從中長期看，養(yǎng)老金、公積金入市是必然選擇，但前提是股市能夠規(guī)范地運(yùn)行，真正具有價(jià)值投資。 　　中國證監(jiān)會新任主席郭樹清日前在《財(cái)經(jīng)》年會上建議，養(yǎng)老保險(xiǎn)金和住房公積金可以學(xué)習(xí)社�；�金，投資股市獲取收益。他認(rèn)為，全國有2萬億的養(yǎng)老保險(xiǎn)金余額分散在各地，此外，住房公積金累計(jì)繳存3.9萬億元，扣除貸款后余額還有2.1萬億元。如果這些資金組織起來，設(shè)立一個專門的投資機(jī)構(gòu)或者委托一個機(jī)構(gòu)，投資資本市場，對市場、機(jī)構(gòu)和全體居民都大有好處。
　　郭樹清的建議很快引起了公眾熱議。筆者以為，從中長期來看，社�；�金入市，為養(yǎng)老金、公積金探索保值增值的渠道確實(shí)非常必要，而且這種需求遠(yuǎn)比西方發(fā)達(dá)國家更為迫切。目前我國各地養(yǎng)老金賬戶都處于緊平衡狀態(tài)，基本上都是靠年輕人繳納的養(yǎng)老金來補(bǔ)貼目前的退休人員。隨著當(dāng)前我國新增勞動力數(shù)量逐年減少，人口紅利因素逐步消失，靠年輕人養(yǎng)老人的養(yǎng)老金模式注定難以為繼。最近媒體就不斷曝出，部分地方養(yǎng)老金賬戶已經(jīng)陷入難以運(yùn)轉(zhuǎn)的境地。因此，尋求更高的投資回報(bào)率，通過資本紅利彌補(bǔ)人口紅利，是將來確保我國養(yǎng)老金正常運(yùn)轉(zhuǎn)的必然舉措。
　　然而，當(dāng)前我國股市高風(fēng)險(xiǎn)、低回報(bào)的特點(diǎn)，決定了養(yǎng)老金和公積金進(jìn)入股市的條件并不成熟。從當(dāng)前股市的運(yùn)行情況來看，上證綜指目前的點(diǎn)位已經(jīng)跌破了十年前的高位。就大盤整體而言，投資者十年前買入的股票幾乎沒有收益可言。不少高位進(jìn)入的投資者，更是被股市“套牢”。統(tǒng)計(jì)顯示，十年來，我國股民真正賺錢的不足10%。股市“跌跌不休”的慘狀，讓不少投資者血本無歸。
　　不僅如此，更為致命的是，我國上市企業(yè)基本上都是一毛不拔的“鐵公雞”。分紅，特別是現(xiàn)金分紅的企業(yè)極少。投資者只能通過低買高賣投機(jī)獲利，而不能通過企業(yè)的分紅獲利。這一點(diǎn)，我國資本市場與西方成熟資本市場差別甚大，在西方國家，即便股價(jià)沒有上漲，投資者也有穩(wěn)定獲利的空間。
　　在當(dāng)前我國資本市場還不成熟的條件下，養(yǎng)老金和公積金入市的風(fēng)險(xiǎn)還極高。而養(yǎng)老金和公積金作為居民的“養(yǎng)命錢”和買房錢，其特點(diǎn)決定了投資的過程中必須把安全性放在頭等位置，其次才能考慮其收益率。因此，筆者以為，養(yǎng)老金、公積金大規(guī)模入市還需暫緩。
　　還有不少人士擔(dān)心，養(yǎng)老金、公積金入市要獲取較高收益的話，可能會借助其獲取政策信息的優(yōu)勢，以及龐大的資金規(guī)模，成為股市新的莊家。應(yīng)該說這種擔(dān)憂也不無道理。果真如此的話，養(yǎng)老金、公積金的入市只會進(jìn)一步影響我國股市的公信力，打擊中小股民投資熱情，影響資本市場資源配置效率。如果通過操縱股市獲利，這樣的獲利恐怕并不能為居民帶來收益，如此獲利不要也罷。
　　從中長期看，養(yǎng)老金、公積金入市是必然選擇，但這些選擇的前提是股市能夠規(guī)范地運(yùn)行，真正具有價(jià)值投資，讓投資者能夠獲取穩(wěn)定收益。正如全國社�；�金理事長戴相龍所言，養(yǎng)老金投資股票市場應(yīng)該是長期投資、價(jià)值投資、責(zé)任投資。
　　因此，推動養(yǎng)老金、公積金入市，當(dāng)前資本市場必須進(jìn)一步改革。首先，在發(fā)行環(huán)節(jié)要逐步由審核制向登記制轉(zhuǎn)變，建立市場化詢價(jià)機(jī)制，避免“三高”（高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募）現(xiàn)象。其次，在市場監(jiān)管方面，要強(qiáng)化上市公司信息披露，避免投機(jī)炒作、內(nèi)幕交易等行為。最后，要完善退市制度，堅(jiān)決果斷地讓不合格的企業(yè)退市，避免借殼炒作。當(dāng)然，強(qiáng)制性分紅制度也要積極推進(jìn)。只有在治市有效的前提下，養(yǎng)老金、公積金方能穩(wěn)妥入市。
　　此外，我國養(yǎng)老金、公積金入市還面臨許多相關(guān)的法律風(fēng)險(xiǎn)問題。目前我國養(yǎng)老金、公積金的構(gòu)成相對復(fù)雜，來源比較多元化，這其中哪些資金可以動用？哪些不可動用？動用這些資金又需要經(jīng)過什么程序，支配資金的主體是誰，是否需要尊重居民個人的選擇和同意，這些問題都有待確認(rèn)。如果在相關(guān)法律制度尚不明晰的情況下匆匆入市，可能給相關(guān)的資金管理部門帶來巨大的法律風(fēng)險(xiǎn)，一旦投資失利，可能引發(fā)許多社會矛盾。因此，當(dāng)前養(yǎng)老金、公積金入市的建議，應(yīng)當(dāng)積極地探索，但真正推行應(yīng)該還需要一個過程。
　　編輯 劉文婷 美編 王迪

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