經(jīng)濟增速放緩 　　2011年中國經(jīng)濟棋過中盤。國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長9.6%，其中二季度比一季度降低0.2個百分點，呈現(xiàn)穩(wěn)中趨緩之勢。與此同時，國內(nèi)通脹形勢繼續(xù)高企。中國經(jīng)濟一季度“穩(wěn)增長、高通脹”的態(tài)勢在二季度仍延續(xù)。
　　實際上，二季度官方PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）連續(xù)3個月的回落已經(jīng)提前預示了中國經(jīng)濟增速放緩的共識，6月份PMI創(chuàng)下2009年3月以來新低。而從上半年的工業(yè)增加值和房地產(chǎn)投資增速來看，盡管兩者仍維持較快增長之勢，同比增速分別為14.3%和32.9%，但與去年同期增速相比，分別下降了3.3%和5.2%，也都印證了經(jīng)濟減速的勢頭。若放寬時間段，在宏觀調(diào)控政策的作用下，GDP增速從2010年一季度到2011年二季度依次為11.9%、10.3%、9.6%、9.8%、9.7%和9.5%，調(diào)結(jié)構(gòu)之下的經(jīng)濟“換擋”總體表現(xiàn)為――輕踩剎車，穩(wěn)中有降。
　　投資繼續(xù)成為拉動中國經(jīng)濟增長的主要方式。上半年固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長25.6%，部分行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增幅超過30%。而消費總體表現(xiàn)為穩(wěn)中有降，上半年社會消費品零售總額同比增長16.8%，較上年同期增速放緩了1.4個百分點。在汽車優(yōu)惠補貼政策取消和限購政策實施下，在樓市調(diào)控聲中，汽車、房地產(chǎn)相關(guān)商品銷售放緩。此外，上半年城鎮(zhèn)居民收入實際增速僅為7.6%，再次沒有跑贏GDP，與同期增速高達31.2%的財政收入相比更是差得很遠。
　　外貿(mào)方面總體來看，盡管今年上半年歐美市場未改經(jīng)濟復蘇困境，日本因地震和核泄漏問題一度中斷供應鏈，人民幣對美元也累計升值2.33%，但這些并沒有對中國的出口貿(mào)易造成什么影響，反而給人民幣加快升值再添壓力。而且，上半年外匯流入壓力反而不斷加大，進一步增加了通脹風險。6月末國家外匯儲備余額逼近3.2萬億美元，同比增長30.3%。
　　值得注意的是，盡管6月份出口規(guī)模達到1619.8億美元，刷新了5月份剛剛創(chuàng)下的1571.6億美元歷史紀錄，但增速出現(xiàn)連續(xù)4個月回落，并且6月份出口增速比3月份下降竟達17.9個百分點。此外，外貿(mào)領(lǐng)跑長三角的浙江，民營企業(yè)的外貿(mào)發(fā)展活力優(yōu)勢正在逐年減弱，中小企業(yè)資金困境尚難緩解。在進口方面，6月份進口同比增長19.3%，與上月相比下滑了約9個百分點，且創(chuàng)下近20個月新低。其中多數(shù)商品的進口量出現(xiàn)月度環(huán)比負增長，顯示國內(nèi)需求開始顯露疲弱跡象，這實際上與中國經(jīng)濟減速趨勢是相一致的。
　　在中國經(jīng)濟減速和高通脹相伴的同時，國際市場押注中國經(jīng)濟“硬著陸”的聲音在上半年也愈漸多了起來。做空中國的始作俑者――尼克斯聯(lián)合基金公司的掌門人吉姆?查諾斯宣稱：“中國的房地產(chǎn)泡沫比迪拜嚴重1000倍以上�！比ツ�11月他曾宣揚，募集了2000萬美元的離岸基金，對賭中國房地產(chǎn)泡沫破裂。有“末日博士”之稱的美國經(jīng)濟學家諾埃爾?魯比尼也不看好中國經(jīng)濟，他表示中國經(jīng)濟將在2013年“遇到大麻煩”。而著名金融大鱷索羅斯在6月中旬表示中國經(jīng)濟存在硬著陸的風險，錯失抑制通脹的機會。此前，有消息稱，索羅斯裹挾萬億熱錢重返香港意欲做空中國。與此同時，國際投行做空中國的陣營也不斷壯大。高盛、摩根士丹利、瑞士信貸、德意志銀行等機構(gòu)紛紛下調(diào)了中國經(jīng)濟增長的預期。而國際三大信用評級機構(gòu)也頻頻對中國經(jīng)濟表示出悲觀的看法。
　　此外，國內(nèi)關(guān)于宏觀調(diào)控政策“超調(diào)說”也開始盛行，不少學者認為當前的宏觀政策可能矯枉過正，中國經(jīng)濟硬著陸的風險與日俱增。然而，在筆者看來，雖然國內(nèi)通脹風險高企、地方政府債務危機或降臨、“錢荒”危機致中小企業(yè)開始出現(xiàn)倒閉風潮，但由此斷言中國經(jīng)濟“硬著陸”仍是有點為時過早，短期內(nèi)中國經(jīng)濟陷入滯脹危機的可能性并不大，下半年經(jīng)濟增長仍將保持平穩(wěn)。
　　在通脹持續(xù)上漲、負利率尚未“轉(zhuǎn)正”的局面下，緊縮政策仍不能立馬松綁。因為從總量上看，上半年全國GDP仍保持在9.5%以上的較高增速，其中有28個省份的經(jīng)濟增速超過10%；從結(jié)構(gòu)上看，投資、消費和出口“三駕馬車”也都并未失速，其實投資增速依然較快，特別是房地產(chǎn)投資仍保持高位，出口規(guī)模在“外憂內(nèi)患”之下還創(chuàng)下新高，消費市場雖然有所降溫，但作為汽車、房地產(chǎn)、家電市場主要原料的電解鋁卻供不應求，映射終端市場對鋁產(chǎn)品的消費潛力比較可觀，消費這駕馬車總體仍較穩(wěn)定；從唱空中國經(jīng)濟的兩大焦點看，房地產(chǎn)市場泡沫和地方政府債務危機雖然都拉響了警報，但基本上是有遠慮而無近憂。
　　
　　通脹見頂難
　　盡管在持續(xù)的緊縮政策之下，不少機構(gòu)紛紛預計6月份物價指標或已見頂，高通脹難大患。但從目前形勢看，通脹壓力依然不容小覷，6月份通脹見頂恐怕有點太樂觀。央行行長周小川7月8日在國際經(jīng)濟學會第16屆全球大會上表示，中國能夠容忍經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中所產(chǎn)生的一定程度的通脹，暗示高通脹或許還將持續(xù)一段時間。事實上，在有關(guān)部門尚未明確松綁“限價令”之時，國內(nèi)新一輪漲價潮正卷土重來，給本已高企的通脹再添新壓。
　　近日，食用油企業(yè)價格補漲潮開始山雨欲來，部分食用油企甚至開始“捂油”。幾大體育品牌也不甘落后，運動鞋和服裝在4月前后漲價的基礎(chǔ)上，日前再一次集體提價1~2成。洋奶粉漲價潮再度出現(xiàn)，嬰幼兒奶粉終端售價日前悄然上調(diào)，平均漲幅達10%~15%。而化妝品、外資品牌保健品和飲料也紛紛加入漲價行列。這也難怪央行行長周小川在短短4天之內(nèi)第二次發(fā)出通脹壓力警告，他在7月11日出版的《中國金融》雜志上撰文稱：“當前中國宏觀經(jīng)濟運行中最突出的問題是通脹壓力依然較大、通脹預期依然較強�！�
　　實際上，防通脹是今年宏觀調(diào)控的首要任務。為了抗擊日益高漲的通脹風險，今年以來央行先后加息3次，并連續(xù)上調(diào)了6次存款準備金率，同時銀監(jiān)會也對銀行信貸進行嚴格的控制。從總量上看，上半年人民幣貸款增4.17萬億，信貸規(guī)模依然比較可觀，而M2（廣義貨幣）余額也達到了78.08萬億元，貨幣存量十分巨大。盡管目前中國經(jīng)濟有所減速，但短期并無大礙，而通脹見頂卻并不樂觀。
　　7月第一周，豬肉價格較前一周再漲2.3%，7月以來的“菜籃子”產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)較6月下旬也明顯提升，而擴大從價計征范圍的資源稅改革方案也已上報國務院。在銀行負利率依舊的局面下，樓市成交量的萎縮并未讓房價下跌暗流涌動，6月份70大中城市中有44個新房價格上漲，資產(chǎn)價格泡沫對通脹不可避免會起到推波助瀾的作用，這就不難理解為何樓市調(diào)控高壓不改，限購還進一步擴至二三線城市了。而豬價的瘋狂躁動也讓國務院近日專門召開常務會議，研究確定促進生豬生產(chǎn)持續(xù)健康發(fā)展的政策措施，以期在“豬賤傷農(nóng)”與“肉貴傷民”的兩難困局中維持平衡。國務院總理溫家寶更是在最近短短兩周內(nèi)3次過問豬肉價格。因此，中國政府對穩(wěn)物價的憂慮還是超過保增長的。事實上，從7月4日至11日的8天時間里，溫家寶先后召開4次經(jīng)濟形勢座談會，分別聽取部分省政府負責人、企業(yè)界負責人和經(jīng)濟專家的意見和建議，并強調(diào)要繼續(xù)把穩(wěn)定物價總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務，堅持宏觀調(diào)控的基本取向不變。
　　
　　地方債務迷團
　　在近一年來的地方政府融資平臺整頓風浪中，地方債務規(guī)模究竟有多大一直是個“黑箱”。央行6月1日公布的《2010中國區(qū)域金融運行報告》顯示，截至2010年末，政府融資平臺貸款不超過14.376萬億元。雖然央行近日否認了平臺貸款達14萬億，稱平臺貸款風險總體可控，但這一數(shù)據(jù)一石激起千層浪，讓地方政府的債務黑洞再次被推到了風口浪尖。而且，央行和銀監(jiān)會在地方融資平臺貸款數(shù)據(jù)上還出現(xiàn)了“打架”。按照銀監(jiān)會的統(tǒng)計口徑，截至2010年末，全國地方融資平臺公司貸款余額約9.09萬億元，占全部人民幣貸款的19.16%。
　　但是，國家審計署6月底發(fā)布的第35號公告則基本代表了地方債務規(guī)模的官方正式說法。公告顯示，截至2010年底，全國地方政府性債務余額107174.91億元，這一債務相當于去年中國GDP的27%。而非官方版本的地方債務規(guī)模則更加嚴重。穆迪在7月5日的一份報告中稱，中國審計署關(guān)于銀行對地方政府債務風險敞口數(shù)據(jù)可能低估了3.5萬億元人民幣。而渣打銀行7月11日發(fā)布的報告也指出：“粗略估計，截至2010年底中國政府債務大約為28萬億人民幣，約為GDP的71%。”
　　超10萬億的地方政府債務風險究竟有多大，這一點從中國經(jīng)濟整體上來講實際上并不是什么大問題，中國已是全球第二大財政收入經(jīng)濟體，政府手中掌控的資產(chǎn)也多的是，如土地、礦山、國企、大樓等，債務占GDP的比重相比于發(fā)達國家也小得多。不過，從地方政府的一些個案來看，情況就不那么樂觀了，少數(shù)被調(diào)控的地方政府融資平臺風險開始顯化。今年4月間，云南省公路開發(fā)投資有限公司向債權(quán)銀行發(fā)函，表示“即日起，只付息不還本”。而該公司在建行、國開行、工行等10幾家銀行貸款余額接近千億元。另據(jù)報道，上海市政府轄下一家從事地產(chǎn)及公路建設的城市投資公司，從6月開始無法償還銀行流動貸款，要求銀行拉長還款期，以及把該筆款項轉(zhuǎn)換成以資產(chǎn)抵押的固定貸款，即變相拖債。
　　之所以如此，與樓市調(diào)控下的地方土地財政開始縮水顯然是分不開的。由中國指數(shù)研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2011年上半年，十大城市土地出讓金總量同比下降23%，其中北京、深圳、天津降幅接近和超過40%。顯然，由于地方對土地財政的依賴性過強，土地出讓金的縮水讓地方政府不得不勒緊褲腰帶了，一些地方政府融資平臺風險隱憂的暴露也就難以避免。過去幾年中，地方土地財政收入可謂連年上漲，2007年全國土地出讓收入近1.3萬億元，2008年全國土地出讓收入雖縮水，但仍維持在9600億元的高水平上，2009年攀升至1.6萬億元，2010年更是大幅上升到2.7萬億元。
　　不可否認的是，在地方政府融資渠道有限的條件下，土地仍是很最重要的門路，打土地財政的主意恐怕并非一時半會能夠扭轉(zhuǎn)過來的。6月底深圳和北京4天內(nèi)又兩現(xiàn)地王，二季度全國地價還小幅上升，土地市場反彈壓力不可低估，下半年地方政府或加快賣地的節(jié)奏。然而，長期指望賣地財政也是難以為繼的。從國務院對賣地收入的導向來看，對土地財政的監(jiān)管越來越嚴格，先后規(guī)定了將土地出讓金收入中的10%用于保障房建設、10%用于水利建設和10%用于計提教育資金，這些規(guī)定都是將地方政府手中賣地的“私房錢”引導進入民生領(lǐng)域投資的，而非原來的巨額土地出讓金流向不受監(jiān)控。陷入“兩難”困境的賣地收入托不起地方債務的底，地方政府融資平臺仍舊風雨飄搖。
　　
　　中小企業(yè)遇“錢荒”之困
　　伴隨著緊縮貨幣政策的持續(xù)，不少中小企業(yè)開始遭遇“錢荒”生死大考，生產(chǎn)處于停滯狀態(tài)，中小企業(yè)這個夏天有點“冷”。
　　在素有中小企業(yè)風向標之稱的浙江溫州，三旗集團、江南皮革、波特曼和天石電子等中小企業(yè)破產(chǎn)、老板棄廠出逃的消息紛至沓來。溫州中小企業(yè)發(fā)展促進會會長周德文表示：“如果政府不相救，今年下半年40%存量中小企業(yè)將會半停產(chǎn)、停產(chǎn)甚至倒閉�！倍�之前全國工商聯(lián)耗時兩個多月對廣東、浙江、江蘇等16個省的調(diào)查結(jié)果稱，中小企業(yè)特別是小型、微型企業(yè)的狀況，可能比2008年金融危機時更為艱難。
　　“錢荒”可謂是中小企業(yè)最頭疼的難題。隨著融資環(huán)境的越來越緊，中小企業(yè)陷入“錢荒”困境也愈發(fā)加劇。調(diào)查顯示，約75%的深圳企業(yè)面臨資金困境，而溫州資金吃緊企業(yè)也占42.9%。實際上，在銀根不斷緊縮的局面下，作為弱勢群體的中小企業(yè)不僅要面對銀行貸款利率攀升的顯性融資成本的提高，還要遭遇從銀行貸款隱性融資成本的增加，一些銀行通過變相收取管理費、咨詢費、扣存放貸等方式從中小企業(yè)身上“以價補量”，中小企業(yè)現(xiàn)實中不得不面臨多次“被加息”的尷尬。
　　此外，緊縮政策和銀行貸款難也催生了民間利率的大肆飆升。據(jù)悉，在浙江，民間借貸的利息回報年利率已經(jīng)高達100%，而中小企業(yè)的平均利潤率還不到10%。這實際上意味著，一些不得不陷入飲鴆止渴的中小企業(yè)若不能及時償還民間貸款，利滾利的借貸利息將把它們逼向絕境。由于貸款困難，加上成本壓力的不斷上升，中小企業(yè)的熱度開始明顯降溫，近期溫州部分中小企業(yè)扎堆倒閉現(xiàn)象的直接誘因正是由于這種高昂利息導致的資金鏈斷裂。
　　中小企業(yè)可能會成為宏觀調(diào)控的犧牲品。盡管現(xiàn)實中政府扶持促進中小企業(yè)發(fā)展的政策不少，但實際中真正執(zhí)行到位的很少，很大程度上是干打雷不下雨，必須大力打破壟斷利益集團的瓶頸制約。畢竟在目前金融市場國有壟斷局面下，中小企業(yè)貸款從來都是零售行為，而國有大企業(yè)貸款才是批發(fā)商，中小企業(yè)融資“吃不到、吃不飽、吃不好”的窘境也就難以避免。這其實更預示的是中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)扭曲的現(xiàn)實，也是中小企業(yè)再遇“錢荒”尷尬的根源。

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