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基于行業(yè)融資結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)的我國金融安全狀態(tài)評估

發(fā)布時間:2019-08-22 來源: 感悟愛情 點擊:

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  摘要:為構(gòu)建更簡單的金融安全監(jiān)測指標(biāo)體系,抓住具有預(yù)警性的關(guān)鍵指標(biāo),通過重新審視金融危機案例事實認(rèn)為金融體系為實體經(jīng)濟(jì)各行業(yè)間融資不協(xié)調(diào)是金融危機發(fā)生的重要原因,并結(jié)合國際行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)提出基于金融安全監(jiān)測視角的行業(yè)分類。基于此,從融資與產(chǎn)出角度分別建立金融體系和實體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)體系,并通過功效系數(shù)法將協(xié)調(diào)度指標(biāo)轉(zhuǎn)化為金融安全指數(shù)。實證結(jié)果表明本文建立的金融安全指數(shù)基本能反映目前我國經(jīng)濟(jì)存在的問題,并能提前反映未來兩年的金融安全狀態(tài),使監(jiān)管部門能提前監(jiān)測到潛在的金融風(fēng)險。
  關(guān)鍵詞:融資結(jié)構(gòu);協(xié)調(diào)度;金融安全;預(yù)警性評價
  文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A 文章編號:1002—2848—2017(02)—0053—09
  一、引言
  每次金融危機總是伴隨著平均2—3年的經(jīng)濟(jì)低迷期,并造成平均5-10個百分點的GDP損失,為能更有效的應(yīng)對金融危機以及減少危機之后的損失,對金融安全狀態(tài)的監(jiān)測就顯得尤為重要。眾多學(xué)者研究表明信貸擴(kuò)張是金融危機發(fā)生的重要原因,換言之金融體系為實體經(jīng)濟(jì)提供過度資金支持使得潛在的金融風(fēng)險上升。而目前從信貸擴(kuò)張角度建立指標(biāo)體系判斷一國金融運行狀態(tài)主要從總量層面展開,如國內(nèi)信貸總額/GDP指標(biāo)等,鮮有從結(jié)構(gòu)層面出發(fā)。
  已有關(guān)于融資結(jié)構(gòu)相關(guān)文獻(xiàn),多從微觀層面和宏觀層面出發(fā)分別研究企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和一個國家或地區(qū)的融資結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)即資金來源結(jié)構(gòu),并從不同的角度對融資結(jié)構(gòu)作出劃分:按資金屬性不同可劃分為權(quán)益資本融資和債權(quán)融資;按資金來源不同可分為外源融資和內(nèi)源融資;按金融組織的性質(zhì)還可分為非正規(guī)融資和正規(guī)金融機構(gòu)融資。而本文所研究的融資結(jié)構(gòu)是從易引起金融危機發(fā)生的重點行業(yè)視角出發(fā),從金融體系和實體經(jīng)濟(jì)相對應(yīng)的角度看,反過來即反映金融體系對實體經(jīng)濟(jì)各行業(yè)間資金支持的協(xié)調(diào)關(guān)系;诂F(xiàn)有研究分析,過度信貸行業(yè)集中勢必導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險的上升,此外1618年以來所發(fā)生的歷次金融危機表明投機領(lǐng)域僅體現(xiàn)在某些行業(yè),因此有必要從分行業(yè)融資視角出發(fā)建立指標(biāo)體系對金融安全狀態(tài)進(jìn)行監(jiān)測。
  由于宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布時間以及貨幣政策的滯后性使得金融安全預(yù)警性評價比現(xiàn)實評價更重要。相較于現(xiàn)實評價只評價當(dāng)前的金融安全狀態(tài)而言,預(yù)警性評價主要是能預(yù)測金融系統(tǒng)未來可能會受到的沖擊,需對未來的金融安全狀態(tài)做出一個判別。預(yù)警性評價只能基于經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)在聯(lián)系或國別歷史經(jīng)驗相結(jié)合,本文主要從后者出發(fā)。與已有文獻(xiàn)不同,本文不關(guān)注與金融安全相關(guān)的全面指標(biāo),只關(guān)注其中某一方面,旨在抓住和量化具有預(yù)警性的關(guān)鍵指標(biāo),即首先通過金融危機案例事實重新思考金融危機發(fā)生的根源,并認(rèn)為各行業(yè)間融資的不協(xié)調(diào)使得金融系統(tǒng)更易受到?jīng)_擊。其次結(jié)合統(tǒng)計行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)與危機事實提出基于金融安全監(jiān)測視角的行業(yè)分類。然后從行業(yè)融資結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)角度出發(fā)建立具有預(yù)警性作用的金融安全監(jiān)測指標(biāo)體系。最后對我國金融安全狀態(tài)進(jìn)行評價,并用灰色關(guān)聯(lián)度分析表明從金融體系與實體經(jīng)濟(jì)連接渠道(資金)出發(fā)所建立的金融安全指數(shù)能提前反應(yīng)未來一至兩年的金融安全狀態(tài)。
  二、融資結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)與金融安全:典型事實
  審視歷史,每一輪金融危機都伴隨著信貸泡沫。20世紀(jì)70年代初至今已出現(xiàn)四輪全球金融危機,第一輪和第二輪金融危機分別出現(xiàn)于20世紀(jì)80年代初和90年代初,分別有墨西哥等十余個發(fā)展中國家和日本等累積了巨大信貸泡沫。第三輪金融危機中,泰國及其周邊東南亞新興經(jīng)濟(jì)體成為信貸泡沫累積重災(zāi)區(qū);始于2007年的第四輪金融危機信貸泡沫集中在美國、英國等國的房地產(chǎn)。信貸擴(kuò)張是歷次信貸泡沫事件發(fā)生的重要原因,如20世紀(jì)90年代早期發(fā)生的北歐三國金融危機中,挪威的貸款規(guī)模在1985年和1986年增長了40%,銀行貸款對名義GDP的比率從1984年的40%上升到1988年的68%,資產(chǎn)價格飆升,原油價格的暴跌觸發(fā)了經(jīng)濟(jì)泡沫的破裂,造成第二次世界大戰(zhàn)以來最為嚴(yán)重的銀行危機和經(jīng)濟(jì)衰退,1994年墨西哥金融危機中,墨西哥對私營非金融企業(yè)的銀行信貸額從20世紀(jì)80年代后期占GDP10%左右的比重上漲到1994年占GDP40%的比重,1994年泡沫破滅后出現(xiàn)了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。因此,大致看來,擴(kuò)張的貨幣政策導(dǎo)致的信貸供給過度增加而引起的價格泡沫是金融危機發(fā)生的重要原因,這也是設(shè)置傳統(tǒng)金融危機預(yù)警指標(biāo)私人信貸總額/GDP和國內(nèi)信貸總額/GDP等的主要原因,然而這兩個指標(biāo)預(yù)警效果卻差強人意。
  通過細(xì)探歷次金融危機究其原因發(fā)現(xiàn),雖然信貸供給過度增加引起價格泡沫,但由于資金過度集中在某一個行業(yè)(如房地產(chǎn)或證券市場),并未造成價格的普遍上漲,而是某個行業(yè)的快速發(fā)展,導(dǎo)致行業(yè)間發(fā)展不協(xié)調(diào)以及收入差距擴(kuò)大,進(jìn)一步引起行業(yè)產(chǎn)能過;蛸Y產(chǎn)價格泡沫。當(dāng)資金過度地從實際經(jīng)濟(jì)部門轉(zhuǎn)移到投機性泡沫中時,必然會造成生產(chǎn)性投資匱乏,實質(zhì)經(jīng)濟(jì)增長乏力,結(jié)果就會導(dǎo)致投資者逐漸失去市場信心最終引發(fā)泡沫爆裂。艾倫認(rèn)為1945-1971年這段時間除了1962年巴西發(fā)生的銀行危機外,世界任何其他地方都未發(fā)生過銀行危機,這是由于通過國有化,銀行被嚴(yán)格管制,政府控制著資金在各產(chǎn)業(yè)之間的配置使得這期間段銀行危機消失的無影無蹤。因此,有理由認(rèn)為資金在各行業(yè)間配置不合理使得某個行業(yè)快速發(fā)展形成產(chǎn)能過;騼r格泡沫,而其他行業(yè)未能跟上同樣的腳步,這就使得收入差距擴(kuò)大所造成的行業(yè)間的不協(xié)調(diào)以及收入與價格的不匹配是金融安全受到威脅的重要原因。
  如1929年美國大蕭條前,美國商業(yè)銀行信貸大幅增長使得工業(yè)生產(chǎn)增長強勁,但農(nóng)產(chǎn)品價格卻不斷下降。1994年墨西哥金融危機前,外資大量涌人,但墨西哥沒有利用適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)業(yè)政策將資金運用到關(guān)鍵部門,沒有對基礎(chǔ)工業(yè)進(jìn)行充分投資,而使得資金大量流入消費領(lǐng)域和證券市場,使得墨西哥股票指數(shù)不斷上漲,但投資和固定資本形成占GDP的比例仍基本保持不變,墨西哥金融危機發(fā)生的內(nèi)在原因是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡,具體體現(xiàn)為第三產(chǎn)業(yè)(主要是商業(yè)、服務(wù)業(yè)和金融業(yè))發(fā)展太快,而第二產(chǎn)業(yè)和第一產(chǎn)業(yè)則分別處于低增長和負(fù)增長狀態(tài)。再如以泰國為發(fā)端的亞洲金融危機發(fā)生的重要原因之一為信貸資金投向不合理導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失調(diào),泰國把大量資金集中于房地產(chǎn)和證券市場造成房地產(chǎn)嚴(yán)重過剩,韓國把大量資金投入低效益的大企業(yè),其他國家也存在同樣的問題。巴西金融危機一個重要的根源即“雷亞爾計劃”,此計劃核心為穩(wěn)定貨幣而采取的高利率政策使得企業(yè)貸款減少,原本在工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中循環(huán)的資本都紛紛流向國債和銀行,嚴(yán)重抑制了生產(chǎn)發(fā)展使得實體經(jīng)濟(jì)衰竭。

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