2007年4月15日，“中國經(jīng)濟(jì)50人論壇廣州論壇”在廣州鳴泉居凱旋宮會英殿隆重召開，新浪財(cái)經(jīng)獨(dú)家直播本次論壇的盛況。本次論壇的的主題是“亞洲金融危機(jī)十周年回顧與反思”。中國經(jīng)濟(jì)50人論壇是由中國經(jīng)濟(jì)學(xué)界部分有識之士于1998年6月在北京共同發(fā)起組成的非官方背景的民間學(xué)術(shù)組織。論壇聚集了中國具有一流學(xué)術(shù)水準(zhǔn)、享有較高社會聲譽(yù)并且致力于中國經(jīng)濟(jì)問題研究的近五十位著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家。以下為天則研究所學(xué)術(shù)委員會主席張曙光作主題發(fā)言：

　　大家下午好，謝謝主辦單位和大會主席。

　　今天來討論這個問題是有著非常重要意義的事情，我們回顧和反思亞洲金融危機(jī)，實(shí)際要是面對我們今天所面臨的現(xiàn)實(shí)問題。不管中國經(jīng)濟(jì)會怎么樣的走，我想今天這個會確實(shí)至少有一個警示的作用。

　　我準(zhǔn)備的這個發(fā)言稿，提出了三個問題來討論它。一個問題就是宏觀看好，存在不存在潛在的危機(jī)？第二個問題，如果說存在潛在的危機(jī)，這個危機(jī)的根源是來自外部的沖擊，還是由于內(nèi)部的缺陷？第三個問題，很多人講中國與東南亞不同，與日本也有很多不同，這個不同是決定你危機(jī)存在不存在，還是說決定你危機(jī)發(fā)生的方式？我想圍繞這三個問題來討論。

　　確實(shí)中國經(jīng)濟(jì)目前的狀況是非常好，可以說是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個黃金時期，就是從十年來，特別是近五年來，中國的經(jīng)濟(jì)增長相當(dāng)快，都是10%的增長速度，中國的貿(mào)易28%的增長，世界上沒有國家像這個樣子發(fā)展的，而且延續(xù)了這么長的時間。中國已經(jīng)成為世界大國，咱們的經(jīng)濟(jì)總量第四位、貿(mào)易第三位，現(xiàn)在世界人們對于中國確實(shí)是刮目相看，而且中國目前的通貨膨脹率很低，這近十年來沒有超過4%，最高是3.9%。高增長、低通脹的良好態(tài)勢，實(shí)際上掩蓋著中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的扭曲和資源配置效率的損失。

　　一方面，我們長期外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展，造成了嚴(yán)重的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡，而快速的經(jīng)濟(jì)增長掩蓋著高消耗、高污染、低效率和粗放式發(fā)展的現(xiàn)實(shí)，這使中國處在巨大的風(fēng)險之中，潛藏著很大的危機(jī)。我覺得我們在這樣的情況下，保持必要的警惕，進(jìn)行有效的調(diào)整是必要的，否則的話中國離危機(jī)不遠(yuǎn)�？纯磥喼藿鹑谖�機(jī)的情況，證明這個說法不是空穴來風(fēng)，亞洲金融危機(jī)的前30年，東亞保持了兩位數(shù)的經(jīng)濟(jì)增長，人均收入以年平均5.5的速度增加，幾乎翻了五倍，而亞洲的四小虎成績更是驕人。1993年世界銀行發(fā)表了《亞洲奇跡――經(jīng)濟(jì)增長與公共的研究報(bào)告政策》，總結(jié)了東亞國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，把東亞國家作為發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的楷模，推薦給世界，到了94年發(fā)表了一篇文章，叫做《東亞奇跡的神話》，提出了不同的意見，認(rèn)為東亞經(jīng)濟(jì)的增長，主要是靠勞動和資本的大量投入，而不是靠生產(chǎn)效率的提高，對東亞模式提出了質(zhì)疑。但是誰能料到不到三年，1994年12月在墨西哥爆發(fā)而席卷拉美國家的危機(jī)在東亞又爆發(fā)，從泰國開始，菲律賓印尼，馬來西亞，韓國等國家卷入，新加坡、香港等經(jīng)濟(jì)體受到不少的損失，難怪有人說一夜回到十年前。

　　由這件事可以看到物極必反，一國經(jīng)濟(jì)好的時候，也許是現(xiàn)有發(fā)展模式、發(fā)展政策走向極端的時候，也是人們最容易盲目樂觀、喪失警惕舉措失誤的時候，這個時候也最容易遭受攻擊。中國經(jīng)濟(jì)確實(shí)改革開放以來表現(xiàn)不凡，近幾年確實(shí)更是驕人，從上到下咱們現(xiàn)在是人們充滿著一種樂觀的情緒，對于可能出現(xiàn)的突發(fā)事件缺乏足夠的認(rèn)識和準(zhǔn)備，而外部世界的一些贊譽(yù)更放大了這種情緒，最近出現(xiàn)了關(guān)于中國會不會出現(xiàn)重蹈日本泡沫經(jīng)濟(jì)覆轍的討論，很多人認(rèn)為不會，認(rèn)為中國的經(jīng)濟(jì)狀況很好，在這種情況之下我想指出危機(jī)的存在，也許更接近于事實(shí)，也更加有利。這是我想講的第一個問題。

　　第二個問題，危機(jī)的根源到底是外部沖擊還是內(nèi)部的缺陷？關(guān)于亞洲金融危機(jī)的根源和原因，人們一直存在著不同的看法，究竟是來自外部的沖擊還是內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡和制度缺陷，是索羅斯別有用心和暗中使法還是各國政府應(yīng)對失當(dāng)，很明顯當(dāng)時馬來西亞的首相和印度外長持的是前一種看法，認(rèn)為是外部沖擊。而美國副國務(wù)卿和摩根公司主管亞洲的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，持有的是后一種看法�，F(xiàn)在看待我國是否存在危機(jī)，也有兩種看法，一種認(rèn)為是“陰謀論”，一種是“自身論”，現(xiàn)實(shí)中也是在爭論。陰謀論認(rèn)為美國壓人民幣升值和金融開放是一種陰謀，目的在阻礙中國的強(qiáng)大，因?yàn)槿嗣駧派�值并不能解決美國的巨額貿(mào)易逆差問題，而人民幣升值帶入的熱錢流入，促使樓市、股市過快上漲，使泡沫膨脹，可能被國際金融炒家沖擊中國經(jīng)濟(jì)提供機(jī)會和條件。

　　不過，我覺得人民幣匯率升值和金融開放，也是我們改革的方向，是我們國家自己的政策選擇。同時我們也要看到，資本的本性就是逐利，那里有高利潤，資本就會在那里下注。其實(shí)索羅斯沖擊泰國等東亞國家，就是因?yàn)檫@些國家存在著嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)失衡和重大的政策失誤，諸如本幣高估和固定匯率制度、金融自由化過度和金融監(jiān)管不夠、大量舉借外債，這些就造成了一個巨大的套利空間，給這些外部的沖擊提供了一個絕好的機(jī)會。索羅斯等人從外部沖擊這些國家的經(jīng)濟(jì)，其實(shí)就像是當(dāng)年沖擊英國經(jīng)濟(jì)一樣，是英國經(jīng)濟(jì)本身就存在問題，我們不能說當(dāng)年的沖擊就是陰謀，也不能說英國是資本主義國家，索羅斯等人就對它放手，因?yàn)樗髁_斯等人是為了要取利。外部沖擊不是危機(jī)的根源，而是危機(jī)的導(dǎo)火索以及壓倒駱駝的最后一根稻草。是我們不能回避，也不能忽視的重要因素，今天中國經(jīng)濟(jì)潛藏著巨大風(fēng)險和危機(jī)，也是導(dǎo)致外部沖擊的條件，但是危機(jī)的根源不是他人的壓迫和陰謀，而是由于中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)制度本身存在著嚴(yán)重的失衡和缺陷。

　　我講四個問題來說明這個觀點(diǎn)。

　　第一，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重失衡是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和發(fā)展的最大風(fēng)險。長期以來，大量的雙順差和外匯儲備的持續(xù)積累就是內(nèi)外失衡的集中表現(xiàn)，外部升值壓力只是這種情況出現(xiàn)之后的必然反應(yīng)，原因之一在于我們本幣高估和匯率制度改革滯后，盡管現(xiàn)在的匯率在緩慢升值，但是不可能一下子調(diào)整到位。盡管我們改革了匯率制度，實(shí)行了有管理的浮動匯率制度，但是央行的干預(yù)仍然頻繁而強(qiáng)烈，在很大程度上與固定和匯率制度沒有很大的區(qū)別。所以我覺得，這說明了現(xiàn)在我們知道了要升值，我也支持升值，但是單方面的調(diào)整恐怕是有問題的。匯率實(shí)際上有外部實(shí)際匯率和內(nèi)部實(shí)際匯率，現(xiàn)在是在調(diào)實(shí)際外部匯率。還有一個途徑，就是調(diào)內(nèi)部的實(shí)際匯率，怎么辦呢？就是增加國內(nèi)的收入，提高我們一些產(chǎn)品的價格，因?yàn)閰R率是兩個貨幣的比價，背后是兩個國家商品的比價。提高了國內(nèi)產(chǎn)品的價格，實(shí)際上也是提高了匯率。這一點(diǎn)，我覺得現(xiàn)在應(yīng)該考慮去做，咱們的收入還低，咱們的資源產(chǎn)品價格還低，咱們服務(wù)的價格還低，為什么不把這些東西提起來呢？當(dāng)然資源價格低，在提的同時應(yīng)該想辦法通過資源去拿回來，我想如果從調(diào)整內(nèi)部匯率來同時操作的話，那既可以解決內(nèi)外失衡的問題，也可以使得我們收入增加，內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整加快，我覺得應(yīng)該這樣來考慮。這是我想說的第一點(diǎn)。

　　第二，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)扭曲和資源配置低效是潛在危機(jī)根源，內(nèi)外失衡和國內(nèi)結(jié)構(gòu)的失衡是聯(lián)系在一起的，從98年到04年，中國的制造業(yè)年平均增長速度是20%，而服務(wù)業(yè)的增長率，就是04年調(diào)整之后，增長率才9.32%，在GDP中占的比例，04年是40.67%，05年降到40.26%，如果和印度這些低收入國家相比，我們要比人家低十多個百分點(diǎn)，說明中國的結(jié)構(gòu)是扭曲的，而貿(mào)易順差不斷的擴(kuò)大，這種失衡狀況就是從這里面來的。從現(xiàn)在中國的實(shí)際來看，制造業(yè)是主要的可貿(mào)易品，而服務(wù)業(yè)主要是不可貿(mào)易品。為什么有這個結(jié)果呢？至少有四個方面的原因。一個改革開放二十多年來，制造業(yè)部門經(jīng)歷了相對成功的價格所有制等市場化的改革，激勵機(jī)制在不斷的完善，盈利能力和對資源的吸引力在增強(qiáng)。第二，咱們對外貿(mào)易和國外直接投資的快速發(fā)展，使得制造業(yè)部門更快的獲得市場、技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，也增強(qiáng)了它的吸引力。第三，我們對于外向型經(jīng)濟(jì)實(shí)施了一系列的優(yōu)惠政策，包括匯率低估、稅收優(yōu)惠、貸款傾斜、低地價、低的勞工保護(hù)等等，再加上現(xiàn)在咱們的流轉(zhuǎn)稅，稅制，實(shí)際上使得服務(wù)部門比制造業(yè)承擔(dān)了更多的科員負(fù)擔(dān)，使得現(xiàn)在的制造業(yè)對于經(jīng)濟(jì)資源的吸引力，也比服務(wù)業(yè)要更強(qiáng)。第四，可能也是一個更重要的原因，現(xiàn)在很多現(xiàn)代化的服務(wù)部門，尤其是醫(yī)療、教育、環(huán)境、金融、通信、交通等等部門市場化的改革嚴(yán)重滯后，而行政性的壟斷現(xiàn)象相當(dāng)嚴(yán)重。不僅是這些部門的內(nèi)部激勵機(jī)制得不到改善，降低了對資源的吸引力，而且在嚴(yán)重的行政壟斷的保護(hù)下，外面的資本和勞動也面臨著很高的進(jìn)入成本，這樣就扭曲了這個資源配置，造成了結(jié)構(gòu)扭曲，這才是根本的問題。這是我講的第二個原因。

　　第三，被動的流動性過剩推動經(jīng)濟(jì)走向危機(jī)的邊緣。在內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡的情況下，加上中國經(jīng)濟(jì)增長的很快，出口和引資都增長的很快，再加上大量的熱錢流入，自然就造成了流動性過剩。過多的流動性不是流向?qū)嵨锿顿Y，造成投資過旺，就是流向資產(chǎn)市場，推動股市和房價過快的上漲。如果說咱們現(xiàn)在在緊縮投資，對于房價的上漲過快咱們也有了警覺，但是咱們的政策不當(dāng)，是在相反方向用力，上午任總說了政府的宏觀調(diào)控是在反市場化，在違背價值規(guī)律，其實(shí)這里面有一個關(guān)鍵的問題，我覺得我們在房地產(chǎn)市場上采取的一系列辦法，不是宏觀調(diào)控，而是政府管制，咱們現(xiàn)在把政府管制和宏觀調(diào)控?cái)囋谝黄�，所有的問題都是宏觀調(diào)控，其實(shí)宏觀調(diào)控主要是用宏觀政策來調(diào)節(jié)微觀主體的行為，至于微觀主體對于宏觀政策怎樣反應(yīng)，這是人家的事情，而政府管制是政府直接干預(yù)微觀主體的行為。你可以看政府管制的結(jié)果！一方面增大了主管部門尋租的機(jī)會，另一方面房價仍在快速上漲。

　　最近我接觸到一個具體的事例，北京二手房的房價，有62萬元買了一套房子，大概一個星期的時間，中介跟他說，我立即給你70萬，你給我。大家可以想象，這是怎么樣的狀況？我們對房價的上漲還有一些警覺，只是說辦法不對，如果要解決這個問題，房價上漲兩條辦法就可以解決。一條辦法，政府完全承擔(dān)起廉租房的建設(shè)，就是政府拿錢去解決低收入群眾的住房問題，但是現(xiàn)在不是，我為什么在這個地方講呢？2月8日深圳市政府公布了它的政策性住房新政，這個政策性住房新政是個什么東西呢？就是政府要開發(fā)商拿出它開發(fā)建設(shè)房屋的15%，無償?shù)慕唤o政府，產(chǎn)權(quán)也交給政府，開發(fā)商出錢出力，無償交給國土資源局，由國土資源局出租或者是出賣。我想開發(fā)商不是傻瓜，也不是菩薩，都是精明過人的商人，如果政府背后沒有暗中操作的事情，我想開發(fā)商不會接受，如果有，為什么不寫在文件里？荒唐的地方就在于這樣的東西居然叫做政策性住房新政。如果這樣叫政策性住房，那什么都可以變成政策性！如果政府承擔(dān)起15%、20%低收入人群的住房，價格你就可以控制不讓它過快上漲，其他住房的價格也就有了抑制的辦法，就像糧價上漲，你儲備的糧調(diào)節(jié)市場一樣。

第二個辦法，就是開發(fā)商自有資本是多少，達(dá)不到這個標(biāo)準(zhǔn)就不行，貸款比控制銀行行長比直接干預(yù)開發(fā)商有效的多。如果說房價我們有警覺，那么在股市上我覺得我們普遍沒有警覺，大家都是持歡迎和支持的態(tài)度，政府也是樂見其漲，去年漲了130%，今年幾個月漲了500點(diǎn)，這個漲法漲下去，對中國股市是沒有好處的。如果按照現(xiàn)在的結(jié)構(gòu)狀況以及現(xiàn)在發(fā)展的態(tài)勢，流動性過剩，確實(shí)沒有多少應(yīng)對的良策，而且不可能短期解決，不可能短期內(nèi)將這個問題變過來，發(fā)展下去、積累起來，會是一個什么樣的結(jié)果？我想不能不令人擔(dān)心�，F(xiàn)在貨幣政策的獨(dú)立性已經(jīng)受到很大的損害，銀行準(zhǔn)備金已經(jīng)10.5%，再加上超額準(zhǔn)備，已經(jīng)相當(dāng)高，但是你可以想想提高是什么樣的結(jié)果？27個百分點(diǎn)的升息無疑是杯水車薪，解決不了流動性的問題。而且我們看，去年央行為了對沖流動性過剩，發(fā)了3650億央票，一方面使央行的資產(chǎn)負(fù)債和貨幣錯配進(jìn)一步嚴(yán)重，現(xiàn)在央行的資產(chǎn)幾乎都是外匯資產(chǎn)，而負(fù)債幾乎都是本幣負(fù)債，使得中國的債券市場的結(jié)構(gòu)也畸形，現(xiàn)在國債三萬億，企業(yè)債才五、六千億，居然央行的債券三萬六千億，(點(diǎn)擊此處閱讀下一頁)你想想債券市場是什么樣的結(jié)果？而短期內(nèi)你要強(qiáng)力改變它，必然是引爆危機(jī)。

　　金融體系的脆弱，使得防范風(fēng)險和預(yù)防危機(jī)的能力不足。近幾年，中國金融改革有了很大進(jìn)展，中國的資本項(xiàng)目沒有完全的開放，再加上東亞和日本的教訓(xùn)，使我們的情況與之有一些差別，但是金融體系的脆弱，特別是脆弱的銀行體系沒有什么差別，而且有可能是有過之而無不及。間接融資的主導(dǎo)地位和國有銀行的壟斷，低利率和高利差政策，去年融資額的82%是間接融資，我們存貸的利差三個百分點(diǎn)，國外只有一個百分點(diǎn)左右。這種低利率和高利差政策，既不利于銀行治理，也不利于提高資金效率，經(jīng)營水平低下和創(chuàng)新力能力不足，加大了風(fēng)險。比如說一方面，現(xiàn)在銀行通過壞帳剝離、注資、上市等，資產(chǎn)質(zhì)量有很大的改善，另一方面，銀行的資金運(yùn)用存在巨大的問題，一個是高校貸款，1700多個高校，一個高校就貸十幾億，就是幾千億的貸款，而這些貸款都還不起，現(xiàn)在高校的收費(fèi)只夠付息。廣東的新校區(qū)，380億的貸款怎么辦？現(xiàn)在的一些高校實(shí)際上是債臺高筑，有的已經(jīng)破產(chǎn)了。

　　全國664個城市，每個城市的基礎(chǔ)設(shè)施投資，政府的財(cái)政投入大概只有10%，大部分是土地出讓金和用土地抵押貸款融資的。房地產(chǎn)開發(fā)的貸款和個人住房按揭的貸款增長也很快，很大一部分也是抵押貸款。大家想一想這樣一些東西，一旦出現(xiàn)問題，現(xiàn)在被看作好資產(chǎn)的，將來都是壞帳，這些問題都應(yīng)該看到。

　　再如，監(jiān)管部門監(jiān)管的問題，現(xiàn)在監(jiān)管部門提出“寬準(zhǔn)入，嚴(yán)監(jiān)管”的政策，實(shí)際上寬準(zhǔn)入可以列出很多，最近外資銀行的進(jìn)入就是一從事貿(mào)易，但是嚴(yán)監(jiān)管只是一個口號，不僅如此，任何監(jiān)管都有漏洞，再加上現(xiàn)行的體制下監(jiān)管者的尋租和爭奪，其效果可想而知。現(xiàn)在一季度的七百三十多億熱錢怎么流進(jìn)來的，能說清楚嗎？東亞的經(jīng)驗(yàn)、日本的教訓(xùn)引起我們的警覺，但是我們能夠利用多少，取決于我們的水平和能力，別以為國有商業(yè)銀行上市成功和股價飛漲，就是經(jīng)營能力和創(chuàng)新能力的提升，在嚴(yán)重的沖擊面前，我不知道銀行如何應(yīng)對和能夠有多大的作為？

　　在經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡的情況下，內(nèi)部的突然事件和外部沖擊，都有可能使危機(jī)發(fā)生，所以對于外部沖擊，我們寧可信其有，不可信其無。現(xiàn)在咱們這種狀況，有可能發(fā)生經(jīng)濟(jì)流程和資金循環(huán)的中斷，一旦中斷問題就非常嚴(yán)重，但是什么時候中斷、以什么樣的方式發(fā)生，我想誰都說不清楚。

　　第三個問題。與東亞和日本不同，不是改變危機(jī)的存在，而是危機(jī)可能爆發(fā)的方式。我們今天確實(shí)跟東亞國家有很多不同，比如說他們實(shí)施固定匯率，或者盯住匯率的同時實(shí)現(xiàn)金融的自由化。而中國的資本項(xiàng)目還沒有完全放開。東亞國家有大量的外債，如韓國，而中國卻有大量的外商直接投資，東亞國家的出口能力開始下降，且外匯儲備不足，中國的出口能力不減，而且外匯儲備充足。當(dāng)然后面一點(diǎn)，跟日本有一點(diǎn)相似，但是我覺得這不是改變潛在金融危機(jī)的存在，而只能決定一旦危機(jī)成為現(xiàn)實(shí)，中國可能與東亞國家發(fā)生危機(jī)的方式和情況不同。

　　比如說，如果美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重的衰退，而世界經(jīng)濟(jì)也嚴(yán)重走低，中國的出口銳減，生產(chǎn)能力大量過剩，國內(nèi)需求一下子跟不上，就有可能發(fā)生通貨緊縮和經(jīng)濟(jì)衰退。中國今天的很多問題都被高增長掩蓋，一旦經(jīng)濟(jì)增長掉下來，是什么結(jié)果，不難想象。再比如，國內(nèi)股市和房地產(chǎn)的價格持續(xù)過快上漲，資產(chǎn)泡沫膨脹，一旦破滅，大量抵押貸款都會變成呆壞賬，就會影響銀行和整個金融系統(tǒng)，有可能發(fā)生擠兌等銀行危機(jī)和貨幣危機(jī)。

　　我講這些的主要目的，中國潛藏著金融危機(jī)的可能，并不意味著危機(jī)馬上就會爆發(fā)。我們應(yīng)該從各個方面做好應(yīng)對的準(zhǔn)備，千萬別被當(dāng)前的景象蒙蔽了眼睛、沖昏了頭腦。我覺得這次會議的意義就在這個地方。

　　謝謝大家。

　�。◤埵锕猓�出生日期:1939年9月8日，經(jīng)濟(jì)學(xué)教授。1966年研究生畢業(yè)，現(xiàn)在是中國社會科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所研究員，中國社會科學(xué)院研究生院教授，博士生導(dǎo)師，北京天則經(jīng)濟(jì)研究所學(xué)術(shù)委員會主席，中山大學(xué)、浙江大學(xué)等兼職教授，北京大學(xué)法律經(jīng)濟(jì)研究中心主任，浙大天則民營經(jīng)濟(jì)研究中心學(xué)術(shù)委員會主席，《中國社會科學(xué)評論》主編。）

　　來源：中國宏觀經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)

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