)濟高速增長、投資利潤平穩(wěn)以及“賣家愿意合作”的前提下,海航系的擴張似乎是一個完美的商業(yè)模型。然而,上述條件,顯然無法完全得以保證。渤海租賃宣布重大計劃停牌,曾一時傳言,與海航拋出高溢價,欲以50億資金并購上海家化的消息有關(guān)。
11月7日,上海家化最終花落平安,次日,擁有40億現(xiàn)金的渤海租賃再次停牌,推遲重組方案公布。并購家化遇阻顯示,海航系“資本大鱷”的真相,逐漸為商界熟知,以資本運作為目的的跨行業(yè)收購,阻力在一定程度上逐漸增大。同時,海航負債狀況不容樂觀。根據(jù)公開報道數(shù)據(jù),海航集團的資產(chǎn)負債率2005-2010年逐年上升:2008年負債率為67.59%、2009年為75.01%,2010年為75.75%。截至2010年末,海航集團凈資產(chǎn)99億元,對外擔保額卻達到116.80億元。
截至2010年末,海航集團共獲得銀行綜合授信2092億元,其中已使用1096億元,尚未使用的授信額度還有996億元。同時,今年海航系頻繁使用的信托抵押,在其房地產(chǎn)行業(yè)遭遇寒冬、證監(jiān)部門嚴控上市融資前提下,有可能出現(xiàn)階段性瓶頸。
“資本運作,本身受經(jīng)濟環(huán)境影響巨大,階段性瓶頸可能產(chǎn)生的影響遠遠超過對于實體經(jīng)濟的影響,很多都是致命的!笔煜ず:綄崢I(yè)的投資人士表示,這就是資本運作的殘酷性。
更為值得關(guān)注的是,海航投資的一大終極目標,地產(chǎn),其收益率以及回報周期,依然存在疑問。據(jù)接近海航實業(yè)投資人士透露,6、7月,海航實業(yè)四處尋找買家,接受北京CBD東南角的海航實業(yè)大廈,然而,這座產(chǎn)權(quán)多次抵押、經(jīng)營虧損的寫字樓,尋找下家一直無果!叭绻系浆F(xiàn)在,恐怕更加難以出手了”。
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