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易憲容:當(dāng)前股市正在聚集的巨大風(fēng)險

發(fā)布時間:2020-06-05 來源: 感恩親情 點(diǎn)擊:

  

  當(dāng)投資者涌入股市時,盡管當(dāng)前是投資平民化的時代;
當(dāng)股市的指數(shù)快速上漲,上漲得投資者膽戰(zhàn)心跳時,盡管有管理層仍然在說國內(nèi)股市有發(fā)展之空間;
當(dāng)目前上市公司不愿意把手上的股票賣出時,盡管早些時候市場十分擔(dān)心這些國有股會涌向市場;
當(dāng)上市公司的持有股越多,其業(yè)績就越好時,那么,已經(jīng)變化的股市,其風(fēng)險又在何處?

  其實(shí),就目前中國股市來說,其風(fēng)險并非有多大泡沫,也并非有多少人涌入市場,更不是上市公司業(yè)績?nèi)绾魏眉笆袌錾嫌卸嗌偃嗽诓倏v市場、有多少人通過內(nèi)幕交易如何獲利,我想當(dāng)前中國股市最大的風(fēng)險應(yīng)該是以下幾個方面來思考。

  一是,中國股市有沒有泡沫?是結(jié)構(gòu)性泡沫還是整體性泡沫?如果有泡沫這些泡沫是如何破滅?對于這些問題已經(jīng)沒有多少討論之余地了。因?yàn),從市盈率結(jié)構(gòu)上看,以2006年度每股收益為基數(shù),市盈率超過1000倍的接近49只,其中渝開發(fā)達(dá)到7382倍,位居榜首。500倍-1000倍的將近63只,100倍-500倍的大約479只,58倍-100倍的接近350只。市盈率在百倍以上的股票超過三成。市盈率是什么?是股票的投資收益率?如果市盈率為100倍,那么就是說明投資收益率為1%。是一年期存款利率的四分之一。因此,這樣一個投資收益率水平,除非獲得股票的交易收益,否則是沒有投資者愿意進(jìn)入這樣的市場的。

  但是,面對這樣的一個市場,現(xiàn)在居然很少人來討論中國股市是否存在泡沫了。除了聽到這樣的股市仍然還有上漲的空間,這樣的股市還有多少因素會導(dǎo)致指數(shù)上漲之外,整個市場對股市有沒有泡沫并不關(guān)心了,也不說這個股市存在不存在泡沫了。為什么?一則如果誰說股市有泡沫,立即會遭到來自各個方面的攻擊甚至于是人身攻擊,因此,面對這樣的瘋狂,有誰會去勸說;
二是既然股市的發(fā)展到了如此瘋狂之地步,就如一個吸毒上了癮的人一樣,要想他不吸毒是不可能了。面對這樣一個市場,市場的鐵律是誰也無法抗拒的,只好讓其自生自滅了。很簡單,在既定的市場規(guī)則下,市場本來就是一個各種利益關(guān)系平衡的場所,市場本來就是不同利益訴求的市場,但是當(dāng)這個市場只有聽到一種股市只能上漲聲音而沒有其他聲音時,那么這個市場面臨的風(fēng)險有多大就可想而知了。

  二是,當(dāng)前股市正在改變整個社會的財富觀念。一般來說,在我們所接受的現(xiàn)代及傳統(tǒng)教育中,財富獲得、財富增長無不是個人一點(diǎn)一點(diǎn)的勞動努力,一點(diǎn)一點(diǎn)的積累結(jié)果。但是,當(dāng)前股市告訴國人的是,只要進(jìn)入股市就能夠大獲其利,就能夠一夜暴富。可以說,當(dāng)垃圾股炒上了天,當(dāng)證券公司、基金公司、上市公司獲得天上掉下餡餅時,當(dāng)股市中所有的人都賺得皆大歡喜時,那么整個股市所有人的財富觀都改變了,在股市賺錢是這樣容易,這樣便利,誰還需要去勞動呢?誰還需要去創(chuàng)造財富呢?

  但是,我們看看歷史,這種財富觀是現(xiàn)實(shí)還是幻想?人類歷史上最偉大的科學(xué)家牛頓說過:“我能計算出天體運(yùn)行的軌跡,卻難以預(yù)料到人們的瘋狂。”1720年4月20日,牛頓賣出了所持的英國南海公司股票,獲利7000英鎊,大概感覺到自己“踏空”的牛頓之后又買回南海股票,隨著南海泡沫的破滅,牛頓以虧損2萬英鎊了局。虧損這2萬英鎊,以牛頓的當(dāng)時社會地位也得是他十年的年薪。

  還有,歐文費(fèi)雪,應(yīng)該算是美國歷史最偉大的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一,他31歲就成了美國耶魯大學(xué)教授。在上個世紀(jì)20年代美國經(jīng)濟(jì)繁榮時,費(fèi)雪也是一直在認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)是如何繁榮,即使是美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入1929年市場出現(xiàn)崩潰跡象時,他仍然在高呼,這只是市場暫時的調(diào)整,繁榮的經(jīng)濟(jì)不可能出現(xiàn)市場崩潰!結(jié)果是,當(dāng)1929年世界經(jīng)濟(jì)全面出現(xiàn)衰退時,由于他的言論,不僅使他信譽(yù)掃地,而且也使他一生的財富化為烏有,最后這樣一個大教授潦倒終身,借債度日?梢哉f,目前股市中的國人這樣的財富觀,其對己、對社會、對市場都在積累巨大的潛在風(fēng)險。一旦這種財富觀成了社會的主導(dǎo)價值,它不僅會摧毀持有這些觀念個人之財富,也會摧毀整個社會靠個人努力創(chuàng)造財富的價值觀念,摧毀整個社會的核心價值。

  三是,當(dāng)前股市正在改變中國企業(yè)的經(jīng)營理念與贏利模式。據(jù)中信證券的不完全統(tǒng)計,當(dāng)前持股市值在1億元以上的上市公司達(dá)到179家,5億元以上的達(dá)76家,10億元以上的達(dá)37家。按照廣義的參股概念,業(yè)內(nèi)人士測算目前上市公司交叉持股的比例甚至可以達(dá)到60%-75%,這就意味著中國股市進(jìn)入了一個股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜微妙的階段。從多個券商的研究報告看,市場規(guī)則對交叉持股不僅相當(dāng)寬容,而且看成是一個價值重估的掘金機(jī)會。從已有半年報來看,今年上半年三大保險公司近80%以上的收益來自持股的收益。別看今年上半年,國內(nèi)上年公司的半年報紛紛捷報頻傳,但是很大部分都是由于股市價格上漲的結(jié)果。由于股市價格快速上漲,目前不少上市公司“大非”或“小非”的解禁,并非是要防止他們提前進(jìn)入市場,而是要出臺政策逼它們進(jìn)入市場,否則這些上市公司都不愿意把自己手上的股票進(jìn)入市場交易。試想,當(dāng)上市公司不是去努力生產(chǎn)好的產(chǎn)品,不是去認(rèn)真地開辟市場創(chuàng)造財富,不是為消費(fèi)者提供好的產(chǎn)品,而是如何來進(jìn)行所謂的資本運(yùn)作或炒作股市時,那么整個上市公司的觀念都完全變化了。如果我們的企業(yè)不是努力生產(chǎn)與經(jīng)營,而且是如何在股市中運(yùn)作,那么我們市場的潛在風(fēng)險也就在逐漸地增大與積累。一旦市場的泡沫破滅,上市公司的所有問題都會暴露出來。

  四是,盡管近兩年來中國股市得到全面的發(fā)展,但并走出“政策市”窠臼。比如,政府對上市公司、上市規(guī)模、公司上市節(jié)奏的控制;
市場一直在把“十七大”作為股市調(diào)整節(jié)點(diǎn)等,哪一個方面都表明,市場以政府政策作為股市發(fā)展的隱性擔(dān)保。既然國內(nèi)股市是政策市,那么市場出現(xiàn)了異常,出現(xiàn)泡沫自然是通過好的政策來調(diào)整。但是,就目前情況來看,任何一個政府職能部門都不愿意承擔(dān)股市調(diào)整之責(zé)任。出臺的政策本來是對市場有作用或有影響的,但就是有些政府職能部門,當(dāng)出臺一個政策時,都會出來說,這個政策與股市無關(guān)。比如發(fā)行15500億特別國債,目的是收縮流動性,但就有人出來解釋,說這種政策不是針對股市的。正因?yàn)椋簧僬毮懿块T不愿意對其出臺的政策承擔(dān)責(zé)任,也必然讓國內(nèi)股市這個“政策市”瘋狂發(fā)展,其潛在風(fēng)險也就越來越大。

  總之,從上述幾個方面可以看到,股市出現(xiàn)一些現(xiàn)象正在摧毀股市上的核心價值,正在摧毀股市的基本文化,一旦這些觀念成為主流,國內(nèi)股市的系統(tǒng)性風(fēng)險一定會越積越大,而且這些觀念正在改變著中國的股市文化,改變著中國股市得以發(fā)展的基礎(chǔ)。如果政府不能夠?qū)Υ擞星逍训恼J(rèn)識,中國股市面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險就會越來越大了。

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