美國的金融危機(jī)，大概是目前最熱門的關(guān)注點(diǎn)了。而危機(jī)將會殃及何處，又是關(guān)注的熱中之熱。中國人關(guān)心的，當(dāng)然首先是這個(gè)危機(jī)會對中國的經(jīng)濟(jì)和社會生活產(chǎn)生怎樣的影響。

　　美國紐約大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授魯里埃爾•洛比尼（Nouriel Roubini）曾在2008年2月5日的一篇文章中分析并推測了美國金融衰退的步驟。（注1）據(jù)他推測，美國的金融危機(jī)將經(jīng)歷十二個(gè)步驟，形成日益增強(qiáng)的系統(tǒng)性金融衰退。這十二個(gè)步驟包括：（1）房價(jià)繼續(xù)下跌，居民家庭財(cái)富縮水；
（2）次貸危機(jī)轉(zhuǎn)化為抵押貸款危機(jī)；
（3）其他種類的消費(fèi)者未保險(xiǎn)債務(wù)的違約現(xiàn)象迅速增長；
（4）債券保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)因壞賬而遭受損失，被迫降級，進(jìn)而導(dǎo)致已遭受虧損的金融機(jī)構(gòu)的虧損加劇，并進(jìn)一步動(dòng)搖股權(quán)市場；
（5）商業(yè)房地產(chǎn)借貸市場出現(xiàn)類似次貸危機(jī)的崩潰；
（6）大型銀行破產(chǎn)引發(fā)儲戶恐慌，而那些已經(jīng)接收公共救助或國有化措施的大銀行的破產(chǎn)，則意味著公共財(cái)政遭受損失；
（7）金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表上高達(dá)數(shù)千億美元的杠桿貸款面臨嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)，杠桿貸款方面的混亂導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)損失進(jìn)一步加��；
（8）公司違約率上升和息差上漲給提供公司違約保護(hù)的“信用違約掉期”造成巨大損失；
（9）非銀行類金融機(jī)構(gòu)體系面臨嚴(yán)重困境；
（10）美國及全球股市在經(jīng)濟(jì)衰退影響下進(jìn)一步受挫，陷入持續(xù)熊市；
（11）信貸危機(jī)加劇導(dǎo)致央行采取的旨在緩解流動(dòng)性危機(jī)的措施不能收到預(yù)期效果，流動(dòng)性危機(jī)重新逆轉(zhuǎn)；
（12）金融損失、資本減少、信貸收縮、強(qiáng)制債務(wù)清償、減價(jià)拋售資產(chǎn)接連發(fā)生，形成惡性循環(huán)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退。有趣卻不幸的是，美國此后的危機(jī)在一定程度上正是這樣發(fā)展下來。

　　也許，洛比尼教授會因此被一些人看作是神奇的預(yù)言家；
也許，當(dāng)危機(jī)過去，塵埃落定，還會冒出不少人來爭準(zhǔn)確預(yù)言的首發(fā)權(quán)。不過，在我們看來，洛比尼教授所做工作的意義不在于是否說準(zhǔn)了未來，而在于提示人們：要有效應(yīng)對危機(jī)，必須搞清楚危機(jī)是如何傳導(dǎo)的。與其預(yù)言后果，不如著力研究傳導(dǎo)機(jī)制。

　　在宏觀金融分析中，對于一項(xiàng)金融沖擊如何影響經(jīng)濟(jì)行動(dòng)者的行為從而影響經(jīng)濟(jì)總量變化的機(jī)制，通常主要關(guān)注的環(huán)節(jié)是：價(jià)格信號（包括利率、非貨幣金融資產(chǎn)價(jià)格、匯率等）、直接的信貸活動(dòng)、資產(chǎn)負(fù)債表狀況（負(fù)債和凈資產(chǎn)變動(dòng)）。無疑，這些都是非常關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。經(jīng)濟(jì)危機(jī)也正是表現(xiàn)在這些關(guān)鍵環(huán)節(jié)的連鎖反應(yīng)中。在這些方面，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們做了大量的研究，取得了許多重要的成果。但是必須看到，到目前為止的宏觀經(jīng)濟(jì)分析中，有一些重要的社會過程尚未引起充分的重視，尚缺乏深入的研究。而這些社會過程，或者本身就是危機(jī)傳導(dǎo)的機(jī)制，或者在一定條件下可以轉(zhuǎn)化為危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制，因而為了防范和應(yīng)對危機(jī)，是特別值得加以關(guān)注的。下面試舉幾例。

　　“自我實(shí)現(xiàn)預(yù)言”

　　這是社會學(xué)家默頓用于分析一種社會機(jī)制時(shí)使用的一個(gè)概念，它指的是：初始時(shí)的一個(gè)虛假的情境定義，由于引發(fā)了新的足以影響情境狀態(tài)的行動(dòng)，因而使原來被虛假定義的情境變成了真實(shí)的。默頓曾舉美國1930年代大蕭條時(shí)期的一家銀行的倒閉為例來說明這一概念。一家經(jīng)營狀況良好的銀行，在某一天偶然聚集了較多的人提款。于是有人據(jù)此做出一個(gè)判斷：這家銀行的經(jīng)營出了問題。這本是一個(gè)虛假的情境定義，但卻在儲戶中流傳開來。結(jié)果，大家爭先恐后地提款，致使這家銀行真的經(jīng)營不下去了。這個(gè)結(jié)果，當(dāng)然不能證明最早認(rèn)為這家銀行經(jīng)營出了問題的那個(gè)人做出了正確的判斷，而是預(yù)言影響了儲戶的行動(dòng)所致。

　　并不是任何預(yù)言在任何條件下總能夠自我實(shí)現(xiàn)。一個(gè)虛假的情境定義，要能夠在人群中擴(kuò)散開，并引導(dǎo)人們采取行動(dòng)，需要具備某些特點(diǎn)。首先，這個(gè)預(yù)言要引起人們足夠的關(guān)心，通常是人們期待出現(xiàn)或擔(dān)心出現(xiàn)的；
其次，它要和人們掌握的有限信息、人們的某些經(jīng)驗(yàn)相吻合，否則不足相信；
再次，它使許多人沒有能力或者不愿花費(fèi)代價(jià)去檢驗(yàn)。

　　從個(gè)人行動(dòng)的社會性角度看，個(gè)人的決策總是會受到他人影響的。影響的方式和機(jī)制則多種多樣。在有的情況下，個(gè)人關(guān)注他/她的對手，根據(jù)預(yù)計(jì)的對手行為確定自己的行動(dòng)；
在有的情況下，個(gè)人受其熟人網(wǎng)絡(luò)的影響；
有時(shí)，人們按照想象中的群體行為模式行動(dòng)；
在變化較為迅速的社會中，人們會把宏觀走勢作為決策的依據(jù)之一……當(dāng)危機(jī)蔓延并可能最終影響到每個(gè)人的利益，從而對危機(jī)形成廣泛的社會關(guān)注時(shí)，人們的情境定義也更容易聯(lián)想到危機(jī)。這時(shí)，“自我實(shí)現(xiàn)預(yù)言”就可能成為一種危機(jī)傳導(dǎo)的機(jī)制。

　　“自我實(shí)現(xiàn)預(yù)言”在社會生活中廣泛存在，其傳導(dǎo)危機(jī)的途徑也不止一條。默頓所講的是金融領(lǐng)域中的例子。我們還可以舉出一些其他的例子。比如，美國發(fā)生金融危機(jī)以后，美歐民眾購買力下降，對中國出口商品的總需求減少，如果人們預(yù)言中國的外向型企業(yè)都難逃倒閉之險(xiǎn)，于是抓緊斷開和這些企業(yè)的長期關(guān)系――包括本來通過關(guān)系合約維系的債權(quán)債務(wù)聯(lián)系，那么，真的就會加速這些企業(yè)倒閉，原本有可能調(diào)整銷售市場和獲得生存機(jī)會的企業(yè)也會被一鍋燴掉。

　　從應(yīng)對危機(jī)的角度著眼，在“自我實(shí)現(xiàn)預(yù)言”有可能傳導(dǎo)危機(jī)的情況下，需要有“去自我實(shí)現(xiàn)預(yù)言”的機(jī)制發(fā)揮作用。這方面需要進(jìn)行認(rèn)真研究。有人可能設(shè)想通過制造和衰退相反的“預(yù)言”，借助“自我實(shí)現(xiàn)預(yù)言”機(jī)制來發(fā)揮反危機(jī)蔓延的作用。但這類機(jī)巧是很難奏效的。前面講到，不是任何預(yù)言都可以引導(dǎo)集體行動(dòng)來自我實(shí)現(xiàn)。在危機(jī)已經(jīng)出現(xiàn)時(shí)，制造一個(gè)繁榮預(yù)言，和人們的經(jīng)驗(yàn)相去很遠(yuǎn)，是不足使人們相信的。比如，在樓市升到高位超出人們的承受能力已經(jīng)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)以后，某人制造樓市價(jià)位即將反升的預(yù)言，是很難得到群體相應(yīng)的�！白晕覍�(shí)現(xiàn)預(yù)言”并非不受其他條件的約束。我們在這里還特別想要說的是，社會科學(xué)研究者不要去制造希圖“自我實(shí)現(xiàn)”的社會預(yù)言，那不僅有違科學(xué)倫理，而且終將危害科學(xué)研究的正常社會功能。

　　群體規(guī)模信號和重要主體信號

　　在危機(jī)傳導(dǎo)中，除了價(jià)格信號發(fā)揮作用之外，還有一些非價(jià)格信號發(fā)揮著重要作用。其中群體規(guī)模信號和重要主體信號是兩類重要的非價(jià)格信號。

　　危機(jī)的蔓延常常有一個(gè)由緩慢發(fā)展到加速擴(kuò)展的過程。這個(gè)轉(zhuǎn)折有時(shí)是通過群體規(guī)模信號發(fā)生作用的。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)假定個(gè)人在決策時(shí)不受他人狀態(tài)的直接影響，不受其他行動(dòng)者規(guī)模的影響，這不現(xiàn)實(shí)。事實(shí)上，人們在消費(fèi)、投資等方面，或大或小地直接受到他人行為，以及他關(guān)注的其他行動(dòng)者規(guī)模的影響。在失業(yè)規(guī)模、企業(yè)倒閉規(guī)模達(dá)到一定量之前，經(jīng)濟(jì)衰退雖然已經(jīng)發(fā)生，但是其影響主要是通過企業(yè)財(cái)務(wù)鏈條發(fā)揮作用，而不足以引起社會成員的普遍關(guān)注，人們還會按照常規(guī)方式來進(jìn)行決策。但是，一旦失業(yè)、企業(yè)倒閉達(dá)到一定規(guī)模，其影響就不僅通過財(cái)務(wù)鏈條擴(kuò)散，而且會形成一個(gè)獨(dú)立的信號向社會成員發(fā)送。人們的預(yù)期會因此發(fā)生變化，行為方式也會發(fā)生變化。投資、消費(fèi)趨于收縮，而這樣的變化，又推動(dòng)危機(jī)的加速蔓延。

　　除了群體規(guī)模信號以外，經(jīng)濟(jì)危機(jī)由緩慢到加速的轉(zhuǎn)折，有時(shí)也會通過重要主體（如大銀行、大企業(yè)）垮臺發(fā)出的信號而發(fā)生。在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析模型中，對行動(dòng)主體的差異性沒有給予足夠的關(guān)注（雖然注意到市場勢力有不同，但也只限于供求分析），特別是在完全競爭模型中，這種忽略達(dá)到極致。事實(shí)上，行為主體在經(jīng)濟(jì)體系中的地位是有差異的，而在危機(jī)的蔓延中，不同地位的主體卷入危機(jī)的經(jīng)濟(jì)、社會影響是不同的。有一些主體在經(jīng)濟(jì)體系中占據(jù)重要的位置，有重大的影響力。它們不僅在交易網(wǎng)、財(cái)務(wù)鏈中舉足輕重，而且具有象征意義。這類主體的經(jīng)濟(jì)運(yùn)營一旦發(fā)生問題，其連鎖反應(yīng)不僅通過交易網(wǎng)和財(cái)務(wù)鏈發(fā)生，而且還向社會廣泛地發(fā)出“經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題”的信號。當(dāng)意識到問題嚴(yán)重的社會成員們降低投資、消費(fèi)以后，危機(jī)得以加速擴(kuò)散。

　　面對危機(jī)傳導(dǎo)中的群體規(guī)模信號和重要主體信號，需要有強(qiáng)信號才能適度抵消，在這里，政府的明智而強(qiáng)有力的措施正可具有這樣的信號功能。中國政府應(yīng)對東亞金融危機(jī)中的作為即是一例。在90年代后期發(fā)生的東亞金融危機(jī)中，東亞各國貨幣紛紛降值形成潮流，發(fā)出強(qiáng)烈的金融危機(jī)將進(jìn)一步深化的信號，許多人預(yù)言人民幣即將降值，并拋售人民幣，似已形成預(yù)言自我實(shí)現(xiàn)之勢，但中國政府毅然堅(jiān)定宣布人民幣不降值，發(fā)出強(qiáng)有力的反危機(jī)信號，遂使形勢逆轉(zhuǎn)。這是反危機(jī)史上信號戰(zhàn)的一個(gè)重要案例。

　　政府政策的多重效應(yīng)

　　在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中流行的看法是，政府是熨平市場經(jīng)濟(jì)周期的力量。也就是說，當(dāng)經(jīng)濟(jì)熱度升高引發(fā)通貨膨脹或顯現(xiàn)出嚴(yán)重失調(diào)隱患時(shí)，政府會采取緊縮政策來使經(jīng)濟(jì)適度降溫；
當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退出現(xiàn)時(shí)，政府會采取擴(kuò)張政策來刺激經(jīng)濟(jì)回升，抑制經(jīng)濟(jì)衰退。這里，政府顯然與衰退的加劇無緣。固然，這種分析架構(gòu)中的“圣人”政府假定受到一些學(xué)者的批評。比如，政府行為研究者指出政府官員從其特殊利益出發(fā)具有財(cái)政擴(kuò)張傾向，因而使財(cái)政支出存在升易降難的剛性。但這種批評也僅是指出政府具有不適當(dāng)需求擴(kuò)張的內(nèi)在動(dòng)因，而并未關(guān)注政府行為可能助長衰退的可能性。

　　事實(shí)上，政府的政策，撇開判斷失誤的政策（如經(jīng)濟(jì)已經(jīng)不景氣，但政府仍判斷為過熱，從而采取緊縮政策）不談，哪怕是試圖刺激經(jīng)濟(jì)回升的政策，有時(shí)也會成為危機(jī)傳導(dǎo)渠道。

　　例如，政府的下調(diào)利率政策，本是試圖通過擴(kuò)大貸款規(guī)模并借助乘數(shù)效應(yīng)刺激經(jīng)濟(jì)回升的，但它同時(shí)也發(fā)射了一個(gè)經(jīng)濟(jì)處在衰退中的信號。這個(gè)信號不僅影響到借貸需求者，而且影響到非借貸需求者。人們會根據(jù)衰退信號形成預(yù)期，并根據(jù)這樣的預(yù)期做出決策。如果衰退預(yù)期帶來的消費(fèi)、投資需求縮減大于利率下調(diào)帶來的擴(kuò)張，那么，至少在短期中，這種刺激經(jīng)濟(jì)回升的政策卻是加大了衰退效應(yīng)。

　　政府的政策應(yīng)對的問題是多方面的，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不限于經(jīng)濟(jì)周期。這就產(chǎn)生了政府的應(yīng)對危機(jī)政策和其他政策的協(xié)調(diào)問題。有時(shí)，其他的一些有道理的政策在經(jīng)濟(jì)危機(jī)來臨時(shí)會成為強(qiáng)化衰退的力量。例如，一些勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)的政府從長遠(yuǎn)發(fā)展考慮，出臺了吸引高技術(shù)企業(yè)進(jìn)入，而將勞動(dòng)密集型企業(yè)逐漸擠出的政策。但替代尚未成功，危機(jī)的蔓延已經(jīng)來臨。此時(shí)，勞動(dòng)密集型企業(yè)內(nèi)外交困，加劇衰退。

　　由此來看，當(dāng)政府意識到目前正在蔓延的經(jīng)濟(jì)危機(jī)形勢之嚴(yán)峻，并采取積極應(yīng)對的方針時(shí)，需要一方面充分估量政策的多重效應(yīng)，另一方面，將原有的政策做一番清理，剔除或暫緩實(shí)施某些政策，以使多方面的政策更好協(xié)調(diào)起來。

　�。�2008年11月12日）

　　注釋：

　　注1：見www.rgemonitor.com 2月5日文章。

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