“我們生活在一個(gè)偉大的時(shí)代,恰好遇到那些偉大的股票,在中國(guó)證券發(fā)展歷史上,這樣好的年份,這樣好的‘收成’,是極其罕見(jiàn)的｡我相信2006年對(duì)大多數(shù)基金經(jīng)理來(lái)說(shuō),都是一個(gè)非常幸運(yùn)的年份｡”
　　
　　匯添富優(yōu)勢(shì)精選(519008)
　　2006年末凈值增長(zhǎng):159.07%
　　(根據(jù)中國(guó)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù))
　　2006年凈值增長(zhǎng)排名:偏股型開放式基金第一
　　上市日期:2005-08-25
　　基金類型:股票型
　　投資風(fēng)格:成長(zhǎng)型
　　基金分紅:0.05元
　　基金經(jīng)理:龐颯
　　管理人:匯添富基金管理有限公司
　　
　　剛過(guò)而立之年的龐颯,有一張略顯稚氣的臉｡對(duì)于一個(gè)掌控著近60億資金的基金經(jīng)理來(lái)說(shuō),這張面孔實(shí)在顯得過(guò)于年輕｡出現(xiàn)在客戶面前的龐颯,一再引起同樣的詫異,讓他覺(jué)得無(wú)奈又好笑,“我是不是臉上添兩道疤痕,就會(huì)有點(diǎn)滄桑感了｡”他用自嘲的口吻,揶揄了一下自己｡
　　龐颯在浙大讀本科時(shí),學(xué)的是生物專業(yè)｡1998年本科畢業(yè)保送研究生,他卻很不情愿繼續(xù)讀下去｡龐颯家世艱難,大學(xué)三年級(jí)以后,他再也沒(méi)有問(wèn)家里拿過(guò)一分錢,在學(xué)校的生活,完全靠獎(jiǎng)學(xué)金和課外打工來(lái)維系｡讀完本科他最強(qiáng)烈的念頭就是工作賺錢,那個(gè)夏天他跑到上海來(lái)找工作,差一點(diǎn)就進(jìn)了待遇優(yōu)厚的寶潔公司｡只是因?yàn)樗�是保送研究�?公司不愿與學(xué)校發(fā)生沖突,他才又沮喪地回去讀書｡
　　這趟上海之行,他還拿到了上海教委為用人單位制作的一本精美目錄,里面關(guān)于當(dāng)時(shí)中國(guó)“證券王國(guó)”萬(wàn)國(guó)證券的介紹,給龐颯留下了深刻的印象｡萬(wàn)國(guó)的發(fā)展歷程和那些叱咤一時(shí)的風(fēng)云人物,讓龐颯對(duì)“證券”這個(gè)行業(yè)產(chǎn)生了濃厚的興趣｡那篇簡(jiǎn)短的介紹性文字,在龐颯的心中埋下了一顆種子,這顆種子是否還有萌發(fā)的機(jī)會(huì),那時(shí)的龐颯一無(wú)所知｡
　　繼續(xù)跟蛋白質(zhì)和瓶瓶罐罐打了兩年多的交道,龐颯完成了研究生的學(xué)業(yè)｡生物系研究生,畢業(yè)后大多兩條出路,要么出國(guó)深造,要么在國(guó)內(nèi)繼續(xù)做學(xué)問(wèn)｡這樣的生活,龐颯心有不甘｡2000年末,他再次來(lái)到上海,這時(shí)他的想法,是進(jìn)一家大公司做市場(chǎng)和銷售｡
　　當(dāng)時(shí)上海正在八萬(wàn)人體育場(chǎng)舉行畢業(yè)生供需見(jiàn)面會(huì),龐颯揣著簡(jiǎn)歷,也跑去找機(jī)會(huì)碰運(yùn)氣｡在擁擠的展臺(tái)中,他忽然看到申銀萬(wàn)國(guó)研究所在招聘研究員,龐颯擠進(jìn)去問(wèn)道:我的簡(jiǎn)歷是做醫(yī)藥､保健品銷售的,可不可以改一下,投給你們｡
　　一周后,龐颯順利通過(guò)申萬(wàn)研究所的面試,成為所里醫(yī)藥行業(yè)的一名研究員｡沒(méi)過(guò)一年,轉(zhuǎn)投富國(guó)基金,繼續(xù)從事行業(yè)研究,只是分管的領(lǐng)域更為寬泛,除醫(yī)藥之外,他開始涉足紡織､化纖､港口等行業(yè)｡在富國(guó)基金的后期,他參與公司投資策略的制定,負(fù)責(zé)撰寫部分投資報(bào)告｡枯燥､繁重的研究工作之余,龐颯還是公司文體活動(dòng)的活躍分子,參加乒乓､桌球､撲克比賽,他拿回來(lái)一堆冠軍,看似文弱的龐颯,還差點(diǎn)當(dāng)選了富國(guó)的“健康先生”｡
　　2005年3月,成立不久的匯添富基金管理公司對(duì)外公開招聘,龐颯應(yīng)聘即被錄用,成為匯添富旗下第一只基金――“匯添富優(yōu)勢(shì)精選”的基金經(jīng)理｡
　　
　　大局觀
　　
　　
　　經(jīng)過(guò)市場(chǎng)最前沿一年多的風(fēng)雨洗禮,再來(lái)回顧入行5年的研究生涯,讓龐颯感觸最深的一句話是:研究創(chuàng)造價(jià)值｡
　　“一個(gè)公司如果沒(méi)有經(jīng)過(guò)深入細(xì)致的基本面研究,你不可能對(duì)它形成清醒的認(rèn)識(shí)和判斷,也就不可能在市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)拿出正確的應(yīng)對(duì)措施,更不可能充分分享公司成長(zhǎng)過(guò)程中所帶來(lái)的收益｡”
　　以目前市場(chǎng)中基金投資組合中出現(xiàn)的“羊群效應(yīng)”為例,龐颯覺(jué)得,這其中自有它內(nèi)在的邏輯｡中國(guó)優(yōu)質(zhì)上市公司原本有限,基金“扎堆”在相同的行業(yè)相同的股票上原屬正常,投資同樣的股票,最終各家的凈值卻是千差萬(wàn)別｡
　　在龐颯看來(lái),最終凈值的高低,與對(duì)行業(yè)對(duì)個(gè)股研究的深淺,有著莫大的關(guān)系｡“面對(duì)同一家上市公司,如果沒(méi)有深入的研究,你的倉(cāng)位和我是不一樣的;如果沒(méi)有深入的研究,在市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)時(shí),你的操作策略跟我是不同的｡有的人會(huì)一直持有,有的人會(huì)清倉(cāng)出局;如果沒(méi)有深入的研究,在行業(yè)和公司業(yè)績(jī)發(fā)生變化時(shí),你不可能正確控制風(fēng)險(xiǎn),即時(shí)取舍｡過(guò)去證券行業(yè)有句通行的話:做股票就是聽(tīng)消息､猜政策､看動(dòng)量､搏反彈,這種投資方式放到現(xiàn)在已經(jīng)不合適了｡”
　　面對(duì)瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng),行業(yè)與行業(yè)之間､公司與公司之間的分析､比較和判斷,是需要超強(qiáng)的研究功底作支撐的｡在不同領(lǐng)域5年多的研究經(jīng)理,對(duì)今天的龐颯,意義非凡｡
　　在實(shí)際操作中,龐颯對(duì)他的同鄉(xiāng)毛澤東主席的一句話至為推崇:在戰(zhàn)略上藐視敵人,在戰(zhàn)術(shù)上重視敵人｡對(duì)于投資來(lái)說(shuō),具備這樣的態(tài)度和大局觀顯得至關(guān)重要｡缺乏定力,沒(méi)有主見(jiàn),人云亦云,零打碎敲,這種投資肯定做不好｡你的投資組合,必須有一條清晰的主線貫穿其中,有了這條主線是成功的一半｡另一半則是具體戰(zhàn)術(shù),它來(lái)自對(duì)公司對(duì)行業(yè)的深入細(xì)致的了解｡
　　2005年8月,匯添富優(yōu)勢(shì)精選在上證指數(shù)1300點(diǎn)左右的時(shí)候開始建倉(cāng)｡基于當(dāng)時(shí)對(duì)市場(chǎng)的判斷,公司確定將消費(fèi)類作為基金的投資主題,也是基金重點(diǎn)配置的方向｡到了當(dāng)年11月,市場(chǎng)出現(xiàn)一波下跌,大盤跌至1100點(diǎn)左右,剛剛上市的基金,最低跌到了0.97元｡
　　“我們看好消費(fèi)股,所以當(dāng)時(shí)重倉(cāng)持有貴州茅臺(tái)(600519)､雙匯(000895)以及蘇寧電器(002024),當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上有不少人覺(jué)得,這些公司近幾年的發(fā)展一直處于平穩(wěn)狀態(tài),并未超出市場(chǎng)的預(yù)期,股票未來(lái)的走勢(shì)也未必會(huì)理想｡盡管我們一直非常理性地在控制組合的風(fēng)險(xiǎn),但是那段時(shí)間,30元左右建倉(cāng)的第一重倉(cāng)股貴州茅臺(tái)的股價(jià)始終按兵不動(dòng),在雙匯12-13元的時(shí)候,我都忍不住賣掉了一些,確實(shí)讓我們承受了不小的壓力｡”
　　盡管有分歧有疑慮,建倉(cāng)過(guò)程還是相當(dāng)堅(jiān)決｡從對(duì)市場(chǎng)的理解來(lái)看,消費(fèi)升級(jí)將是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程,而且未來(lái)還會(huì)加速;另外,這些上市公司都具有長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)力,在一個(gè)優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)清晰的發(fā)展戰(zhàn)略下,它們一定會(huì)超越行業(yè)的增長(zhǎng)速度,創(chuàng)造良好的收益｡事實(shí)證明,最初的判斷和堅(jiān)持是正確的｡當(dāng)時(shí)的社會(huì)消費(fèi)品零售總額是12.5%左右,現(xiàn)在已經(jīng)超過(guò)14%,龐颯和他的基金充分享受到了這個(gè)增長(zhǎng)過(guò)程給他們帶來(lái)的豐厚收益｡
　　“我們生活在一個(gè)偉大的時(shí)代,恰好遇到那些偉大的股票,貴州茅臺(tái)已經(jīng)讓我們獲利超過(guò)兩倍｡在中國(guó)證券發(fā)展歷史上,這樣好的年份,這樣好的‘收成’,是極其罕見(jiàn)的｡我相信2006年一年對(duì)大多數(shù)基金經(jīng)理來(lái)說(shuō),都是一個(gè)非常幸運(yùn)的年份｡”
　　
　　中金事件
　　
　　建倉(cāng)初期,中金嶺南(000060)亦是龐颯的五大重倉(cāng)股之一,持倉(cāng)比例達(dá)到5%左右,成本5元多,股改前后分兩次完成建倉(cāng)｡
　　對(duì)于這家公司,從所處行業(yè)來(lái)看,大宗商品的價(jià)格呈現(xiàn)上揚(yáng)趨勢(shì),當(dāng)時(shí)的國(guó)際市場(chǎng)鋅的價(jià)格是1300美元/噸,匯添富的預(yù)測(cè)是會(huì)漲到1800美元/噸,后來(lái)預(yù)期調(diào)整到2500美元/噸,結(jié)果沒(méi)想到它最高漲到4000美元/噸｡
　　這種資源型企業(yè)的利潤(rùn)敏感度非常高,隨著國(guó)際鋅價(jià)的上升,盈利水平會(huì)出現(xiàn)幾何倍增長(zhǎng)｡另一方面,中金嶺南的管理層也多次來(lái)到匯添富進(jìn)行溝通,應(yīng)該說(shuō)對(duì)這家公司的資源優(yōu)勢(shì)､管理團(tuán)隊(duì)､擴(kuò)張能力等方面,龐颯都是非�？春玫�｡
　　2005年12月23日,關(guān)于中金嶺南的一個(gè)突如其來(lái)的壞消息,讓龐颯遭遇到做基金經(jīng)理以來(lái)最嚴(yán)重的一次打擊｡當(dāng)天中金嶺南發(fā)布公告:由于廢水含鎘排放超標(biāo)造成廣東北江污染,中金嶺南韶關(guān)冶煉廠被迫全面停產(chǎn)｡
　　
　　龐颯記得,當(dāng)日中金嶺南直接以跌停開盤,面對(duì)潮水般涌來(lái)的巨大拋盤,他驚呆了｡公司情況究竟惡化到什么程度,沒(méi)人說(shuō)得清,以后還會(huì)有多少個(gè)跌停,沒(méi)有人知道｡當(dāng)時(shí)龐颯面臨著這樣一個(gè)嚴(yán)峻的選擇,如果中金嶺南真的因此一蹶不振,砸跌停也要把手中的股票賣光｡對(duì)這家新公司的第一只基金,這樣做的結(jié)果產(chǎn)生的負(fù)面影響難以估量｡
　　在與研究總監(jiān)袁建軍和投資總監(jiān)張輝緊張商議之后,他們得出了一個(gè)初步判斷:冶煉環(huán)節(jié)原本不賺錢,只要礦山不停產(chǎn),事件對(duì)公司總體的影響可能有限,短期內(nèi)對(duì)投資者的影響可能還只在心理層面上｡基于這樣的判斷,在洶涌的拋盤面前,他們始終沒(méi)有出手｡
　　隨后的幾天,“北江污染”的各種傳聞充斥媒體和網(wǎng)絡(luò),龐颯感受到空前的壓力｡平日里他是個(gè)性格開朗的人,那幾天他蓬頭垢面茶飯不思,胡子也懶得去剃｡12月26日,研究總監(jiān)袁建軍親赴廣東,耳聽(tīng)為虛眼見(jiàn)為實(shí),他要親眼看看情況究竟壞到什么程度｡
　　經(jīng)過(guò)與中金嶺南管理層的交流和韶關(guān)實(shí)地調(diào)查,袁建軍最后得出結(jié)論:中金嶺南一年有3億-4億的利潤(rùn),污染事件讓它一個(gè)月?lián)p失近2000萬(wàn),還是可以接受的｡從中長(zhǎng)期看影響不大｡
　　12月27日,中金嶺南發(fā)布污染情況后復(fù)牌,隨即放量大跌｡已經(jīng)掌握到事件第一手資料的龐颯,卻在這一天再次進(jìn)場(chǎng)大筆買入｡當(dāng)日中金嶺南大跌7.3%,但盤中最低點(diǎn)5.9元卻成為了此后的最低價(jià)位｡
　　“當(dāng)事情發(fā)生時(shí),我的第一個(gè)反應(yīng)是風(fēng)險(xiǎn)控制｡作為一個(gè)受托行業(yè),保證資金的安全是第一位的｡另外就是研究,這太重要了｡你只有對(duì)這個(gè)公司研究得深,了解得透,真正看到公司的價(jià)值所在,才能在突發(fā)性事件面前穩(wěn)住陣腳,理性對(duì)待｡看清事件是否對(duì)公司造成了實(shí)質(zhì)性傷害,未來(lái)的盈利增長(zhǎng)能力和企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力是否被破壞,盈利增長(zhǎng)的趨勢(shì)是否就此發(fā)生逆轉(zhuǎn)｡事件也驗(yàn)證了你以前的判斷,你的邏輯體系是否正確,不對(duì)就馬上認(rèn)錯(cuò);如果是對(duì)的,就要在階段性波動(dòng)前堅(jiān)定信心,耐心持有,甚至敢于追加投資｡說(shuō)起來(lái)簡(jiǎn)單,其實(shí)這是一個(gè)艱難的心理修煉過(guò)程｡”
　　2006年2月,北江水質(zhì)達(dá)標(biāo),2月韶關(guān)冶煉廠恢復(fù)生產(chǎn),3月國(guó)際鋅價(jià)漲至4000美元/噸,4月中金嶺南公布一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)100%,在諸多利好因素刺激下,中金嶺南股價(jià)一路走高,最高上漲了3倍｡
　　
　　潮漲潮落時(shí)
　　
　　目前國(guó)內(nèi)基金的管理,通常是兩種方式,一種是基金經(jīng)理負(fù)責(zé)式,基金經(jīng)理的權(quán)限非常高,不過(guò)他個(gè)人的偏好､分析方法和依據(jù),有可能成為投資的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)｡另一種是純粹的團(tuán)隊(duì)式,由行業(yè)研究員說(shuō)了算,這也存在一個(gè)問(wèn)題｡研究員看到了一個(gè)行業(yè)的好壞,未必能看到整個(gè)市場(chǎng)的好壞,行業(yè)與行業(yè)之間,其實(shí)也存在估值分析和比較｡所以研究員提出的投資組合可能不具備大局觀,缺乏戰(zhàn)斗力｡
　　匯添富則綜合了這兩種方式,選擇了第三條路徑:有限制條件的團(tuán)隊(duì)制｡行業(yè)研究員每月提供行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司名單,并在例會(huì)上演示說(shuō)明,基金經(jīng)理進(jìn)行跟蹤和評(píng)價(jià)｡一般來(lái)說(shuō),基金經(jīng)理投資的股票,基本來(lái)自行業(yè)研究員的個(gè)股名單,如果有例外,要解釋原因｡
　　此外,基金經(jīng)理購(gòu)買兩個(gè)點(diǎn)以上的股票,必須來(lái)自公司的核心股票庫(kù),進(jìn)入核心股票庫(kù)的股票,要求是戰(zhàn)略清晰,管理規(guī)范的行業(yè)龍頭｡基金經(jīng)理買入5個(gè)百分點(diǎn)以上的股票,則必須經(jīng)過(guò)投資決策委員會(huì)審議通過(guò)｡
　　“我們未來(lái)的發(fā)展方向,是鼓勵(lì)研究員每年提出3個(gè)以上可以持倉(cāng)超過(guò)5%的股票,這已經(jīng)成為公司一個(gè)硬的考核標(biāo)準(zhǔn)｡這就要求我們對(duì)每一個(gè)上市公司驗(yàn)證再驗(yàn)證,然后構(gòu)成你的投資組合,形成你的戰(zhàn)斗力｡”龐颯說(shuō)｡
　　2006年的行情和收益,超出了每個(gè)基金經(jīng)理的預(yù)想｡對(duì)于2007年,龐颯依然保持樂(lè)觀｡在他看來(lái),只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)不出問(wèn)題,股市就應(yīng)該沒(méi)問(wèn)題｡只要看準(zhǔn)了方向,就應(yīng)該堅(jiān)持｡
　　“具體怎么走,天知道呢｡我只是覺(jué)得2007年大趨勢(shì)不會(huì)改變｡即使元旦后出現(xiàn)大跌,一天跌100點(diǎn),對(duì)我們來(lái)說(shuō)意義也不大,可能好股票下跌,正是買進(jìn)的時(shí)候｡”
　　龐颯說(shuō),市場(chǎng)波動(dòng)是一直存在的,日本在本幣升值過(guò)程中,也經(jīng)歷了一到兩次大的調(diào)整,調(diào)整幅度在30%-40%,而且非常迅速｡統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),在一段波動(dòng)的行情中,如果你錯(cuò)過(guò)表現(xiàn)最好的某一階段,你的收益就會(huì)大打折扣｡
　　“比如貴州茅臺(tái),經(jīng)常長(zhǎng)時(shí)間不漲,然后在1-2個(gè)月里漲了100%｡如果你有能力,在它上漲初期追進(jìn)去｡但是天知道你能追得上嗎?等你要追的時(shí)候,沒(méi)準(zhǔn)它兩天時(shí)間就把一年的行情漲完了｡有調(diào)整不要怕,我們一直說(shuō),潮水退去的時(shí)候,才會(huì)發(fā)現(xiàn)究竟誰(shuí)在裸泳｡調(diào)整的過(guò)程,才能真正檢驗(yàn)?zāi)阃顿Y組合的價(jià)值｡”
　　對(duì)于2007年的收益,龐颯不想給出過(guò)高的預(yù)期｡不要以為基金今年賺到100%,明年就是打?qū)φ?也有50%｡你只需認(rèn)識(shí)一點(diǎn):放在一個(gè)比較長(zhǎng)的時(shí)間段來(lái)看,投資基金的收益基本會(huì)超過(guò)銀行定期存款｡
　　“2005年的這個(gè)時(shí)候,‘遠(yuǎn)離股票,遠(yuǎn)離毒品’的聲音還不絕于耳,現(xiàn)在又是怎樣的光景?市場(chǎng)永遠(yuǎn)是對(duì)的,過(guò)了今晚,明天一切從零開始｡這是個(gè)非常具有挑戰(zhàn)性的行業(yè),促使你不斷思考,不斷總結(jié)｡有幸在這樣一個(gè)偉大的時(shí)代,為投資者創(chuàng)造了收益,我感到由衷的高興｡我相信在未來(lái),老老實(shí)實(shí)做人,安安穩(wěn)穩(wěn)賺錢,才能讓我跟大家一起走得更長(zhǎng)遠(yuǎn)｡”龐颯說(shuō)｡

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