2010年3月的最后一個(gè)交易日(31日),神秘的“融資融券”新業(yè)務(wù)終于揭開(kāi)面紗。4月16日,中國(guó)將首次嘗試股指期貨交易。這是自2009年6月中旬以來(lái),短短十月內(nèi)中國(guó)股市改革的第四次大升級(jí)。
　　融資融券與股指期貨相生相克,實(shí)乃天作之合。這一對(duì)完美組合的橫空出世,不僅為投資者帶來(lái)了個(gè)股做空機(jī)制,也為投資者帶來(lái)了股指做空機(jī)制。更為重要的是,融資融券與股指期貨的雙向?qū)�沖交易機(jī)制,可能將為我們找到解開(kāi)中國(guó)股市“股指暴漲暴跌、個(gè)股齊漲齊跌”歷史難題的答案。中國(guó)牛市“一步到位的漲”與“漲過(guò)頭”,以及中國(guó)熊市“一步到位的跌”與“跌過(guò)頭”的惡性循環(huán)或可終結(jié)。
　　過(guò)去,由于中國(guó)股市一直缺少“做空”機(jī)制,投資者要想賺錢(qián),只能一味推高股市,然而,一旦下跌,所有投資收益就會(huì)化為烏有。也就是說(shuō),股市上漲,投資者賺錢(qián),股市下跌,投資者賠錢(qián)。如此忙去忙來(lái)、炒去炒來(lái),最終只有不到10%的人能盈利,而到頭來(lái),90%的人炒股總是虧損。然而,融資融券與股指期貨的誕生,為投資者提供了一種全新的“做空”機(jī)制,即便股市暴跌也可以賺大錢(qián)。
　　尤其是融資融券與股指期貨具有較強(qiáng)的“對(duì)賭性”和“杠桿性”,因此,它可以極大地滿足熱錢(qián)、游資偏好風(fēng)險(xiǎn)與嗜好投機(jī)的需求。同時(shí),融資融券與股指期貨就像一塊巨大而無(wú)形的海綿,它可以吸納來(lái)自國(guó)內(nèi)外的所有“過(guò)剩的流動(dòng)性”;或者說(shuō),融資融券與股指期貨好似廢品收購(gòu)站或垃圾處理場(chǎng),它能包容或容納所有來(lái)自國(guó)內(nèi)外的熱錢(qián)、游資及過(guò)剩流動(dòng)性,從而分流投機(jī)資金對(duì)股市現(xiàn)貨的巨大沖擊。
　　首批被選入融資融券的“標(biāo)的股”多達(dá)90只,且全部為滬深300指數(shù)的權(quán)重股,它們對(duì)滬深300指數(shù)的貢獻(xiàn)度超過(guò)70%,很顯然,融資融券業(yè)務(wù)比股指期貨產(chǎn)品提前半個(gè)月推出,是為了讓融資融券可以對(duì)沖滬深300指數(shù)的單邊上漲或單邊下跌的“人為操縱”,為滬深300“股指期貨”在4月16日的平穩(wěn)推出早作準(zhǔn)備。股指期貨的平穩(wěn)運(yùn)行,反過(guò)來(lái),又可以導(dǎo)向股指現(xiàn)貨的穩(wěn)健運(yùn)行。
　　不過(guò),融資融券交易是一柄雙刃劍,它既有宏觀層面上的重大市場(chǎng)意義,也讓微觀主體風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步放大。投資者參與融資融券交易將會(huì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面:
　　首先,融資融券交易不同于自有資金的現(xiàn)貨交易,由于融資融券期限較短,因此,投資者從“被套”到“解套”不可能“死等”,而“割肉”清算將是投資者面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)目前滬深交易所規(guī)定,融資融券期限不得超過(guò)6個(gè)月,投資者賣(mài)出信用證券賬戶(hù)內(nèi)證券所得價(jià)款,必須優(yōu)先償還其融資欠款。
　　在自有資金炒股的情況下,無(wú)論是長(zhǎng)線投資者,抑或是高位被套者,他們都可以選擇長(zhǎng)期持股不動(dòng),比方兩年、三年,甚至五年不賣(mài),但融資融券交易卻不能久等,它的最長(zhǎng)持股期或借款期不得超出6個(gè)月,因此,融資融券“割肉”清算的風(fēng)險(xiǎn)被放大。
　　其次,融資融券交易成本遠(yuǎn)超自有資金的現(xiàn)貨交易成本。從融資融券成本費(fèi)率看,6家券商融資利率統(tǒng)一為7.86%,但融券費(fèi)率則大約為9.86%。如此高昂的融資、融券成本,如果沒(méi)有足夠的賺頭,甚至將融資融券交易的方向“弄錯(cuò)”,則交易損失就會(huì)被瞬間放大,直至強(qiáng)行“被平倉(cāng)”。
　　因此,在“期限短、成本高”的約束條件下,融資融券既能讓你在短期內(nèi)“賺大錢(qián)”,當(dāng)然,它也可能讓你在短期內(nèi)“賠大錢(qián)”。其中,方向性錯(cuò)誤的交易風(fēng)險(xiǎn)是投資者面臨損失的最大風(fēng)險(xiǎn)。
　　由此可見(jiàn),融資融券的確是一柄雙刃劍,它既可以活躍市場(chǎng),放大成交,但同時(shí)也可以放大投資者賺錢(qián)或賠錢(qián)的效應(yīng)�？傊�,一句話:刺激!融資融券不但可以包容任何投機(jī)者甚至賭客的做多、做空巨大欲望,而且它還像一個(gè)巨大的海綿一樣,吸納來(lái)自國(guó)內(nèi)的任何過(guò)剩流動(dòng)性,也許這正是融資融券市場(chǎng)的博大精深之處。

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