從前三個季度的數(shù)字看，今年中國經(jīng)濟增長繼續(xù)保持在9%以上已經(jīng)沒有問題，在糧食豐產(chǎn)和大量進口的背景下，CPI指數(shù)也將開始回落，全年應在4.5%左右。中國在宏觀調(diào)控的前提下，成功地控制了經(jīng)濟“過熱”勢頭，物價平穩(wěn)而實現(xiàn)了高增長。

　　但中國經(jīng)濟扔存在許多隱憂，從國內(nèi)看，主要是宏觀調(diào)控已經(jīng)取得的成果能否穩(wěn)固，糧食增產(chǎn)的好勢頭能否保持，消費增長低落的勢頭能否改變；
從國際看，油價及初級產(chǎn)品價格的強勁上漲是否會對中國經(jīng)濟增長形成瓶頸制約，自二季度以來美、日、歐經(jīng)濟出現(xiàn)的增長率下滑勢頭是否會中斷中國出口高增長的過程。這些問題都直接關系到2005年中國經(jīng)濟是否仍可以保持住已經(jīng)連續(xù)兩年的高增長。

　　經(jīng)濟增長的需求拉力來自投資、出口與消費，看明年中國經(jīng)濟能否繼續(xù)保持高增長，還是要首先分析明年這三個方面的走勢。

　　本輪經(jīng)濟高增長主要是由投資需求拉動的，而投資需求又主要集中在重工業(yè)領域方面，這是因為牽動投資需求的最終需求主要集中在住宅與汽車消費方面，而這兩大類產(chǎn)品需要能源、電力、原材料、化工、機械和建材等產(chǎn)業(yè)來支撐。重工業(yè)投資的特點是項目規(guī)模都比較大，需要較長的投資周期，以鋼鐵工業(yè)為例，從開挖地槽，到完成土建工程，還有定制設備、安裝調(diào)試以及試生產(chǎn)，一般也得5年時間。在正式形成產(chǎn)出能力前，為完成項目建設，每年都需要投入新資金，目前中國的在建項目超過7萬個，在建規(guī)模超過16萬億，相當于3年的固定資產(chǎn)投資規(guī)模，由此可以看出，始于2003年的投資高潮，按平均5年的建設周期計算，至少要持續(xù)到2007年，不僅2005年，直到2007年未來這3年中，中國仍將會處在投資高峰期，我估計每年的投資增長率不會低于25%，所以直到2007年以前，投資需求都不會衰減，仍是拉動中國經(jīng)濟增長的主要動力。

　　由于西方主要發(fā)達國家今年以來都出現(xiàn)了經(jīng)濟增長率下滑，國外有關研究機構(gòu)與企業(yè)都普遍調(diào)低了對2005年世界經(jīng)濟增長率的預期水平，因為出口始終是中國經(jīng)濟增長的重要動力，國外許多研究機構(gòu)認為，中國經(jīng)濟也會受到發(fā)達國家經(jīng)濟增長下滑的牽累，這是國外許多人看衰2005年中國經(jīng)濟增長的重要原因。

　　必須看到，世界目前正處在產(chǎn)業(yè)資本輸出與貿(mào)易結(jié)構(gòu)調(diào)整的重大變化期，這種變化自有資本主義經(jīng)濟以來，已經(jīng)出現(xiàn)了兩次，第一次是從19世界初到二戰(zhàn)前，產(chǎn)業(yè)資本輸出的方向是從宗主國到殖民地，目的是為了開發(fā)初級產(chǎn)品資源，因此國際貿(mào)易結(jié)構(gòu)是初級產(chǎn)品貿(mào)易占了2/3；
第二次是從二戰(zhàn)后到上世紀80年代，產(chǎn)業(yè)資本主要是在發(fā)達國家之間流動，目的是在發(fā)達國家間建立水平分工關系，國際貿(mào)易結(jié)構(gòu)也相應從二戰(zhàn)前以初級產(chǎn)品為主，轉(zhuǎn)為以制成品貿(mào)易為主。目前是第三次，國際產(chǎn)業(yè)資本的輸出方向開始指向發(fā)展中國家，產(chǎn)業(yè)資本的輸出內(nèi)容是制造業(yè)，目的是將本國的制造業(yè)向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移，利用發(fā)展中國家生產(chǎn)要素低廉的優(yōu)勢提高利潤率。第三次國際產(chǎn)業(yè)資本流動方向與貿(mào)易結(jié)構(gòu)大調(diào)整目前才剛剛開頭，還遠沒有達到高潮，估計至少還會持續(xù)10～15年，中國正是在這樣的國際經(jīng)濟結(jié)構(gòu)大調(diào)整的背景下，成為利用外資和發(fā)展出口最成功的國家。如果發(fā)達國家出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，內(nèi)部產(chǎn)業(yè)資本的競爭會更趨激烈，產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)移的速度反而會加快。此外，中國去年FDI的增長率不到1%，而今年1～9月高達21%，外資的高增長必然會帶來下一輪出口的高增長，因此即使明年出現(xiàn)發(fā)達國家的經(jīng)濟衰退，中國仍可能保持住出口的高增長。而如果中國出口增長率能保持在今年水平，則可能首超日本成為世界第二大出口國。

　　消費率不斷下降始終是中國經(jīng)濟增長中的重大隱憂。消費率下降的重要原因是農(nóng)村市場消費增長率低迷，這又主要是因為中國存在“三農(nóng)”問題，農(nóng)民收入上不來。但是今年由于中國出臺了一系列扶持農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的政策，主要農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量將比去年出現(xiàn)較大幅度提高，預計糧食產(chǎn)量將增長6%左右，而且自去年以來農(nóng)產(chǎn)品價格上漲幅度很大，在量增價漲的背景下，農(nóng)民收入增長迅速，今年前三季度農(nóng)民現(xiàn)金收入增長率超過19%，是十多年來首次超過城市居民收入增長率。自建國以來，中國歷來是上年農(nóng)業(yè)豐產(chǎn)、農(nóng)民收入增加，下一年的輕工業(yè)和消費市場就繁榮，這是因為占人口主體的居民消費購買力提高了。所以可以預計2005年的消費增長率會高于今年，而且可能會出現(xiàn)農(nóng)村市場增長超過城市的情況，至少是會與城市消費增長持平。實際上，由于中國經(jīng)濟連續(xù)實現(xiàn)高增長，城鄉(xiāng)居民的收入與消費增長率都比上年明顯提高，今年1～8月社會消費品零售額增長了12.9%，已比去年高出4.4個百分點。

　　如果2005年投資、消費和出口需求的增長都沒有問題，則經(jīng)濟增長將主要取決于供給方面的條件如何。

　　在近兩年的高增長中，電力供應是制約經(jīng)濟增長的重要瓶頸，也是國家必須進行宏觀調(diào)控的重要原因。缺電的重要原因是因為缺煤，但今年以來中國煤炭生產(chǎn)增長迅速，前8個月原煤產(chǎn)量增長速度超過17%，按這個速度增加，全年煤炭產(chǎn)量將可能接近20億噸，比去年增產(chǎn)3億噸，達到新的歷史高峰。此外，由于在近年缺電的背景下國家大大加快了電力建設速度，僅今年國內(nèi)機械工業(yè)生產(chǎn)的發(fā)電機組就將近6千萬千瓦，再加進口是一個非常龐大的數(shù)字，因為目前國內(nèi)的發(fā)電機組裝機總量也只有4億千瓦。預計今年投產(chǎn)的發(fā)電機組發(fā)電能力將超過4000萬千瓦，創(chuàng)歷史高峰，明、后年投產(chǎn)的發(fā)電機組還會超過今年的水平，因此電力這個制約經(jīng)濟增長的瓶頸將會被明顯突破。

　　鋼鐵和有色金屬供應短缺也是近年來制約經(jīng)濟增長的瓶頸之一，由于金屬工業(yè)的投資項目本身就要消耗大類金屬，所以拓寬瓶頸的活動在一定時期內(nèi)反而會加重瓶頸約束，這就是為什么在鋼鐵和鋁等供應短缺，價格上漲劇烈的時候，國家反而要限制這些產(chǎn)業(yè)發(fā)展的原因。但是近些年對鋼鐵等產(chǎn)業(yè)的投資高潮已經(jīng)顯現(xiàn)出成效，中國鋼鐵產(chǎn)量將從去年的2.3億噸增加到今年的2.8億噸，再加凈進口2000萬噸，已略大于今年的國內(nèi)需求，由于目前的鋼鐵在建項目能力高達1.5億噸，都將在未來幾年內(nèi)陸續(xù)投產(chǎn)，鋁的情況也是如此，所以鋼鐵和有色金屬的瓶頸約束將會被更快拓寬。

　　目前值得注意的是國際石油價格不斷攀升，對中國經(jīng)濟增長已經(jīng)產(chǎn)生重大影響。但油價攀升主要是投機因素所致，據(jù)國際能源署數(shù)據(jù)，目前世界石油日需求量為8200萬桶，而石油日產(chǎn)已達8500萬桶，所以油價上漲并不是真的因為供應不足，在這個背景下，石油投機泡沫早晚會破，有估計到2006年油價可能會跌至25美元以下。油價下跌的趨勢目前就已經(jīng)顯露，10月下旬油價曾一度逼近每桶56美元，到11月5日已跌到50美元以下，因此至少在未來2年內(nèi)中國不會遭受國際石油供應短缺與高油價的困擾。

　　真正值得注意的是糧食生產(chǎn)問題，如果今年的豐收再次造成國內(nèi)糧價下跌與農(nóng)民減收，則糧食供應又會出問題，還會連帶影響物價和消費市場的繁榮，所以鞏固目前已經(jīng)取得的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的好形勢，確保扶持農(nóng)業(yè)政策的持續(xù)和農(nóng)民收入繼續(xù)增加，以及控制好土地使用等問題，應是明年宏觀調(diào)控工作的重點。

　　以上分析說明，對2005年的中國經(jīng)濟來說，所面臨的內(nèi)、外部環(huán)境及其所決定的供給與需求增長，主要方面都是有利的，因此繼續(xù)保持9%以上的增長速度沒有問題。

　　還應關注的是央行加息的影響，央行加息主要是為了應付“過熱”與物價，而物價反映的過去，至于今后是否會出現(xiàn)更嚴重的通脹，主要是取決過去那些導致物價上升的因素是否會加強，還有就是是否會出現(xiàn)新漲價因素。從過去看，導致物價上升的因素主要是三個，即國內(nèi)的糧價和能源、原材料漲價，與國際油價上漲帶動的上游產(chǎn)品漲價所形成的“輸入型”通脹。前面的分析已經(jīng)指出，由于國內(nèi)電力、鋼鐵等瓶頸制約正在迅速消失，國內(nèi)原材料、燃動力方面漲價因素已趨于削弱甚至再次向供應過剩逆轉(zhuǎn)；
糧食生產(chǎn)近年國內(nèi)、國際都是豐收，國內(nèi)糧價在秋糧上市后將趨于回落，而國際糧價從年初就開始下跌，到10份，國家糧價已比年初下跌了13%，因此明年推動糧價上漲的因素也消失了；
從油價看，在石油投機泡沫破裂后，也是下跌趨勢，“輸入型”通脹的壓力也將顯著萎縮，所以從明年的物價走勢看，不會形成對貨幣緊縮的要求。

　　對“過熱”來說，目前的“熱點”主要是投資需求，但是前面的分析也說明，由于大批重工業(yè)投資項目上馬所形成的投資慣性，即便是加息已經(jīng)上馬的項目也很難停得下來，否則前期已經(jīng)投入的資金就會浪費掉，這是每個投資人都不愿做的事情，特別是在目前的新上項目中，民營企業(yè)已占有相當大的份額，讓前期投資“壞賬”政府不會給“買單”，這與過去以政府和國企投資為主體的時代很不相同，所以投資對利率可能很不敏感，會大大降低利率對投資需求的調(diào)控效果。

　　但是，中國加息又加大了與美元的利差，去年流入中國的“熱錢”已占到中國當年外匯儲備增加額的40%，根據(jù)今年前9個月外匯儲備增加與貿(mào)易順差和到位外資的情況推算，中國外匯儲備新增額1113億美元中，“熱錢”比重已超過50%，大約有600億美元。中國外管局今年連發(fā)了3個文件想要堵住不明外資流入，但是到9月末只查出了1.2億美元，可見以中國目前的外匯管理制度是不可能基本堵住不明外資流入渠道的。目前美元由于美國貿(mào)易和財政“雙赤字”問題正被迫不斷走貶，11月初美元與歐元的比價已經(jīng)快突破1：1.3，美元幣值的動蕩正逼迫更多的國際投資人也把人民幣作為保值貨幣的選擇之一，在這個時候提高人民幣利率，加大與美元的利差，正是會加大國際“熱錢”流入中國的規(guī)模。外資流入就需要中國央行增加基礎貨幣供給以收購外匯，所以，本來是為了抑制貨幣需求而要加息，卻反而由于加息增加了貨幣供給，是得不償失的操作，因此可預計央行將難以延續(xù)加息的做法，預計中國將進入新一輪加息周期更是沒有根據(jù)的。

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