進(jìn)入21世紀(jì)后，用“浪起潮涌、波濤滾滾”八個(gè)字來(lái)形容全球范圍的國(guó)際資本流動(dòng)，也許是再恰當(dāng)不過(guò)了。這是因?yàn)闊o(wú)論從規(guī)模還是流動(dòng)性方面，國(guó)際資本市場(chǎng)的形勢(shì)與以往相比，都發(fā)生了很大的變化。
　　那么，國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)于廣大的發(fā)展中國(guó)家，尤其對(duì)于正處于經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的中國(guó)而言，具有怎樣的影響和意義呢？這是一個(gè)十分重要且十分復(fù)雜的問(wèn)題�；�于多年對(duì)國(guó)際直接投資問(wèn)題的研究，現(xiàn)就跨國(guó)投資對(duì)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的正負(fù)兩方面的影響，尤其針對(duì)我國(guó)面臨的相關(guān)問(wèn)題與政策制定加以闡釋與分析。
　　
　　國(guó)際資本流動(dòng)及其現(xiàn)時(shí)特點(diǎn)
　　
　　所謂國(guó)際資本流動(dòng)，是指一國(guó)居民的資本從一個(gè)國(guó)家到另一個(gè)國(guó)家的轉(zhuǎn)移。這里的“居民”，包括一般政府、個(gè)人、企業(yè)、非營(yíng)利機(jī)構(gòu)。國(guó)際資本流動(dòng)是由于各國(guó)為了某種經(jīng)濟(jì)目的進(jìn)行國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易而產(chǎn)生的。它包括這樣一些主要內(nèi)容：第一，資本流動(dòng)方向（如流入與流出）;第二，資本流動(dòng)規(guī)模(如總額、凈額等);第三，資本流動(dòng)種類(lèi)（如長(zhǎng)期、短期等）；第四，資本流動(dòng)性質(zhì)（如政府、私人等）；第五，資本流動(dòng)方式（如直接投資、間接投資等）。
　　需要說(shuō)明的是，國(guó)際間接投資與國(guó)際直接投資的區(qū)別在于：前者只能是投資者獲取債券、股票等證券投資的股息、紅利，而對(duì)投資企業(yè)并無(wú)管理控制權(quán)，具有較大的靈活性，易于流動(dòng)和轉(zhuǎn)移;后者則不僅要承擔(dān)企業(yè)盈虧，還要直接參與企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)的管理與監(jiān)督。
　　目前，全球國(guó)際資本市場(chǎng)已達(dá)到十分驚人的規(guī)模。例如，據(jù)國(guó)際清算銀行統(tǒng)計(jì)，1990～2002年，國(guó)際銀行貸款總額、國(guó)際債券發(fā)行總額、國(guó)際股權(quán)發(fā)行總額分別增長(zhǎng)了1.2倍、4.8倍和6倍。同時(shí)，就全球國(guó)際直接投資而言，其總規(guī)模同樣以驚人的速度增長(zhǎng)，到2006年，全球的外國(guó)直接投資規(guī)模已突破1萬(wàn)億美元，比20年前增長(zhǎng)了20多倍。
　　正是由于國(guó)際資本市場(chǎng)的規(guī)模巨大，加上在信息時(shí)代下迅速的資本流動(dòng)，使得國(guó)際資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出全球流動(dòng)性過(guò)剩的特點(diǎn)。所謂流動(dòng)性過(guò)剩，通俗地講就是資金比較充裕，而全球流動(dòng)性過(guò)剩的最直觀表現(xiàn)就是：大規(guī)模的短期資本跨國(guó)流動(dòng)追逐高回報(bào)，使得房地產(chǎn)、股票等資產(chǎn)價(jià)格被大幅推高;大量的資金流向國(guó)際大宗商品市場(chǎng)，推動(dòng)了資源型商品價(jià)格的飛漲;大規(guī)模的資本參與杠桿收購(gòu)，提高了資本市場(chǎng)并購(gòu)的溢價(jià)水平。
　　
　　國(guó)際資本流動(dòng)性過(guò)剩導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)加大
　　
　　正是由于全球范圍內(nèi)的資本流動(dòng)性過(guò)剩，對(duì)各國(guó)金融體系都構(gòu)成了一定的安全威脅。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，外資的流入，特別是流動(dòng)性強(qiáng)、機(jī)動(dòng)靈活的短期資本，本來(lái)可以恰當(dāng)?shù)貜浹a(bǔ)東道國(guó)的資金缺口，迅速實(shí)現(xiàn)資金供需的平衡，推動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，達(dá)到國(guó)民經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展的目的。但是，在現(xiàn)實(shí)中，由于那些大量的欠穩(wěn)定的投機(jī)性資本，失去了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的依托，為了在短期內(nèi)追逐巨額利潤(rùn)，往往是對(duì)投資熱點(diǎn)蜂擁而至，一旦遇有風(fēng)吹草動(dòng)，有如泥鰍般急速而逃。這使資本流入國(guó)政府會(huì)由于金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，難于制定和執(zhí)行長(zhǎng)期穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)和金融政策。
　　近年來(lái)，在歐美各國(guó)以及亞洲新興市場(chǎng)，房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲，全球股票指數(shù)更是連創(chuàng)新高，這一切都與國(guó)際資本流動(dòng)過(guò)剩直接相關(guān)。因此，國(guó)際資本的泡沫化擴(kuò)張積聚著破滅的風(fēng)險(xiǎn)，從而可能威脅世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。即使從美國(guó)這個(gè)一向被認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)火車(chē)頭的狀況中，也可見(jiàn)一斑。進(jìn)入2007年后，美國(guó)的次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)壞賬率不斷上升，而國(guó)際貨幣基金組織也將美國(guó)2007年的GDP增長(zhǎng)率預(yù)期從2.9％下調(diào)至2.2%。這些都在一定程度上受了美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破滅的影響，而美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的形成，與其資本流動(dòng)性過(guò)剩有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。
　　對(duì)于廣大的發(fā)展中國(guó)家而言，這種國(guó)際資本流動(dòng)性過(guò)�？赡芤�發(fā)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)更應(yīng)引起警惕。因?yàn)椋�包括中�?guó)在內(nèi)的一些新興市場(chǎng)，由于國(guó)際資本流入規(guī)模擴(kuò)大，且金融管理并不成熟，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)相對(duì)脆弱，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)負(fù)面信號(hào)或者發(fā)生重大的政策、社會(huì)變動(dòng)，資本的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)便會(huì)迅速體現(xiàn)出來(lái)，可能引起資本大規(guī)模外逃，資產(chǎn)價(jià)格大幅度下跌，對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融將產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊。10年前的東南亞金融危機(jī)，便充分體現(xiàn)出了這一點(diǎn)。
　　在當(dāng)前全球流動(dòng)性泛濫、巨額跨境資本頻繁流動(dòng)以及金融資產(chǎn)價(jià)格泡沫趨于形成的大環(huán)境下，我們應(yīng)時(shí)刻警醒自己：中國(guó)隨時(shí)都在面臨著國(guó)際資本流動(dòng)性過(guò)剩將會(huì)產(chǎn)生的巨大風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)�，中�?guó)在經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)和人民幣升值等因素的影響下，跨境資本正在持續(xù)大量地涌入中國(guó)市場(chǎng)，從而使中國(guó)同樣面臨著資本流動(dòng)性泛濫的巨大壓力。雖然中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和國(guó)內(nèi)外金融環(huán)境與10年前東南亞發(fā)生金融危機(jī)的情形相比，已發(fā)生了很大的變化，但防患于未然，不斷致力于包括資本項(xiàng)目管理在內(nèi)的金融體系的改革與完善，是我們永恒的責(zé)任。
　　
　　外資并購(gòu)與中國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全
　　
　　近20多年來(lái)，許多發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)都處于迅速發(fā)展的黃金時(shí)期，它們是享受?chē)?guó)際資本市場(chǎng)急劇膨脹帶來(lái)巨大益處的主要受益者。它們可以從國(guó)際資本市場(chǎng)上“吸血”，迅速籌集資金彌補(bǔ)本國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展造成的資金缺口。
　　但是，由于東南亞金融危機(jī)在很大程度上是由于外國(guó)短期的間接投資“惹的禍”，所以，自此以后，越來(lái)越多的發(fā)展中國(guó)家開(kāi)始格外重視對(duì)外國(guó)直接投資的引進(jìn)。因?yàn)檫@一形式的外資一般都投資具體的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，對(duì)東道國(guó)所產(chǎn)生的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于外國(guó)間接投資。
　　不過(guò)，事物從來(lái)是辯證的。外國(guó)直接投資雖然沒(méi)有較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但如果不加以有效的疏導(dǎo)和管理，同樣會(huì)對(duì)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的負(fù)面效應(yīng)，甚至?xí)�直接威脅東道國(guó)的國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全。
　　雖然在經(jīng)濟(jì)全球化大趨勢(shì)下全球企業(yè)并購(gòu)浪潮如火如荼，但實(shí)際上，在世界各國(guó)，特別是那些大國(guó)，外資并購(gòu)一旦涉及本國(guó)的敏感領(lǐng)域與核心產(chǎn)業(yè)，那么，是否危及國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全，立即成為政府和公眾格外關(guān)注的問(wèn)題。目前，全球有70％以上的投資是以并購(gòu)形式進(jìn)行的，但諸如美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)于跨國(guó)并購(gòu)也充滿(mǎn)警惕心理。曾幾何時(shí)，中海油并購(gòu)美國(guó)尤尼科石油公司便遭到美國(guó)國(guó)內(nèi)的強(qiáng)烈反對(duì)，認(rèn)為可能危及美國(guó)的國(guó)家安全而最終被終止。在美國(guó)，其外資并購(gòu)審查機(jī)構(gòu)――外國(guó)投資委員會(huì)就是美國(guó)政府下屬的一個(gè)頗具神秘色彩的機(jī)構(gòu)，在先后發(fā)生中國(guó)等國(guó)家企業(yè)在美國(guó)并購(gòu)受阻引發(fā)廣泛國(guó)際關(guān)注的背景下，該機(jī)構(gòu)2006年甚至還出臺(tái)了一系列的新舉措，來(lái)對(duì)付外國(guó)企業(yè)收購(gòu)美國(guó)公司。
　　外商直接投資及其并購(gòu)行為對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)社會(huì)主義國(guó)家而言，潛在著威脅國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的危機(jī)，因此，更應(yīng)受到重視。從去年的“凱雷收購(gòu)徐工案”以及今年的“娃哈哈事件”，對(duì)于外資并購(gòu)中國(guó)國(guó)內(nèi)各行業(yè)龍頭的“斬首”行動(dòng)，有關(guān)外資并購(gòu)?fù)�脅到國(guó)家的經(jīng)濟(jì)安全的聲音，可謂不絕于耳，央行副行長(zhǎng)吳曉靈最近也表示，應(yīng)對(duì)外資過(guò)度追逐國(guó)內(nèi)資產(chǎn)保持警惕。
　　事實(shí)表明，由于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展從依靠資本投入逐步走向依靠技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新活動(dòng)，因此，外商直接投資的作用相應(yīng)也發(fā)生變化。中國(guó)希望通過(guò)外資并購(gòu)的溢出效應(yīng)提高中國(guó)企業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)力，并推動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。在這種背景下，從國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的角度分析，中國(guó)對(duì)外資并購(gòu)的態(tài)度也正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。目前，影響中國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的因素主要有如下五點(diǎn)：
　　第一，冷戰(zhàn)思維的延續(xù)。近一百年的冷戰(zhàn)歷史為跨國(guó)公司造就了思維定式，試圖居高臨下控制發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)，特別是對(duì)具有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)歷史的國(guó)家在意識(shí)形態(tài)上長(zhǎng)期建立敵意。第二，全球經(jīng)濟(jì)游戲規(guī)則的調(diào)整�？鐕�(guó)公司的行為規(guī)范直接左右發(fā)展中國(guó)家的環(huán)境，而不能簡(jiǎn)單靠政府平衡，應(yīng)當(dāng)在商業(yè)規(guī)則上學(xué)習(xí)并提升自己的能力。第三，全球并購(gòu)中的“價(jià)值剝削”過(guò)程。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的各個(gè)行業(yè)大量出現(xiàn)這樣的情況：跨國(guó)公司低價(jià)并購(gòu)中國(guó)企業(yè)，并高價(jià)賣(mài)到國(guó)際市場(chǎng)。第四，跨國(guó)公司對(duì)中國(guó)重要行業(yè)的壓制。跨國(guó)公司用高端產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢(shì)來(lái)打壓中國(guó)企業(yè)的潛在機(jī)會(huì)。第五，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)日益依賴(lài)世界經(jīng)濟(jì)周期，而不單是中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期，必須意識(shí)到全球周期對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。
　　
　　警惕外資在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的負(fù)面效應(yīng)
　　
　　外資除了因并購(gòu)可能引發(fā)的市場(chǎng)壟斷甚或威脅中國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全等問(wèn)題之外，還有一些其他負(fù)面效應(yīng)日益引發(fā)政府及社會(huì)公眾的關(guān)注。例如，有關(guān)外資超國(guó)民待遇、外資企業(yè)偷逃稅收、環(huán)境污染等問(wèn)題。而如何解決這些問(wèn)題，在學(xué)術(shù)界也是眾說(shuō)不一。對(duì)于稅收問(wèn)題，長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)對(duì)外資企業(yè)貫徹“稅負(fù)從輕、優(yōu)惠從寬、手續(xù)從簡(jiǎn)”的原則，普遍地給予外資企業(yè)稅收優(yōu)惠待遇。
　　目前，在所得稅方面，內(nèi)資企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)要比外資企業(yè)高出一倍以上。盡管1994年稅制改革對(duì)內(nèi)外資企業(yè)的所得稅稅率實(shí)行了統(tǒng)一，但仍給予外資企業(yè)10多項(xiàng)超國(guó)民待遇的優(yōu)惠政策。外資企業(yè)名義稅率是15%，實(shí)際只有11%，在一些地方僅有7.5%；內(nèi)資企業(yè)名義稅率為33%，實(shí)際為22%，國(guó)有大中型企業(yè)則高達(dá)30%。內(nèi)外資稅負(fù)差異不僅使外資企業(yè)享受超國(guó)民待遇，而且促使許多內(nèi)地資本流出境外后以外資身份回流，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)財(cái)富的大量損失。
　　此外，在外資流入拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，一些高污染產(chǎn)業(yè)也紛紛轉(zhuǎn)移過(guò)來(lái)，造成局部地區(qū)的環(huán)境惡化和經(jīng)濟(jì)的不可持續(xù)增長(zhǎng)。在利用外資發(fā)展經(jīng)濟(jì)的迫切愿望下，一些地區(qū)在引進(jìn)外資的過(guò)程中具有較大的盲目性，對(duì)項(xiàng)目審批把關(guān)不嚴(yán)，缺乏對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的考慮，給發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)移污染產(chǎn)業(yè)和夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)提供了機(jī)會(huì)。制革、印染、電鍍、殺蟲(chóng)劑、造紙、橡膠、塑料等產(chǎn)業(yè)一般具有高消耗、高污染的特點(diǎn)，是造成環(huán)境污染的主要產(chǎn)業(yè)。因此，外資流入中的環(huán)境污染也成為學(xué)者們廣泛討論的重點(diǎn)問(wèn)題。
　　總之，在國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模日益膨脹、流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題日益突出的今天，又適逢?yáng)|南亞金融危機(jī)爆發(fā)10周年之際，引發(fā)我們對(duì)與之相關(guān)問(wèn)題的種種思考，是再正常不過(guò)的事情了。中國(guó)古語(yǔ)有云：“慶父不死，魯難未已�！眹�(guó)際資本流動(dòng)雖不是“慶父”，但它畢竟是一把雙刃劍，它既是世界財(cái)富的標(biāo)志之一，在很大程度上推動(dòng)了世界經(jīng)濟(jì)的向前發(fā)展，同時(shí)，它的“鋒刃”也會(huì)隨時(shí)傷及世界經(jīng)濟(jì)，我們對(duì)這一現(xiàn)象不可有須臾的疏忽。畢竟東南亞金融危機(jī)的“殷鑒”不遠(yuǎn)，只有科學(xué)、適度、合理地利用國(guó)際資本，才是避免重蹈當(dāng)年覆轍的明智抉擇。
　�。ㄗ髡呦抵袊�(guó)社會(huì)科學(xué)院世界
　　經(jīng)濟(jì)與政治研究所副研究員）
　　（本文責(zé)任編輯：肖雪晴）

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